大學只讀兩年，靠大量閱讀自學投資、沒有高科技只是非常老派的用紙本讀財報...1999 年 22 歲的 Allan Mecham 募了 20 萬美金創立 Arlington Value Capital，下圖是截至 2014 的績效，靠著口碑＋能力現在基金規模十幾億，這大概是我聽過最勵志的投資故事了！

這樣好的成績自然引來質疑：一個只做多的公司是怎麼賺這麼多的？網路上有一篇 14 頁的文章，作者 Teran 用 Arlington Value Capital 的 13F 去回測，卻怎麼樣也測不出這麼好的成績，所以公開挑戰 Allan Mecham，還不惜堵上職業生涯。今天威宇也問我 Allan Mecham 是怎麼辦到的？

這兩天我讀了 Arlington Value Capital 2006-2016 的股東信（如果大家有找到 17-18 年或更早期的拜託提供一下），這個問題我給了兩個解釋的理由：集中＋槓桿。Arlington Value Capital 規模很小，加上 Allan Mecham 的投資哲學，集中投資是理所當然。槓桿的部分只確定金融海嘯後的某一年買波克夏的時候使用，用多少不知道，當年波克夏占了 Arlington Value Capital 50% 比重。Teran 用 13F 回測有一些問題，其中很大的一個是不確定槓桿用了多少，外加有些持股是在一季之內就結束了的，例如金融海嘯後 Allan Mecham 買進的一家房屋公司被波克夏的 Clayton Homes 收購、OdysseyRe 也很快被 Fairfax 收購，這樣情況的報酬率就會漏計。

不管 Allan Mecham 和 Teran 後續怎麼發展（我看是不會有後續了）讀完幾十年股東信+幾篇訪談，有很多值得分享的東西。

投資原則

1.不要管經濟怎麼發展

能不管是因為已經完全做好準備。Allan Mecham 說他買股票前會做公司在不同經濟情況下的壓力測試：如果失業率到 7-10% 會怎樣、6-8% 的利率水準會怎樣。去思考公司是不是太依賴現在的經濟環境。經過一輪的壓力測試，原本很多看起來不錯的公司都會被淘汰。

2.不要分散投資

能集中是因為 Allan Mecham 完全知道自己在幹嘛也因為投資人都很認同他的理念，基金完全可以承受集中投資帶來的波動，Allan Mecham 不斷強調基金投資人帶來很多價值。

3.不要用試算表

Allan Mecham 不用 excel、不寫分析，所有東西都在腦袋裡。這點我覺得就看個人，像我就覺得寫一點分析有助於思考問題（近一個月產量很高XD)。強調不用試算表是因為業界太多研究員過於看重試算表，但重點應該完全放在公司長期的競爭優勢，而不是下一季的營運數字有沒有達到共識的預期。

4.想十年後的事，而不是下一季

Allan Mecham 完全是巴菲特的追隨者，挑看得懂的好公司＋好管理層，把自己當成公司的所有人。這點延伸講投資人的性格，前陣子時間資產的廖總在我的貼文下面留言：性格很重要，然後呢？不符合性格的人該怎麼辦？有辦法“精進”性格嗎？當時我的回答是沒辦法，有的人就是不適合投資這條路，要精進的話可能就得認真靠檢查表看自己有沒有掉進不理性的陷阱。但人總是會欺騙自己的，所以就算有檢查表可能還是沒有效果。Allan Mecham 說幾年前他在哈佛大學聽 Mark Sellers 演講提到：好的投資人需要有好的性格，但這個性格在 15 歲就決定了，之後能改進的空間很小。所以 Allan Mecham 認為要嘛投資人就是有這樣的性格，要嘛就沒有。

再深入討論為什麼性格在年紀輕輕就決定了？大家應該都聽過棉花糖實驗，當時都教我們說晚一點吃棉花糖的小孩後來比較成功。但那些早吃棉花糖的小孩就不理性嗎？明明等一下子就可以得到兩塊棉花糖，為什麼他們偏偏硬是要馬上吃掉第一塊？後來有實驗顯示說是因為他們成長的環境迫使他們做了這個決定，而這樣的決定是很理性的。如果成長的環境原本就資源匱乏，飯到吃不飽了或者小時候就搶輸哥哥姊姊，現在面前有免費食物當然馬上搶過來，怎麼可能再等一下，未來對這些小孩是非常不確定的。但相對來說，其他資源富足的小孩，受到很好的保護，餓了就有東西吃，未來對他們來說是很確定的。這自然造成兩種不同的決策模式。

