#八百回合經濟談
〔##歷史上的這幾天 #亞洲金融危機24週年〕
上週政經八百跟壯士們介紹了貨幣危機的三代模型，在最後有提到 2008 年諾貝爾經濟學獎得主 Paul Krugman 對亞洲金融危機情有獨鍾（忘記的請跟我來 #貨幣危機的前兆）。
今天就讓政經八百來帶大家回顧一下，1...
#八百回合經濟談
〔##歷史上的這幾天 #亞洲金融危機24週年〕
上週政經八百跟壯士們介紹了貨幣危機的三代模型，在最後有提到 2008 年諾貝爾經濟學獎得主 Paul Krugman 對亞洲金融危機情有獨鍾（忘記的請跟我來 #貨幣危機的前兆）。
今天就讓政經八百來帶大家回顧一下，1997 年 7 月初的這幾天，發生的亞洲金融危機，以及簡介一下許多金融危機最關鍵的辣個人物：索羅斯。
▌ 歷史正在不斷重演
20 世紀後，金融危機接二連三的在新興市場爆發。
包含了：
📌1929 年秋天從美國蔓延到拉丁美洲造成的全球大蕭條
📌1982 年始於墨西哥宣布無法按期還債的拉丁美洲經濟危機
📌1992 年歐洲匯率制的黑色星期三
還有 1994 年的墨西哥、1995 年初的阿根廷、1997 年的東亞、1998 年的俄羅斯、2001 年的阿根廷。
也因為不斷重演的歷史，經濟學家們便想辦法去分析、解釋、及預防金融危機，希望不要再發生類似事件。
▌ 金融危機的共同點
經濟學家們發現，金融危機的發生通常有幾個共同特色：
1️⃣ 資金流量的變化
2️⃣ 不可預期
3️⃣ 會使債務人所在國陷入嚴重的經濟緊縮
並且幫這些危機們做了簡單的分類：
📌國際市場的劇烈動盪
📌國內政經環境的巨變
📌自證危機（self-fulfilling crisis）
前兩個是偏向基本面的因素，而第三點 Self-fulfilling crisis 在上週的貼文中有稍微提及（請看VCR #貨幣危機的前兆）
在這裡主要是描述國際間借貸的不確定性，雖然所有人理性地做出行動，卻造成了市場的恐慌。
▌ 亞洲金融危機的前前奏
在 1990 年代初期，亞洲經濟蓬勃發展，造成各國金融服務的需求增加。
後來金融產業限制逐漸鬆綁，例如曼谷國際金融中心（BIBF）為了能夠與其他國家競爭，便開放能夠借貸外幣的金融機構，能如雨後春筍般快速冒出來，也因此這些國家就更容易受到國際金融市場的風險影響。
然而，當時快速擴張的金融服務們並沒有符合監管措施的要求，為日後的危機埋下了伏筆。
▌ 亞洲金融危機的前奏
由於經濟蓬勃發展，東亞各國放寬資本管制，使得資本大量流入。
而這些國家在當時使用的是固定匯率（固定匯率看這邊 #匯率制度大解析），把貨幣釘住美元。
在 1994 年時，人民幣貶值，使得東亞各國的出口優勢下降、出口成長放緩，1996 年時的出口暴跌。
再加上當時的為了延續經濟蓬勃發展，政府允許本土銀行大量放款，於是資金一路流呀流地流到了房市及股市。
另外，這些國家向外國借的錢，通常是短期融資，也就是說，當這些債務到期但還不出來且外國不願意延長期限的話，事情就大條了。
▌ 號角響起
1996 年底，泰國的房價大跌。
1997 年初，泰國的大建商（Somprasong Land）無法償還外國債務，表示當時的泰國資產市場非常脆弱。
同一時期，韓國有數間鋼鐵公司接連倒閉，讓外國借款較多的商業銀行們壓力倍增。
▌ 讓各國聞風喪膽的金融巨鱷：索羅斯
索羅斯出生於 1930 年，今年 90 歲，是個商人、貨幣投機客、慈善家、股票投資者。
在 1992 年時，索羅斯隻身把英國逼到退出歐洲匯率機制，一日淨賺 10 億美金，一戰成名後，人們便稱他為「擊敗英國央行的男人」。
之所以外號是金融巨鱷，是由於索羅斯只要輕吐一口氣，各國市場便風雲變色。
▌ 你攻擊了我的泰銖？
索羅斯發現泰國的問題後，便開始攻擊泰銖，不斷的借泰銖、拋售換美金，手法非常兇狠。
