※ 2015.12.30 沙烏地阿拉伯 ※
狂燒外匯存底，聯繫匯率制度可能不保

由於油價狂跌，沙烏地阿拉伯財政赤字狂升，動用外匯存底填補赤字缺口的速度也急劇增加，沙國可能將會被迫放棄沙國貨幣里亞爾（riyal）跟美元掛勾的聯繫匯率。

沙烏地前中央銀行的資產經理阿斯衛蘭（Khalid Alsweilem）警告：「如果沙烏地不能保住里亞爾跟美元的聯繫匯率，後果會相當戲劇化，市場將喪失對沙國的信心。」

他告訴《每日電訊報》：「如果沙國繼續以目前的速度動用外匯存底，里亞爾的幣值肯定不保。」

沙烏地阿拉伯的財政部日前公布，該國的赤字今年狂飆到 3670 億里亞爾（660 億英鎊），相形之下，去年的赤字只有 540 億。國際貨幣基金會認為：沙國赤字的上限是 1400 億美元（940 億英鎊）。

在沙烏地工作的外勞，寄回國的薪水，就會使得沙烏地損失 360 億美元的外匯，資本外流的速度在油價慘跌之前就已經加速。美國銀行估計，如果油價平穩於每桶 30 美元，那麼赤字將再會升至 1800 億美元，里亞爾與美元的聯繫匯率屆時岌岌可危。

阿斯衛蘭博士表示，沙烏地阿拉伯雖然表面上十分有錢，但它的口袋並非深不見底，無法維持長期的低油價戰略而不傷到自己。

近日，沙烏地里亞爾的十二個月遠期合約（forward contract）達到 730 基點，這是 1999 年 2 月石油危機以來最糟糕的，引起市場高度關切。

投資人密切注意遠期合約，是因為它可以即時反映貨幣所承受的壓力。它最近的狂飆，意謂著中東地區的避險基金以及炒手開始抛售里亞爾，這可能造成資本外流數量大幅增加。

最近幾週以來，數個產油國家都必須放棄貨幣的聯繫匯率制度。亞塞拜然政府上週一承認失敗後，該國貨幣馬納特（manat）的幣值狂跌了三分之一。

沙烏地里亞爾與美元掛勾，是過去三十年來沙烏地經濟政策的基石，也是其公信力的保證。如果里亞爾被迫貶值，不但會使市場認為沙國的經濟危機已經無法由政治力控制，還會使沙國王室的內鬥更加劇烈。

阿斯衛蘭博士目前是哈佛大學貝爾弗中心（Belfer Center）的研究員，他表示，沙烏地阿拉伯為了爭取石油市場佔有率、剥奪對手的生存空間，決定增加石油的產量，是很大的豪賭：「他們認為低油價會讓美國石油工業無法生存，這種看法根本是荒謬，行不通的。」

此政策在沙國王室內部也引起爭議。樂觀的王室成員認為，目前的低油價策略，只是重覆 1980 年代中期的作法，當時沙國成功地阻止非 OPEC 國家對石油的投資，並為油價回升作準備。但是目前的情況卻跟以往不一樣。

根據 OPEC 的最新報告，美國的頁岩革命已經使美國成為一個可以左右市場的中價位產油國，目前可以在油價一桶五十美元時，持續鑽探不虧本。另外，美國的頁岩工業關閉或開啟生產的速度相對地快捷，油價上升時，具有抑制油價的功效。

能源工業佔全球 GDP 的比例正快速地下降。可再生能源技術一日千里、能源使用效率的提升，都威脅到傳統的石化工業。最近在巴黎閉幕的全球氣候會議，意謂著未來各國可能大幅增加二氧化碳稅率，這會改變使用石化燃料的成本算式。

阿斯衛蘭博士表示：「沙國內部有一種強烈的感覺，認為此次危機只不過是循環性的，很快就會翻轉過來，屆時一切都會恢復原狀。但萬一目前所發生的事是結構性的，該怎麼辦？沙烏地阿拉伯不能夠坐以待斃。」

沙烏地阿拉伯政府已經宣布削減預算、增加稅率的撙節政策，也表示將會削減富人的電力、水費補貼。但是利雅德必須小心。該國的社會福利系統，從搖籃到棺材保障沙國人不愁吃穿，是讓沙國維持政治穩定，讓治絲益棼的部落不分崩離析的唯一定心丸。

三十歲的沙烏地阿拉伯副王儲，穆罕默德‧本‧薩勒曼（Prince Mohammed bin Salman），試圖推動許多激進的改革措施，包括開除許多佔著肥缺的王公，引進技術官僚，以改變沙國以石油為主的經濟體系。

他的藍圖是根據麥肯錫的一份報告（a McKinsey study）——《石油之外》（Beyond Oil）——描述沙國應該如何打破它對原油的不健康倚賴、在 2030 年讓國內生產毛額增加一倍的方法：即大舉投資八大工業如石化、金屬、鋼鐵、冶鋁、汽車、電器製造、觀光、健保等工業，以四兆美金的投資將沙國經濟改頭換面。

該份報告背後的真正訊息是，沙烏地阿拉伯如果無法克服它的資源咀咒，快速地發展其他產業——包括接受女性進入職場——那麼沙國下場就會很慘。

銳意改革的穆罕默德王子於是利用此報告，希望整頓該國的既得利益者。如果他維持目前部份改革的措施，沙國公共債務與 GDP 的比例將會在 2030 年達到 140%，赤字比也會達到兩位數字，意謂著沙國將會破產。

阿斯衛蘭博士表示，沙烏地阿拉伯在油價好的年代，未能模仿挪威政府養老基金、阿布達比投資局一樣，建立起一個完善的主權財富基金，是沙國最大的敗筆。他表示：「重點是在建立可信的長期財政策略，而不是短期的措施，國際貨幣基金會曾經一再對此作出警告。」

沙烏地可以用發布公債的手法，來掩飾外匯存底大幅減少的事實，但在目前的金融貨幣制度之下，那不過是掩耳盜鈴的伎倆。他說：「認為沙國財政部可以用里亞爾借債，而不出賣外匯存底，來保護外國資產，這種想法完全錯誤。」

在這場低油價的戰爭中，沙烏地阿拉伯刻意採取跟俄國截然相反的作法，兩國都希望對方先受不了而喊停。克里姆林宮不再動用外匯存底來保護盧布的幣值，任憑盧布對美元貶值 60%。首當其衝的是俄國的消費者，但這樣做卻可以保護俄國國內的預算，不會因為油價狂跌、稅收大減，受到太大的影響。

俄國與沙國都面臨危機，但面對危機的作法卻不相同。唯一清楚的是，假如沙國與俄國不能同意減產，以消滅國際市場原油過盛的現象，那麼兩國在 2017 年就會陷入更深重的危機之中。現在看起來兩國都沒有意願這麼做。

http://www.telegraph.co.uk/…/Saudi-riyal-in-danger-as-oil-w…