#挽救疫情下的經濟頹勢_日本考慮將逐步放寬行動限制
#部長大福的日本疫情觀察筆記

參考歐美先行實施的接種證明，如何‎抑制重症化將是放寬限制的重點舉措。

‎日本政府於9月9日表示，考慮將逐步放寬應對新冠肺炎的行動限制。歐美各國在解除如封城等嚴格限制之後，經濟的復甦正在進展之中。雖然傳染力增強的變種病毒傳播仍然是一個令人擔心的問題，但即使感染人數增加，由於疫苗接種的普及發揮效果，抑制了住院人數的急速增加。日本要加速回復全民經濟的正常化，就必須抑制重症患者的增加，而加速調整強化機能失調的醫療體制也是當務之急。‎

日本在之前應對新冠肺炎時的緊急事態宣言，完全是期待國民的自我約束，缺乏法源的強制約束力。在無法嚴格控管感染蔓延的情況下，只能持續經濟活動發生踩剎車的現象。‎

英國牛津大學研究學者運營的OWID「Our world in data」資料庫顯示，參考各國的設限指數即可得知各國防疫的趨勢走向。該指數是以學校和工作場所的關閉和行動限制等9個項目的總和為評比，最大值是100分。 其中英國數據張弛是最為顯著。 在21年初，該指數接近90分，但在7月份卻降至40分階段。而日本自2020年底以來，一直是持平在50分上下。‎‎

‎舉例而言，占英國人口大多數的英格蘭地區，在2021年1月因疫情再度蔓延，實施了第三次的封城行動政令，採取了禁止餐館內用，只允許外賣等多項禁令。 但自3月以後，便開始逐步解封，當7月約50%人口完成兩次接種疫苗之後，便全面解除限制命令。‎

歐美更進一步利用疫苗接種證明作為推動經濟的使力槓桿。法國從8月開始全面實施在進出餐飲店、博物館和搭乘長途大眾交通工具時必須出示疫苗接種證明或PCR陰性證明的義務， 更針對不要求出示證件的經營者，規定了例如暫時停止營業等嚴厲的處罰措施。‎

‎由於經濟活動的再啟動，4月至6月期間，英國國內生產總值（GDP）比前期成長20.7%的大幅度紀錄。在美國和歐洲，經濟活動也以同樣的腳步步上復甦之路，歐盟的增長率為9%，美國的成長率也達到6%。‎

而在此期間，日本經濟卻仍是持續低迷。 1月至3月期陷入負成長困境，4月至6月的成長率也只比前期成長1.9%而已。

‎‎「我們應該具體設定時程表，訂定政策預定表，並增加其可預見性。」在9月3日的日本政府經濟和財政諮詢會議上，民間議員也呼籲政府應該加緊腳步，靈活利用疫苗接種證明，希望在應對疫情和經濟活動之間取得平衡。‎

放寬限制其實也有令人擔心的地方。畢竟在入夏以來的Delta（印度型）變種病毒的橫行肆虐已證明其傳染性的強度。所幸與過去的疫情擴大時有所不同的是，隨著疫苗接種的普及，抑制了重症患者和死亡人數的增加。參考英國在去年冬天，每天約有6萬人感染，住院人數不下4萬人。而在7月全面解封後，一度感染者曾下降至數千人，然而最近又急增至3萬人以上，但住院人數卻低於1萬人，大約是冬季高峰期的四分之一。由此可見疫苗接種普及率的增加為一主要關鍵。‎

‎面對日本經濟活動再啟動的另一重點，是必須注意如影隨形的醫療體制的對應問題。目前仍處於未能有效的運用醫療資源如病床等嚴重不足的緊迫狀態。目前日本在"第五波"的肆虐蔓延狀況下，重症人數激增，因醫護人員不足等原因不能充分利用空病床，致使許多無法住院醫療的患者只能在家療養。厚生勞働省的專家小組指出，「許多地區的醫療提供嚴重不足的狀況仍在持續進行」。‎

