0714新加坡聯合早報

*【美國衛生官員：冠病疫苗加強劑或具更高副作用風險】
美國衛生官員表示，美國正在審查為已接種者追加第三劑冠病疫苗的必要性，但表示需要更多資料以瞭解“加強針”是否會提高嚴重副作用的風險。路該名官員表示，針對需要兩劑接種的冠病疫苗，注射第二劑發生副作用的概率往往更高，表明第三劑有可能帶來更高的風險。美國疾病控制和預防中心副主任巴特勒說：“我們非常有興趣瞭解第三劑是否可能與更高的不良反應風險有關，尤其是那些雖然非常罕見，但更為嚴重的副作用。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210713-1168631

*【譚德塞：仍有國家未獲冠病疫苗 富國不應考慮購追加劑】
世界衛生組織指出，在一些國家仍無法取得冠病疫苗的時候，富裕國家根本不該考慮為國民購買疫苗追加劑；再說，尚無證據顯示，已完成接種者需要追加劑。世界衛生組織秘書長譚德塞在簡報會上指出，最早在印度發現、傳染力更強的Delta病毒在全球加速蔓延，至少104個國家的冠病確診與死亡率因此反彈。然而，冠病疫苗的分配仍非常不平衡和不公平。
https://www.zaobao.com.sg/news/world/story20210714-1168683

*【伊拉克冠病醫院火災 至少92人死逾百傷】
在伊拉克東部城市Nasiriyah，一座收治冠病患者的醫院發生大火，至少92人死亡，逾百人受傷。大火撲滅後，焦黑的病房裡只剩下病床鐵架。初步調查顯示，醫院週一晚上因為電線故障迸出火花，導致氧氣罐爆炸引發大火。
https://www.zaobao.com.sg/news/world/story20210714-1168684

*【駐新最高專員： 澳新航空泡泡是“堅定承諾” 因雪梨疫情或到年底才能實現】
澳洲駐新加坡最高專員霍奇曼說，與新加坡開通雙邊旅遊泡泡是澳洲的“堅定承諾”，但鑒於雪梨疫情，這項計畫或許要到年底才能實現。
https://www.zaobao.com.sg/news/world/story20210714-1168685

*【義大利將禁止大型遊輪進入威尼斯歷史文化名城】
義大利文化部長弗朗切斯基尼在推特上說，義大利政府已通過了法令，從今年8月1日起，噸位超過2萬5000噸的船隻將不能再駛入威尼斯的著名地標Giudecca Canal通向聖馬可廣場的水域，只能在歷史中心外的瑪律蓋拉工業港停靠。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210714-1168779

*【南非騷亂難遏制 政府派軍隊協助維安】
南非在前總統祖馬上周被捕後引發的大規模示威和騷亂難以遏制，政府派出軍隊協助員警維持治安。騷亂始于祖馬的家鄉誇祖魯—納塔爾省，週末蔓延到最大城市約翰尼斯堡所在的豪登省，導致政府辦事處和企業普遍關門、交通網絡中斷。南非首季的失業率達32.6％。長期的貧困、不平等和冠病疫情的防疫措施衝擊經濟，加深民怨，政治抗議一發不可收拾。
https://www.zaobao.com.sg/news/world/story20210714-1168680

*【聯合國難民署：阿富汗瀕臨人道危機】
隨著美國宣佈從阿富汗撤軍，塔利班組織近來強攻控制更多阿富汗的領土。聯合國難民署（UNHCR）警告，更多阿富汗人可能因為暴力升級而逃離家園。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210713-1168630

*【歐盟正式批准12國的振興計畫】
歐盟財長們正式批准歐盟12國所提交的振興計畫。歐盟發佈一份聲明表示，歐盟財長在布魯塞爾的部長級會上，批准了奧地利、比利時、丹麥、法國、德國、希臘、義大利、拉脫維亞、盧森堡、葡萄牙、斯洛伐克和西班牙制定的振興計畫。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210713-1168629