泰國政府反應過來後，與新加坡組成聯軍，用行政命令禁止銀行借款給索羅斯大隊，大幅調高利率使得借款成本上升，最終反圍剿成功，索羅斯損失 3 億美元。
▌ 第一聲槍響
金融巨鱷索羅斯並沒有就此作罷，他還是認為泰國政府的外匯準備太少了，於是一邊囤積貨幣，一邊在市場上放話泰銖即將貶值，影響人們的預期。
同時，他把美國國債賣掉，加上槓桿融資，手上擁有了大量的外匯。
接著，索羅斯在股票、期貨、外匯即期市場、遠期市場、衍生性金融商品市場全面出擊。
然而，泰國只有 300 億美金的外匯準備。
1997 年 7 月 2 日，泰國宣布放棄固定匯率。
▌ 戰火蔓延
如果泰國政府在索羅斯開始攻擊時，便發現手上的外匯其實沒辦法撐過這麼猛烈的炮火，採取捍衛以外的其他決策，或許事態就不會發展到這麼嚴重的程度。
1997 年 9 月，菲律賓、印尼和馬來西亞貨幣相繼貶值超過 20%。
索羅斯在整個亞洲金融危機一共賺了 20 億美元。
▌ 小結
今天政經八百向壯士們介紹了 24 週年的亞洲金融危機，以及人人聞風喪膽的金融巨鱷索羅斯。
索羅斯創辦的「索羅斯基金」近期傳出開始投入了比特幣以及其他加密貨幣的交易，不曉得是不是聞到了什麼不尋常的氣息呢？就讓我們繼續見證歷史吧！
釘住匯率制度 在 政經八百 Facebook 的精選貼文
#八百回合經濟談
〔##歷史上的這幾天 #亞洲金融危機24週年〕
上週政經八百跟壯士們介紹了貨幣危機的三代模型，在最後有提到 2008 年諾貝爾經濟學獎得主 Paul Krugman 對亞洲金融危機情有獨鍾（忘記的請跟我來 #貨幣危機的前兆）。
今天就讓政經八百來帶大家回顧一下，1997 年 7 月初的這幾天，發生的亞洲金融危機，以及簡介一下許多金融危機最關鍵的辣個人物：索羅斯。
▌ 歷史正在不斷重演
20 世紀後，金融危機接二連三的在新興市場爆發。
包含了：
📌1929 年秋天從美國蔓延到拉丁美洲造成的全球大蕭條
📌1982 年始於墨西哥宣布無法按期還債的拉丁美洲經濟危機
📌1992 年歐洲匯率制的黑色星期三
還有 1994 年的墨西哥、1995 年初的阿根廷、1997 年的東亞、1998 年的俄羅斯、2001 年的阿根廷。
也因為不斷重演的歷史，經濟學家們便想辦法去分析、解釋、及預防金融危機，希望不要再發生類似事件。
▌ 金融危機的共同點
經濟學家們發現，金融危機的發生通常有幾個共同特色：
1️⃣ 資金流量的變化
2️⃣ 不可預期
3️⃣ 會使債務人所在國陷入嚴重的經濟緊縮
並且幫這些危機們做了簡單的分類：
📌國際市場的劇烈動盪
📌國內政經環境的巨變
📌自證危機（self-fulfilling crisis）
前兩個是偏向基本面的因素，而第三點 Self-fulfilling crisis 在上週的貼文中有稍微提及（請看VCR #貨幣危機的前兆）
在這裡主要是描述國際間借貸的不確定性，雖然所有人理性地做出行動，卻造成了市場的恐慌。
▌ 亞洲金融危機的前前奏
在 1990 年代初期，亞洲經濟蓬勃發展，造成各國金融服務的需求增加。
後來金融產業限制逐漸鬆綁，例如曼谷國際金融中心（BIBF）為了能夠與其他國家競爭，便開放能夠借貸外幣的金融機構，能如雨後春筍般快速冒出來，也因此這些國家就更容易受到國際金融市場的風險影響。
然而，當時快速擴張的金融服務們並沒有符合監管措施的要求，為日後的危機埋下了伏筆。
▌ 亞洲金融危機的前奏
由於經濟蓬勃發展，東亞各國放寬資本管制，使得資本大量流入。
而這些國家在當時使用的是固定匯率（固定匯率看這邊 #匯率制度大解析），把貨幣釘住美元。
在 1994 年時，人民幣貶值，使得東亞各國的出口優勢下降、出口成長放緩，1996 年時的出口暴跌。
再加上當時的為了延續經濟蓬勃發展，政府允許本土銀行大量放款，於是資金一路流呀流地流到了房市及股市。