📌在準備解除行動限制之前，要如何做到即使感染者人數增加，也絕不能增加需要重症患者和住院的病患，將是應對措施的重點。其一就是加快疫苗接種的普及速度。政府設定了10月至11月所有申請人完成兩次接種的目標。雖有"突破性感染"的報告，在接種兩次後仍然受到感染。 但厚生勞働省表示，確診的老年人的致死率，兩次接種疫苗的人大約是未接種疫苗者的五分之一。 依此資訊顯示如果接種進展順利，將可抑重症化與致死率。‎‎

📌另一項措施是如何強化醫療體制。東京都都廳在9月9日對醫療機構提出增加新冠肺炎專用病床的要求，並表示到9月底，應能確保最多達6651張的專用病床。 雖比原先估計增加了245床位，可惜仍無法達到原先7000張病床的目標。但更重要的是，如何在有限的資源下，能讓醫療機構的醫生和護士於臨時醫療設施中發揮專長，這也是強化醫療體制中的重點。‎

日本厚生勞働省為了抑制患者重症化，在7月份時率先世界核准了抗體雞尾酒療法用於治療輕、中度的新冠肺炎患者，尤其在東京都立醫院內廣泛針對輕度症狀病患。根據116家醫療機構的報告，在420名患者中，400人（95%）的症狀在療程開始14天以後有所改善。因此東京都也將進一步介紹療法供其他醫療機構參考，讓更多患者接受治療。但關鍵仍在於增加可接受療程的醫療機構。‎

‎自今年年初以來，東京的緊急事態宣言反覆進行發布與解除，約8成的天數生活在緊急事態宣言之中，幾乎已成為常態性。諸如限制人潮等對策的效果，也因為人民的慣性麻痺正在減弱中。希望通過階段性的緩解政策，能尋覓一個防疫與經濟能相容並存的方法。

*☝️註:上述編譯取材《日本經濟新聞》。

Joe：「美國的景氣復甦速度算相對快的，雖然美國的就業恢復緩和下來了，但跟開發中國家相比，歐美的情況比他們好很多了。」

美國7月份的就業成長預期會持續上升，加上失業率逐漸下降、平均時薪持續成長，經濟看似穩定恢復中，不過中國武漢肺炎Delta病毒來勢洶洶，從7月份開始確診病例數逐日增加，也替經濟復甦增加更多不確定性，數據顯示，2021年的就業成長落在每月23.3萬至85萬之間，Q2剛好遇上疫情趨緩，美國經濟跟著強勁反彈，預計失業率將下降至5.7%，另外前陣子美國缺工促使雇主必須提高工資，才能招募員工，預計7月份平均時薪成長0.3%，工資年成長率也提高至3.8%。

聯準會(Fed)發表半年一度的貨幣政策報告顯示，須待通貨膨脹與就業目標達成，才會考慮調整購債計畫和利率水準，美國疫苗接種計劃進展良好，加上有財政及貨幣政策支援，經濟得以迅速反彈；不過，中國武漢肺炎疫情對經濟前景仍然帶來隱憂，可能打擊經濟，就業水準也未回復至疫前水準。Fed強調，準備在風險出現時適當調整貨幣政策立場。「疫情導致經濟出現若干結構性轉變，包括更快地引入新科技、民眾的退休步伐提速。大量民眾包括女性和少數族裔，仍然脫離就業市場。同時，供應鏈受干擾，導致物價上升，影響通貨膨脹前景。」

近期的供應鏈瓶頸推升商品價格，通貨膨脹壓力或更持久，但相信經過一段時間的暫時性高通貨膨脹，之後會回落至Fed 2%長期通貨膨脹目標水準，未來繼續評估經濟是否正朝目標邁進，以決定資產購買計劃。隨著特殊情況的過去，供需應更接近平衡，普遍預計通貨膨脹將下降。而第二季數據顯示需求進一步強勁成長，Fed準備在風險出現時適當調整貨幣政策立場。

