【長建是理想收息及平穩增長股】

長江基建集團有限公司
CHEUNG KONG INFRASTRUCTURE HOLDINGS LTD.

股票代號：1038
市盈率：16倍
股息率：5%
每股盈利：$2.91
市值：$1200億
業務類別：基建
集團主席：李澤鉅
主要股東：長江和記實業有限公司 (0001) (71.9%)

5年業績
年度：2016／2017／2018／2019／2020
收益（億）：53.2／60.2／71.5／67.3／71.8
攤佔合資企業之營業額（億）：220／256／308／294／312
盈利（億）：96.4／103／104／105／73.2
每股盈利：3.82／4.07／4.14／4.17／2.91
每股股息：2.26／2.38／2.43／2.46／2.47
ROE：9.68／10.3／9.95／9.60／6.56

--企業簡介--

長江基建（長建）是香港具規模及多元化的上市基建公司，並在國際基建業穩據重要地位。核心業務包括：能源基建、交通基建、水處理基建、廢物管理、轉廢為能、屋宇服務基建及基建有關業務。

長建的營運範圍遍及香港、中國內地、英國、歐洲大陸、澳洲、新西蘭及加拿大。

--企業發展--

【圖1】--長建業務簡介

長建持有近四成的電能實業（0006）權益，而電能於2014年1月分拆港燈（2638）獨立上市，為長江基建帶來約190億元的一次性特殊收益，因此2014年的盈利會被拉高，同時亦令長建持有大量現金。此舉變相令長建減持香港的業務，定位更國際化。

長建最初成立時只為一家專注大中華業務的公司，在香港及內地從事水泥生產、電廠及收費道路業務。

其後業務不斷擴張至其他範疇及地區，現時可說是具領導地位的環球基建企業之一，擁有多元化的投資組合，包括電力、燃氣、原油輸送、水務、交通、基建材料、廢物管理及屋宇服務基建業務；項目遍布香港、中國內地、英國、歐洲大陸、澳洲、新西蘭及加拿大。

當中不少項目均透過收購去發展，現時的海外業務表現理想，當中以英國業務的溢利貢獻佔比最大，約佔總溢利逾半。

近年長建進行三項重大收購，包括當時澳洲最大多元化公用事業上市公司DUET、加拿大最大熱水爐及相關設備租賃公司Reliance Home Comfort，以及德國的輔助計量、水與暖氣能源發單服務供應商ista。收購完成後，長建業務開始拓展至屋宇服務基建範疇。

收購模式可說是長建的發展方向，長建由 2010年起計，已花費合共三、 四百億於多個收購項目，其中近二百億是透過股權及發行永續債券融資。 而長建的現金在分拆港燈後十分充裕，這對於企業發展是甚為有利的。

而2017年亦標誌長江基建收購新里程，這年進行三項重大收購，涉資約港幣560億元。有關收購不但令長江基建的業務更多元化，並進一步擴大集團業務版圖與收入基礎。

--以收購合營擴展--

【圖2】--長建的收購歷程

從過往的收益及聯營公司計入的營業額中，可見長建能保持快速增長，表現理想，這是攤佔多間合資企業之營業額壯大的成果，相信當中利用了合作與收購，令企業快速發展。

可見長建利用合營企業帶來主要的增長動力，雖然會計數字沒有反映股權較少的聯營公司，但合作、入股已成為其增長模式，而當中除以不同形式的合作外，就是用了各種收購的方法以壯大長建，令其快速增長。

雖然長建業務涉及多個範疇，但由於不少都與公共事業有關，故往往在收購後都能產生持續穩定的現金流，而對於甚有經驗的長建來說，要推算將來的現金流、當中的風險，以及估算當中的價值，並不是困難事，故往往收購後都有不錯回報。

而長建的盈利亦能保持快速上升，2014年因分拆港燈而有特殊收益，令該年的盈利數字較大。從整體看，盈利數字反映長建的發展情況理想。

--擴張中風險平衡--

憑過往長建二十多年來的平穩發展，以及擴至不同範疇，足見此企業及當中的團隊有一定質素，在風險與發展間取得平衡，就算在金融海嘯期間，盈利亦保持穩定，沒有大幅下跌。

在將來的發展中，雖然收購不是分析公司的全部，但收購業務仍會是發展方向，故對長期發展總有影響。但投資者難以得知將來收購的項目，因此只能對管理層信賴。

管理層表示長建將採用三個重點策略：(1)持續發掘收購機遇；(2)促進現有業務及新收購業務的內部增長；(3) 鞏固雄厚資本實力，以投放資源予內部增長及對外收購。

股本回報率（ROE）方面，大致處於10%水平，以公共及基建類別來說是合理的回報率，而再投資的回報率更不差，企業有一定的價值。股息方面，二十多年來保持上升，股息的回報相當理想，反映企業的價值保持上升，以及不斷創造增長的現金流。

