#解讀高端 ❗ 這集真的有看沒有懂❓
沒關係，整理筆記在這裡✏️ #歡迎搭配服用
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上週，高端疫苗 #EUA 審查紀錄公布，再度引起討論，但許多專業內容，也讓民眾霧裡看花。有話邀請高端疫苗國際暨公共事務處處長 #連加恩 來到節目，透過和前台大感染科醫師 #林氏璧 對談，對四個主要的質疑，提出回應。
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｜本文重點｜
▎有證據確認，高端的 T 細胞反應不會引發 ADE 嗎？
▎高端疫苗能對抗變種病毒嗎？
▎高端為何沒有更多 T 細胞數據？
▎全球首用免疫橋接通過 EUA，真的可行嗎？
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連加恩：
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❓ 專家認為，目前無法確認高端是 Th1或Th2偏向的免疫反應，也就是無法確認疫苗會觸發正確的免疫反應（Th1），而不會引發 #ADE（抗體依賴免疫增強作用），讓病情變得更嚴重。我們有足夠數據嗎？
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事實上，有。這部分有點冤枉，主要是我們在 EUA 審查會議上，前面的回答太長，所以沒有時間詳述。我們也會再補資料，沒有問題。
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關注 T 細胞，除了有效性之外，也有安全性的考量。因為全世界對新興病毒並不了解，去年三月， #CEPI（流行病預防創新聯盟）就跟世界上監測疫苗安全最重要的組織 Brighton Collaboration（布萊頓合作組織），開始討論疫苗的安全規範，並做出結論：新冠疫苗必須證實「Th1」的免疫偏向。
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這是從過去許多呼吸道融合病毒所得到的經驗。法規很快因應修正，規定如果可以證實疫苗的 Th1 偏向，就可以用一個動物模型，來進入臨床試驗。我們在#小鼠 實驗證實高端疫苗是 Th1 偏向，在 #倉鼠 也得到相同結果，並且在 #恆河猴 病理解剖肺部的細節，也沒有任何 Th2 的表現──這才是 ADE 最重要的指標。
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政府規定一項動物實驗，我們做了三項，給自己更多信心。人的部分，有兩種方法看免疫偏向，我們做出了其中一種，另一種則沒有抓到最佳的實驗條件。因此，專家會議才希望我們以另一種方式再做一次。
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回過頭講，參與制定規範的研究者也曾表示，或許我們真的對 ADE 多慮了：雖然 SARS、RSV（嬰幼兒呼吸道融合病毒）、MERS 都有發生，但新冠病毒還沒有看到。如果真的有問題，應該會更早發生在去活化疫苗，例如印度的 Covaxin 或中國的科興。因為這些疫苗有很多無法中和病毒、但可能黏附的抗體，更可能走向 ADE 的機轉。
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我個人認為，或許時間久一點，大家就不會再覺得 Th1 是一個議題。
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❓高端疫苗能夠對抗 Delta 變種病毒嗎？如果對應變異株的抗體下降，能否有足夠保護力？
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在計算抗體濃度方面，我們使用了國際標準血清、國內住院者的血清，以及中研院三種，將他們作為一倍標準化之後，高端都有 1.5 到 2 的抗體量。我們也根據牛津大學六月發表的關聯指標，做了另一種系統的推估，看到高端都落在 80% 到 90% 的保護力之間。
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這是根據現有科學的推估，我們能做出最佳的預測。
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前面也提到恆河猴的實驗。數據中，由於抗體表現非常好，從去年八月開始，我們先放置了八個月，待抗體效價掉到原來的十分之一後，才開始攻毒。當時，南非株（#Beta）正開始大流行，讓嬌生、AZ、Novavax 的三期都傳出免疫力下降。 #Delta 則還沒出來。
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美國廠商那邊建議，使用南非株對恆河猴攻毒，因為他們相信使用武漢株一定能通過試驗，事實上我們心中也很掙扎。不過，攻毒後發現效果仍然很好。上呼吸道的保護力還是有下降，但從下呼吸道到肺部，經由免疫染色，是完全找不到病毒。