5.不要為了做而做，坐好別動

回應這篇關於李祿的 po 文（https://reurl.cc/RoY06）耐性是非常重要的。蒙格說財富是坐等出來的。Allan Mecham 說一年能找到 2 個新想法就很棒了。Arlington Value Capital 很多公司都是重複進行投資。讓我想到 Joel Greenblatt 上課第一天總是請學生找出美國市值前十大的公司，然後看過去一年的股價漲跌幅，基本上最高點跟最低點都有 50% 的差距。投資不用怕被三振，只怕自己亂揮棒三振自己。

其實 Allan Mecham 的投資哲學很簡單：耐心、紀律、長期視角、便宜、集中投資。我最近越來越有這種感覺，投資還是回歸到實作，讀再多東西到頭來就是回到這幾個字，能不能把他們做好才是勝出的關鍵！其中耐心又是要做好這些的重中之重。

另外 Allan Mecham 講到怎麼選股，他的回答又給了我持續前進的信心：主要是透過大量閱讀。我沒有什麼特定指標去產生投資想法，我對篩選器感到厭倦了。過去幾年我試過一個方法，是用市值去排序，然後從 A 開頭的公司開始研究。十幾年過去了，我已經建立了一籃子公司，這些公司都是我很了解的，只要有好價格我就會去買他們。我試圖留在自己小小的能力圈，同樣的公司我會買好幾次。

態度，是這個世代最需要的產物。

同時加碼推薦她在TEDX的分享：https://youtu.be/nbLiaIIh4NM

我的第一份正式工作，得來不易。
當時我打地鋪借住在台中朋友的小套房，每天100元的伙食費還是借來的( 其實是朋友有借無還的資助我）

我只希望繳得起5000元的小套房，每個月吃好一點的話需要6000元的伙食費。
所以在應徵履歷上希望待遇欄填的是11,000/月，這樣，我有住的地方，也能養活自己。

至於其他欄位的自傳跟專長，我寫了大學肄業、擅長鋼琴、書法、漆藝創作及美術類得獎紀錄。
電腦？不會。
工作經驗？無。
語言？國台語流利。
社團？動漫社。

我應徵了所有報紙上的「無工作經驗可」的工作，保險業務員、櫃檯銷售、水果店收銀、房屋銷售⋯⋯⋯
面試後都是石沈大海，我不知道為什麼。

後來看到報紙上1x2公分的補教類徵人「行政助理」地址就在離我朋友租屋處200公尺內，我過去應徵，錄取了。

我的工作就是接電話、點名、擦黑板、整理教室、幫小朋友跑腿買午餐或晚餐、幫忙印講義考卷、掃地拖地擦桌子椅子、刷廁所⋯⋯打雜的。
然後，老闆知道我不會用電腦，她親自教我如何使用word, excel...這樣我可以自己修改列印每個月的點名表及紀錄學費雜費的收支。

她給我19,000/月，因為當時的最低薪資規定差不多是這樣。
我拿到時感動的哭了，因為比我預期的多了8000元。

多年後，我問我的老闆兼好友，當初為什麼會錄取我？
她告訴我，因為她跟我的境遇類似，她也知道，如果她沒有錄取我，沒有任何一個老闆會錄取我，然後我可能最後就選擇去當伴遊或伴唱小姐了⋯⋯⋯⋯哈哈哈。

為什麼沒有老闆會錄取我？
因為我嬌氣太重，任何職場需要的工作能力都沒有，應徵工作是希望老闆給錢，而不是來幫老闆賺錢。

那為什麼試用期過後會繼續聘任我？
因為我掃廁所掃的很乾淨，黑板擦的很乾淨，粉筆排的很整齊。老闆交代我任何小事雜事，我都可以認真的做好，也會想怎麼可以更有效率的做好。

為什麼我會這麼積極主動的做清潔工的工作？因為每個月底我在輸入收支表的時候，我常常膽戰心驚⋯⋯⋯我發現扣掉所有費用的盈餘，就是老闆的所得。
而當時餘額常常跟我的薪資不相上下⋯⋯⋯

而有時候ㄧ兩個學生退補，那麼⋯⋯⋯老闆所得比我少⋯⋯⋯⋯
這是多麼恐怖的事，因為意味著我這份微不足道的工作可能被KO.....老闆可以自己來做。然後，如果我失去了這份工作，那麼是不會再有任何正當工作等著我的。

就這樣3年內，我一直以幫老闆省錢賺錢為生命中最重要的任務，馬桶壞了我來修，水管破了我來接，所有我看得到的摸得到的環境，都應該乾淨整齊明亮，因為這是家長對我們補習班的第一印象。
所有小朋友的年級學校考試成績我都背下來，家長的車牌車型也背下來，只要家長的車經過補習班門口在找停車位，我就內線通知課任老師讓小朋友下課，整理好書包儀容到櫃檯來。
等家長一進門，我把孩子交給家長，節省他們的等待時間。
如果家長需要等學生，那我會跟他聊孩子的成績跟學習狀況。讓家長感受到連櫃檯老師都關心他的孩子。