*【雪梨新增89起確診病例 每封城一周澳損失70億澳元】
澳洲13日報告，最大城市雪梨新增89起冠狀病毒確診病例，增幅稍緩，但在傳染力強的變異病毒Delta的威脅下，封鎖仍可能延長。經濟專家指出，雪梨每封城一周，澳洲經濟便損失70億澳元。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210713-1168628

*【美國第一夫人將出席東奧開幕式】
日本東京奧運即將開幕，美國白宮表示，美國第一夫人吉爾•拜登將率領美國代表團出席東京奧運會，而總統拜登屆時不會到場。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210713-1168625

*【印尼單日冠病確診近4萬7800起】
印尼13日新增4萬7899起冠病確診病例，是自去年3月以來新高。當地週二新增864起死亡病例，累計確診病例超過261萬5000起，累計死例逾6萬8000起。首都雅加達仍是疫情中心，新增病例超過1萬2100起；西爪哇新增7192起，東爪哇新增6269起，萬丹新增4016起。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210713-1168622

*【法國未接種者日後限制多 預約接種疫苗人數暴增】
法國總統馬克洪宣佈未接種冠病疫苗者日後將面對的種種限制後，當地預約接種冠病疫苗的人數暴增。馬克洪12日在電視演說上宣佈，8月以後任何人要外出用餐、搭乘長途火車或前往購物中心等，都必須出示“健康通行證”，證明他們已經接種冠病疫苗或有冠病檢測呈陰性的報告。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210713-1168618

*【馬來西亞衛生總監諾希山：確診破萬非最壞 更糟糕情況將到來】
馬來西亞冠病確診病例已破萬，但衛生總監諾希山警告，人民要為“更糟糕的情況”做好準備。他線上上新聞發佈會上說，預料未來兩周的確診人數會再提高。馬國今日確診病例首次破萬，達1萬1079起，寫下單日確診新高。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210713-1168616

*【俄羅斯再刷新單日死亡病例記錄】
俄羅斯13日新增780起冠病死亡病例，是疫情爆發以來的新高，累計死亡病例超過14萬4400起。傳染性更強的Delta變種病毒近日在俄羅斯迅速蔓延，當地週二新增逾2萬4700起確診病例。鑒於疫情嚴峻，有更多當地人決定接種冠病疫苗。然而，一項上周進行的獨立民調顯示，仍有54%的俄羅斯民眾並不打算接種疫苗，使得接種計畫進度緩慢。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210713-1168614

*【美國6月份CPI環比漲幅創13年來最高】
美國6月份美國消費者價格指數（CPI）環比上漲0.9%，是2008年6月份以來最大環比漲幅，顯示成本上升繼續加劇通貨膨脹壓力。美國勞工部公佈的資料顯示，6月份美國CPI同比增長5.4%，剔除波動較大的食品和能源價格後的核心CPI同比漲幅達4.5%，是1991年11月以來最大同比漲幅。當月二手車價格環比攀升10.5%，成為拉動當月CPI上漲的主要因素之一。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210714-1168776

*【勒索軟體REvil突然下線引發猜測】
與俄羅斯有關聯的這個犯罪團夥至今已向受害者收取了數千萬美元的贖金。過去幾周，該駭客組織宣稱向全球800至1500家企業發動了襲擊。勒索軟體網站向來不穩定，目前仍不清楚REvil的消失是否純屬偶然，還是駭客使用了關閉工具或被其他人從互聯網上刪除。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210714-1168768

*【美國通過替換華為等中國設備最終計畫】
聯邦通信委員會表決並一致通過了一項價值19億美元的計畫，為美國通信運營商從其電信網路中拆除華為和中興等被認為威脅美國國家安全的中國公司生產設備的費用提供報銷。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210714-1168760