Fed提到，疫情引發的退休潮將在一段時間內繼續拖累勞動參與率，疫情後的勞動力市場和最大就業的特徵可能與2020年初不同。部份類型的貨幣市場基金、銀行貸款和債券共同基金的結構性弱點依然存在；補充槓桿率(SLR)臨時變化於2021年3月到期後，對公債市場運行沒有明顯影響，在企業和家庭應對複雜的經濟重啟之際，復甦仍處於正軌。例如，物價上漲速度快於預期，儘管供應瓶頸和其他推動物價上漲的因素預計將隨著時間的推移消退，但短期內通貨膨脹前景的上行風險有所增加。

招聘放緩也有一個意想不到的原因：企業希望招聘更多員工，但並沒有足夠多的工人準備接受這些工作，因為正在應對持續的健康和家庭問題，且可以依靠仍在發放的聯邦失業補貼來幫助支付帳單。「這些因素中很多對勞動參與率的影響應該會在未來幾個月逐步消退，不過，勞動力市場復甦的速度和強勁程度仍不確定，從4月到6月，需求進一步強勁成長。在家庭儲蓄增加、金融狀況寬鬆、財政支持持續和經濟重啟的背景下，強勁家庭支出得以持續，且金融體系仍具有韌性。」

儘管遭遇中國武漢肺炎疫情一波波衝擊，但全球經濟仍持續復甦。國際貨幣基金組織（IMF）駐中國首席代表Steven Barnett表示，全球經濟正在改善，但仍遠低於疫情爆發前的走勢，2021年全球經濟增速為6％，這是很高的預測值，且為過去幾十年來全球最高的成長速度。IMF並將2022年的增速預測上修至4.9％。

中國方面，因為官方近月來減少公共投資及財政支持力度，IMF日前將中國2021年GDP增速預期下修至8.1％，2022年的增速估值則調升至5.7％，2020年全球經濟萎縮3.2％，成為大蕭條以來最糟糕的一年，且較2009年時全球經濟增速幾乎停滯的金融危機情況更為慘烈。在中國武漢肺炎疫情爆發前，2020年全球經濟增速預計超過3％，但經疫情影響，經濟增幅總計減少超過6%，隨著中國武漢肺炎Delta變異毒株出現，各國疫情發展和控制的不同步導致了經濟分化趨勢。發達經濟體有近40％人口已經接種疫苗，新興經濟體的接種率為11％，低收入的發展中國家僅有很少數人接種疫苗。 　

疫苗獲取能力已成為世界經濟斷層的主要原因，能夠獲得疫苗的國家，其經濟有望在2021年稍後恢復正常，而這些國家主要都是發達經濟體；沒有足夠機會獲得疫苗的國家，將面臨病例再度激增和死亡人數上升問題，2021年春季全球經濟可能已恢復到疫情前規模，從幾十年來最嚴重的全球衰退中實現非凡復甦。但新的變種病毒給全球經濟擴張蒙上一層陰雲，打亂了亞洲製造強國的節奏，使一些西方消費者感到不安，並在富國和窮國之間造成分裂，在歐洲和北美，由於疫苗的廣泛接種，企業和家庭開始試探性地將目光投向疫情之後。但亞洲部分地區的政府還在實施新的社會限制措施和支出計劃，以對抗德爾塔變種的快速傳播。另外，非洲的較低疫苗接種率意味著其經濟復甦或將落後於其他地區。

根據歐盟統計局的數據，在截至6月的三個月，歐元區經濟成長環比摺合成年率為8.3%，增幅超過體量更大的美國經濟，並結束了冬季的短暫衰退。歐盟官員預計歐盟經濟將在2021年最後一個季度恢復到疫情前規模。

https://cn.wsj.com/articles/%E5%85%A8%E7%90%83%E7%B6%93%E6%BF%9F%E6%98%A5%E5%AD%A3%E5%B7%B2%E6%81%A2%E5%BE%A9%E8%87%B3%E7%96%AB%E6%83%85%E5%89%8D%E8%A6%8F%E6%A8%A1%EF%BC%8C%E4%BD%86delta%E8%AE%8A%E7%A8%AE%E5%8F%88%E4%BD%BF%E5%89%8D%E6%99%AF%E8%92%99%E9%99%B0-11627893309
https://tw.stock.yahoo.com/news/fed%E5%8D%8A%E5%B9%B4%E5%A0%B1%E9%A1%AF%E7%A4%BA-%E5%8E%9F%E6%96%99%E7%9F%AD%E7%BC%BA%E5%92%8C%E6%8B%9B%E8%81%98%E5%9B%B0%E9%9B%A3%E6%AD%A3%E9%98%BB%E7%A4%99%E7%BE%8E%E5%9C%8B%E7%B6%93%E6%BF%9F%E5%BE%A9%E7%94%A6-234548481.html
https://ctee.com.tw/news/china/498753.html
https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/3629696

