【@businessfocus.io】金價升破2000美元大關,投資黃金可集中研究三大途徑
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美國10年期國債孳息率回落,刺激現貨金昨晚(4日)升穿每安士2000美元大關,收報2021美元,今日(5日)亞洲時段最高曾升至2038美元;SPDR金ETF(2840)今日高見1486元創新高,收報148...
【@businessfocus.io】金價升破2000美元大關,投資黃金可集中研究三大途徑
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美國10年期國債孳息率回落,刺激現貨金昨晚(4日)升穿每安士2000美元大關,收報2021美元,今日(5日)亞洲時段最高曾升至2038美元;SPDR金ETF(2840)今日高見1486元創新高,收報1482元升2.9%。事實上,年初現貨金價每安士報1517美元,3月下旬一度回落至1451美元低位,之後開始越升越勇,突破2011年歷史高位1921美元後仍繼續向上,市場分析師及業界早前已普遍看好金價年內一定突破2000美元,結果不用等到年底已經到達目標價,反映市場避險情緒升溫。有些投資者見到金價上升可能會想起買金股,不過現時在香港上市的黃金股主要以內地金礦股為主,例如山東黃金(1787)、招金(1818)、紫金礦業(2899)及中國黃金(2099),但並不是每隻金礦股的走勢均完全跟隨金價走勢,因為除了金價之外,公司的營運及業績表現亦會大大影響股價,因此以買金股捕捉金價升勢,風險會較大。如果本港投資者有意投資黃金,可以集中研究購買實金、投資黃金存摺 / 紙黃金及購黃金ETF幾種方法。
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實金
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要投資黃金,本港投資者可以直接向金行或銀行購買實金,例如金條、金粒或金幣,投資者買賣實金時,是賺取黃金升值後,與買入價的差價。值得留意的是,即使同一個投資者在同一個時間點,向同一間金行或銀行買入及賣出實金,本身已經存在差價,這個差價便是金行或銀行主要賺取的費用。
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如果在金行購買手鏈、頸鏈、金幣及金戒指等金飾,除了留意買賣差價之外,還要注意金飾定價會加上一筆額外的手工費,這筆手工費會是純粹支出,將來把金飾賣回予金行時,金行只會計算金飾的重量,而不會將手工費計算在內;此外,金行買賣實金的價差亦較銀行買賣實金的差價大。
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銀行方面,中銀、恒生等大型銀行均有提供實金買賣,而且買賣差價會較金行小,所以如果想買實金投資,在銀行買賣會較為化算。不過,由於不是所有銀行分行都有黃金存貨,而銀行好大機會主會回收自己銀行的黃金產品,因此投資者買賣前應先致電查詢。
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紙黃金
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買賣實金有實物在手,安全感大增,但要注意為實金做好保養,如果買入大量黃金或是居住地點有被爆竊風險,最好就是租保險箱存放黃金。如果不想麻煩,本港大部分大型銀行均有提供「紙黃金」投資。投資「紙黃金」的意思是在銀行開立「黃金存摺」,開立帳戶後銀行會記錄你在銀行的黃金存款,投資者無需為尋找保存金條或金粒的地方而煩惱。
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紙黃金的價值跟隨金價走勢上落,入場費亦很低,通常最低買賣單位是十分之一兩。
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黃金ETF
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除了上述兩個方法之外,投資者亦可以直接在港交所(388)買入黃金交易所買賣基金(ETF),現時在港交所有三隻黃金ETF,分別是SPDR金ETF(2840)、價值黃金ETF(3081)及恒生人幣金ETF(83168);SPDR金ETF及價值黃金ETF都是透過買入或賣出實體黃金,以支持ETF股份的發行數目,所以價格亦跟隨倫敦金銀市場協會(LBMA)金價變動。
