為什麼這篇gof介紹鄉民發文收入到精華區：因為在gof介紹這個討論話題中，有許多相關的文章在討論，這篇最有參考價值！作者lzv (星星的小孩 ^_^)看板Fund標題[心得] ( 月配 ) 封閉式債券基金 - GOF...
圖文網誌版
http://ufshanno.pixnet.net/blog/post/65396401
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( 文章僅為商品經驗，並無任何投資建議 )
我是一個金流投資者
對於金流的設定，希望能夠像薪水一樣
「 持續 且 穩定 」&「 最好能 成長 」
為減少單一股息的波動對於金流的影響
持股平均分散在不同的 國家 與 產品
因為美國產品多元成熟，標的以美國為主
旁及占有稅率優勢的香港、英國與新加坡
因產品多如繁星，故選擇標的以目標導向
選擇配息符合持續、穩定，有成長的設定
標的包含：
REITs、CEF、ETD、ETF、stock ( 含 DGI )
BDCs、MLP、preferred stok & other
之後再確定標的各項資料是否值得投資
本篇文章標的是投資債券的封閉式基金 ( CEF ) - GOF
Guggenheim Strategic Opp Fund
首先看配息是否符合「持續且穩定」or「最好能成長」的標準
若無，因世界上的產品太多，沒有繼續分析的必要，直接跳過
GOF 每月配息從 2007 年開始到現在，符合 持續
GOF - dividend.jpg
開始的時間是 2007 / 09 開始配息
剛好趕上金融海嘯準備開始，經歷完整週期
整體配息算是穩定，略有一點點成長，符合 穩定
可以花些時間再看看這是什麼基金
GOF 是檔封閉型基金
相對於一般熟知的共同基金，封閉型基金結構較穩定
因為不受到投資人買賣的影響，而需更動投資的標的
但不管是封閉或開放，配發的股息是否健全
則是看配息中到底有無本金？以及本金的比例多寡？
比例過高，則是相當不理想的標的
配發本金的比例，英文是 Return of Capital ( ROC )
GOF -dividend.jpg
從晨星的資料來看
近五年只有在2016年配發一點點的本金 ( 紅色顯示 )
再往前看金融海嘯時間，是否有本金發放的狀況
GOF - dividend 1.jpg
整個金融海嘯期間，動用本金比例相當小
十年來配息穩定，配發本金的比例相當低，符合 健康
當符合「 持續 且 穩定 」，以及 健康 的配息後
剩下的資料才值得花時間看
絕大多數寫得很漂亮的投資商品，都會在這邊刪除
GOF 是由古根海姆投資公司所發行的封閉式債券基金
由 2007 年開始發放股息
其目的是利用各種方式來最大化總資產與收益
手法很多，可以說複雜，也可以說靈活，就不一一詳述
古根海姆投資公司是古根海姆合夥公司其中的一個部門
是全球性的金融公司，散佈在歐美，管理資產超過2000億
旗下在市場公開交易的產品
有多元豐富的 ETF、開放式基金與封閉式基金
其他封閉式基金列表如下
Guggenheim CEF list.jpg
古根海姆投資公司除了管理資產豐富，產品眾多
發展的歷史也相當有趣
古根海姆家族是全球第二大猶太巨富家族
早先由礦業起家，在第二代團結經營下有聲有色
但在第三四代開始有各種醜聞與蜚語，家道中落
所幸在早先賺錢時，古根海姆成員善於助人捐款
捐款到醫院、藝術、慈善等處，得以累積無形資產
雖然家道中落，但因為這些無形資產所累積的名聲
讓其他巨富家族願意與之合作
著名的無形資產包括古根海姆博物館與古根海姆獎
古根海姆博物館"群"，是世界上最著名的私立現代藝術館
由第二代第四子的基金會所經營
古根海姆獎，被譽為諾貝爾風向指標
由第二代第六子的基金會創辦
而後古根海姆基金會由第四代創立，管理家族資產
近年到第五代的手裡復興往日的光榮
因為多年的累積
讓無形的社會資本能夠轉為有型的金融資本
實在是很好的家族企業典範
好了，不管再怎樣有名，我們還是來看結果比較實在
台灣發行或引進的共同基金
哪一檔不是很有名，哪一檔不是寫得很棒，結果呢？
接著來看 GOF 的投資組合 ( portfolio )
GOF - asset calss.jpg
Fixed income 佔了 85.72 %
組成分布大致如下，Asset Backed ( ABS ) 佔多數
GOF -allocation.jpg
細看 ABS 的內容如下
GOF - Portfolio.jpg
前三大是 銀行貸款、高收益公司債與 CLO
( Collateralized Loan Obligation ) 見附註 1
投資標的信用評等如下
GOF - credit.jpg
投資級債佔 24.46%
在風險調整資本回報率 ( RAROC ) 相對較高
違約率相對較低的 BB 與 B 評等債券，配置約 58.74%
投資國家比重主要是美國與開曼群島
GOF - country.jpg
歷史價格狀況，GOF 在金融海嘯後，大部分處於溢價
GOF - price.jpg
再看內扣費用
封閉型基金總內扣費用大部分介於共同基金與 ETF 中間
因為封閉型基金結構穩定
通常會用槓桿來增加收益
以至於總內扣費用會加上槓桿的利息費用
容易產生封閉型總內扣費用也跟共同基金一樣高的錯覺
( 槓桿的利息支出，可以歸類在好的負債，
這跟單純侵蝕投資人報酬率的內扣費用不同 )