但大家要留意，長建一直以收購已發展國家（如歐洲、澳洲、加拿大）之民生相關企業為主，而近年西方國家都不太希望將一些民生和較敏感事業交給中資公司營運，故收購將會變得困難，有機會令增長力打折扣。

【圖3】--長建多年股息圖

--投資策略--

綜合而言，長建是不錯的企業，有一定規模，資產亦有一定質素，並擁有相當充足的現金，而過往的發展亦很理想，能平穩發展及再投資的回報亦不算差，而開拓新業務亦能平衡當中的風險回報，整體有相當的質素。不過，規模大，國家保護資產，都令這企業增長力有所減弱。

雖然長建有英國業務，脫歐因素難免對其造成影響，但由於長建本身仍有其他國家的資產，故影響算是中等，未算全面影響。

由於長建有不少歐洲資產，因此歐洲經濟較一般，加上疫情因素，都會令這股業務表現未必好強，但相信最壞時期已過。

因此，往後將會慢慢好轉，有平穩增長能力，以及不差股息。

另外，由於企業已有一定規模，加上作風穩健，故發展的速度不會太快，但平穩增長則無問題，手持的現金相信會逐漸收購其他海外業務，前景仍在，現價在合理區的中間。

若然是追求較平穩回報的投資者，相信此股是適合的選擇，過往無論在股價與股息增值方面都是不錯，股息不差，投資者宜著眼於較長線的股價及往後股息。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）

0714新加坡聯合早報

*【美國衛生官員：冠病疫苗加強劑或具更高副作用風險】
美國衛生官員表示，美國正在審查為已接種者追加第三劑冠病疫苗的必要性，但表示需要更多資料以瞭解“加強針”是否會提高嚴重副作用的風險。路該名官員表示，針對需要兩劑接種的冠病疫苗，注射第二劑發生副作用的概率往往更高，表明第三劑有可能帶來更高的風險。美國疾病控制和預防中心副主任巴特勒說：“我們非常有興趣瞭解第三劑是否可能與更高的不良反應風險有關，尤其是那些雖然非常罕見，但更為嚴重的副作用。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210713-1168631

*【譚德塞：仍有國家未獲冠病疫苗 富國不應考慮購追加劑】
世界衛生組織指出，在一些國家仍無法取得冠病疫苗的時候，富裕國家根本不該考慮為國民購買疫苗追加劑；再說，尚無證據顯示，已完成接種者需要追加劑。世界衛生組織秘書長譚德塞在簡報會上指出，最早在印度發現、傳染力更強的Delta病毒在全球加速蔓延，至少104個國家的冠病確診與死亡率因此反彈。然而，冠病疫苗的分配仍非常不平衡和不公平。
https://www.zaobao.com.sg/news/world/story20210714-1168683

*【伊拉克冠病醫院火災 至少92人死逾百傷】
在伊拉克東部城市Nasiriyah，一座收治冠病患者的醫院發生大火，至少92人死亡，逾百人受傷。大火撲滅後，焦黑的病房裡只剩下病床鐵架。初步調查顯示，醫院週一晚上因為電線故障迸出火花，導致氧氣罐爆炸引發大火。
https://www.zaobao.com.sg/news/world/story20210714-1168684

*【駐新最高專員： 澳新航空泡泡是“堅定承諾” 因雪梨疫情或到年底才能實現】
澳洲駐新加坡最高專員霍奇曼說，與新加坡開通雙邊旅遊泡泡是澳洲的“堅定承諾”，但鑒於雪梨疫情，這項計畫或許要到年底才能實現。
https://www.zaobao.com.sg/news/world/story20210714-1168685

*【義大利將禁止大型遊輪進入威尼斯歷史文化名城】
義大利文化部長弗朗切斯基尼在推特上說，義大利政府已通過了法令，從今年8月1日起，噸位超過2萬5000噸的船隻將不能再駛入威尼斯的著名地標Giudecca Canal通向聖馬可廣場的水域，只能在歷史中心外的瑪律蓋拉工業港停靠。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210714-1168779

