今天的對照資料是第三章與第四章
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第三章的內容稍微有點難度了，主要是討論幾個東西：
1.投資棋盤腳色的設計邏輯-全部都是國王肯定是不會贏的，各種腳色交互配合才是好設計
2.高填息率的公司有那些財務特徵，股息早已是投資人關注的焦點，填不了息就算是白忙一場
3.估價法的模型原理，想要買便宜知道底價在哪很重要，不知道底價連自己買貴了也不知道
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第四章則是討論ETF &零股交易的方式
1.ETF很方便，但其中的搭配性與月配息設計方式也是不可少的
2.零股交易正流行，怎麼透過零股的設計找出自己的專屬ETF
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躺著就贏-人生就是不公平：股魚最強存股密技
🔥🔥購買連結：https://bit.ly/3bvfkR5
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第三章：進階投資學
3-1 配套影片
【存股敵8個】第9集！｜10檔股票組不敗戰隊？股魚2心法打造抗跌組合！大盤跌6%他竟倒賺17%
https://youtu.be/5QBfUIm3fX0?list=PLVu0pIxQ7F-zihbiJXUy6T8UZXEhpktUh
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3-2 配套影片
【存股敵8個】第4集！｜股魚1招預測填息機率99%！如何判斷股票填不填息？別讓高殖利率看得到吃不到！
https://youtu.be/jjtn5frM85M?list=PLVu0pIxQ7F-zihbiJXUy6T8UZXEhpktUh
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3-3 配套影片
【存股敵8個】第5集！｜3密技推算股票合理價！萬點存股竟能再賺200%？
https://youtu.be/-TTzQ_DvAHQ?list=PLVu0pIxQ7F-zihbiJXUy6T8UZXEhpktUh
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【存股敵8個】第12集！｜4線索提前90天財報Get！股魚變身股市福爾摩斯！破解財報之謎輕鬆賺7%！
https://youtu.be/r1LAzxrBnCk?list=PLVu0pIxQ7F-zihbiJXUy6T8UZXEhpktUh
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3-4 配套影片
【存股敵8個】第7集！｜存股信心遭空襲 小跌就賣？6寶石抱股法 教你賺飽158%
https://youtu.be/QaGoyHaDM-Q?list=PLVu0pIxQ7F-zihbiJXUy6T8UZXEhpktUh

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第四章：不敗操作術
4-2 配套影片
【存股敵8個】第11集！｜ETF大玩家闖4關！一年就玩這2檔爽賺30%！4終極玩法全公開
https://youtu.be/IYJBdNk012g?list=PLVu0pIxQ7F-zihbiJXUy6T8UZXEhpktUh
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【存股敵8個2】第1集！｜第二季回歸！股魚點名0050四檔接班人！3折價買這支影分身賺18%
https://youtu.be/75QcioPLXmw?list=PLVu0pIxQ7F-zihbiJXUy6T8UZXEhpktUh
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【存股敵8個2】第3集！｜一年領12次股息？股魚變股市包租公！19萬存6檔高息ETF 賺4%利！
https://youtu.be/gmAYvUBltao?list=PLVu0pIxQ7F-zihbiJXUy6T8UZXEhpktUh
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【存股敵8個3】番外篇！｜ETF幫你月繳水電費帳單？全債券組合月領息！4%利+價差雙頭賺？
https://youtu.be/jh_elUXY6jQ?list=PLVu0pIxQ7F-zihbiJXUy6T8UZXEhpktUh
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4-3 配套影片
【存股敵8個】番外篇！｜股魚9歲女兒長大就領24萬股利？小額存股法20年本利翻6倍！你的小孩會衷心感謝你！
https://youtu.be/TpodAcZKhng?list=PLVu0pIxQ7F-zihbiJXUy6T8UZXEhpktUh
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【存股敵8個3】第18集！｜全民瘋零股 十大熱門股能存？小資存股族怎麼跟？5星好股大公開
https://youtu.be/lvVE1u9KyMc?list=PLVu0pIxQ7F-zihbiJXUy6T8UZXEhpktUh

2021巴菲特致股東信 心得分享

巴菲特的致股東的信每年總是給予大家許多啟發，今年一樣如此，也在這篇文章分享重點與我自己的思考！

不論股神近期的績效如何，能夠維持56年、年化20%的超級績效，必定有其值得學習之處。

以一個長期的角度來思考所持有的公司，能夠為這個社會帶來什麼額外的價值，從一個經營者的角度，思考能為股東帶來什麼價值是公司的核心原則，也因此讓許多投資者願意相信波克夏這間公司，堅定的持有公司的股票直到現在。

