用貨幣供應量預測黃金價格

我們可以利用調整後的M2貨幣供應量數據簡單猜測黃金價格應該是什麼位置...我們運用自定義公式計算黃金價格時；我們發現了中位數、25%（保守）和75%（進取）。從中，我們可以在下面圖表中看到此公式是如何預測金價的。

雖然它肯定不是一個完美的預測答案，但如果它錯了，它往往是早期的，而不是晚期的，這就是為什麼我認為這是一個很好的衡量投資目的的方法。1981年1月，它說金價太高了；在接下來的4年裏，金價下跌了近50%。大約在1998-99年，它告訴我們黃金被嚴重低估了。金價花了幾年時間才完全修正走高，但在2000年至2004年期間，金價上漲了50%，大部分時間一直持續到2011年。不過此方法顯示，到2009年底，黃金被高估。誠然，2012-13年，金價再次經歷了一次巨大的調整，兩年內下跌了25%，之後進一步下跌

自2014年左右以來，公式表明，黃金定價偏低，在Covid之後，差距擴大了很多。事實上，它所暗示的差距確實有些瘋狂。我要提醒大家的是，這種流行病的特殊性質可能會稍微扭曲這些數據，我更傾向於保守的觀點，但即使使用保守的價格估計（使用我們的25%估值比率），黃金價格也在每盎司2400美元左右，這意味著要達到這個數位，黃金還需要上漲25%左右。
預測中顯示，黃金的價格應該在每盎司3400美元左右；我個人認為這一價格有點高，但我也不會完全否定他....在某個利好事件發生之前，人們很容易低估它，而且我發現自己以前是某些股票的大好友，現在仍然“過於保守”。因此，我個人認為，在未來3年內，金價升至2400美元是合理的，代表金價可能還有額外的上漲空間

縱觀文明興衰的歷史，黃金從來都是保值的，而沒有一種無擔保的紙幣能活到最後。所以黃金是金屬中是最好的投資，過去最好的投資，將來也會是最好的投資。因此本文將討論黃金現時是被低估的所以應該放在投資組合中。今次讓我們先解開黃金之謎：它的價值來自何方？

黃金具有內在價值
一些投資者認為黃金只不過是過去歷史遺物，如今它已不再是一種交換媒介，因此它幾乎沒有內在價值。但如果真是這樣的話，這篇文章就到此為止了。然而事實上內在價值只不過是個人觀點的集合。簡單地說，對於一種資產，只有當大家都相信它是有價值的，它才有價值

那麼是什麼讓所有人相信黃金被視為避風港? 又是什麼讓這個地球上的國家回購和積累黃金？幾個世紀以來，黃金有一個特點，使它完全獨特於法定貨幣，那就是它的“價值儲存”功能。從下方的圖表可以看出，“現金就是垃圾”不僅僅是那些試圖招攬客戶的股票經紀人的流行語，而是一個有統計資料支持的合理論據。推動黃金價格上漲的原因很多，包括但不限於珠寶首飾和工業需求、投資需求、央行儲備和採礦生產。儘管如此，美元貶值和財富保護需求是影響黃金公允價值的兩個最突出的因素。因此，在下面我將解釋為什麼黃金現時被低估，以及我們如何利用它!

模式一：貨幣供應量
由於大規模的量化寬鬆政策導致貨幣貶值，確定公允價值的一種方法是根據貨幣供應量來衡量黃金價格。。從理論上講，通貨膨脹是由貨幣供應量的新增引起的，而真正的貨幣黃金通常被視為一種對沖通脹的工具，因此它們之間是正相關的。通常，貨幣供應量曲線代表黃金的合理價格，曲線上方或下方的價格分別被視為高估或低估。縱觀歷史，有多個熊市和牛市，特別是1992-2005年和2009-2013年期間。到目前為止，以M1和M2貨幣存量曲線衡量，黃金的公允價值約為2040至2070美元。因此，我們有理由預期，黃金現時的價值被略微低估。
然而，這種方法可能無法解釋像2009年這樣的極端情况下的興奮和絕望，2009年金價已經遠遠超過其價值，隨後在2013年下跌了其價值的三分之一。有時，市場情緒和人類心理會將價格推向不合理的領域。短期內，市場可能沒有意識到黃金的真正價值，可能會完全瘋狂，忽略了所有的基本面。儘管如此，市場最終會認識到自己的錯誤，價格很快就會恢復平衡。當美聯儲宣佈削减資產負債表時，投資者立即意識到資產負債表增長過快，導致了2013年的崩盤。市場不是完全有效的事實使得價格在其公允價值上下波動，這使得有經驗的投資者能够利用這種低效率。

