2021 上半年載板三雄的獲利,都因為 ABF 市場需求大好而大幅提升,而且預期 ABF 供需缺口在2022 年會達到最大,報價還是有上修的空間,表示未來還能繼續好下去,到 2023 年產能緊張的狀況才漸舒緩,甚至也有法人認為要到 2025 年供需才會趨於平衡。

高規格的 ABF 載板興起主要原因如下:
● CPU、ASIC 等高速運算(HPC)處理晶片應用增加、
● 5G 基地台、資料中心、網通設備及其他新型終端需求增加、
● 先進封裝使用 ABF 載板尺寸更大,難度更高會消耗更多產能。

但為什麼載板三雄中,隸屬於台塑集團的南電近一年股價漲幅可以高達 208%?

---超快速掃描南電業務---
ABF 占南電營收近 5 成,是載板三雄中最高者,可以說是 ABF 概念股中純度最高的,所以 ABF 市場越緊缺,南電營運獲利受惠幅度也會比較大。

主要客戶是超微 AMD、NVIDIA;產品應用面網路通訊占比最高,其次是消費性電子。市場需求大爆發下,最稀缺的就是產能了,那影響營運最重要的 ABF 產能什麼時候開出?

---南電產能連續三年固定開出產能---
從附圖可以看到 2019 年南電的 ABF 產能利用率開始拉高,同年也開始擴建昆山廠 ABF 載板生產線,而且主攻層數高、面積大、技術難度高的 5G 網通設備、交換器、伺服器等使用的載板,這代表產品平均售價 ASP 和毛利率將會隨產能開出後提升。

2018 下半年開始有不少大廠搶載板產能,2019 年高速網路、高速運算加速發展,南電也在網通、交換器、伺服器等應用帶動下,產能利用率與產品單價開始攀升,營運漸入佳境,隨著產能滿載到達營運巔峰。

到達顛峰後要怎麼持續推升營運獲利,就是要靠產能,南電在這三年都有不同的 ABF 產能規劃,為的就是每年穩定開出 10-15%的新產能。

三年 ABF 產能擴產計畫:
● 昆山廠產能在 2021 年第 2 季全數開出。
● 向母公司承租錦興廠區,2021 年底有新產能,2022 年首季將全數開出。
● 樹林廠擴建目標 2022 年底前完成,2023 年第 1 季投產。

---從虧錢到賺錢 再到賺很大---

2019 年不但開始擴建產線,南電還表演了絕地大反攻,從數年的虧損大幅翻轉向上,而且在全球疫情最燒的情況下,營運呈現高速成長,月營收頻創歷史新高。

不僅營收,本業獲利也同步跟上,2020 年第 2 季營利率更從 4.95%跳升成雙位數 10.88%,今年第2 季因為昆山廠產能開出,ABF 營收比重開始提升,而且良率優於預期,加上漲價效益,今年第 2季的毛利率提高 6 個百分點營利率再跳升為 23%,EPS 也持續創高,今年第 2 季已達 3.61 元。

---成本結構是同業最佳---
投資新廠會有成本和折舊的問題,我們先來了解產品的製造成本,是來自於:原料、工錢與雜七雜八的費用。

而載板產業的原料和工錢對於同業來說是差不多的,要漲就會一起漲,差別並不大,所以重點就是在於費用。

而費用裡面,占比最大的就是折舊,我們從下方比較表中可以看到,三雄的折舊毛利占比逐季下降,但南電降最快、表現最佳,2021 上半年只占毛利三成。

那已知的是 ABF 產業前景很好,產能也已滿載,所以成本越低,能獲得的毛利相對來說就更高,也使他第 2 季獲利可以上升的得這麼快。

即使未來 ABF 載板在 2023-2025 年的需求不如現在預期的會持續好下去,南電也因為低成本,獲利會比較有撐。這也是南電值得長線投資的主要原因。

#南電

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【在想什麼？導遊推薦 《伊比利火腿的一切》】
自古以來，西班牙人就重視各式專業，早在中世紀前期，工匠們為了慶祝所屬行業的主保聖人節慶而成立了工會組織，這工會組織後來漸漸形成獲得政府正式認可的行會機構，到了中世紀時期，每個同業工會都有集會的場所和組織規章，訂定會費、工作技術、使用的道具、製造和銷售的標準，以控制價格、監管工藝、檢驗產品、職業訓練等，如果要從事某種行業，就要先加入其同業工會，先從階級最低的學徒做起，在工坊裡跟大師住個三到六年，算是一邊學一邊做的無薪勞工，等到學徒熬出頭，通過考試，就是領薪水的工匠了，而等到通過更艱深的考驗之後，就成為大師，可以自己開一個工坊、收學徒。