另外，這些國家向外國借的錢，通常是短期融資，也就是說，當這些債務到期但還不出來且外國不願意延長期限的話，事情就大條了。
▌ 號角響起
1996 年底，泰國的房價大跌。
1997 年初，泰國的大建商（Somprasong Land）無法償還外國債務，表示當時的泰國資產市場非常脆弱。
同一時期，韓國有數間鋼鐵公司接連倒閉，讓外國借款較多的商業銀行們壓力倍增。
▌ 讓各國聞風喪膽的金融巨鱷：索羅斯
索羅斯出生於 1930 年，今年 90 歲，是個商人、貨幣投機客、慈善家、股票投資者。
在 1992 年時，索羅斯隻身把英國逼到退出歐洲匯率機制，一日淨賺 10 億美金，一戰成名後，人們便稱他為「擊敗英國央行的男人」。
之所以外號是金融巨鱷，是由於索羅斯只要輕吐一口氣，各國市場便風雲變色。
▌ 你攻擊了我的泰銖？
索羅斯發現泰國的問題後，便開始攻擊泰銖，不斷的借泰銖、拋售換美金，手法非常兇狠。
泰國政府反應過來後，與新加坡組成聯軍，用行政命令禁止銀行借款給索羅斯大隊，大幅調高利率使得借款成本上升，最終反圍剿成功，索羅斯損失 3 億美元。
▌ 第一聲槍響
金融巨鱷索羅斯並沒有就此作罷，他還是認為泰國政府的外匯準備太少了，於是一邊囤積貨幣，一邊在市場上放話泰銖即將貶值，影響人們的預期。
同時，他把美國國債賣掉，加上槓桿融資，手上擁有了大量的外匯。
接著，索羅斯在股票、期貨、外匯即期市場、遠期市場、衍生性金融商品市場全面出擊。
然而，泰國只有 300 億美金的外匯準備。
1997 年 7 月 2 日，泰國宣布放棄固定匯率。
▌ 戰火蔓延
如果泰國政府在索羅斯開始攻擊時，便發現手上的外匯其實沒辦法撐過這麼猛烈的炮火，採取捍衛以外的其他決策，或許事態就不會發展到這麼嚴重的程度。
1997 年 9 月，菲律賓、印尼和馬來西亞貨幣相繼貶值超過 20%。
索羅斯在整個亞洲金融危機一共賺了 20 億美元。
▌ 小結
今天政經八百向壯士們介紹了 24 週年的亞洲金融危機，以及人人聞風喪膽的金融巨鱷索羅斯。
索羅斯創辦的「索羅斯基金」近期傳出開始投入了比特幣以及其他加密貨幣的交易，不曉得是不是聞到了什麼不尋常的氣息呢？就讓我們繼續見證歷史吧！
釘住匯率制度 在 彭博商業周刊 / 中文版 Facebook 的最佳解答
【港版國安法】特朗普顧問們傳考慮削弱香港聯匯制度
https://bit.ly/3e83hrb
知情人士透露，隨著美國政府考慮就港版國安法懲罰中國的選項，總統特朗普的一些高級顧問希望美國削弱港元釘住美元的匯率機制。知情者表示，打擊香港聯繫匯率制度的想法--可能通過限制香港銀行購買美元的能力來實施--在國務卿蓬佩奧顧問們的廣泛討論中曾被提出，但尚未被提升到白宮的更高決策層面，從而表明這個想法還未獲得認真對待。
#特朗普 #顧問 #考慮 #削弱 #香港 #聯匯 #制度
釘住匯率制度 在 許信良 Facebook 的最佳貼文
15日上午，在中壢元智大學講演＂全球化的挫折與前景＂。講稿如下：
今天，走在台北的羅斯福路上，大概很少人會想到這條大道的命名是為了紀念美國的小羅斯福總統。小羅斯福總統是二十世紀世界歷史的巨人，他以雄才大略領導美國渡過了經濟大蕭條的年代，也領導美國和盟國打贏了第二次世界大戰。
他來不及親自看到二戰的結束，卻為二戰結束後的世界留下至今影響深遠的擘劃。他病逝於1945年4月12日。德國於當年5月8日投降，日本則於當年8月15日投降。
紐約時報在悼念他的社論中表示，「從現在開始後的一百年，人們會跪下感謝上帝，賜給了他們富蘭克林羅斯福總統，帶領他們渡過難關。」
羅斯福對世界的未來滿懷熱情和遠見。
