近期環球市場情緒波動，綜合各種因素和消息，基本面是否已經發生了改變？！今集 #我要做訪問 再次請到基金界猛人英Sir分享他對各國股市的看法，他的基金倉位又怎樣部署？

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#港股 #Delta #黑天鵝 #黃國英 #英sir

淺談期權(Option)基本教學分享(下)

影響期權價值的有5大因素如下圖框框部分:

1. 引伸波幅 Implied Volatity (IV)
引申波幅是評估期權或認股證價格最重要的因素。引伸波幅從期權或認股證價格本身配合其他客觀影響因素如正股價格、行使價、時間值、利率及派息計算出來

2. Delta
當正股價格變動時對期權價格的影響。若 delta=0.5 就表示當正股價格變動1元時，期權價格會跟著變動 0.5元(也就是正股每1蚊波動,期權金的變動)

3. Gamma
Delta 數值隨正股價格變動。Gamma是用來衡量 delta 的敏感度。Gamma=0.1就表示當正股價格變動1元時，delta跟著變動 0.1

4. Theta
期權或認股證每日的損耗。假設正股價格及引伸波幅不變，Theta=0.01就表示明日認股證或期權下跌0.01元

5. Vega
Vega 表示引伸波幅變動1%時對期權或認股證價格的影響

個人認為最重要的是行權價+到期日+引伸波幅，例如好多人買入LC後會出現正股升，期權跌的結果，原因是:

(i) 行權價太價外: 以700為例，7月31到期的$700 行使價LC，今日股價為$543，要在兩星期內升上$700的機會不大，而且好早買入LC的人不想全蝕期權金，會選擇賣出，造成期權下跌。
(ii) 時間的減值: 由於太價外，所以時間的減值也非常的高，即上面Theta 的解釋，每日都會有損耗。
(iii) 引伸波幅下降: 即上面IV的解釋，例如前兩日700大升，你追入LC後股價出現調整或者橫盤，會出現引伸波幅下降，俗稱”縮窩”，期權金會被這因素影響非常大。

所以做Long的朋友要注意以上幾點，而做Short的朋友正相反，可以運用以上的各種因素而賺取期權金，當然承受的風險會比Long Side高。而做Short要記住兩點，有錢SP和有貨SC，仲有不要太貪心。

美股隊長 呢篇寫得好睇

甚麼是期權(一)？ 史泰龍的人生Call Option

「歷史」上最有名的期權(options，台譯選擇權)之一，就是電視劇集《大時代》中，方展博手持的那張銀紙。一經行使，可以召喚三大富豪，共同對付死敵丁蟹。

何解？因為是否召喚一眾富豪，權利在方展博手上，當他決定行使，賀新、郭英中、韋家誠便會現身。當然為甚麼富豪們如此慳家，三個人擠在同一輛車內，則是不解之謎。如果今日重拍，可能三人一同乘Uber，亦無不可。

問大家一個問題：哪個國家的人，最精於操作期權？當然是希臘人吧，不是所有期權的計算，甚麼delta、gamma，都是希臘字母嗎？這固然是說笑。自己辦期權班，絕不會有這些東西出現，不為甚麼，因為我也不懂。

期權聽起來很複雜，實際上是甚麼？只要講一個故事，大家便會明白十之八九。動作巨星史泰龍(Sylvester Stallone)，相信無人不識。他第一部電影是《洛奇》(Rocky)，時為1976年，自己只是一歲。

故事講述業餘拳擊手洛奇，由於碰上黑人拳王阿波羅，無敵是最寂寞，次次打到對手抬出場，無人敢挑戰，無拳可打，便廣邀後起之秀較量一番，當作表演賽。無名小卒洛奇，竟獲邀與拳王對戰。洛奇本是發霉黑道打手，靠幫大哥收保護費維生，極盡潦倒。劇本也是史泰龍所寫，正好反映現實中的他。

1975年，他只剩下一百美元，家中連桌椅也沒有，連狗糧也沒錢買，要將愛犬送給別人養。為求兩餐，不惜下海拍成人電影，後來《洛奇》爆紅，倒過來帶旺史泰龍的AV舊作，乃是後話。真箇英雄莫問出處。史泰龍是意大利人，英語滿是意國口音，且口齒不清，在電影中唸對白，不時「一嚿嚿」。在他出現前，荷里活少有肌肉型男星，他可算是始祖，阿諾舒華辛力加(Arnold Schwarzenegger)成名也比他晚。《轟天猛將》那組班底，則是更晚。