*【美國東協外長會議 布林肯將強調東協核心關鍵作用】
美國國務卿布林肯與東協10國外長舉行視訊會議。這將是拜登政府1月上任以來首次與東協召開會議。美國國務院發言人普賴斯表示，布林肯將在會議上強調東協所扮演的核心區域作用。面對日益強勢的中國，東南亞國家對美國的區域戰略來說至關重要，外交人士與各界擔心華盛頓沒有給予該區域充分的關注。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210714-1168759

*【法國監管機構向谷歌開罰5億歐元】
法國反壟斷監管機構對谷歌開出5億歐元的罰款，原因是此前這家科技巨頭未能遵守與當地新聞機構與出版商達成公平協議，以在其平臺上使用新聞內容的命令。這是法國針對單個公司的第二大反壟斷罰款。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210713-1168621

*【報告：全球167城市碳排量 逾半源自25城市中國占23】
一份研究報告以全球167個城市為調查物件，結果發現這些城市的碳排放總量，一半以上源自其中25個大城市。《前沿》期刊（Frontiers）週一刊登的這份報告，比較了53個國家167個城市的碳排放量，其中25個城市的碳排放量占總數的52%。這25個城市當中，除了莫斯科和東京，其餘23個都位於中國，包括北京、上海、邯鄲。
https://www.zaobao.com.sg/news/world/story20210714-1168681

*【印度大雨引發山體滑坡和洪災 至少6人死】
印度官員表示，印度北部兩邦因為大雨引發山體滑坡和洪災，造成至少6人死，救援人員正在展開搜救工作。當地媒體和社交網站上的視頻顯示，北印度喜瑪偕邦（Himachal Pradesh）的達蘭薩拉，自週末以來被大雨侵襲，導致房屋和汽車遭洪水沖走。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210713-1168633

*【最新國防白皮書首次載明：台局勢穩定對日本及國際安全很重要】
日本政府發表的《2021年防衛白皮書》稱：“臺灣局勢穩定不僅對我們的國家安全很重要，對國際社會的穩定也很重要。日本必須更關注這個問題，並提高警惕。”
https://www.zaobao.com.sg/news/world/story20210714-1168682

*【聯合國報告：逾四成朝鮮居民營養不良】
聯合國糧食及農業組織聯合發佈的一份報告顯示，朝鮮在2018年至2020年間，營養不良人口為1090萬人，占其總人口的42.4%。這個比例較2004年至2006年的33.8%，增加了近9個百分點。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210713-1168620

0610紐約時報

*【美國將在明年向100個國家運送5億劑輝瑞疫苗】
拜登總統暗示該計畫，此前美國一直面臨著採取更多行動解決全球疫苗短缺的巨大壓力。知情人士稱，美國將以“非營利”價格為這些劑量買單。
https://www.nytimes.com/2021/06/09/us/politics/biden-pfizer-vaccine-doses.html

*【拜登任內首次出訪，試圖重建與歐洲盟友關係】
拜登週三前往歐洲參加為期一周的七國集團峰會，除了重建和修復與傳統盟友的關係外，中國和全球變暖在拜登的關注議題列表上名列前茅。歐洲人基本上不像華盛頓那樣把中國視為日益增長的威脅，但美國的立場並非如此。美國的盟友們想知道，他們是否會被要求簽署遏制中國的政策，以及拜登能否在氣候問題上有所作為。
https://www.nytimes.com/live/2021/06/09/world/biden-europe