【停滯型通膨即將來臨嗎？】

我認為我們即將在一兩年內經歷全球大部分地區的停滯型通膨（stagflation）。我認為投資的方向也會因此微調。

1. 濫發通貨的後果比我們想像中嚴重

我在《後疫情時代中國面對的經濟環境》一文中預測的通貨膨脹現象，已經從資本市場、房地產市場逐漸拓展到美國一般消費市場。

從媒體報導或社群網站上的照片記錄看來，普遍性的消費商品價格上漲已然發生。（見圖）

如同諾貝爾經濟學獎得主F. A. Hayek曾以蜂蜜形容貨幣的流動，在注入貨幣的過程，會造成某部分價格上漲，然後才慢慢拓展出去。而以當今Fed的貨幣干預手段，我們可以看到美國國債利率的下跌與股票、衍生性金融商品市場的價格上漲為常見的起點。而最後，亦如另一位諾貝爾獎得主M. Friedman所言：「通貨膨脹始終是貨幣現象」。

我相信讀者也在許多財經媒體上看到有關通貨膨脹的警告或討論了。

經濟學家Joseph Carson指出，美國在1970年代的CPI統計是包含房地產價格，因此1979年CPI成長11.3％中有相當比例是因為當年房地產價格激增。但現今的統計卻排除了房地產價格。而新冠疫情之後美國房地產價格因濫印貨幣而飆漲，故即便美國官方公佈的過去12個月CPI增長5.4%，但如果採取1970年代的標準計入房地產價格因素，則實際CPI漲幅應該是兩位數！

這也表示，Fed聲稱通貨膨脹只是暫時且不嚴重的論點，很可能是基於刻意被低估的統計方法。另一個值得一提的，是Fed自疫情封城後每個月都買入$400億美元房貸為基礎的金融證券（mortgage-backed securities），但我們也都清楚2008年美國金融危機的一大肇因就是美國聯邦政府轄下兩個專門替房貸信用擔保的房利美、房地美機構（Fannie Mae and Freddie Mac），其相當於政府干預市場的行為扭曲並蒙蔽了市場對真實風險的判斷。

更值得警醒的是如顧問公司MBS Highway指出美國Fed實質買入的房貸基礎證券金額恐怕高達$1000億美元每月，硬生生人為壓低房貸利率0.25~0.35%。

綜合來看，Fed刻意濫發通貨不但眾所周知，很可能實際規模超越我們理解。而美國政府的CPI統計卻因排除房地產與股票等資產，無法正確地理解真實通膨現狀。

2. 政府引發通膨並非萬靈丹 -- 菲利普曲線早已失效

美國上班族實質週薪相較去年同期收入下降了1.7%，製造業員工更是下降了2.2%。

然而根據總體經濟學的菲利普曲線與相關理論認為，通貨膨脹引發的實質薪資下降理論上應該可以提高就業。可事實上我們看到的是五月份高達900萬份職位仍空懸找不到勞工。根據華爾街日報報導，六月份失業率5.9%竟仍高於新冠疫情前的3.5%。

為何如此？早幾年我已經多次撰文談過，菲利普曲線只是基於紐西蘭某一小短時期的統計數字，從經濟理論上就存在內在矛盾與瑕疵，根本不是個普遍可適用的通論，頂多算是個「特例」。因此我們常看到經濟學家質疑此曲線失效實屬正常。