早在1941年1月16日，他就向美國國會提出一篇劃時代的「四大基本自由」國情咨文。當時，太平洋戰爭尚未爆發，美國尚未正式參與第二次世界大戰，孤立主義還籠罩美國。他說，「我們要確保在未來的日子，我們可以期盼一個建立在人類四大基本自由的世界。」他的國情咨文所關切的，比起美國本身的事務，更多的是整個世界和人類。
他所高舉的四大基本自由就是：言論和表達的自由、宗教信仰的自由、免於匱乏的自由、以及免於恐懼的自由。他希望這四大基本自由能普及於世界每一個角落。
小羅斯福總統這篇國情咨文，鋪平了美國參與二戰的正當性，也吹響了二戰之後全球化的第一聲號角。這四大基本自由的第三項「免於匱乏的自由」，是過去不曾被任何人提及的，完全屬於他個人獨創的嶄新理念。對於這項自由的解釋，他說，「就其世界意義而言，就是讓世界每一個國家的居民都能獲得和平時期的繁榮生活。」
本著小羅斯福總統的這個理念，他領導的美國政府，在二戰還打得正酣的時候，就著手推動戰後世界經濟秩序的構建，積極主導了「布列敦森林會議」的召集。
這個會議於1944年7月1日至22日在美國新罕布什爾州的布列敦森林小鎮召開，共有44個國家派代表團參加。中華民國是其中之一。聲名卓著的英國經濟學家凱因斯也率領英國代表團參加了這個會議。
這個會議的決議被稱為「布列敦森林體系」。它包含三項內容。
第一項內容是確立美元作為國際貨幣。這個會議決定：以35美元換1盎司黃金；參與這個體系的其他國家和中央銀行可以以這個兌換率向美國要求兌換；其他國家的貨幣則以固定匯率釘住美元，貶值不得超過10%。換句話說，美元成為唯一等同於黃金的貨幣。美元以這種方式成為國際貿易以及各國儲備的關鍵貨幣。
第二項內容是通過成立「國際貨幣基金」（IMF）的協議。這個基金的最初功能是對會員國提供短期融通資金，以調節國際收支的暫時性不平衡。這個基金可以對被融通資金的國家提供財政政策的要求和建議。這個基金也有權批准會員國貨幣貶值超過10%的部份。
第三項內容是通過成立「國際復興與發展銀行」（IBRD）的協議。這個銀行的最初宗旨，是要提供中長期信用貸款，幫助西歐國家的戰後復甦。
國際貨幣基金於1946年2月正式成立，1946年3月開始運作。國際復興與發展銀行於1945年12月正式成立，於1946年6月開始運作。國際貨幣基金最初的基金只有88億美元。國際復興與發展銀行最初的資本只有100億美元。
七十多年來，這兩個機構成為促進全球化的有力工具。當然，時勢推移，這兩個機構現在的規模與職能和當年早已不可同日而語。現在，參加這兩個機構的成員完全相同，共有189個國家。只有5個聯合國的成員不是這兩個機構的成員。
現在，國際復興與發展銀行是世界銀行的一部份。它的明確目標是要減輕貧困。它不但投資開發中國家的基礎建設，照顧第三世界國家人民的基本生活，甚至也幫助環保團體和非政府組織的活動。從2010年到2016年，他一共撥出將近三千億美元的款額，提供各種援助和貸款。
現在，國際貨幣基金的主要目標還是維持國際金融體系的穩定。除了對陷入嚴重財政赤字的國家提供短期資金融通，它還創設特別提款權的機制，強化會員國的貨幣儲備。2009年8月，基金理事會就正式批准發行相當於2500億美元的特別提款權債券。
至於布列敦森林會議所作的最重要決議，也就是它所確立的國際貨幣體系，雖然幾經危機和變革，卻還是推進二戰之後全球化的最重要功臣。因為這個體系促進了國際貿易，促進了跨國投資。
1971年8月，美國尼克森總統廢止了美元兌換黃金的制度。1973年，日本和歐洲共同市場也決定讓匯率浮動。到了一九八０年代，所有工業國家都採取了有管制的浮動匯率體制。
這些為了因應危機所作的改革，反而有利於全球化的發展。黃金的儲量和產量畢竟有限。和黃金脫鉤的美元，發行量不受黃金的限制，更能滿足急劇增長的國際貿易需要。而浮動匯率也讓國際貨幣體系更加穩定，更能有效防止貨幣市場的炒作投機。