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❓除了生成中和抗體的「體液免疫」之外，由活化 T 細胞產生的「細胞免疫」也是關鍵。T 細胞反應也可能影響疫苗成敗，為什麼高端沒有相關數據？
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T 細胞實在有太多太複雜的作用，我們大學修免疫學的時候都曾經很痛苦。所以如果我們忽略 T 細胞的重要性，當然是犯了大忌。
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可是為什麼我們聚焦在中和抗體？我們可以看一些間接的佐證。
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以下疫苗，我們每個人幾乎都打過：白喉、A 肝、B 肝、流感、麻疹、肺炎鏈球菌、小兒麻痺、狂犬病、破傷風、水痘……，這些都是歷史上，疫苗如果可以達到中和抗體濃度，就不用做三期試驗。
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它們都建立了「保護力關聯指標」（CoP）。我們所核可使用保護力關聯指標的疫苗當中，只有兩個是透過 T 細胞免疫──一個是卡介苗，一個是帶狀皰疹。
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因此，T細胞當然有其角色，但如果它的角色強大到可以主導最後的結果，以至於我們可以忽略中和抗體的話，那我們應該會看到中和抗體和保護力的相關性是亂七八糟的，沒辦法連起來。我們將無法看到，來自這麼多不同技術平台的疫苗連在一起。
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❓中和抗體真的可以「免疫橋接」到保護力嗎？國際仍然沒有訂出免疫橋接的標準，台灣成為第一個用此方法通過 EUA 的國家？
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其實 2009 年，美國 FDA 在非洲 #馬利 開過一個會，討論怎麼樣加速核可疫苗。他們認為，只要找到一個替代指標，可以「合理、可能地」（reasonably likely）預測臨床效果，就可以上市後，再用其他方式來驗證。
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到 2013 年，#WHO 開了另一個會討論同樣議題。他們就引用了 2009 年的這些意見，放到手冊裡面，然後做成評論：「顯示美國 FDA 在特殊情況下有彈性地判斷如何定義替代指標」。
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大家覺得只要求「合理、可能地」太鬆散嗎？美國 FDA 在去年十月、今年二月、今年五月改版了三次如何取得 EUA 的企業指引，也同樣引用下去，這已經是「合理、可能地」這個詞出現第三次了。我們剛剛對高端的那些討論，大概已經可以「非常合理可能地」推估關聯性。
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事實上，接受美國政府資助的疫苗開發，確實需要交出數據，來進行關聯性指標的研究。我也從開頭就一直追蹤此事。據我們所知，美國國衛院可能已經把數據收集得差不多，但你可以想像，如果發表後，可能會讓後進者很快速地核可，影響藥廠的全球布局與商業利益。恐怕就會慢一點。
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最後時間，我想跳開科學想講一個事情：「全球第一個」本質就不好嗎？
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我們台灣是全世界第一個新生兒預防接種要打 B 型肝炎疫苗的。我問過那些前輩，當時在執行的時候多少人質疑他們：「美國都還沒開始！WHO 都還沒開始！你台灣憑什麼開始？」當時國際沒有數據，但這是我們的國病，要開始當然是從台灣。
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如果那時候沒有一群人，去突破這樣的困境、當全世界第一個，那今天很多觀眾朋友，可能就是 B 肝帶原者、可能肝癌末期、可能肝衰竭。是這個政策，讓我們免受這些苦難。
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我要回來問一個問題：如果國人相信國內專家的程度，可以讓專家經過討論、經過科學合理的推估，而做出決策，卻只因為我們是「全世界第一個」就不行，代表這邏輯是不是有點民族自信心缺乏的問題？
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如果一定要美國開始做你才能做──我告訴你，美國人到現在都還在討論要不要戴口罩耶，將近 30% 的人不想打疫苗，還有州議員去告政府。很多事情，台灣當然可以當第一個。
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整理｜汪彥成、郭凡傑
設計｜蔡欣佩