為避免跟共同基金、 ETF比較總內扣費用時失真
晨星會提供不加上利息費用的調整總內扣費用
顯示為 Total Expense Ratio Adjusted
GOF - fee.jpg
扣除掉因槓桿產生的利息費用 0.64%
調整後總內扣費用為 1.74%
雖然比債券型開放基金平均值低，但高出 ETF 甚多
至於槓桿的比率約在 28%，介於中間值
最後做個整理
GOF 是一檔封閉型債券基金，從 2007 年開始配息
這十多年來配息持續並有些微調漲
雖然偶而會配點本金，但比例極低，是健康的配息
投資分布主要在固定收益，最大宗的是銀行貸款
債信上投資級佔 24.46%
歷史價格常處於溢價狀況
槓桿率 28% ，槓桿利息 0.64%，約在平均值
調整後內扣費用為 1.74%，雖然比共同基金低
但已較 ETF 高很多
雖然配息曾有略為往上調整，但仍算穩定
可以用平均股利法反推買入價位
報酬率 5% 43.68
7% 31.20
10% 21.84
目前雖已漲了一段時間，但稅前報酬率仍落在 10% 以上
若扣除 30% 稅，報酬率仍大於 7 %
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→ ffaarr: 還是很想知道，它的平均債券到期殖利率是多少？ 05/04 09:22
→ ffaarr: 以我自己來說在看債券基金時，這個數字是最重要的一個基礎 05/04 09:22
→ lzv: 0%-4%: 44.34%, 4%-6%:25.13%, 6%-8%: 23.99 05/04 09:33
→ lzv: 依照您的經驗，這個看起來如何？ ( 我不是很有經驗 ) 05/04 09:33
→ ffaarr: 雖然比平均，但有數字還是比較好，到期殖利率我認為是未來 05/04 09:41
→ ffaarr: 平均報酬最基本的預期（再扣掉費用），要預期未來報酬高於 05/04 09:42
→ ffaarr: 這個數字，就是要假設經理人的操作成功率較大。 05/04 09:42
→ ffaarr: 我認為會比用基金配息率來估算更合理。 05/04 09:43
→ ffaarr: 有槓桿的話 可以把 平均殖利率乘上槓桿。 05/04 09:45
→ ffaarr: 殖利率和配息率的差別在於沒配本金不代表沒有買到溢價債券 05/04 09:47
→ ffaarr: 在愈長存續期間（不知這支是幾年）的債券可能的影響就愈大 05/04 09:49
→ lzv: 1-3yr: 12.33%, 3-5yr:16.59%, 5-7%:12.55%, 7-10%:12.71% 05/04 11:01
→ lzv: 10-15%:3.65, 15-20yr:9.91%, 20-30yr:20.84% 05/04 11:02
→ ffaarr: 整體來說就是你預估有10%報酬率，可是債券殖利率平均可能 05/04 11:12
→ ffaarr: 只有約5%多左右，加槓桿變6%多，扣掉費用剩4%多，這代表 05/04 11:13
→ ffaarr: 還有5%左右的距離。債券如果每年可以靠操作多5%是神級的經 05/04 11:13
→ ffaarr: 理人了。 05/04 11:13
→ ffaarr: 簡單地說，如果高收益債殖利率8%的時候締造10%平均報酬的 05/04 11:17
→ ffaarr: 難度跟殖利率剩5%的時候締造10%報酬的難度是不同層級的 05/04 11:17
推 awss1971: 請問一下，這隻跟你之前討論RCS比較如何呢？ 目前我看 05/04 11:22
→ awss1971: 到的RCS:費用較低，槓桿較高，另外RCS淨值有逐年越來越 05/04 11:22
→ awss1971: 低的趨勢，可能原因是啥?多謝~~ 05/04 11:22
→ lzv: 通常代表要開大槓桿才能夠維持報酬率 05/05 04:41
→ lzv: 槓桿不一定成功，雖然 RCS 用不可思議超低的槓桿費用 05/05 04:42
→ lzv: 最初RCS的槓桿沒有這麼高，只有28%. 05/05 04:42
→ lzv: PIMCO最近的基金不管開放封閉都有一些狀況 05/05 04:42
→ lzv: 所以很多人喜歡的安聯成長，我認為必出問題 05/05 04:43
→ lzv: 總之，RCS各方面都優秀，但槓桿目前太高 05/05 04:43
→ lzv: 已持有者，可以調節，未持有者，可以觀望 05/05 04:44
→ lzv: 至於安聯成長這次下調配息，只是開始 05/05 04:44
→ lzv: 結構穩定的封閉基金都免不了調降，結構不穩的開放型.... 05/05 04:44
→ lzv: 絕對跑不掉....就是只能夠用類似龐氏＜的方法，維持配息 05/05 04:45
推 awss1971: 我的疑問:之前RCS介紹它的配息並未涉及本金，但基金淨 05/05 05:21
→ awss1971: 值卻越來越低，所以覺得有點奇怪~~ 05/05 05:21
推 awss1971: 所以也許槓桿實際成本未反應在配息及費用上，而是在扣淨 05/05 08:09
→ awss1971: 值? 當然我也是猜測~~ 05/05 08:09
→ lzv: 槓桿失敗，確實會對淨值有影響，RCS的狀況我也在尋找中 05/05 21:53