股東信中寫道，自1956年起波克夏的合夥事業持續壯大，巴菲特在合夥事業中並未收取薪水與費用，而是在確保每年投資報酬率超過6%時才收取績效獎金，好險合夥企業的報酬總是優於這個標準。

這也等於是巴菲特將自己與公司連結在一起，而不是不論績效好壞，都可以坐享管理費收入。有一句老話是：一個人花自己的錢辦自己的事，會講節約又講效果，但是如果是花別人的錢辦別人的事，就完全是另外一回事了！

在我們把錢投入到一家公司前，買入一家公司的股票也是如此，公司是否會妥善運用資源，做出創造價值極大化決策，帶領公司持續成長才是關鍵。

在這次的致股東信中，巴菲特仍像去年一樣重提了"保留盈餘"的重要性，不支付股息的公司，利用公司所留存的現金能做些什麼？如果將這些資本進行高效的配置：擴大業務、收購可以為公司帶來為來的現金流，而回購股票與償還債務可以提高公司了獲利率。

複習文章：2020巴菲特致股東信 讀後心得分享(連結放留言)

不過，很多投資人卻忽略的這點，看重短期的現金收益，卻忽略了買入一家公司的股票，就等於是持有一家公司的股權，而公司未來的成長才是為你創造最大收益的來源。

舉目前波克夏的投資組合中，占比最大的蘋果公司(佔整體投資組合43.6%，在外流通股數5.4%）。波克夏在2016年底開始持續買入公司股票，直至目前已經擁有超過10億股的Apple股票(分割後)，總成本為360億美元。

這筆投資為波克夏帶來了什麼收益？包括每年7.75億美元的股息收益，以及在近期公司賣出了小部分個持股，賺進了110億美元的資本利得。對於許多人關注波克夏賣蘋果，總是引起了許多討論，但即便賣出了小部分持股，蘋果持續的回購股票，讓波克夏可以零成本的持續增大所持有股權。

講到回購股票，波克夏在去年也創紀錄的回購公司股票，金額高達247億美元，相當於在外流通股數的5.2％，比2019年的49億美元大幅成長500%以上。由於擁有高達1380億美元的現金，又沒有可收購的大象級企業，繼Q3回購了90億美元的股票後，Q4仍繼續回購90億美元的股票，且按照數字來計算，2月前波克夏仍在回購自家股票。

回購的消息或許可成為下周一波克夏股價的催化劑(因為上一季也是如此)，不過我們應該了解的是，回購股票的意義是什麼？難道僅是為了取悅股東，激勵股價而已？

在過去討論巴菲特的著作中，常常提到公司回購股價的時機應該是在股價低於內在價值時才是真正對股東有利的，而在股價高於內在價值時回購股票，僅是在傷害股東權益，為什麼我們要用更高的價格買回公司的股票呢？

雖然在市場上只要是關於回購的消息往往都令人興奮，但巴菲特認為唯有波克夏的股價／帳面價值的1.2倍時(目前標準已有更改，為巴菲特和蒙格認為合理的價格）才該進行回購。在過去一年，波克夏的股價／帳面價值大多低於1.3倍，也低於過去五年平均的1.4倍，也使得公司的回購數量持續成長。

參考文章：股票回購的思考(連結放留言)

債券投資的討論也相當值得一提，巴菲特認為目前仍不是債券投資的好時機。主要在於債券殖利率目前仍處於非常低的水準，許多開發國家甚至維持負利率，讓機構投資者感受到巨大壓力。

保險公司、退休金或資產管理業者，為達到承諾客戶的收益率，不惜放棄原本低風險的債券資產(國債)，轉而投向風險較高的高收益債券，因為他們會提供更高的報酬率，但這都只是鋌而走險。

不知道大家是否還記得去年(2020年)新冠疫情爆發，許多負債累累的公司最後都已倒閉收場，而他們的債權人也無法拿回自己的錢。債務衍生的利息支出，對企業來說是固定成本無法避免，一旦收入無法因應時，就會變成無法控制的局面，發生在一般投資人上已經很難受，何況是機構更會引發連鎖效應。

歷史不會重演，但會以類似的方式重覆發生。巴菲特在信中提醒，30年前儲蓄與貸款行業也是用這樣的方式自我毀滅，而若是這樣的情況持續下去，也同樣會埋藏潛在的危機。

對於債券的投資思考，我仍認為在2017年的致股東信中提到的"重要的投資課"可以作為參考。

巴菲特與避險基金Protégé Partners賭盤中，預先一百萬購買了零息債券，到期後領回可以支付賭金。由於債券是折價發行，所以計算年化約4.56%。但是，這筆債券在2012年，由於面值已漲回面值的95.7%，巴菲特將其賣出轉而購買波克夏B股。在年報中，巴菲特形容已當時的價格換算債券收益率，已經變成一項a really dumb investment(愚蠢的投資)。