《為什麼要睡覺？》

我們每一天都要睡覺, 這是大家都知道的事情. 可以應該要怎麼睡？ 需要睡多少？ 什麼時候上床起床？ 對於健康有多大影響？ 這些問題卻並不是每一個人都知道

之前為了探討訓練恢復, 已經看過不少關於睡眠的研究, 一直到發現了這本書, 裡面提到的一些內容, 除了可以跟我過去獲得的一些資訊完美結合起來以外, 更有一些部分讓我細思極恐, 回想到我過去的睡眠思維以及習慣, 不禁捏了一把冷汗…

睡眠障礙已經被定義成一種文明病, 而目前也確認了睡眠品質不良與肥胖, 糖尿病, 心臟病, 某些癌症有關係, 更進一步甚至會引起抑鬱以及猝死！

就進化論而言, 生物睡眠的時間應該越短越好, 因為當熟睡的過程中是屬於一個無防備的狀態, 假如動物睡眠時間過久, 無疑的是增加了被天敵襲擊的機會 (所以草食動物的平均睡眠時間基本上都在二到四小時左右). 但是在現今的地球上, 人類基本上不需要擔心被其他生物的攻擊, 理論上睡眠時間應該可以大幅降低才對, 為什麼專家還認為我們每一天需要七到八個小時的睡眠呢？

睡眠的階段透過快速動眼期 (NREM) 與非快速動眼期 (REM) 交替組成, 一個階段大約為九十分鐘, 一個晚上大約回重複五個循環一直到起床. 非快速動眼期就是深度的睡眠, 而快速動眼期則是淺眠. 在前半夜, 快速動眼期佔的比例較多, 而到了下半夜則是相反

我們一天所有的記憶會暫存在大腦的海馬迴中, 而海馬迴的儲存空間有限, 因此在非快速動眼期時, 大腦會將不要的資訊刪除, 以提升內存空間, 同時將它認為較重要的東西進行神經連結的強化, 再搬運到長期記憶的儲存部位. 同時, 我們在白天使用大腦的過程中, 會累積大量的Beta類澱粉蛋白在腦神經細胞中, 這一類的物質已經證實是與退化以及失智有關, 在非快速動眼期, 身體會將這類的物質充分的代謝走, 以維持大腦細胞的健康

而我們在非快速動眼期, 大腦則是處於一個活躍的狀態, 一般來說, 會大量的做夢. 在非快速動眼期之中, 大腦會將新的訊息與過去的經驗所結合而形成新的迴路, 有助於提升創意, 加速新知識的掌握. 我們過去聽到一些發明家, 企業家或是作曲家在做了一場夢以後突然得到了什麼領感, 接著產生了一些了不起的想法, 都是仰賴於這個階段的工作. 在過去, 佛洛伊德認為夢境是來自於沒有得到滿足的慾望, 但是現在我們發現其實不止於此, 做夢有益於人類未來發展！ (但不是空想的白日夢)

由於睡眠需要七到八個小時才能夠完整的重複這四次的快速/非快速動眼循環, 因此睡眠時間不足或是睡眠狀態不佳, 都會直接影響人類的生理狀態. 例如: 假如一個人過度早起, 那麼他由於損失了下半夜快速動眼期主導的睡眠, 因此他的思考反應會變慢, 短期記憶受損, 運動技能練習效果也會邊差; 假如一個人過度晚睡, 那麼他會比較容易健忘, 情緒掌控會較弱, 理智思考能力也會變差