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價值黃金ETF是由惠理資產管理發行,SPDR金ETF比價值黃金ETF更國際化,除在香港上市外,亦有在美國、日本及東京上市。SPDR金ETF每手為5股,以8月5日收市價1482元計,每手入場費7410港元;價值黃金ETF每手100股,以8月5日收市價48.72元計,每手入場費4872港元。
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恒生人幣金ETF由恒生投資管理發行,要用人民幣買賣,除金價風險外,投資者亦要承受人民幣匯率風險。
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SPDR金ETF及價值黃金ETF每年經常性開支比率約0.4%,如果想知0.4%話不划算,可以參考強積金,強基金平均開支比率為1%以上。此外,與買賣股票一樣,投資黃金ETF需要支付交易佣金及交易所徵費等平時買賣股票的費用。
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上述三種投資黃金方法比較
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方法 / 優點 / 缺點
實金 / 有安全感,有實際用途(如婚嫁或送禮) / 存放及保養麻煩,買賣差價大
紙黃金 / 入場費低,無須保養及存放,買賣差價低 / 無法兌換成實金,通常只能在同一間銀行買賣
黃金ETF / 可以在交易所交易,成交量有保證,入場費低 / 難以兌換成實金,須留意不同ETF產品是否完全追蹤黃金走勢
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值得留意的是,目前市場對金價走勢的分析主要分為兩派,看好破頂再升的一方主要認為持續量寬及低利率環境可以支持金價;相反,如果經濟復甦、各國收緊貨幣政策,則金價有機會見頂回落。目前疫情及中美形勢仍存在不明朗因素,投資者是應該趁金價觸及高位先行獲利離場,還是繼續入市,則視乎投資者對後市的判斷。
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免責聲明:本網頁一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關言論招致損失,概與本公司無涉。投資涉及風險,證券價格可升可跌。
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Text by BusinessFocus Editorial
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【擁一定品牌價值的周大福】
周大福珠寶集團有限公司
CHOW TAI FOOK JEWELLERY GROUP LIMITED
股票代號:1929
市盈率:33倍
每股盈利:$0.29
市值:$1000億
業務類別:珠寶零售
集團主席:鄭家純
主要股東:周大福(控股)有限公司(89.3%)
集團網址:http://www.chowtaifook.com
5年業績
年度:2016/2017/2018/2019/2020
收益(億):566/512/592/667/568
毛利(億):156/150/162/186/161
盈利(億):29.4/30.6/40.9/45.8/29.0
每股盈利:0.29/0.31/0.41/0.46/0.29
每股股息:0.80/0.51/0.57/0.65/0.24
毛利率:27.6/29.2/27.4/27.9/28.4
ROE:7.91/9.16/12.6/14.3/10.2
(截至31/3為一個財政年度)
--企業簡介--
周大福是香港、澳門及中國內地地區市場佔有率最大珠寶商之一,擁有龐大的零售網絡。於大中華區、新加坡、馬來西亞等地零售點共超過3,000個,遍佈500多個城市。
周大福主要產品為主流珠寶及名貴珠寶產品,包括珠寶鑲嵌首飾、黃金產品、鉑金、K金產品、鐘錶。
--擁品牌網絡--
【圖1】--零售點網絡分佈
周大福這品牌,相信大家都有所認識,這種廣為人知品牌擁有的優勢,以及對產品附予的附加值,就是品牌價值。品牌可說是相當有用的賺錢工具,而這亦是周大福最重要的資產。
企業擁有品牌價值,往往比擁有廠房等資產來得更好,因為廠房類等資產必然會老化,要投入資源去提升,故長遠計品牌的賺錢能力必然更高。而周大福這間市值數百億的企業,固定資產只有數十億,但每年所賺到的錢都有數十億,可見其品牌及完善的系統,才是最能創造財富的地方。
【圖2】--周大福生意盈利情況
--業務模式--