模式二：美聯儲的資產負債表
與傳統貨幣供應量法不同，資產負債表法也為確定黃金的公允價值提供了有價值的見解。公式如下：
這個等式背後的推理相當簡單。美聯儲只需印多少錢就可以擴大資產負債表，這樣一來，黃金的實際價值將與資產負債表中新增的貨幣數量成比例上升。然而，由於經濟擴張帶來了實際的經濟效益，這種影響將被GDP的增長部分抵消。例如，如果資產負債表和國內生產總值都增長了5%，那麼黃金的價值就不會改變。但是，如果擴張大於GDP的增長，即經濟增長趕不上以百分比表示的金額，那麼黃金的公允價值就會新增。
為了方便起見，計算已經在下面的excel試算表中完成。資產負債表和GDP列的數據分別來自美聯儲。我把2008年作為計算的起點，因為這是全球金融危機後新一輪經濟週期的開始，隨之而來的是大規模量化寬鬆政策的啟動。根據以下計算，平均值2349美元作為公允價值的基準。因此，根據這一標準，黃金現時被低估應納入投資者的投資組合。

在投資組合中至少包含一小部分黃金作為安全網是明智的。我對黃金投資的理念很簡單：當黃金被低估時買入，在被高估時持有或重新平衡。

是不是啊！
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【金融】高估40倍的比特幣

兩位經濟學家一邊喝酒吃飯，一邊探討比特幣的價值，最後得出一個結論：比特幣的公允價值（fair value）是200美元。
隔天，他們發現自己多算了一個零，認為比特幣的公允價值應該是20美元。而現實中，比特幣1年前的價格就已經是1200美元，去年12月漲到2萬美元，如今依然在8000美元的位置徘徊。即是說，按照兩位經濟學家的計算，比特幣目前的價格依然被高估了40倍，更別提比特幣在今年還下跌了不少。兩人用吃飯時喝的紅酒為這個理論命名——即是「隆河丘」理論（Côtes du Rhône theory）。

「我們在喝紅酒時得到這個靈感。紅酒就是靈感催化劑，」薩沃來（Savvas Savouri）說。他是倫敦某對沖基金合夥人。那天晚上和他一起喝酒探討的是傑克曼（Richard Jackman），倫敦政治經濟學院的一位榮休教授。兩人探索的問題也是無數比特幣癡迷者——包括交易員、技術愛好者、網路寫手、投機者甚至騙子——熱衷探索的問題。對於這種沒有國家強制效力、不受任何央行管控、使用場合極少、由代碼組成的加密貨幣，它究竟有多大價值？是2美元、2萬美元還是200萬美元？比特幣的價值能不能用理性分析算出來？其價格是否廣大投資者的瘋狂造就的？

要回答這些問題並不容易。買入比特幣後，除了能將它花掉或存起來以外，你其實得不到任何好處：它不會給你帶來現金流，你也不會因此佔有比特幣底層的區塊鏈技術。這或許就是巴菲特將比特幣具有「極高內在價值」的說法斥為「笑話」的原因——比特幣不具備估值所需的收益潛力。不過，從去年加密貨幣對沖基金吸引到20億美元投資的情況看，很多人還是相信比特幣具備內在價值。如果將比特幣看作一種貨幣，而貨幣又都具備價值，那麼試著計算一下比特幣的價值自然也不為過。

傑克曼和薩沃的餐桌探討依據的是貨幣數量理論。該理論最早出現在哥白尼（Copernicus）探討鑄幣成色降低所造成影響的著作中，費雪（Irving Fisher）在1911年首次對其進行了確定鞏固。該理論認為，貨幣價格與貨幣供應量以及貨幣換手率有關。

按照貨幣數量理論，如果已知貨幣的總供應量、流通速度（即換手率）以及貨幣所支付的產品與服務的價值，則可算出價格。傑克曼與薩沃進行估算時，比特幣供應量約為1500萬個（現在又多了一些）。假設比特幣的平均換手率為每年4次，則每年有6000萬次比特幣交易。傑克曼與薩沃來還假設，透過比特幣所支付的年採購額為12億美元。因此，按照費雪及其追隨者的理論，並稍為簡化的基礎上，將12億美元除以6000萬，即可得到比特幣的價格：20美元。

這麼一看，比特幣的價值似乎還挺容易估算。但其實不然。用同樣的公式可以得出很多迥異的結果。去年9月，在金融研究公司前線分析師有限公司（Frontline Analysts Ltd）任職的分析師大衛斯（Dan Davies）寫了一篇文章，講他對比特幣的「粗略」估值。大衛斯早在2014年就進行了這個計算，利用的也是貨幣數量理論。他把所有變數的估計值代入公式，得出的結果是600美元。――Lionel Laurent
（本文節選自《彭博商業周刊∕中文版》第144期，如欲查閱全文，歡迎訂閱）
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