史泰龍的演技，亦屬「有限公司」，常常木口木面，不擅做戲。史泰龍並非演藝天才，然而當他正在潦倒之際，有次看到拳王阿里作賽，接受一個白人胖子挑戰。意想不到的是胖子竟能捱到十五個回合，才被打敗。史泰龍看得熱血沸騰，原來弱者不畏強「拳」，可精彩如斯。受此啟發，急急寫下劇本，劇情當然是潦倒的凡人，如何挑戰拳王。三日便告完工，隨即到各電影公司「兜售」。

很多電影人都喜歡這故事，想買下版權來拍，遂向史泰龍開價十萬美元，買斷劇本。如果大家只有一百美元身家，有人向你拋出十萬大元，豈有不飛身相迎之理？1975年，三日賺十萬美元，就是港元也撲上去吧，何妨美金？賣斷劇本，可立即收錢。

但史泰龍左度右度，說了一句：「如果《洛奇》大收旺場，而男主角不是我，我會忍不住跳火車軌自殺！」難得自創神級劇本，徒為他人作嫁衣裳，實在難以接受，情願自己擔綱演出。電影公司當然不想無故「捧新人」，還要此君演技那麼嚇人。最後的協議，是史泰龍可以主演，但製作費限於一百萬美元。

現在大家明白，為甚麼戲內史泰龍常常在跑步吧！因為不用請臨時演員，不用租場地，無需花費，加上背景音樂便是。史泰龍連跑三日，幾乎斷氣。戲內另一場戲，是洛奇與女友初次約會，到空無一人的溜冰場遊玩。劇情交代，當日是聖誕節，溜冰場不開放，洛奇買通管理員，攜女友入內。原先的劇本，卻是有百多人在內溜冰，當然又是錢作怪，無錢請臨記，要將就將就。

結果用一百萬美元的成本拍成的《洛奇》，票房高達1.2億，相當於今日幣值四億以上，屬於現時《復仇者聯盟》的級數。之後整個系列，還有七套電影，總共收了十四億。凡此種種，都是源於史泰龍寫下一個劇本，這個劇本，就是史泰龍人生的call option(認購期權)。

他在略受認同之際，沒有賣斷這個call，收回期權金，放棄更上一層樓的機會。反而一直持有，最後還滾出《第一滴血》，前後四集；近年的《轟天猛將》，一連三集。只是他的call不是買回來，而是寫出來。

如果當年一時不慎，賣斷了劇本，應該真是跳了火車軌。有甚麼可以持有時，風險有限，維持上行空間，大放異彩時分一杯羹，就是期權的特性。期權卻不同風險無限的期貨：如果《洛奇》拍出來垃圾無比，蝕本收場，電影公司是不會向史泰龍追回一百萬美元。史泰龍唯一要冒的風險，就是原本劇本費的十萬美元，和拍攝時跑得氣喘如牛的汗水。

如果對這個故事有興趣，可以到YouTube看“The Rocky Story”紀錄片。後來《洛奇》還拿下奧斯卡最佳電影，不過史泰龍沒拿到影帝。

(系列未完待續)

＊＊＊
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0:00 今天我們要來介紹如何用選擇權的價差策略
來達到長期穩定獲利的方法

1:28 為什麼要做價差
a.已知最大風險，不會因為黑天鵝而被抬出場
期貨有可能會因為跳空，而出現無法預期的虧損
甚至不用談到跳空，有的時候你可能只是去忙一下
回來一看卻發現，怎麼豬羊變色了

但是垂直價差策略在你一開始建立好的時候
就已經知道最大虧損最大獲利是多少
以及損益兩平點在什麼位置
你可以抱著價差安心上班，安心睡覺
但如果是做期貨，你可能就三不五時會想要打開來看現在指數在哪

b.比起期貨，選擇權價差更能增加你的勝率
撇開技術分析不談(因為要談的話其實對期貨對選擇權都是同樣的影響)
期貨在進場之後，上漲下跌機率其實就50%50%
但是價差可以透過履約價的調整，來增加你的勝率
舉例來說，指數17000
期貨多單進場之後，就是以此為分水嶺，上漲賺錢下跌賠錢
但選擇權價差可以選
例如我作16800-16900看多價差，我會有一百點空間
結算在16900之上我都是獲利的

也就是說即使指數是下跌，但我最後也是獲利的
當然這個不能下跌太多啦，下跌太多跌破我看多價差做的履約價的話也還是會受傷的

當然，有一好沒兩好
選擇權也不是萬能的
如果我們要選擇更高勝率的履約價，最大獲利就會降低
反之，如果我們想要最大獲利高一些，勝率也就會低一些
(例如現在指數在17000，我想做多，
選擇16900這個履約價去做看多價差，我會有比較好的獲利，但勝率低
選擇16800這個履約價去做看多價差，獲利會比較差，但勝率高)