*【Covid-19實時更新】
#世界衛生組織官員週三再次呼籲世界各國政府加快向受災嚴重的國家分發冠狀病毒疫苗的計劃，並警告說，拉丁美洲許多國家的病例數繼續增加。
#南部各州的疫苗接種率最低，很容易捲土重來。隨著全國範圍內關於新的 #Covid-19 病例和死亡人數的報告急劇下降，許多美國人冒險不戴口罩，經濟放緩帶來了新的風險。隨著冠狀病毒變種傳播，聯邦官員特別擔心首先在印度發現的高度傳播和日益流行的Delta變種，以及限制的放寬，專家擔心這種病毒，可能會在阿拉巴馬州、路易斯安那州和密西西比州等州再次激增，那裡的人數少於一半的成年人打過第一針。
#從6月15日起，加州接種疫苗的居民基本上可以不戴口罩。官員們週三宣佈，作為該州下週二重新開放的一部分，已接種疫苗的加州人將能夠在室內商店、酒吧、餐館、電影院和許多其他地方不戴口罩。
#正當夏威夷更全面地向遊客開放時，監獄卻案件激增，有三分之一的囚犯被感染。
#加拿大計劃邁出第一步，放寬邊境限制。部長Patty Hajdu新聞發布會上說，完全接種疫苗的加拿大公民和永久居民，將不再需要在政府指定的機場酒店隔離，回國的旅客，仍需在出發前獲得PCR檢測陰性的證明，並在抵達加拿大後進行COVID-19檢測。抵達加拿大後，仍需遵守適當的自我隔離計劃，直到獲得陰性檢測結果為止。
#《泰晤士報》獲得的一封信顯示，拜登政府提醒醫生、醫院、藥店和保險公司，向患者收取冠狀病毒疫苗費用是非法的。
#研究人員週三報告說，接受阿斯特捷利康疫苗的人，患出血性疾病的風險略有增加，可能還有其他罕見的血液問題。研究結果發表在《自然醫學》雜誌上，該研究對蘇格蘭 253 萬名接受了阿斯特捷利康疫苗或輝瑞生物技術公司生產的疫苗的成年人進行了研究。
#萬事達卡承諾為非洲疫苗提供 13 億美元。
https://www.nytimes.com/live/2021/06/09/world/covid-vaccine-coronavirus-mask

*【如果阿富汗軍隊面臨危機，美國權衡空襲的可能性】
高級官員說，如果喀布爾或另一個主要城市有落入塔利班手中的危險，五角大樓正在考慮尋求授權進行空襲，以支持阿富汗安全部隊，這有可能為拜登總統結束美國在衝突中的軍事存在的計畫引入靈活性。不過目前尚未做出決定。
https://www.nytimes.com/2021/06/09/us/politics/afghanistan-airstrikes-us-troop-withdrawal.html

*【拜登撤銷川普對TikTok和微信禁令，簽署新審查令】
拜登政府官員表示，此前的命令尚未“以最合理的方式”執行，新的行政令將要求商務部對外國控制的應用程式進行更廣泛的安全審查，建立“清晰易懂的標準”，以評估與外國政府、特別是中國政府有關的應用程式構成的國家安全風險。
https://www.nytimes.com/2021/06/09/us/politics/biden-tiktok-ban-trump.html

*【俄羅斯法庭對納瓦爾尼領導的組織頒佈禁令，將其認定為極端組織】
這是普丁對俄羅斯反對派的進一步打擊，根據該國法律，相關機構的組織者、捐贈者，甚至社群媒體上的支持者現在可能會被起訴並面臨監禁。此舉也認為是普丁對拜登發出的強硬信號，即俄羅斯國內事務沒有商討餘地。兩人將于下周在日內瓦舉行首次會晤。
https://www.nytimes.com/2021/06/09/world/europe/navalny-ban-putin-biden-summit.html

*【通脹擔憂蔓延全球，中國採取措施平抑物價】
美國和世界各地的物價都在上漲，引發了越來越多的警告：如果這波通貨膨脹持續下去，可能會威脅到全球經濟。北京方面正在迅速採取行動，保護它的工廠和工作場所不受成本上升的影響。政府勸阻鋼鐵和煤炭生產商不要提價，並已發誓要調查哄抬價格和囤積居奇行為。政府還允許本國貨幣升值到多年未曾見過的水準，這讓中國有了一個價值更高、更有力的工具，來購買世界上的糧食、肉類、石油、礦產和其他必需品。中國國家統計局週三上午宣佈，與去年同期相比，今年5月，工廠、農民和其他生產商收取的價格上漲了9%，去年的價格受疫情影響有所降低。
https://cn.nytimes.com/business/20210609/china-inflation/