從制度經濟學角度觀察，貨幣政策的確可以引發通貨膨脹造成實質薪資下降，但工作機會與適任員工二者的媒合本身並非不存在交易費用，這意味著並非實質薪資下降馬上需求曲線丟進來，交易量（即就業人數）立即增大。

美國Fed的達拉斯分行4月份報告就指出：30.9％因疫情失業的勞工並未重新回到他們原本的舊工作，此數字還高過去年7月的19.8％。

根據美國人力網站ZipRecruiter近日研究發現幾個目前美國就業市場現象：

a. 本來在娛樂或餐飲旅館行業的就業人士，被疫情的強迫停業嚇怕了，高達70%欲轉行，但多數卻因為行業專業不同難以順利轉換跑道。

b. 過去幾個月來新開出的職缺與失業人數竟然同步上升。

c. 因為疫情許多人跑去城市郊區甚至鄉村避難，結果開出職缺的區域與求職者所在區域出現明顯分離。

d. 同樣因為疫情封城管制造成的後果，紐約市區星巴克的今年五月來店人數相較兩年前同期下降65%，工作機會也隨之發生改變。

e. 每週$400美元的失業補助讓許多失業者不急於找工作。溫蒂漢堡、必勝客、Applebee's、Taco Bell等知名連鎖餐廳提供額外的獎金補貼也依然找不到員工。

而這一些因交易費用增加產生的就業市場成交量下降，從制度經濟學角度來看難以依靠貨幣政策改善，而是必須透過放寬就業市場法規來協助降低交易費用。可是我們看到卻是迷信政府管制的新一任Biden政府。

3. Biden總統的行政命令

今年7月初美國總統Biden簽署了一系列行政命令，新增了橫跨農業、健康產業、物流、交通、科技產業、勞工...等各種管制，聲稱可以透過政府干預帶來產業競爭狀態的改善與消費者/勞工權益。

我們可以從Biden總統的發言看到他對基礎經濟學概念的嚴重無知與缺乏：“Capitalism without competition isn’t capitalism. It’s exploitation,” ... “Without healthy competition, big players can change and charge whatever they want, and treat you however they want. And for too many Americans that means accepting a bad deal for things that you can’t go without.”

經濟學認為競爭無處不在，而不同的侷限條件會導致競爭的態樣改變。某些侷限條件下的競爭會有較高的租值消散，某些則較少。純粹市價競爭的自由市場是理論上完全無租值消散的一種競爭態樣。

因此，政府管制往往帶來的只是更多租值消散與尋租空間。誠如雷根總統說過：「政府本身就是問題，而不是解答。」

所以我們不難發現試圖以更多管制措施、更多政府干預來「使市場健康競爭」的Biden政府，必然是一場徒勞無功且弊病叢生的白工。只是所增加的交易費用，依然是由美國人民來承擔，這對通貨膨脹烏雲蓋頂的底層百姓而言，恐怕雪上加霜。

還記得中美貿易戰多篇文章我均指出，從正確的經濟學邏輯角度來看，時任Trump政府對中國的各種關稅或非關稅貿易壁壘，最終的成本承擔者只會是美國消費者。

我們看到前任Fed主席，現任美國財政部部長Janet L. Yellen也於7月中旬接受紐約時報採訪時鬆口承認Trump時代對中國的關稅障礙結果是在傷害美國消費者。（"Tariffs are taxes on consumers. In some cases it seems to me what we did hurt American consumers, ..."）

這樣的錯誤，美國政府百年來犯了無數次。例如我們曾談過Milton Friedman 與George Stigler 兩位諾貝爾經濟學獎得主共同撰寫的知名論文「Roofs or Ceilings? The Current Housing Problem」以1906年甫大地震後225,000人無家可歸的舊金山市為研究對象，發現當時無力管制的市政府放任市場自由定價，結果是多數人很快找到新家，即便是十分貧窮者，也有與之對應的廉價房屋提供（1906 advertisement “Six-room house and bath, with 2 additional rooms in basement having fire-places, nicely furnished; fine piano; … $45."）