*【南非騷亂難遏制 政府派軍隊協助維安】
南非在前總統祖馬上周被捕後引發的大規模示威和騷亂難以遏制，政府派出軍隊協助員警維持治安。騷亂始于祖馬的家鄉誇祖魯—納塔爾省，週末蔓延到最大城市約翰尼斯堡所在的豪登省，導致政府辦事處和企業普遍關門、交通網絡中斷。南非首季的失業率達32.6％。長期的貧困、不平等和冠病疫情的防疫措施衝擊經濟，加深民怨，政治抗議一發不可收拾。
https://www.zaobao.com.sg/news/world/story20210714-1168680

*【聯合國難民署：阿富汗瀕臨人道危機】
隨著美國宣佈從阿富汗撤軍，塔利班組織近來強攻控制更多阿富汗的領土。聯合國難民署（UNHCR）警告，更多阿富汗人可能因為暴力升級而逃離家園。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210713-1168630

*【歐盟正式批准12國的振興計畫】
歐盟財長們正式批准歐盟12國所提交的振興計畫。歐盟發佈一份聲明表示，歐盟財長在布魯塞爾的部長級會上，批准了奧地利、比利時、丹麥、法國、德國、希臘、義大利、拉脫維亞、盧森堡、葡萄牙、斯洛伐克和西班牙制定的振興計畫。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210713-1168629

*【雪梨新增89起確診病例 每封城一周澳損失70億澳元】
澳洲13日報告，最大城市雪梨新增89起冠狀病毒確診病例，增幅稍緩，但在傳染力強的變異病毒Delta的威脅下，封鎖仍可能延長。經濟專家指出，雪梨每封城一周，澳洲經濟便損失70億澳元。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210713-1168628

*【美國第一夫人將出席東奧開幕式】
日本東京奧運即將開幕，美國白宮表示，美國第一夫人吉爾•拜登將率領美國代表團出席東京奧運會，而總統拜登屆時不會到場。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210713-1168625

*【印尼單日冠病確診近4萬7800起】
印尼13日新增4萬7899起冠病確診病例，是自去年3月以來新高。當地週二新增864起死亡病例，累計確診病例超過261萬5000起，累計死例逾6萬8000起。首都雅加達仍是疫情中心，新增病例超過1萬2100起；西爪哇新增7192起，東爪哇新增6269起，萬丹新增4016起。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210713-1168622

*【法國未接種者日後限制多 預約接種疫苗人數暴增】
法國總統馬克洪宣佈未接種冠病疫苗者日後將面對的種種限制後，當地預約接種冠病疫苗的人數暴增。馬克洪12日在電視演說上宣佈，8月以後任何人要外出用餐、搭乘長途火車或前往購物中心等，都必須出示“健康通行證”，證明他們已經接種冠病疫苗或有冠病檢測呈陰性的報告。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210713-1168618

*【馬來西亞衛生總監諾希山：確診破萬非最壞 更糟糕情況將到來】
馬來西亞冠病確診病例已破萬，但衛生總監諾希山警告，人民要為“更糟糕的情況”做好準備。他線上上新聞發佈會上說，預料未來兩周的確診人數會再提高。馬國今日確診病例首次破萬，達1萬1079起，寫下單日確診新高。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210713-1168616

*【俄羅斯再刷新單日死亡病例記錄】
俄羅斯13日新增780起冠病死亡病例，是疫情爆發以來的新高，累計死亡病例超過14萬4400起。傳染性更強的Delta變種病毒近日在俄羅斯迅速蔓延，當地週二新增逾2萬4700起確診病例。鑒於疫情嚴峻，有更多當地人決定接種冠病疫苗。然而，一項上周進行的獨立民調顯示，仍有54%的俄羅斯民眾並不打算接種疫苗，使得接種計畫進度緩慢。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210713-1168614

*【美國6月份CPI環比漲幅創13年來最高】
美國6月份美國消費者價格指數（CPI）環比上漲0.9%，是2008年6月份以來最大環比漲幅，顯示成本上升繼續加劇通貨膨脹壓力。美國勞工部公佈的資料顯示，6月份美國CPI同比增長5.4%，剔除波動較大的食品和能源價格後的核心CPI同比漲幅達4.5%，是1991年11月以來最大同比漲幅。當月二手車價格環比攀升10.5%，成為拉動當月CPI上漲的主要因素之一。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210714-1168776

*【勒索軟體REvil突然下線引發猜測】
與俄羅斯有關聯的這個犯罪團夥至今已向受害者收取了數千萬美元的贖金。過去幾周，該駭客組織宣稱向全球800至1500家企業發動了襲擊。勒索軟體網站向來不穩定，目前仍不清楚REvil的消失是否純屬偶然，還是駭客使用了關閉工具或被其他人從互聯網上刪除。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210714-1168768