*【美參院通過史上最全面產業政策法案，與中國競爭】
美國參議院以壓倒性多數通過產業政策法案。為了增強對華競爭，該法案將在未來五年將2500億美元投入科學研究和發展。共和黨和民主黨克服了他們在經濟政策上的傳統黨派分歧，68票贊成、32票反對的結果反映出，兩黨議員均迫切希望加強美國的技術和工業能力，以對抗北京。
https://cn.nytimes.com/usa/20210608/senate-china-semiconductors/

*【全員檢測、封鎖社區，廣州重新收緊限制性措施以控制疫情】
自從疫情首次暴發以來，中國的應對措施已有所改進，但該國仍在使用許多教條性做法，包括嚴格限制人員流動和入境等。外界擔心，嚴格的檢疫和限制措施可能會持續到明年冬奧會乃至中共黨代會。與此同時，中國媒體正在用廣州的疫情來鼓勵持懷疑態度者接種疫苗。
https://www.nytimes.com/2021/06/09/world/asia/china-covid-lockdown.html

*【一項研究發現，武漢動物市場出售了幾十種能攜帶感染人類病原體的動物】
一項研究發現，疫情爆發前，武漢活鮮市場曾出售30多種可攜帶感染人類病原體的野生動物。研究人員在當地發現了水貂、果子狸和貉的銷售情況，這讓人們對野味交易在新冠病毒起源中可能發揮的作用有了新的認識。
https://www.nytimes.com/2021/06/09/world/wuhan-animal-markets-covid.html

*【蒙古感染病例激增，再度引發對國藥疫苗有效性質疑】
週三，蒙古報告了超過1300起新冠病毒確診病例，過去兩周以來，該國每日新增病例數上漲了70%，而該國已經有約一半人口接種了國藥集團的疫苗。此前嚴重依賴國藥的島國塞席爾也曾出現病例激增，不過大多數人症狀並不嚴重。
https://www.nytimes.com/2021/06/09/world/mongolia-covid-sinopharm-vaccine.html

【後疫情時代中國面對的經濟環境】

本文嘗試用一個廣角、簡略但直入重點的方式分析中國在疫情之後所面對的全球經濟環境。

國家競爭力的經濟學概念與中國縣競爭制度

根據經濟學比較優勢定理，國家之間的競爭始終被比較成本所局限。而在分析國家競爭力上，我摒棄華而不實的哈佛商學院Michael Poter的鑽石競爭理論，回歸最基本但正確的經濟學成本概念，其中尤受諾貝爾經濟學獎得主R. Coase的「The Problem of Social Costs」鴻文啓發：

國家競爭成本 = 直接生產成本 + 間接生產成本 + 制度費用

特別說明我所謂的「間接生產成本」更接近上頭成本，本身除了牽涉到整體租值外也會涉及到產業乃至於社會國家的路徑依賴。

在相同供應層面，某國是否可以用更低成本下滿足同樣的需求，以及是否可以善用比較優勢定理。後者包含了前者的同時，也是國家與國家之間的角色不單純只是競爭關係，而是有更多供需關係。後者之所以尤為重要在於「買方與賣方永遠不存在競爭關係」。因此在供應鏈上彼此依賴的買賣雙方國家，依賴程度越深入越廣泛，則敵對的成本將等比級數增加。

換個角度來說，Covid-19疫情本身帶來上述三種成本的同步增加。這也意味著在疫苗逐漸普及的後疫情時代，能夠以更快速地降低上述三種成本的國家將在新一輪全球經濟重新平衡的過程中取得更佳的競爭優勢地位。