除自營店外,周大福亦透過熟悉該區的當地企業,以加盟方式發展內地的三線及較次級城市。這營運方式除可平衡風險外,亦能提升品牌知名度,長遠能提升品牌價值。
周大福品牌擁有相當的價值,令其在中國各地開店有優勢。由於珠寶黃金屬於貴價物品,而在假貨不絕的大陸,零售珠寶黃金這行業自然更需要品牌,故品牌作用很大,亦是信心保證。憑著這保證,周大福無論在定價能力或擴充市場時,都享有更大優勢,令其在長遠競爭中,能享較高的獲利能力。
周大福吸引之處除品牌價值外,就是其市場的領導地位,以及龐大而完善的銷售網絡,令其在行業中佔有優勢。另外,周大福運用垂直整合業務模式,包括原材料採購、設計、生產,以及在龐大的零售網絡進行之市場推廣與銷售活動,令成本控制方面更為有效。
--業務分析--
周大福的業務以零售為主,約佔營業額八成,而批發部分則約佔二成。若以地區劃分,中國地區貢獻營業額逾六成,而香港、澳門及其他市場則佔大約四成(當中香港貢獻最多)。
至於產品方面,主要可分為四大類:
【圖3】 --各類產品佔營業額比例
雖然周大福有珠寶鐘錶等產品,但主要仍是以黃金產品為主。黃金價格由2000年的每盎士300美元,升至2011年高位1,800美元,其後出現較大幅的下跌。外圍金價雖然大上大落,但看周大福的業績,卻沒有因此而受到太大影響,故金價非影響其業績的主因。
營業額由上市前2010年的200多億,升至近年逾600億水平,情況大致理想。雖然早幾年在零售市道較疲弱時期出現中期調整,毛利同樣有類似趨勢,但近年大致回復正常水平。
從周大福的毛利率可見,就算金價升跌、成本上升、生意下跌,周大福的毛利仍保持於27%至30%水平,頗為穩定,反映就算外在環境有變,毛利率都能維持。即是周大福就算面對不利環境,都不會將產品大幅減價或減低檔次,不會影響定位,反映周大福在策略上要維持一定的毛利水平。雖然這策略可能令中短期盈利減少,但長遠能保持品牌質素。
至於盈利方面,已見從低位開始回升。根據管理層的解釋,是因為中國內地消費氣氛有復甦跡象、客戶對黃金需求強勁和新增零售點所致。另外,近年自由行到訪港澳旅客有所回升,對佔近四成集團收入的港澳業務帶來支持。畢竟周大福所售賣的產品為奢侈品,所以對經濟週期較為敏感。
股本回報率(ROE)方面,整體數字都是理想的,有一定吸引力。盈利已出現止跌回升跡象,反映賺錢能力開始回到正常水平。
--往後發展--
由於周大福的產品屬較高檔次,故中國消費者的消費能力對其有很大影響。另一影響因素當然是自由行,在逾百個港澳地區零售點中,大部份在遊客區,若自由行的效應持續減退,對其影響不少。有鑑於此,集團近年開始關閉部份遊客區門市,轉移至較多本地顧客群的民生地區,以減低過度依賴自由行消費者的風險。
自2003年開始自由行後,旅客人數不斷增加,至2014年才初次出現回落。持續上升10年後回落是自然的事,但不會永遠持續,其後轉趨平穩。在自由行首10年人數快速增長,但現在高速增長期已過。雖然長遠仍能上升,但只會呈平穩式的增幅。
雖然中國中短期經濟會放緩,但長遠計,中國經濟仍不太差,中國人可支配的收入會平穩上升,對奢侈品的需求只會持續增長,故周大福的長遠發展仍是正面。
另一影響周大福的就是金價走勢。不少人視黃金為終極貨幣,而且更是有限資源,故長遠計金價必然上升。雖然金價上升會令其收入增多,但就算金價下跌亦不一定對其不利,因會吸引更多人買入,從而令整體營業額增加。
因此,關鍵不是金價的走勢,而是人對黃金價值的觀念,若人們認為黃金有價值,就會有持續的需求,而在可見將來,中國人對黃金的喜愛,以及其作為貨幣的價值,都不會有太大改變。
另外,2018年人造鑽石在首飾市場出現,價格只有天然鑽石的兩至三成,消費者用肉眼根本看不出2者分別。這將推動客戶選擇較有品牌的商戶購買鑽石,以免出現被騙風險,這將令周大福受惠。但長遠而言,在消費者眼中的天然鑽石價值或出現改變,而這改變會令首飾行業出現什麼樣的衝擊,暫時難以估計。
--投資策略--
綜合而言,周大福擁有品牌、完善的銷售網絡,以及一定的市場佔有率,加上行業本身賺錢。雖然近年總負債增多,令風險度略有提高,整體而言,這股算得上是優質股。但由於此企業比較龐大,就算向內地二、三線城市發展,亦不會像過往般快速增長,雖然總體的潛力仍有,但不會太大。往後亦只能平穩發展,故對此股的評價為正面。
就算這企業面對疫情,影響都不是核心性,可見當中的質素,以及面對不景期的能力。另外,由於國內生意佔比不少,而國內疫情相對穩定,因此對其打擊不算很大。
但自由行效應減退因素,以及奢侈品較受經濟週期影響,都對此股造成風險。
另一方面,這企業都有一定的黃金存貨,黃金提升都對佢有一定的正面影響,因此這股雖然是零售股,但股價卻跑贏其他零售行業,就是這原因。
整體來說,這股有長線投資價值,現價約在合理區中上部至頂位的位置,投資價值都有,但未到大注時候,要注意股價都會受金價影響而略有波動。
(本人為證券業持牌人士,未持有上述股票)