複習文章：2018巴菲特致股東信 心得分享(連結放留言)

最後，則是波克夏所全資持有的公司，也是波克夏營運中相當重要的收益來源，包括保險、鐵路與能源公司，在這段時間都有明顯的復甦。

傳統產業需要高額的資本支出，在沒有盈收的成長助挹下，甚至在2020年面臨大幅的衰退，對於這些企業都是相當困難的一年。但是去思考在目前疫情趨緩，疫苗逐漸普及，經濟續恢復到正常軌道下，這些公司今年的表現反而更值得期待。

也讓巴菲特在信中再次強調，美國是成功企業的搖籃，創造出成功的企業家們。在美國仍是世界的領頭羊，帶領這個世界從危機中重新振作的情況下，不要看空美國！

對於這些公司的營運對波克夏的意義，可參考我在2018年致股東信中的介紹。

複習文章：2019巴菲特致股東信 心得分享(連結放留言)

Joe：「我想美股空軍，差不多已經虧錢虧到懷疑人生了，那麼多頭最好也轉保守一點了，空軍回補後，較高機率可能就是空頭要默默來臨了」

S&P500從3月股災強力反彈，上週改寫空前收盤高點，這段期間的市值大增50%。美股的耀眼表現，讓空頭賠到欲哭無淚、紛紛收手，近來美股的空單部位跌至15年新低，高盛數據顯示，8月初，空單餘額(short interest)佔S&P500中位數股票的市值比重，降至1.8%，為高盛2004年開始追蹤此一數據來的新低。作為對照，今年初空單餘額佔S&P500的市值比重為2%、過往15年該比重的平均值為2.4%。

空軍的帳面損失已經超過年初股災獲利。S3 Partners表示，從2月的股市高點到3月股災低點，空軍帳面獲利為3,750億美元。但是隨後美股迅速擺脫股災陰影一路狂飆，3月低點至今，空軍按市值計價(mark to market)的損失達3,835億美元，S&P500個股中，Amazon、Apple、Facebook讓空方損失最為慘重，2月以來Amazon大漲51%，作空Amazon的投資人，帳面損失46億美元。同一時期，作空Facebook的投資人，帳面損16億美元。做空Apple者，帳面損失達40億美元。不過上述幾檔股票都比不上Tesla，Tesla自2月以來狂飆120%，成了空頭心頭最大的痛，帳面損失高達138億美元。需要注意的是，Tesla並非S&P500成分股。

高盛把今年底的S&P500目標價調高20%，從3,000點升至3,600點，高盛策略師David Kostin等人預估美國10年期公債殖利率會從當前的0.7%、年底升至1.1%。倘若其他條件不變，殖利率走高，不利股市，但是他們認為股票風險溢價下滑，能抵銷此一利空。

Kostin報告寫道：「一如過去幾個月所見，股價不只看預估的未來盈餘流，也得看盈餘相對於當前價格的折價比率。展望未來，股票風險溢價走低，會壓過債券殖利率上揚，而且我們預測每股盈餘將高於市場共識，這些會帶動S&P500在年底升至3,600點」。

知名財經節目主持人Jim Cramer警告表示，美國股市正與現實情況嚴重脫節，儘管S&P500創下歷史新高，但至今仍有數百萬名美國人失業，且出現食物短缺、無家可歸等問題，許多中小企業也面臨倒閉危機，股票市場出現了V型復甦，但是，股票市場已經不再是反映整體經濟的指標，如果美國經濟真實地出現V型復甦，道瓊工業指數也將創下歷史高點，不會是以科技股為主的NASDAQ引領高點，銀行業疲軟是更為重要的指標，比Apple市值創下2兆美元新高，或是房屋建商上漲還重要。主因銀行業與信貸風險相關，因此Cramer對於經濟狀態不樂觀。他強調，當銀行股出現V型復甦時，美國經濟才會真實呈V型復甦。

他也認為，疫情爆發期間，美國經濟正處於數位轉換的趨勢當中，企業須積極利用科技，來轉變並提升營運效率，由於政府仍在努力應對因疫情造成的前所未有的裁員浪潮，估計有將近三分之一的失業救濟金依然尚未發放到失業者的手中。

https://news.cnyes.com/news/id/4517625
https://www.moneydj.com/KMDJ/News/NewsViewer.aspx?a=5376f69e-8b0b-4588-b969-fbe16996ed3e&c=MB010000&fbclid=IwAR3lcaUPVsxrtrMoYrhL_SgWOcC6t4qhmbypBm6NOHkU2RGVWgq2KshMwZQ