同時, 科學家做過了很多的實驗來證實小睡的重要性. 一般人在小睡時是屬於快速動眼階段, 正如前述, 這一階段可以總合新知識並強化認知. 科學家讓一群人學一個困難的新文法或是記憶一連串有相關連的圖片, 十二小時以後將這一群人找回來做一次測驗, 結果發現有幾十分種小睡的這一組的成績明顯要優於保持清醒的這一組人. 因此, 下午找時間小睡一下其實是非常好的. 但是這一些小睡並不能彌補野間睡眠不足所造成的傷害！ 很多人自以為晚上隨便睡個幾個小時就好, 白天再來補眠, 其實是一個很不健康的行為

而一般人週一到週五瘋狂熬夜, 企圖想說利用週六週日狂睡補回來. 研究也證明, 六日的補眠不但無法抵銷一個禮拜睡眠不正常對於身體的影響, 反而會讓身體的運作更加的不正常！

雖然這一本書裡面沒有提到這一點: 假如我們看一下睡眠時期激素的反應, 生長激素分泌到最高峰的時機剛好與頭兩個睡眠週期相互吻合, 也就是非快速動眼期. 而一般人過於晚睡, 不但影響了大腦的修復, 也同時降低了生長激素的分泌.. 生長激素是維持人體正常運作的關鍵, 假如水平受到影響, 首先健康狀態就會不佳, 更別說減脂增肌了

完整的睡眠週期是八個小時, 很多人會自認為, 他們假如凌晨三點睡, 白天十點起來, 這樣至少也有七個小時, 難道不行嗎？ 我本人過去也是這一種觀念. 但是事實上, 到了早上以後, 睡眠會因為日照, 聲音而到干擾, 導致你在後面一半會睡得比你想像中還不安穩, 連帶降低睡眠的效率. 所以早睡早起還是有其道理的

有很多人聲稱其實他們睡六個小時或是更少的時間就足夠了. 確實會有人具有這一種體質, 但實際上少的令人想要撞牆.. 醫學界認為你一輩子被雷打到的機率還會比具有少睡基因要來得高. 更由於睡眠不足會嚴重擾亂自我的認知與判斷, 也因此很多人會 ”自認為” 他們不需要這麼多的睡眠. 事實上, 研究人員比較了睡眠六小時與八小時的人在記憶, 情緒控管, 與身體發炎指標上面都有明顯程度落差

而研究也顯示, 不管各種原因導致的睡眠剝奪, 會讓大腦的反應速度嚴重減低. 一晚只睡三四小時的結果, 與酒駕是完全一樣的！ 書中後面也有討論到, 在企業中睡眠不足的主管會更情緒化, 更容易做出錯誤的決定, 甚至更加的不理智… (想一想之前在商業健身房, 每次檢討業績都把教練或是經理留到半夜一兩點… 你現在知道貴公司業績不好, 生產力低下的原因了吧？)