但到了1946年，舊金山因人口增長而推出租金管制，明明房屋短缺嚴重性遠不如1906年大地震後的慘狀，但卻發生多數人租不到房子的窘境！

根據二位經濟學大神研究，1906年每一個想租屋的人，大約有10間房子供選擇；但租金管制後的1946年，每375個求租客對應10間房子供給。

更嚴重的實例還有1970年代石油危機期間，美國政府出台的各種價格與非價格管制干預措施的結果，反而更抬高國內石化產品價格，加劇石化產品短缺現象，不但各地加油站大排長龍，不少妙齡女子以身體為代價與加油站老闆員工上床以取得汽油的新聞不絕於耳。

因此我推斷，美國如不放寬對中國的制裁，只會加重自身通膨惡果，同時惡化真實失業狀況。

一方面，管制會加重人民負擔提高交易費用這點已經敘明不再重複；另一方面，中國是美國過去二十年瘋狂印鈔卻未引發嚴重通貨膨脹現象的最大助力。

這點不僅我這樣看，如經濟學名家張五常教授、前任美國聯準會主席Alan Greenspan於2005年美國國會聽證會發言，乃至於經濟學人雜誌2004年10月份的特別報告「Unnaturally low -- China is helping to keep down global interest rates」也做如是想，且不說還有許多經濟學家也持一樣的觀點。

誠如Greenspan於前述聽證會上發言指出，對中國貿易制裁結果必然導致美國民生物價上漲與人民生活品質受損，但卻無任何經濟學理與客觀證據支撐政客謬論 -- 制裁中國並無法改善美國就業率。

可即便Greenspan早在2005年國會上已言者諄諄，顯然後來十幾年美國政客們是聽者藐藐。因為政客利益往往不等同於人民利益，這是民主國家最大的侷限條件。

回過頭看，Biden政府上台以來，不但沒有放寬Trump時代對中國的諸多基於污衊指控而實施的貿易制裁，甚至有變本加厲的態勢。但如此舉措對美國自身其實極為不利。行文至此我們已經可以確定實質經濟成長停滯與通貨膨脹雙擊的「停滯性通膨」將來臨。

4. 歐美國家與日本普遍高負債結果只能以提高稅率或利率為結果。

所謂的「現代貨幣理論（MMT）」根本是一套無視成本的胡扯，違背了「凡有選擇必有代價」的經濟學最基礎侷限。各國瘋狂印鈔當然最後會出現通貨膨脹，不負責任的政府只能以提高稅率或提高利率為代價。

只是每個國家面對的侷限條件不同，使得代價發生的時程或「閥值」有所不同。

通貨膨脹現象說到底是個「貨幣增長率對上經濟成長率」的過程 -- 當貨幣增長率追不上實質經濟成長率，通貨收縮會發生；當貨幣增長率超過實質經濟成長率，則通貨膨脹會發生。注意，我這裡指的「實質經濟成長率」是「真實」的經濟成長，而不是GDP、凱因斯經濟學那套錯誤的觀念。這部分我以前就為文批評過，有興趣的讀者請自行查找。

故，同樣因應新冠疫情而寬鬆貨幣的俄羅斯，其面對的國際經貿環境不比美國日本，自然很快就承受不住通膨壓力於近日宣布一口氣調升利率100個基點至6.5%。（見圖）

美國聯邦政府2021年政府負債$28.5兆美元，是GDP的128.31%。僅利息支出達$4025億美元，佔年度預算5.3%，佔聯邦稅金收入9.8%。如果美國無法成功抑制通貨膨脹，則隨之而來的利率飆升將造成美國財政風險。畢竟市場利率始終是由「無風險利率+風險貼水+預期通貨膨脹率」組成。

我們可以注意到1980年代初期，美國國債淨利息支出增加的時期，其相對應的10年國債利率也大幅攀升。

同樣地，在高通膨率的1980年代初期（藍線），市場利率也曾一度飆升至近20%（黑色虛線）。（見圖）

再看看目前世界主要經濟體的債務狀況（見圖）

新冠疫情之後，世界主要國家的債務風險只增不減。

英國經濟學家，前英格蘭銀行與英國貨幣政策顧問Charles Goodhart警告：「中國帶給全世界的經濟紅利若因其人口結構老化而逐漸消失，則世界必將面對通貨膨脹衝擊。」（"...as aging populations in China and other nations spend more of their savings, average interest rates will rise higher than governments have bargained for...China’s greatest contribution to global growth is now past. This great demographic reversal will lead to a return of inflation.”）