不過我這邊想要跟大家分享一個觀念
你先求穩，再求多(先求有，再求好)
意思是如果你要做的話我會建議你先做勝率高的組合
雖然他最大獲利低，但你積少成多慢慢累積資金
後面慢慢增加你做的組數，整體獲利也會往上升

c.保證金比期貨低，可有效運用你的資金
小台的保證金要四萬多
但我們選擇權做價差，一組的保證金最低只要2500
因為他的保證金計算方式是用兩個不同的履約價之間的差去乘以50元
也就是說如果我今天做一組16850跟16900的價差
那我的保證金就要(16900-16850)*50=2500

不過通常我建議去做100點價差的組合，所以保證金要5000元
再高一點的150點價差或200點價差也可以，但相對來說保證金就會變貴
如果需要的保證金太高，小資族要去操作的話會比較難受一點
這樣對你後續部位的調整可能會比較沒有彈性空間

7:32 如何做價差
a.他其實就像是替賣方部位加一個保險
舉例來說，今天我認為指數不會跌破16900
那我就會在履約價16900的位置賣出賣權(不認為會下跌)
但畢竟沒有人能夠準確預測未來
如果接下來跌破16900，我會有很大的風險
所以我在16900之下的履約價加買一個賣權
例如我在16800這個履約價買進賣權
那麼當指數下跌的時候
這個16800買進賣權的部位會獲利，也就會幫我cover我原本的虧損
以上的舉例把它們組合起來，就會變成是一個看多價差

b.看多價差與看空價差的組法
那其實你要組看多價差或看空價差呀，用買權或賣權都是可行的
重點在於你做的履約價
今天如果你想做看多價差，只要你買低履約價賣高履約價
就會成為看多價差
反之，如果你買高履約價賣低履約價，就會變成看空價差

不過今天介紹的這套方法，你做價差的話
我會建議用賣權去組看多價差
用買權去組看空價差
原因是流動性的問題，我們要挑選成交量大的履約價去做
不然理論上買權還是賣權組其實是沒有差異
詳細的細節可以參考我之前寫的關於價差的文章或影片
在我的頻道裡面有一個關於選擇權策略，一系列的影片
其中有詳細介紹關於履約價對於價差策略流動性問題的部分
在這邊我們就不多贅述了

前面有提到，我會建議各位先求穩再求多
所以我會建議這種價差組合你要去做賺賠比低於1的
因為通常賺賠比低，也意味著他的勝率是比較高的
賺賠比就是最大獲利除以最大損失
通常我習慣做賺賠比0.1~0.3的組合
因為通常這樣的勝率其實蠻高的
而獲利嘛，雖然你可能會覺得一組5000元保證金只能賺幾百~一千多，感覺很少
但實際上我們把它換算成年報酬，你會發現這種東西的報酬率是高於其他投資工具的

c.要記得做複式單，或之後合併(保證金優化)
各位要記得，如果你要做這樣的策略
一開始要以複式單的形式進場

因為如果你是一個買方部位跟一個賣方部位分開下單的話
那個賣方部位會需要很多很多保證金
如果這樣的話就沒有我們一開始說的"有效運用你的資金"這個優勢

那如果你本來就是先做一口買方之後因情勢變化才多做一口賣方的話
我會建議你去把這兩口單合併成一組價差
保證金會從好幾萬變成只要幾千元，這樣能夠節省你的保證金

13:51 具體行動
以上大概介紹了一些你在做價差時需要注意的一些基本事項
那如果對於價差或者選擇權其他相關知識不瞭解的部分
可以參考我的YouTube頻道或者Blog文章
裡面有很多關於選擇權的知識補充

接下來要介紹的這個策略
是你大部分的情況下都可以使用的策略
而且做法並不難，你只需要懂均線，會看支撐壓力表
這樣其實就足夠了

指數走勢長期是多頭，在月選做看多價差
如果你要我去猜下一秒指數是漲是跌，我會跟你說我不知道
我猜中的機率大概跟丟硬幣差不多
可是如果時間拉長一點，我就可以提升我猜對的機率
為甚麼？因為股市有所謂的趨勢
當股市趨勢是處於多頭趨勢的時候，要我猜明天是漲還是跌，我會選擇猜漲
也許不是100%穩贏，但至少也是贏多輸少
反之，在空頭趨勢，要我去猜明天漲跌，那我會猜明天下跌
打開K線圖來看你就會發現，在多頭趨勢看到的是紅多綠少，對吧