換句話說, 假如沒有好好的睡眠, 在心理, 生理層面都會遭受到巨大的影響！

那麼我們應該怎麼睡好覺呢？

當然, 假如是已經有明顯的睡眠障礙癥狀, 還是必須尋求醫療管道解決, 但是對於一般人而言, 書中給出了一些建議：

1. 堅持每一天同樣的上下床時間: 這會讓你的生理時鐘準確地在該入眠之前命令松果體釋放褪黑激素讓你產生睡意, 也會使你每天可以順利地同樣的時間起床. 就算是休假也必須維持一樣的習慣, 一但當睡眠節律被打斷, 身體需要更多的時間才可以調整回來, 這也解釋了為什麼禮拜一上班會特別無精打采的原因
2. 運動可以增加身體對於睡眠的需求, 但是最好要在睡前二到三個小時結束. 因為假如運動完禮及睡覺, 體內的去甲腎上腺素沒有完全代謝掉, 會讓身體持續在一個亢奮狀態, 反而睡不著
3. 控制咖啡因與戒菸. 咖啡因是一種興奮劑, 而它的半衰期可以達到12個小時, 所以假如是特別有入睡困難的人, 在上床前12個小時就不能喝咖啡了. 而尼古丁也會提高身體的興奮度, 因此抽菸者都會處於一個淺眠的狀態
4. 避免睡前飲酒： 過去認為小酌幾杯有助於睡眠, 但是也許前半段會讓你快速睡著, 但是酒精會減少睡眠後半段大腦的快速動眼活動, 因此不但容易在半夜醒來, 第二天也會覺得格外疲倦
5. 避免吃宵夜： 除了會造成腸胃負擔之外, 也會無法讓身體進入深度睡眠, 睡前喝飲料 (乳清蛋白？) 也會讓人一直起床跑廁所而干擾睡眠
6. 藥物的調整： 有部分降血壓或是心血管疾病的藥物會讓睡眠模式混亂. 這一部分要與醫師做進一步地確認
7. 午睡時間盡量提早：盡量不要在下午三點以後才睡午覺, 否則反而會讓晚上睡眠的需求降低而無法入眠
8. 睡前放鬆： 可以聽聽音樂, 看看書, 或是做一下伸展放鬆
9. 泡澡： 溫水澡就好, 目的是藉由泡澡以後, 身體透過血管舒張來降低核心溫度, 幫助入睡. 可是假如過熱的水溫反而會使人睡不著
10. 環境： 其實開夜燈是很不好的習慣 (驚!!!) 只要是網膜接觸到光源, 即使你是閉著眼睛, 但是即便是再微弱的亮光都會穿過眼皮被視網膜捕捉到, 而降低褪黑激素的釋放. 最理想的入睡室溫大約為21~22度, 同時在睡前30分鐘要避免一且藍光的電子設備 (LED燈, 手機, 電腦等等)
11. 曬太陽： 每天在稍早的時間接受至少30分鐘的日照, 有助於生理時鐘調找晝夜節律, 到了晚上就會更加容易進入睡覺狀態
12. 睡不著就乾脆起來： 假如翻來覆去無法入睡, 就起床活動一下, 一直到想睡覺為止. 如果硬是要讓睡著, 反而會強化睡眠焦慮

這一本書提供的訊息我覺得非常實用, 他分析了睡眠的組成, 功效, 以及對於人類的影響. 我們常常說, 假如要健康, 基本上做好三件事就已經足夠： 睡眠, 飲食, 與運動. 但是所有健身專家們不斷得討論如何訓練與營養攝取, 殊不知睡眠才是一切的基礎, 假如睡不好鐵也不用舉, 蛋白也不用喝了, 因為這樣連基本的健康的維持不了

今天開始, 一起善待身體, 好好睡覺吧！

譚新強：美國面對政治三元悖論：（1）經濟 （2）抗疫 （3）打壓中國

Covid疫情把全世界放進了冰箱3個月。現在每個社會都逐漸解凍，進度不一，中國控疫較佳，恢復得最快。美國控制得差，死亡人數剛超越10萬，多過韓戰加越戰的美軍死亡總人數！毫不意外，特朗普又再搖擺回到輕視疫情，煽動持槍者「解放」各州份，簡直草菅人命！

保護國民生命安全本是政府最基本責任，疫情是一次嚴峻能力測試，結果頗出人意外，最不科學化、最不尊重生命，結果感染比例最高、死亡人數和死亡率最高的，幾乎全都是西歐國家如英國、法國、意大利、瑞典、西班牙和荷蘭等，連德國也頗失敗。美國死亡率比西歐略低，但宗數就非常多，Georgia和Texas等州份急重開，感染個案再度上升。