這種重視專業的傳統至今仍反映在西班牙人的生活上，其中一種就是舉國上下對傳統美食的堅持，政府甚至訂定美食相關法律，除了明文規定食品檢驗標準、確保食品安全之外，還明文保護傳統甜點的製造方法、法定的地理標示（原產地名稱保護制度）、傳統特產保證標誌（獨特的產品使用傳統材料或按照傳統方式製造）、醃製加工肉類的分類、製造西班牙火腿的完整過程（從豬的品種、豬群的養殖、火腿的製造方式都有規定）等，一條條的法律條文把每個食物食品的定義、製作方式、製作過程、相關規定等都寫得清清楚楚，然後跟其他法規資料公布於官方公報 BOE（Boletín Oficial del Estado）上。舉例來說，就好像台灣有法律條文明文規定製作傳統香腸、高粱、月餅、鳳梨酥等的原料、生產、製作方式一樣。

所以，2007年我在準備西班牙的官方導遊考試時，考試範圍不但包括當地的藝術、歷史、傳統、博物館和古蹟等，還包括「各地的農牧特產、佳餚美食以及美食文學」、「各地的傳統節日、慶典及相關美食」、「各地特色美酒的起源、名稱、製作方式及其特徵」、「各地的展會跟農牧市集」等美食相關知識。

後來，考上官方導遊執照，開始帶團之後，我開始正式接觸西班牙美食的不同層面，從餐廳、品牌、製造方式、生產企業都有，從安排媒體採訪西班牙名主廚、知名餐廳，到帶團去餐廳吃美食、參觀酒莊、參觀伊比利豬放養地、參觀伊比利火腿場 … 等，在這十幾年間，不知不覺地跟西班牙的美食界有很深的接觸，認識了很多西班牙美食界的朋友。在這些人當中，又瑜應該算是唯一的華人了，我們兩人是因為伊比利火腿而結識的，因為她是在伊比利火腿百年品牌Carrasco任職。

西班牙的伊比利火腿舉世聞名，而西班牙四代傳承的Carrasco就是其中一個專致於生產橡果飼養的伊比利火腿的百年品牌，他們家的伊比利黑豬野放在橡樹林中，以橡果為食，他們家的火腿外觀紋路細膩，具亮澤的瑰麗紅，聞起來味道馥郁，嚐起來肉質多汁，油脂在口中慢慢融化後，齒間留香。

所以，當又瑜跟我說她寫了一本關於伊比利火腿的專書時，我就搶著要先看書稿。

不過，又瑜把書稿給我時，忘了提醒我，要先吃飽再看稿，不然會越看越餓，結果，我看到最後還真的要去廚房拿一片火腿來吃，不然，實在無法解饞。

看完書稿之後，真心替中文讀者高興，因為關於伊比利火腿的中文書籍很少，而由伊比利火腿製造業這一行的專家寫的中文書籍更少，這本書深入淺出的談論西班牙火腿，從火腿歷史、火腿產區、伊比利豬的飼養方式、火腿的製程、品嘗搭配方式到食譜等，一一介紹，讓讀者對西班牙火腿有全面的了解。