因此，我們要跟著趨勢去做，因為這樣的話勝率是站在我們這邊的
除此之外，我們也可以發現股市的走勢長期來說是多頭趨勢
那我們的基本目標就出來了：
長期來看我們要做多頭價差
至於選擇權要做周選還是月選，我們要用月選來做多頭價差(周選存續時間太短)
利用均線作為基準，支撐壓力表作為輔助
所以打開K線圖，你會發現我們簡單用大家常看的5、10、20MA就能辨別趨勢
當現在是多頭排列時，股市為呈現多頭走勢
反之，變成空頭排列時，往往都是處於空頭走勢
所以我們在多頭走勢的情況之下
把我們多頭價差的履約價，建立在20MA的位置
也就完成了我們該做的事情

這邊可以看一下這三張圖
上面這張是多頭排列的樣子
下面這張是空頭排列的樣子
有的時候也有可能會出現糾結的狀況
像中間下面這張

但有時候也會遇到一個問題
就是指數可能離20MA太遠，這時候做的價差可能最大獲利太低
低到如果算上手續費跟稅，你可能還倒賠
那我們可以做一些修正
去看看當時的支撐壓力表的支撐在哪裡
並且以此作為基準去抓我們可以做的位置
下一張投影片我們來看一下支撐壓力表

支撐壓力表是一項很好用的工具，它可以幫助不會畫線抓支撐壓力的新手
找到現在市場上大家認定的支撐與壓力
解讀支撐壓力表，我們要站在賣方的角度去思考
因為賣方留倉會有壓力，但買方沒有
所以你看買權與賣權變化量最大的地方，搭配賣方角度思考
舉例來說
你看到買權是17650變化量最大，賣權17000變化量最大
搭配賣方角度思考
賣出買權在17650，表示市場上的大眾認為不會漲破17650
賣出賣權在17000，表示市場上的大眾認為不會跌破17000
那這樣我們的月選看多價差，就可以建立一個16900-17000的看多價差

這裡補充一下，雖然我們是去做月選看多價差
但支撐壓力表我們還是觀察該周的支撐壓力表，而不是該月的支撐壓力表
除非到第三個星期三

(當然，偶爾會有特別的例子，例如之前日誌影片中有提到
當兩大法人都在做買進賣權的時候，支撐壓力表的支撐其實就沒有支撐效果了https://www.youtube.com/watch?v=R2bwQXrZOPI)

偶爾會有回檔，在周選做看空價差
但股市也是有時晴有時雨
總是會有回檔下跌的時候
這時我們可以利用短均線5MA來作為判斷基準
如果指數跌破五日均線
那我們就可以在這個時候做空頭價差
履約價可以抓前面的高點作為參考基準
另外，由於我們是判斷回檔
所以不需要把這個空頭價差做在比較長期的月選
而是做在比較短期的周選
如此一來這個空頭價差就能替我們月選多頭價差沖銷方向上的風險

其實如果你對選擇權已經有接觸過的話
你應該會發現，這其實是一個變形的兀鷹
只是兀鷹策略會做在同個時間的契約裡面
又或者你也可以把它當作是時間價差或者對角價差
但上述兩者會有裸賣部位
但我們這個策略在周選與月選都是價差，風險是有保障的

26:02 總結
這裡我們就給明確定義

a.在均線多頭排列時，做這樣的策略
每個禮拜固定做一組看多價差，我推薦星期五做
而在做這樣策略期間，如果遇到空頭排列，看多價差要停損出場
(空頭排列:5MA,10MA,20MA)
如果均線糾結在一起，則暫停動作(10MA,5MA,20MA，or 20MA,5MA,10MA)

b.做月選多頭價差，位置做20MA
若獲利空間不大(指數位置離20MA太遠)，參考支撐壓力表的支撐
(to新手:如果要談技術分析的話，支撐通常會是前面的低點)

c.跌破5MA，在周選做看空價差，位置選在跌破五日均線前的高點
(這裡注意，不是做在5MA喔!是做在前面的高點)

補充:
a.新手的話我建議本金5萬來做這樣的策略
雖然說你其實不需要這麼多資金，但至少你一開始輸的話
比較不會有壓力

b.逆向的月選看空價差，周選看多價差這種做法並不建議
因為空頭走勢又急又兇
這樣做可能討不到甜頭，倒不如直接做買進賣權

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***重要申明:影片主要為分享我個人的想法，並非投資建議，請觀眾在操作前仍需三思。***