疫情熱點轉移南半球

除此，一如傳染病學家預期，疫情熱點已轉移到南半球，包括巴西和秘魯等，中東也頗嚴重，非洲宗數也在上升，但數據不太準確。亦即是說，Covid將成為endemic，今年秋冬，極可能重回人口較多的北半球。希望真的今年底就能研發出有效疫苗，但成功率絕非百分百，即使成功，有效率亦不是，60%至70%已不錯。即使有了疫苗，如何大量生產仍是個難題。加上美國已變得很自私，不可倚靠它願意賣給其他國家（捐就更不用想）。所以希望中國盡快研究成功，必更願意跟世界分享，造福人類。

隨着世界重開，很多B.C.未解決的問題，A.C.也陸續回來，包括美國總統選舉和最重要的中美修昔底德陷阱式全面鬥爭，包括香港問題、貿易戰和科技戰等等。疫症沒有解決這些難題，但是個分水嶺，有直接和間接影響，甚至可改變結果。

特朗普的最優先任務當然是成功連任（不要誤會是美國）。很多人以為特朗普必贏，其實選情仍非常接近，且離開大選仍近半年，變數仍多。美國貨幣和財政刺激雙管齊下，印了3萬億美元，又派了2萬億，今年財赤或升至前所未見的GDP 15%以上。

對比2008年，今次拯救行動較快，規模更大，而且更「聰明」（蠱惑？）。政府除借錢給中小企外，更以「直升機」形式，派錢到消費者手中，亦即會計上讓企業以收入形式進帳，對股價來說，遠比以債或入股形式入帳更好。特朗普甚至曾說，如有需要，可直接買下所有航空公司未來兩年機票！這樣做法，跟造假帳有何分別？

在此情形，美股怎可能不強力反彈？標普距離歷史高位只約10%，納指更只約4%。但不要誤會這就對特朗普選情有很大幫助，請留意他也不再經常提起股市表現。因為受惠股市的主要仍是top 1%的富人，如果再炫耀股巿表現，只會激怒99%的老百姓。絕大部分美國人面對的實體經濟是另一回事，失業人數近4000萬，失業率近20%，第二季度GDP將前所未見的下跌近40%！即使經濟重開，估計年底失業率仍將高企在10%以上。

經濟學家Mundell提出宏觀經濟的trilemma（三元悖論）：不可同時擁有（1）穩定匯率、（2）自由開放資本帳和（3）獨立貨幣政策。經常以中國為例子，大部分時間，內地選擇（1）和（3），寧願稍為控制資本帳；而香港則選擇（1）和（2），貨幣政策就外判給美聯儲。

美國現在也正面臨一個更棘手的政治三元悖論。如要成功連任，特朗普必須平衡互有矛盾的3件事，只可選擇三之其二：（1）盡快成功重啟經濟，脫離有史以來最急的經濟衰退；（2）成功控制疫情，並防止嚴重的第二浪爆發；（3）如何應付中國崛起的挑戰。現在美國選擇的是（1）和（3），殘忍地放棄控疫。較合理和人道的選擇當然是（1）和（2），摒棄阻擋中國發展的歪念。

美國充滿樂觀的愛國者，他們認為疫情將很快變成過去，一切將回復正常，今次衰退亦將是有史以來最短的一次。名策略師Tom Lee更預測標普將在年底前再創新高！這個預測不是無可能，但如成真，將完全是無限QE的功勞，跟基本面脫節，PE高達30倍以上！

不過，成功重開經濟的前設是成功控疫。過急重開，但仍未有足夠測試系統，接觸追蹤系統和人手，後果堪虞，出現第二浪的機會很高。再加上美國的嚴重反科學傾向，例如特朗普支持者拒戴口罩，簡單的科學事實，已淪為部族圖騰。他們亦拒絕承認家居隔離無用，幾同謀殺，跟民主一點關係都沒有。用藥也不妥，迷信效用有限的HCQ，當然拒絕跟香港學習，用證明非常有效的Kaletra加Interferon beta-1b和Ribavirin的雞尾療方。不科學，所以就一直無法把每天感染個案大幅減少，平均死亡人數更高企在1000以上，非常恐怖。