在又瑜筆下，西班牙火腿不再只是西班牙的一種美食，而是一種文化，是西班牙美食傳統的完美詮釋。

希望大家也能跟我一樣喜歡這本好書！

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《伊比利火腿的一切》希望大家可以更認識傳奇食材，為何傳奇
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黃花崗公園位於中國廣東省廣州市先烈中路。為紀念1911年4月孫中山領導的同盟會在黃花崗起義中英勇犧牲的七十二位烈士而修建。今日陵園規模宏大，面積十六萬平方米，“東至二望崗，西至廣州模範監獄及永泰村，南至東沙馬路(今先烈路)，北至墓後田塘”，莊嚴肅穆，墓園座北向南，孫中山先生題“浩氣長存”四字之牌坊式大門氣魄雄偉，經墓道到烈士墓，墓後有記功坊。
楊仙逸（1891年－1923年9月20日），祖籍廣東香山北台村。1910年加入中國同盟會。先後就讀於夏威夷大學及加利福尼亞州哈裡大學機械專業。畢業後，為響應孫中山「航空救國」號召，再入紐約迦彌斯航空大學，精研飛機製造與駕駛技術，成績優異，獲萬國飛行會陸飛行執照。1917年楊發起組成飛機隊，攜機回廣州參加護法戰爭，被孫中山任命為飛機隊隊長。1922年赴美洲向華僑募捐，購買飛機12架，包括其父楊著昆捐獻的4架。民國12年（1923年）3月1日，孫中山從上海返回廣州成立新政權，稱大元帥府，任命楊仙逸為大元帥府航空局局長，兼任新創辦的廣東飛機製造廠廠長。因經費不足，航空局於是利用航空局的紅屋（今沿江東路421號）作為飛機製造廠，自行研製飛機。同年7月製成中國自行設計生產的以「樂士文」（Rosamonde，宋慶齡的英文名）命名的第一架軍用飛機，正式試航及命名典禮在大沙頭機場舉行。孫中山為表彰他的卓越功勳，親筆書寫「志在沖天」的橫幅贈送給他，現存廣東省博物館。他後來曾多次指揮和駕駛飛機參加與平定軍閥叛亂。是年秋，率飛機參加討伐軍閥陳炯明。1923年9月，陳炯明在惠州發動叛亂。孫中山派大軍討伐，楊仙逸亦參與作戰，在博羅梅湖白沙堆前線，楊仙逸建議從水路進攻，以摧毀惠州城垣。9月20日前往檢查水雷改裝炸彈時，因意外爆炸而殉難，時年32歲。隨即，孫中山在大元帥府下撫恤令，並追認楊仙逸烈士為陸軍中將，決定對其進行厚葬。為紀念楊仙逸，現於中山市石岐區南下，有楊仙逸中學以其名紀念，該校以電腦教育而知名。楊仙逸遺體原葬於廣州黃花崗之東三望崗（現黃花崗公園），墓碑是孫中山手書的「楊仙逸先生之墓」七個大字，墓道拱門上放著一飛機模型，象徵烈士生平事業和沖天壯志。1927年，廣東省政府重修烈士墓。碑文如下：
“ 中將諱仙逸，字學華，號鐵庵，中山縣籍，太平洋夏威夷同盟會黨員，年十八，曾先後畢業於意賀蘭小學、夏威夷大學、美洲卡利科彌省哈厘大學機械專科、茄彌時大學航空科。民國七年應孫總理命旋滬助理戎機，民八入閩，組織飛機隊，充總指揮。民九駕機回粵討逆，炸觀音山。旋復充總統府侍從武官楊仙逸碑文，羅致同志數十人資助赴美，入航空專門學校畢業，今粵東航空人材之盛，多半由其手造。民十一長航空局親制樂士文飛機，井然成隊。民十二東征，秋九月二十日，在博羅之梅湖檢閱水雷，爆發，不幸與謝、蘇、吳、馬四同志共殉國難，年三十有二。帥令追贈陸軍中將葬於黃花崗之東三望崗之原。航空處同學聯請廣東省政府令發國帑諮送革命紀念會會同飛機師楊官宇等將其生平事蹟大概勒之金石，重建碑墓，俾與黃花崗諸先烈永誌不朽。中華民國十六年一月十五日 廣東省政府立 ”
1979年，因時任副委員長的宋慶齡的要求，廣東省和廣州市當局撥出專款在黃花崗七十二烈士墓右側，鄧仲元烈士墓之後，按照原貌修復。並將和楊仙逸一起犧牲的四烈士葬在楊仙逸烈士墓之側。1920年代初立楊仙逸墓時，其家人以廣州之墓遠隔家鄉，子孫祭掃不便，經航空局同事的協助，由烈士之長兄楊光霖和岳丈程友彝老先生等把楊仙逸之遺體運回中山新村安葬，故有現今中山市環城新村蟛蜞頭山之墓。楊仙逸在黃花崗內的墓，為廣州市的一個市、縣級文物保護單位，類型為近現代重要史跡及代表性建築，公佈時間為1983年8月，歷史年代為1924。