通膨來襲加上實質生產力成長受損的停滯性通膨夾擊下，歐洲與日本等主要經濟體不得不面對更棘手的債務危機。這些國家未來政治與社會的動盪將會是常見的現象。

美元20多年來快速通貨成長下而無明顯國內通膨的一個重要因素，在於其做為世界最主要國際貿易交易結算貨幣的角色，使得世界整體經濟成長大於等於美元通貨成長時，通膨率不易上升。就如Greenspan 2005年在美國國會作證所闡釋，中國作為1990年代以來美國成長最快且體量非常大的貿易夥伴，中國對美元的需求本身就保證了美元的購買力，同時物美價廉的中國製造產品也大幅壓低了美國國內物價增長率。

上個世代扮演此角色的是日本，因此我們也看到日本與中國分別是目前美國國債最大持有國。（Foreign governments owned US$7.053 trillion of US debt in November, including China's US$1.063 trillion, and Japan's US$1.260 trillion, US Treasury data showed. ）

然後在此次疫情重創且血虧的奧運會之後，其逐漸衰退的整體生產力與相當惡化的債務狀況，我懷疑日本還有多少殘存力量支撐美元。

因此我們不難理解為何美國新任Biden政府上台後汲汲營營地尋求與中國高層會面。

結論

人民幣國際化的推進與中美經貿脫鉤二者都會帶來美元實質購買力的衰退與美國通膨惡化。因此美國政府如要避免財政危機，必須做到二件事：a. 解除貿易壁壘，尤其是針對中國的貿易制裁；b. 確保中國繼續願意大額購買美國債券以及使用美元為主要國際貿易結算貨幣。

中國數字人民幣推展與歐洲也開始積極發展數字貨幣的背後，都是直接對美元在國際貿易、金融體系的競爭。一帶一路若越成功也越能協助人民幣國際化。

這些都是美國非常不樂見。因此我們可以看到美國不斷在造謠污衊中國的一帶一路與科技後門監聽等事項，就算明明被抓包踢爆監聽全世界的是美國自己。

然而如同我多次解釋過，美式民主制度下政客的利益與人民利益往往不一致。當鼓動對中仇視有利於競選時，美國政客很難選擇與中國和平、更深度交流的道路；當增加更多政府管制干預與有利於尋租時，政客也是毫不猶豫地如此選擇。所以我們會在未來相當長時間看到精神分裂的美國 -- 又不希望中國在世界經濟影響力增加而欲打壓，但自己又不能真的因打壓中國與之脫鉤。

這種人格分裂狀態恐怕未來十幾年都會是美國政壇主旋律。

因此站在投資人的角度，我選擇把財產壓在美國利率終將上漲這一大方向上。

文章連結：
https://tinyurl.com/58hauwkf

參考資料：

WSJ, "How Much Are Prices Up? Here’s One Family’s Day-to-Day Expenses." July 9, 2021

WSJ, "Job Openings Are at Record Highs. Why Aren’t Unemployed Americans Filling Them?" July 9, 2021

WSJ, "Governments World-Wide Gorge on Record Debt, Testing New Limits" July 12, 2021

范一飞, "关于数字人民币M0定位的政策含义分析" 2020年09月15日

元毓, "宏觀經濟學的尷尬—菲利普曲線死了嗎？" May 8, 2018

NYT, "Yellen Says China Trade Deal Has ‘Hurt American Consumers’" July 16, 2021

WSJ, "Biden Targets Big Business in Sweeping Executive Order to Spur Competition" July 9, 2021

WSJ, "The 2021 Olympics Are Turning Into a $20 Billion Bust for Japan" July 20, 2021

Bank for International Settlement, "CBDCs: an opportunity for the monetary system" BIS Annual Economic Report | 23 June 2021