以上，不是我的老闆交代我應該做的，我只是覺得，這是我能為我老闆做的，雖然微不足道，但能為這個補習班加1分、2分，那也是加分，這是我能做的事。

在補習班3年，我從小助理變老闆的左右手，也成為最好的伙伴與朋友。

很多人問我，今天錦鯉女王的成就跟成功秘訣是什麼？

我很難簡短的回答，有時候我也只能回答：態度決定高度，方法是人想出來的。

如果一件小事雜事都做不好，那如何能做更複雜的大事？如果做一件微不足道的事都不能積極樂觀，那如何挑戰困難？

很多年輕人會在職場上「感覺到」不被重用、不被尊重，其實職場很簡單，如果任何大小事都能做到老闆非你不可，那自然你就可以「感覺到」很被重視很被尊重，如果你的存在任何人都可以做，甚至能做的比你好，那麼，簡單一個邏輯：任何一個開公司的老闆，都需要計算投資報酬率，都不會跟利潤過不去。
員工都是營業工具，值回票價又多功能又順手好用，誰會捨棄不愛惜？能幫老闆省心省事的員工，誰不喜歡？

舉個例，如果你花了一筆錢買了一台印表機，希望它插電後迅速確實的開始工作，但很遺憾的你需要時時關心他今天心情好不好（因為空氣濕度會影響晶片的靈敏度），挑不挑紙，卡不卡紙那會不有點累人？印出來的顏色不太對，連線時間有點慢，雖然它沒有什麼大錯，多花一些時間還是能做完他的工作。但花錢是大爺的你感受如何？想砸了它還是摸摸他說，沒關係，盡力就好，開心就好。

^_^

從好友貓下去的老陳那邊看來的，他聊到自己上台北前也都是做最低薪資，但過得很精彩，雖然有老人碎碎念的感覺。但我也想這樣說，我第一份正式跟文字相關的工作，薪水一萬八，房租七千，時常加班到公車都過了，只好拜託設計騎摩托車送我回家（我還買了一頂安全帽）。室友幫我省錢會準備便當讓我帶便當上班。

當時我也會埋怨，但又很高興。畢竟我高中肄業又根本不會任何網路以及文字企畫的東西，是個連全形半形標點都不會用的人。連現在打字的雷電手都是當時靠聊天室練打出來的。

在那一萬八之前，我放棄的是餐飲業的工作，兩萬八還三萬，年代太久遠我已經不記得。不是我不喜歡餐飲業，做起來也很開心，但我知道我更喜歡什麼。

而那份一萬八的工作，讓我學到的是無價，沒有它，我就不會進到華碩、進到誠品，到後來的任何公司。
因為那份經歷，在我心虛的假扮是大學生又掉畢業證書的同時，還是有找到這些工作（我是有去念一年台北車站那邊的基督書院啦，有人還記得這類學校嗎？它們應該都消失了吧……我欺騙有學歷這件事，後來都有一一跟主管們道歉，謝謝主管們都原諒我，這邊也要強調，去應徵時也是有考試的）

我只是想說，機會是人找的，不管環境有多差，可能我很幸運活在一個創造機會的年代。帶著學歷不足的心虛跟自卑，還有讓主管們頭痛的身心疾病，但又充滿熱情跟衝勁這樣一關又一關的過。
到今天，我可以很真實的坦承自己的確是教育體系上的叛逃生，但我願意終生都學習。
到今天，我很高興從事自己喜歡的出版文字工作十來年，而且越來越融入其中。

會講這麼多，只是想要說。
也許你覺得活在最差的時代（我的那一代，也是比上一代差啊，一代比一代差似乎是現今無法避免的悲哀），也許你覺得你學歷不好（相信我我的更差，但不代表我們不用去吸收其他我們想知道的知識跟樂趣），也許沒有遇到什麼貴人（我很幸運我有貴人們我承認）

只是有時候那股不服輸的心，真的可以讓你達到你想要的那個快樂的理想的工作世界，它有時候很累、有時候很氣、很多時候很想哭……但你可以做到，真的可以，不要怕，只要你願意。

#然後好啦都可多去拜拜或禱告啦
#信女模式

我的第一份正式工作，得來不易。
當時我打地鋪借住在台中朋友的小套房，每天100元的伙食費還是借來的( 其實是朋友有借無還的資助我）

我只希望繳得起5000元的小套房，每個月吃好一點的話需要6000元的伙食費。
所以在應徵履歷上希望待遇欄填的是11,000/月，這樣，我有住的地方，也能養活自己。