0:00●前言
今天要介紹的是時間價差
也被稱為水平價差
這名字其實也蠻有趣的
在之前我們曾經介紹過垂直價差
垂直價差是一買一賣做在同個契約裡面，但是做不同的履約價
那水平價差呢？
就是一買一賣做相同的履約價，但是做不同的契約(近月遠月)
所以一個叫垂直一個叫水平

1:11●買進時間價差(賣近月，買遠月)

使用時機
預期指數盤整，近月結算漲跌不大

優點
1.比起賣出跨式，這樣的做法保證金需求比較小
2.知道最大風險

缺點
1.遠月契約的成交量不大，可能會有流動性問題
2.如果遇到價格大幅度偏離，缺點1的問題會更嚴重(但這個問題在這邊還好，因為你是買遠月，但在下面的賣出時間價差，這個問題會有危險)
3.這個策略因為是跨合約，所以正價差逆價差的變化也會有影響，但逆價差是否會轉正，或正價差是否會轉逆，這不太是一個能夠預期的問題，所以這個策略的困難度也比其他策略高

9:44●賣出時間價差(買近月，賣遠月)

使用時機
預期市場小漲小跌

優點
我覺得這個策略弊大於利

缺點
1.比起買進跨式，這樣的做法需要的資金較高，期交所規定這種買近月賣遠月的做法，保證金計算是單一部位方式計算，所以等於是收取裸賣一口遠月選擇權的保證金，後面我會帶大家看一次保證金的計算
2.在前面有提到，會有流動性風險，遠月契約的成交量原本就比較低了，再加上如果行情大幅上漲或下跌，雖然你的帳面獲利目前是賺錢的，但是近月契約接下來要結算了，如果近月是獲利遠月是虧損，也就代表著為了這口虧損的遠月契約，你的帳戶內需要大量的保證金，雖然近月契約結算也是帶來大量的獲利，但這等同於你的獲利不能出金，因為如果接下來行情發展對你不利，你的錢如果不夠你的部位就會被強制斷頭
3.為了避免上述事情發生，所以會在近月契約結算之前先平倉，但還是同樣的問題，如果已經大幅上漲或下跌，你若是想要平倉你的部位，會因為流動性的關係而平倉在爛價格

其實上述講的問題，是要在很極端的情況下才會發生
大部分的時間其實不太會遇到，但如果遇到了怎麼辦，所以還是要小心啦
不過這其實也不是沒有解決方法
近月契約如果結算了
就在遠月契約這邊去做一個買方部位，讓他去合成變垂直價差
這樣風險就會鎖起來了
但這樣搞來搞去真的很麻煩，我寧可用別的策略來處理同樣的情況

16:43●注意事項

買進時間價差的保證金計算
1.收取10%大台的保證金
2.兩個部位的權利金差額x契約乘數(50元)x2
3.1或2看哪個金額高，高的那個就是你需要繳交的保證金

賣出時間價差的保證金計算
1.收取賣出部位的保證金

這兩者之所以會有差別，是因為遠月的天數大於近月，所以遠月可以cover近月的風險
買進時間價差是買遠賣近，因此賣近月的風險會被買遠月cover
很久以前甚至是不用保證金，不過後來期交所還是改成收保證金
畢竟這個市場白目太多

而賣出時間價差是買近賣遠，賣遠月沒辦法被買近月cover(都先結算掉了是要怎麼cover)
所以直接把賣遠月當作是單一部位向你收取保證金

買權或賣權做是有差的
雖然不論是用買權做還是賣權做
只要你是買近賣遠就是同樣的效果，或者買遠賣近也是
但損益卻是有所不同的
這個原因在以前也有提過，這邊在跟大家複習一下
主要的話就是你要把買權跟賣權想像成是不同市場
即使他們都是選擇權，但各自有各自的報價
更何況現在這個策略是不同的月份契約
也因此大家在做之前要記得先比較看看
用買權做比較有利還是賣權做比較有利喔

29:47●總結
這個策略的難度真的比較高，不適合散戶去操作
這個策略要考量到的因素其實蠻多的
要考慮正逆價差的問題
還要思考目前市場波動對於兩個不同契約的影響
以及履約價的選擇
它的難度其實比其他策略都來的高，而好處卻也沒有好到哪去

不過你若是有在用程式去抓目前市場上哪邊被高估哪邊被低估
也許你會有機會剛好去做到這樣的策略
例如可能近月契約的權利金被高估，而遠月契約的權利金被低估
那就會變成是賣近買遠的情況，反之亦然

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