政府又再妖言惑眾，忽悠國民所謂群體免疫是一條可行甚至更佳的路，根本毋須防止感染。這是一個非常嚴重的致命謊言，Covid是一個死亡率非常高的疫症，更尚未完全了解康復後患，連有否長期免疫力都不知道。提出此無良建議無非兩個原因，第一是他們知道死的大多數為低收入、年紀較大的黑人和其他少數族裔，對上等白種人影響不大。第二，他們口雖硬，但其實經濟面臨崩潰，悲哀的事實是美國沒有選擇，必須賭一把，盡快重開經濟。我終相信特朗普的一句話，「殘忍承諾」無論第二浪多嚴重，也絕不會再次停擺經濟。但問題是如第二浪的每天死亡人數是二千、三千或更多，死的將不止是窮黑人，連白人的父母、朋友，甚至子女都將愈來愈多染病和去世，他們會否真的仍然鐵石心腸，視若無睹，繼續參加派對和進場觀看球賽？我非常懷疑。

處理疫情失當，連累經濟崩潰，總統當然責無旁貸。但特朗普仍無恥地拒絕承擔任何責任，至此他的無能和自私已表露無遺，只有完全盲目的人才會仍讚揚他的聰明才智和處事能力！

特朗普盡力推卸責任，最佳替罪羊是中國，順帶把世衛拖落水，為了自保連CDC也不放過。把所有問題都賴在別人身上，尤其是異族，激發出醜陋的種族主義，是歷史上最有效推高支持率的不二法門，手法跟希特勒雷同！B.C.前的近兩年，美國已以所謂不公平貿易和華為間諜活動威脅國家安全（毫無證據）等藉口來攻擊中國，挑起了貿易和科技戰。中國忍讓，終在今年1月達成第一階段貿易協議。疫情拖延了第二階段談判，科技戰也稍為休歇，但近日美國又再加強針對華為旗下海思的技術限制，同時又拉開金融戰線，威脅中概股上市地位。

上周某大投行安排了一個小規模CIO電話峰會，其中一位參加者為Stanley Druckenmiller。他現時投資態度較為審慎，但認為特朗普極需要落實中美第一階段貿易協議，所以暫時不會把貿易戰升級。但到了八九月，如選情不利，就可能採取行動。

港區國安法屬內政

這猜測有道理，但中國不是一個只懂捱打的被動者。因為美國的長期無理打壓，中國的國家安全意識也在上升。B.C.前香港社會動亂嚴重影響普通市民日常生活，更傷害基本行動和言論自由，甚至生命安全，所以在A.C.後無法不出手，直接由中央成立港區國安法。這是純粹內政，但亦是反守為攻的一着。中方沒有低估美反應，放棄香港單獨關稅區和貿易地位是意料中代價，恐嚇制裁某些香港和內地官員，只是不管用的小動作。

科技戰的升級對半導體技術發展影響較大，但即使不推國安法，不見得美國會放過華為（替孟小姐不值）。中國定必再加緊整個產業鏈的本土化，包括EDA和生產器材，不容易但亦不是沒可能，時間問題而已。台積電仍有義氣，雖答應到Arizona設廠，但並未放棄南京廠房。ASML也受影響，但荷蘭公司未必完全聽從美國指令。說到底，7和未來5、3納米技術固然重要，但主要是手機端才需要最細小和省電的芯片。伺服器也需要速度，耗電量對成本重要，但不是最大問題。在很多工業，即使國防等應用，體積和耗電都不是大問題。

最關鍵是5G各樣標準的制定權，在這方面似乎華為仍有頗大優勢，佔據近半的IP產權。美國的最大弱點是隨着原來AT&T的解體，Bell Labs的沒落，最後連Lucent都被Alcatel收購，然後再跟Nokia合併，美國已再無任何大型電訊器材公司，所以司法部長Barr才會越權建議美國收購Nokia和Ericsson。中方還擊，主要需看兩個層面：貿易和金融。貿易戰或將升級，但如連第一階段協議都不能落實執行，對美國農業影響尤其嚴重。Wisconsin和Iowa等重災區，亦是關鍵的搖擺州份。