在張五常「The Economic Structure of China」一書闡述的中國曾有的1990年代末到2010年間之縣競爭制度下，中國借此享受人類近代少有的超低制度費用與間接生產成本，佐以原本享有的人口紅利帶來的在中低階工廠流水線上較低直接生產成本，中國製造橫掃全世界九成以上的中低階工業領域。

但隨著中國中央政府出台勞動法與加強反托拉斯管制與大大小小的管制措施，上述獨有的縣競爭制度似乎已不復存在。這也為疫情後面對全世界新的經濟環境中國是否還具有經濟學謂「低制度費用」的高彈性與快速適應力埋下變數。

瞭解這個重要局限條件改變後，我們來看看疫情後中國所面對的全球經濟挑戰有哪些。

1 全球通貨膨脹可能帶給中國輸入性通膨

美國建國以來90%以上的M0貨幣發行量是在最近15年內產生，尤其疫情後Fed諸多舉措都可說是「瘋狂印鈔」，在世界多數原物料與貿易均以美元定價與結算的前提下，世界性通貨膨脹必然來到。

站在2021年5月這個時間點看，美國股市、房市、債市與全世界的大宗期貨、能源價格都受到局部性通膨影響，尤其主要農產品、金屬期貨價格多在52周以來新高。（見圖）

（美國M0通貨）

（美國股市）

（美國房市）

（美國債市）

（石油價格）

中國改革開放以來相當長一段時間貨幣匯率政策緊盯美元。2010年代以後雖然改盯一籃子貨幣，但明眼人都看得出美元的比重。故，在美元瘋狂印鈔的環境下，人民幣相應的輸入性通膨也必然發生。

這一塊我們可以預測，在貨幣學 Impossible trinity law的局限，以及中國對人民幣國際化的追求下，中國人民銀行應將在近年內逐步脫鈎對美元匯率的政策，同時部分放寬外匯管制，以得到更多貨幣主權。

同時取消或降低部分關稅，以及放寬戶口管制，都可以是中國政府提高國家競爭力可能採取的措施。

二、 全球局部地區將因疫情影響出現糧食危機

很明顯Covid-19疫情影響了糧食生產與輸布，全球局部地區的糧食危機已經開始出現。根據聯合國2020年糧食安全報告估計到2020年底全球因疫情而陷入經濟衰退與飢餓的人口數達8300萬～1.32億人。其引發的糧食價格增長將加重中國輸入性通膨下，百姓生活的負擔

中國家戶支出30%花費在食物品項，又中國國內大豆需求90%依賴進口滿足，因此可預見中國的飼料與肉品市場價格恐將上揚且吃緊。

（中國主要糧食供需狀況）

全球能源市場也會因疫情與之前負油價事件影響一段時間內失去部分供給彈性，意味著能源市場價格伴隨通膨因素影響的上揚也是可以預期，這一塊同樣也會加重中國未來將面對的輸入性通膨壓力。

因此我們會看到中國在人民幣國際化推廣上會施以更大力道，例如與更多國家簽訂貨幣清算與貨幣交換協議，嘗試在糧食/能源品項上更多地採人民幣定價結算。如此方可在不過度犧牲中國世界供應煉地位的前提下，減少輸入性通膨對人民的衝擊，尤其是輸入性通膨下中國國內資本投資的資源錯置現象將可以得到一定程度約束。當然這部分中國政府應該還會採取價格管制或其他市場管制措施相佐之，但政府干預與介入本身又會帶來更多訊息費用、交易費用，甚至政府本身就成為資源錯置的問題根本，也是極為可能。這些都是身為投資人的我們值得持續觀察與因應。

三、 中美衝突與戰爭風險提高

如前述，國家邊際競爭成本，尤其邊際間接生產成本與邊際制度費用，增加速率大過他國之速率，則一國之國力衰退，或更精准地說，國家相對競爭優勢衰退。反之則可視為國家相對競爭優勢增加。