至於其他欄位的自傳跟專長，我寫了大學肄業、擅長鋼琴、書法、漆藝創作及美術類得獎紀錄。
電腦？不會。
工作經驗？無。
語言？國台語流利。
社團？動漫社。

我應徵了所有報紙上的「無工作經驗可」的工作，保險業務員、櫃檯銷售、水果店收銀、房屋銷售⋯⋯⋯
面試後都是石沈大海，我不知道為什麼。

後來看到報紙上1x2公分的補教類徵人「行政助理」地址就在離我朋友租屋處200公尺內，我過去應徵，錄取了。

我的工作就是接電話、點名、擦黑板、整理教室、幫小朋友跑腿買午餐或晚餐、幫忙印講義考卷、掃地拖地擦桌子椅子、刷廁所⋯⋯打雜的。
然後，老闆知道我不會用電腦，她親自教我如何使用word, excel...這樣我可以自己修改列印每個月的點名表及紀錄學費雜費的收支。

她給我19,000/月，因為當時的最低薪資規定差不多是這樣。
我拿到時感動的哭了，因為比我預期的多了8000元。

多年後，我問我的老闆兼好友，當初為什麼會錄取我？
她告訴我，因為她跟我的境遇類似，她也知道，如果她沒有錄取我，沒有任何一個老闆會錄取我，然後我可能最後就選擇去當伴遊或伴唱小姐了⋯⋯⋯⋯哈哈哈。

為什麼沒有老闆會錄取我？
因為我嬌氣太重，任何職場需要的工作能力都沒有，應徵工作是希望老闆給錢，而不是來幫老闆賺錢。

那為什麼試用期過後會繼續聘任我？
因為我掃廁所掃的很乾淨，黑板擦的很乾淨，粉筆排的很整齊。老闆交代我任何小事雜事，我都可以認真的做好，也會想怎麼可以更有效率的做好。

為什麼我會這麼積極主動的做清潔工的工作？因為每個月底我在輸入收支表的時候，我常常膽戰心驚⋯⋯⋯我發現扣掉所有費用的盈餘，就是老闆的所得。
而當時餘額常常跟我的薪資不相上下⋯⋯⋯

而有時候ㄧ兩個學生退補，那麼⋯⋯⋯老闆所得比我少⋯⋯⋯⋯
這是多麼恐怖的事，因為意味著我這份微不足道的工作可能被KO.....老闆可以自己來做。然後，如果我失去了這份工作，那麼是不會再有任何正當工作等著我的。

就這樣3年內，我一直以幫老闆省錢賺錢為生命中最重要的任務，馬桶壞了我來修，水管破了我來接，所有我看得到的摸得到的環境，都應該乾淨整齊明亮，因為這是家長對我們補習班的第一印象。
所有小朋友的年級學校考試成績我都背下來，家長的車牌車型也背下來，只要家長的車經過補習班門口在找停車位，我就內線通知課任老師讓小朋友下課，整理好書包儀容到櫃檯來。
等家長一進門，我把孩子交給家長，節省他們的等待時間。
如果家長需要等學生，那我會跟他聊孩子的成績跟學習狀況。讓家長感受到連櫃檯老師都關心他的孩子。

以上，不是我的老闆交代我應該做的，我只是覺得，這是我能為我老闆做的，雖然微不足道，但能為這個補習班加1分、2分，那也是加分，這是我能做的事。

在補習班3年，我從小助理變老闆的左右手，也成為最好的伙伴與朋友。

很多人問我，今天錦鯉女王的成就跟成功秘訣是什麼？

我很難簡短的回答，有時候我也只能回答：態度決定高度，方法是人想出來的。

如果一件小事雜事都做不好，那如何能做更複雜的大事？如果做一件微不足道的事都不能積極樂觀，那如何挑戰困難？

很多年輕人會在職場上「感覺到」不被重用、不被尊重，其實職場很簡單，如果任何大小事都能做到老闆非你不可，那自然你就可以「感覺到」很被重視很被尊重，如果你的存在任何人都可以做，甚至能做的比你好，那麼，簡單一個邏輯：任何一個開公司的老闆，都需要計算投資報酬率，都不會跟利潤過不去。
員工都是營業工具，值回票價又多功能又順手好用，誰會捨棄不愛惜？能幫老闆省心省事的員工，誰不喜歡？

舉個例，如果你花了一筆錢買了一台印表機，希望它插電後迅速確實的開始工作，但很遺憾的你需要時時關心他今天心情好不好（因為空氣濕度會影響晶片的靈敏度），挑不挑紙，卡不卡紙那會不有點累人？印出來的顏色不太對，連線時間有點慢，雖然它沒有什麼大錯，多花一些時間還是能做完他的工作。但花錢是大爺的你感受如何？想砸了它還是摸摸他說，沒關係，盡力就好，開心就好。

^_^