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00:00 3檔金融股存股2年，殖利率、投報率分享
00:50 中信金存股
02:46 國票金存股
05:04 兆豐金存股
07:17 存金融股、ETF心得分享

中信金
總持有張數 10張
最低股價18.15 (109/10/5)
最高股價 20.3 (107/12/07)
平均股價 19.1
總成本191,150元
投報率 17.25%
總損益 +32,980
108年享有股利2,000元
109年享有股利 6,000元
110年預計有10股參與股票配發 10,500元
總獲得股利18,500元
若加上今年，總股利佔了總投資金額的9%

配息，除息交易日基本上是在7月中
110年 現金股利 1.05元 殖利率4.91%
109年 現金股利 1元 殖利率5.05% 填息花了152天
108年 現金股利1元 殖利率4.47% 填息花了78天

國票金
總持有股數 1,517
最低股價 11.3 (109/5/29)
最高股價 16.5 (110/4/14)
平均股價 12.89
總成本 19,574
投報率 26.6%
總損益 +5,206
109年享有現金股利650元 ＋ 股票股利0.17元所以拿到17股
110年預計有1517股參與股利配發 可以得到986元股利 + 股票股利0.35
單計算現金股利的話，佔了總投資金額的9%

配息，除息交易日基本上是在7月中
109年 現金股利 0.65元 + 股票股利0.17元 殖利率7.11% 填息花了106天
110年 現金股利0.65元+ 股票股利0.35元 殖利率6.51%

國票金介紹
國票金(2889)於民國91年由國際票券金融公司、協和證券及大東證券以股份轉換方式成立，是國內唯一以票券為主體的金控公司。公司主要從事票券、證券、投信、投顧、期貨與創投等相關業務，以票券業務為營業主軸，其市占率居國內第二，僅次於兆豐票券。
國票金旗下子公司包括國際票券、國票創投、國票證券、樂天純網銀
2020年前三季，金控旗下子公司的獲利貢獻度：國際票券約佔81%、國票證券約佔18%、國票創投約佔0.2%

1)國際票券：
營業項目有票券經紀、自營、承銷、保證、背書、簽證，債券自營、承銷、簽證，以及投資相關股權商品、外幣債券自營、同業拆款經紀、可轉債資產交換和經主管機關核准辦理之衍生性金融商品等業務。

2019年經營項目占營收比重分別為：票券業務56%、債券業務39%、股權投資業務5%。
 
(2)國票證券：
營業項目有證券經紀、自營、承銷，期貨經紀和信託，以及投資顧問、融資融券、股務代理等業務。

2019年經營項目占營收比重分別為：證券經紀59%、證券自營36%、承銷佔4%。
 
(3)國票創投：
營業項目有租賃業務、對被投資事業提供企業經營、管理與諮詢服務，或直接提供資本等業務。


兆豐金
總持有股數 1,568股
定期定額1年
最低股價 28.75 (109/9/16)
最高股價 31.9 (110/4/16)
平均股價 30.29
總成本 47,501
投報率 8.14%
總損益 +3,865
109年享有現金股利202元
110年預估現金股利2,477元
加上今年，總股利佔了總投資金額的5%

配息，除息交易日基本上是在8月中
109年 現金股利 1.7元 殖利率5.65% 填息花了164天
110年 現金股利1.58元

兆豐金
資本額1,400億
[營業項目]
營業項目與產品結構
兆豐金控營收組成，2020年前三季年公司淨利貢獻比重：銀行業務佔約81%，票券約12%，證券約6%、產險佔1%。

金控旗下主要子公司：
(1)兆豐國際商業銀行：兆豐國際商業銀行利息淨收益佔69%，利息外淨收益佔31%。
(2)兆豐證券：兆豐證券經紀手續費收入佔營收比重42%，市佔率約3%，排名第9。
(3)兆豐票券：兆豐票券票券收入佔43%，債券收入佔52%。
(4)兆豐產物保險：兆豐產物保險火災保險約佔23.4%、貨運保險約佔3.6%、船舶保險約佔5.3%、汽車保險約佔47.7%、航空保險約佔1.6%、工程保險約佔3.2%、傷害保險約佔5.5%、健康保險約佔0.6%、其他保險約佔9%。

0056連續55期納入成分股中

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