總結前面所談，非常清楚：是美國戰時政府強勢主導的「布列敦森林會議」創造了推進二戰之後全球化的必要載具，是風燭殘年的小羅斯福總統的強烈意志啟動了二戰之後全球化的歷史進程！
事實上，二戰之後全球化的整個進程都是由美國主導和推動。其中影響最為深遠的大事，就是柯林頓總統極力支持中國加入世界貿易組織，促成中國在經濟上的快速崛起。
中國於2001年12月11日正式加入世界貿易組織。17年後，中國國內生產總值成長9倍。在2018年，中國是世界第二大經濟體，國內生產總值約13.5兆美元，佔全球生產總值比重的16%。而在2000年，中國國內生產總值僅約1.2兆美元，佔全球生產總值比重的3.6%。
在2018年，中國也是全球最大的貨品貿易國，全球最大的貨品出口國，全球第二大的貨品進口國；它的貿易總額高達4.6兆美元，其中出口接近2.5兆美元，進口約2.1兆美元。
中國固然是全球化的最大受益者，但是，全球經濟也一樣受惠於全球化以及中國的高速成長。2000年的全球生產總值約33.6兆美元，2018則高達84兆美元，18年來成長2.5倍。現在，世界人口77億，世界人均產值超過1萬美元。全球化正帶給全人類鉅大財富！
可是，就在這個時候，因為中國的快速崛起，政治素人出身的現任美國總統川普卻決心阻斷由高瞻遠矚的小羅斯福總統所啟動的，七十多年來走得好好的全球化歷史近程！一定會有一段相當長的時期，世界面臨不確定的未來。這無疑是全球化至今所遭遇的最大挫折！
世界前兩大經濟體去年下半年才開打的局部貿易戰，已經讓美中雙方以及全世界都受到傷害。中國官方統計顯示中國今年第三季的經濟成長率創下27年來的新低。美銀美林預估美國今年陷入經濟衰退的可能性為三分之一。世界銀行在今年6月指出，「全球貿易增長已放緩至10年的最低水平。」而國際貨幣基金新任主席喬吉瓦最近則表示，截至2020年，美中貿易戰使全球經濟蒙受的損失可能達到7000億美元左右。國際貨幣基金估計全球90%地區成長已減速。
如果這兩大經濟體的貿易戰和科技戰全面開打，後果更不堪設想。因為這將使世界形成兩個互相脫鉤的科技體系和兩個互相脫鉤的貿易市場，全球化將崩解，舊冷戰將重來。對於整個人類，這樣的世界將是悲慘世界，這樣的時代將是災難時代。
全球化的這種悲觀前景，我個人相信，絕不會到來！
美中對抗的戰場不限於經濟和科技。美中對抗其實是當今世界兩大強權的霸權之爭。我相信這樣的霸權之爭不會有最後贏家，也不會有正面意義。這是因為全球化已經是當今世界的真正霸權！絕不可能有對抗全球化的美國霸權，也絕不可能有對抗全球化的中國霸權！
全球化已經是不可逆轉的最強大的全球潮流和全球勢力。任何對它的傷害，都將遭遇不可承受的反彈。可以想見，最後起來反抗美中對抗的，一定是包括美中兩國人民在內的全世界人民。美中對抗已經讓兩國人民和各國政府感到痛苦，更大規模和更為長久的對抗，只會讓這種痛苦變得更無法忍受！
全球化遠非十全十美，毫無缺陷，它創造了整體財富，卻製造了貧富不均。根據去年出版的「世界不平等報告」，全世界最富有的26位頂級富豪擁有的財富，相當於全球最貧困的38億人的財富總和。這是全球化非治癒不可的腹心之疾！
我相信全球化會有自我療癒的能力。除了有許許多多全球頂尖菁英投入完善全球治理的努力，更重要的是全世界無數的人民就像人體無數的健康細胞，會具有對抗疾病的免疫功能。
在人類歷史上，反抗貧富不均的社會和政治運動不絕如縷。在全球化的時代，無論在各國內部，無論在全球範圍，這樣的運動越發勢不可擋。
拒絕領導全球化的美國不可能再成為偉大的美國，糾纏於霸權之爭的中國也不可能完成「中華民族的偉大復興」。如果這兩個超級強權能夠及早醒悟，真心誠意成為繼續共同推動全球化的戰略夥伴，而不是互相競爭全球霸權的戰略對手，那麼，實現被全球化喚起的人類命運共同體的理想，就不會是遙不可及的夢！
世界需要這個時代的小羅斯福總統！