如貿易戰再升級，美國將企圖加速把生產鏈搬離中國，最好是回歸美國。說容易，做非常難。A.C.後，每個美國工人的醫療保險費必飛升，疫情期間，連自僱人士都拿到失業金，即意味着僱主在未來不能再輕易剝削gig（兼職）工人的各種福利，是所有僱主（例如Uber）的頭痛。台積電講得最清楚，美國生產成本高昂，如無政府補貼，不可能搬去。雖沒公布，但估計美國將提供上百億美元資助。但不是每家企業都如台積電般重要，普通工廠怎可能負擔成本？

搬到其他發展中國家一定會繼續，但未來兩年肯定減慢。中國疫情控制得最好，印度、巴西和墨西哥等仍是每天數千宗的熱點。即使蘋果或P&G等有興趣尋找新的供應商或設廠，旅遊仍是個大問題，有誰願意當「死士」？ 況且A.C.後企業元氣已傷，有能力再花錢分散投資在多條供應鏈和大增庫存嗎？2008年後，銀行被迫去槓桿，ROE大跌，從此市場給予的估值更低。工業股亦可能出現類似情况。

金融戰較新，馬上最受威脅的是在美國上市的中概股，但這個影響有限，且可能有利於香港，損失的反而是美國的交易所。限制美國投資者投資中國，同樣最大損失者也可能是美國。經常帳和資本帳，是一個錢幣的兩面，如美中貿赤真的能縮小，那麼相反美國流向中國的資金理論上極可能將增加，中國則將減少在美國的投資。MSCI給予中國的權重遠比中國佔全球GDP比例低，且大部分美國投資者仍低配，令到再減持更困難。

中國正在試探美國的底線，敢不敢真的阻礙中國自由使用美元，包括干預香港的聯繫匯率，甚至針對中國擁有的一萬億美國國債，進行選擇性違約，或凍結中國的美元資產。數年前，這些事情根本毋須討論，絕不可能發生，希望現在機會仍不大，但甚麼都變得有可能。

美國必須三思後果。美元是全球儲備貨幣，美國亦倚賴外債填補雙赤，如隨便干預美元持有人的權益，定必大大影響全球對美元的信心。更重要的是中國也有強大的反擊能力。中國不單止是世界工廠，亦是個巨大市場，以PPP計算，早在2014年已超越美國。在緊急情况下，可拒絕以美元進行貿易（可改用人民幣、歐元或甚至SDR），迫使世界各國在美元與中國（貨和市場）之間作困難的選擇。中美貿易，即使願收美元，或許加價10%。

中美競爭是一場馬拉松

中美競爭是一場馬拉松，短期美國來勢洶洶，似佔上風，但長期局勢未必一樣。最重要事實仍是中國人口是美國四倍多，STEM畢業生是八倍。中國仍是發展中國家，增長率仍比美國高，今次疫情對美國影響亦較大，所以兩國GDP差距突然加速收窄，今季甚至叮噹馬頭。如美國跌到第二位，還能維持美元的高昂特權多久？

美元的最強支柱當然是軍事力量，並非黃金儲備。但當世界警察不容易，美國國防開支近8000億美元，多於後面九個國家的總和，比19世紀英國執行的"two power standard"更誇張！美國的海外軍事基地更多達800個，中國則只有一個。這麼龐大的國防開支，在戰爭時或有作用，但當然誰也不願見到大戰。但在A.C.後負債纍纍的年代，這就是百上加斤的超巨負擔。世界一哥還勉強可靠印鈔票來充撐場面。數年後當失去寳座時，怎麼辨？

（中環資產持有台積電、Apple及ASML的財務權益）