*【美國通過替換華為等中國設備最終計畫】
聯邦通信委員會表決並一致通過了一項價值19億美元的計畫，為美國通信運營商從其電信網路中拆除華為和中興等被認為威脅美國國家安全的中國公司生產設備的費用提供報銷。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210714-1168760

*【美國東協外長會議 布林肯將強調東協核心關鍵作用】
美國國務卿布林肯與東協10國外長舉行視訊會議。這將是拜登政府1月上任以來首次與東協召開會議。美國國務院發言人普賴斯表示，布林肯將在會議上強調東協所扮演的核心區域作用。面對日益強勢的中國，東南亞國家對美國的區域戰略來說至關重要，外交人士與各界擔心華盛頓沒有給予該區域充分的關注。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210714-1168759

*【法國監管機構向谷歌開罰5億歐元】
法國反壟斷監管機構對谷歌開出5億歐元的罰款，原因是此前這家科技巨頭未能遵守與當地新聞機構與出版商達成公平協議，以在其平臺上使用新聞內容的命令。這是法國針對單個公司的第二大反壟斷罰款。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210713-1168621

*【報告：全球167城市碳排量 逾半源自25城市中國占23】
一份研究報告以全球167個城市為調查物件，結果發現這些城市的碳排放總量，一半以上源自其中25個大城市。《前沿》期刊（Frontiers）週一刊登的這份報告，比較了53個國家167個城市的碳排放量，其中25個城市的碳排放量占總數的52%。這25個城市當中，除了莫斯科和東京，其餘23個都位於中國，包括北京、上海、邯鄲。
https://www.zaobao.com.sg/news/world/story20210714-1168681

*【印度大雨引發山體滑坡和洪災 至少6人死】
印度官員表示，印度北部兩邦因為大雨引發山體滑坡和洪災，造成至少6人死，救援人員正在展開搜救工作。當地媒體和社交網站上的視頻顯示，北印度喜瑪偕邦（Himachal Pradesh）的達蘭薩拉，自週末以來被大雨侵襲，導致房屋和汽車遭洪水沖走。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210713-1168633

*【最新國防白皮書首次載明：台局勢穩定對日本及國際安全很重要】
日本政府發表的《2021年防衛白皮書》稱：“臺灣局勢穩定不僅對我們的國家安全很重要，對國際社會的穩定也很重要。日本必須更關注這個問題，並提高警惕。”
https://www.zaobao.com.sg/news/world/story20210714-1168682

*【聯合國報告：逾四成朝鮮居民營養不良】
聯合國糧食及農業組織聯合發佈的一份報告顯示，朝鮮在2018年至2020年間，營養不良人口為1090萬人，占其總人口的42.4%。這個比例較2004年至2006年的33.8%，增加了近9個百分點。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210713-1168620

【長建回勇仍需時】

長江基建集團有限公司
CHEUNG KONG INFRASTRUCTURE HOLDINGS LTD.

股票代號：1038
市盈率：8倍
每股盈利：$4.17
市值：$950億
業務類別：基建
集團主席：李澤鉅
主要股東：長江和記實業有限公司（0001）（76.9%）
集團網址：http://www.cki.com.hk

5年業績
年度：2015／2016／2017／2018／2019
收益（億）：55.6／53.2／60.2／71.5／67.3
盈利（億）：112／96.4／103／104／105
每股盈利：4.44／3.82／4.07／4.14／4.17
每股股息：2.15／2.26／2.38／2.43／2.46
ROE：11.4／9.7／10.3／9.9／9.6

--企業簡介--

長江基建（長建）是香港具規模及多元化的上市基建公司，並在國際基建業穩據重要地位。核心業務包括：能源基建、交通基建、水處理基建、廢物管理、轉廢為能、屋宇服務基建及基建有關業務。

長建的營運範圍遍及香港、中國內地、英國、歐洲大陸、澳洲、新西蘭及加拿大。

--企業發展--

【圖1】--長建業務簡介

長建持有近四成的電能實業（0006）權益，而電能於2014年1月分拆港燈（2638）獨立上市，為長江基建帶來約190億元的一次性特殊收益，因此2014年的盈利會被拉高，同時亦令長建持有大量現金。此舉變相令長建減持香港的業務，定位變得更國際化。

長建最初成立時只為一家專注大中華業務的公司，在香港及內地從事水泥生產、電廠及收費道路業務。

其後業務不斷擴張至其他範疇及地區，現時可說是具領導地位的環球基建企業之一，擁有多元化的投資組合，包括電力、燃氣、原油輸送、水務、交通、基建材料、廢物管理及屋宇服務基建業務；項目遍布香港、中國內地、英國、歐洲大陸、澳洲、新西蘭及加拿大。