Barron's, "The Housing Market Is on Fire. The Fed Is Stoking the Flames." July 23, 2021

Barron's, "Disco Inferno: The U.S. Could Be Headed Back to ’70s-Style Stagflation" July 16, 2021

Reuters, "Russia raises key rate to 6.5% in sharpest move since 2014" July 23, 2021

Milton Friedman & George Stigler, "Roofs or Ceilings? The Current Housing Problem" September 1946

Alan Greenspan, "FRB: Testimony" June 23, 2005

The Economist, "Unnaturally low -- China is helping to keep down global interest rates" Oct 2nd 2004

本集節目由 行政院國家發展委員會 獨家贊助播出

龔主委現身說法，破除台灣經濟發展2大迷思：
1️⃣ 台灣經濟發展一定要仰賴中國市場?
2️⃣ 台灣很小無法影響世界?

＃後疫情時代經濟發展
＃國發會

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各節重點：
00:00 前導
01:34 世界各國2020年的經濟表現
03:05 疫情如何影響經濟？
04:44 疫情還帶來哪些改變？
06:56 主委來了！
07:09 國發會是一個怎麼樣的政府單位？
08:12 疫情期間，台灣經濟、產業有哪些舉措？
11:20 後疫情時代，台灣會有哪些因應的政策呢？
13:37 台灣經濟發展一定要依賴中國市場嗎？
14:23 台灣很小，無法為世界帶來影響或貢獻？
15:27 結尾

【 製作團隊 】

｜客戶/專案經理：Pony
｜企劃：冰鱸、宇軒
｜腳本：冰鱸、宇軒
｜編輯：土龍
｜剪輯後製：Pookie
｜剪輯助理：歆雅、珊珊
｜演出：志祺

——

【 本集參考資料 】

→《後疫情時代的關鍵趨勢》：Ivan Krastev 著 /三采文化出版
→《後疫情時代的新經濟》：Daniel Stelter 著 / 商周出版
→《一口氣讀懂經濟指標》 ：The Economist 著 /臉譜出版
→【安倍辭職之後】世界第三大經濟體的淪落，日本政府不願面對的巨額負債：https://bit.ly/3dD381T
→Unemployment rate (OECD)：https://bit.ly/3v7qYbT
→Gross debt position % of GDP (IMF)：https://bit.ly/3n7C8L4
→World Economic Situation And Prospects: February 2021 Briefing, No. 146：https://bit.ly/3grxbvb
→Coronavirus: How the pandemic has changed the world economy：https://bbc.in/3sGW88q
→World Economic Outlook Update：https://bit.ly/3sCwRwb
→武漢一週年：新冠疫情受控背後中國的「制度優勢」與個體代價：https://bbc.in/3xbKYMo
→經濟前景樂觀 主計長籲企業調薪分享經濟果實：https://bit.ly/3sEd7bB
→疫情使各國債務飆增 台灣防疫得當表現穩健：https://bit.ly/3tFQbKd
→台灣2020年失業率3.85%創4年新高 但優於美、加及南韓：https://bit.ly/3gtS9ts
→IMF上調今年全球經濟成長：https://bit.ly/3tETgdF
→OECD上修全球經濟成長預測：https://bit.ly/3vl8jK3
→全球摔跤，台灣起跑！疫後天時地利人和，重返四小龍第一：https://bit.ly/2QLXC3P
→四張圖看懂：台灣GDP「坐4望5」的真相：https://bit.ly/3sCa4R2
→抗疫週年／疫情與貿易戰淬鍊下 台灣成為世界最重要地方：https://bit.ly/3tJjbRy
→台灣2020年經濟表現亞洲居首 外媒：半導體業帶動：https://bit.ly/3asXbCH
→今年經濟成長率估4.64% 大幅上修創7年新高：https://bit.ly/2P6qzai
→經濟和疫情，今晚，你選哪一道？經濟學家找出各國的「最佳防疫政策」：https://bit.ly/3n7CHEG
→新冠全球大流行 聯合國哪裡去了？：https://bit.ly/3atdXBE



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