當中不少項目均透過收購去發展，現時的海外業務表現理想，當中以英國業務的溢利貢獻佔比最大，約佔總溢利逾半。

2017年長建進行三項重大收購，包括當時澳洲最大多元化公用事業上市公司DUET、加拿大最大熱水爐及相關設備租賃公司Reliance Home Comfort，以及德國的輔助計量、水與暖氣能源發單服務供應商ista。收購完成後，長建業務開始拓展至屋宇服務基建範疇。

收購模式可說是長建的發展方向，長建由 2010年起計，已花費合共三、 四百億於多個收購項目，其中近二百億是透過股權及發行永續債券融資。而長建的現金在分拆港燈後十分充裕，這對於企業發展仍是有利。

而2017年亦標誌長江基建收購新里程，這年進行三項重大收購，涉資約港幣560億元。有關收購不但令長江基建的業務更多元化，並進一步擴大集團業務版圖與收入基礎。

--以收購合營擴展--

【圖2】--長建的收購歷程

長建近年增長減弱，但如果以過往長期計，其實不算太差。從過往的收益及聯營公司計入的營業額中，可見長建能保持增長，這是攤佔多間合資企業之營業額壯大的成果，相信當中利用了合作與收購，令企業發展。

可見長建利用合營企業帶來主要的增長動力，雖然會計數字沒有反映股權較少的聯營公司，但合作、入股已成為其增長模式，而當中除以不同形式的合作外，就是用了各種收購的方法以壯大長建，令其保持增長。

雖然長建業務涉及多個範疇，但由於不少都與公共事業有關，故往往在收購後都能產生持續穩定的現金流，而對於甚有經驗的長建來說，要推算將來的現金流、當中的風險，以及估算當中的價值，並不是困難事，故往往收購後都有不錯回報。

而長建的盈利亦能保持快速上升，2014年因分拆港燈而有特殊收益，令該年的盈利數字較大。從整體看，盈利數字反映長建的發展情況理想。

--擴張中風險平衡--

在將來的發展中，雖然收購不是分析公司的全部，但收購業務仍會是發展方向，故對長期發展總有影響。但投資者難以得知將來收購的項目，因此只能對管理層信賴。

管理層表示長建將採用三個重點策略：(1)持續發掘收購機遇；(2)促進現有業務及新收購業務的內部增長；(3) 鞏固雄厚資本實力，以投放資源予內部增長及對外收購。

股本回報率（ROE）方面，大致處於10%水平，以公共及基建類別來說是合理的回報率，而再投資的回報率更不差，企業有一定的價值。股息方面，二十多年來保持上升，股息的回報相當理想，反映企業的價值保持上升，以及不斷創造增長的現金流。

但大家要留意，長建一直以收購已發展國家（如歐洲、澳洲、加拿大）之民生相關企業為主，而近年西方國家都不太希望將一些民生和較敏感事業交給中資公司營運，故收購將會變得困難，有機會令增長力打折扣。影響了增長力。

【圖3】--長建多年股息圖

--歐洲業務影響--

由於這企業都有不少歐洲業務，因此歐洲本身的經濟差，加上持續受疫情打擊，都對長建產生影響。相信中短期的表現仍一般，不能對股價有太大期望。

不過，長建擁有的業務，不少都是有質素，以及現金流強的項目，所以長遠並不是沒有價值，只要經濟慢慢好轉，當中的價值就會出現，因此，並不用太過看淡這股，業務較弱只是中短期情況。

但長建的長遠增長力，的確有機會不及過往，因為收購方面減弱，所以並不是高增長類股。

--投資策略--

綜合而言，長建其實是不錯的企業，不過中短期較一般。

本身有一定規模，資產亦有一定質素，並擁有相當充足的現金，而過往的發展亦很理想，能平穩發展及再投資的回報亦不算差，而開拓新業務亦能平衡當中的風險回報，整體有相當的質素。不過，規模大，國家保護資產，都令這企業增長力有所減弱。

雖然長建有英國業務，脫歐因素難免對其造成影響，但由於長建本身仍有其他國家的資產，故影響算是中等，未算全面影響。

另外，由於企業已有一定規模，加上作風穩健，故發展的速度不會太快，但平穩增長則無問題，手持的現金相信會逐漸收購其他海外業務，前景仍在，現價處合理區中下部，至合理區中間。

若然是追求收息及平穩回報的投資者，相信此股是適合的選擇，不過中短期就較一般，投資者宜著眼於較長線的股價及往後股息。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）