在人民幣國際化過程將直接與美元產生競爭關係且削弱美國對全球徵收「美元稅」的能力，經濟邏輯上的效果是：2008年金融危機後的QE之所以沒有在美國發生嚴重通膨，正是因為美元在國際貿易與國際金融的霸主地位可以對全球抽取美元稅，意味著美國可以將貨幣濫發帶來的經濟成本移轉給全世界承擔，其中以世界貿易額佔比越高者承擔越多，故身為世界第一大商品出口國的中國自然也承擔大部分苦果，這也是為何我長時間以來主張美元的地位相當程度是由中國支撐。

而在人民幣競爭之下（我們假設人民幣國際化真取得成效），美國不再能輕易移轉自身國家競爭成本給全世界時，通貨膨脹將回歸隨著貨幣發行量增長而提高，這對美國而言代表聯邦政府與州政府等一系列債券、連動債務的利息支出成本將提高，未來借貸成本也將提高。在一定程度上，美國政府或州政府可能因此停擺，甚或我們會看到州政府、市政府因此破產。

因此美國必然會嘗試在各方面阻止之。

提高上述中國的國家邊際競爭成本也無可避免會是美國未來數十年的整體戰略目標。

所以我們看到美國從President Trump任期開始，嘗試尋找各種可以提高中國國家邊際競爭成本的手段。

然而在當今真實世界供應煉、服務煉、金流、資訊流高度分工交雜的局限條件下，我推斷任何一任美國政府、智庫都難以清楚釐清自身採取的任何競爭戰略是否會帶來意料之外的後果（unintentional consequences）。

a 舉例來說，比如美國政客錯誤判斷關稅手段制裁中國會有效，於是我們看到Trump任期貿易戰初期就是違背WTO規範，片面無理對中國出口商品加重關稅或其他非關稅貿易手段。

然而真正懂經濟學邏輯者看法多如我當時寫下的預判一樣 — 如果美國以關稅手段要抑制中國出口經濟，但關稅提高幅度不夠大不夠全面的話，則中美之間的貿易逆差狀況不但不會縮減，反而在某些不同彈性系數之下會增加。（見圖）

（中國出口美國統計圖）

反之，美國經濟將因自身對中國的片面關稅障礙而受創。

更進一步，若美國政客傻到真的將制裁關稅提到夠高，足以發生抑制中國出口額的效果，則美國經濟將必須付出重大代價，其中包括美元地位將大幅動搖。如前述貨幣政策問題，不但聯邦政府利息支出將壓垮政府財政，州政府乃至市政府破產潮亦不遠。故，我們看到即便是Trump也被迫停止更瘋狂的關稅壁壘措施。

b 再以半導體產業的光刻機為例，美國施壓荷蘭ASML禁止出貨中國廠商已經付費採購的光刻機，其結果反而是給中國光刻機或EDA廠商創造市場，協助排除了原本ASML強力的競爭。從經濟學角度來看這是一件很諷刺事情。

這是因為全球光刻機市場是一個高度技術集成的天然寡頭壟斷市場，除非有類似當年ASML與日本佳能之間的技術彎道超車（浸潤式UV光刻技術）特殊情況發生，否則後來者都會因為技術認證與攻克的巨大前期投資成本而被排除於競爭之外。

然而，從經濟學競爭的角度看，美國禁止ASML對中國出口，結果反而是讓中國半導體製造廠被迫轉向投資與採購其他中國光刻機供應商，使得原本在市場上幾乎無競爭力的後者，因美國的禁令創造的「競爭真空」環境而有了成長空間。

因此我們放大時間尺度來看，20年、30年後如果中國半導體設備商有了長足的進展，肯定要回過頭感謝美國政府政府的錯誤干預所創造的商機。

說到商機身為投資人的我們可以注意，在上述政客的錯誤決策中，一些轉瞬即逝的投資機會也會因政府干預而起。例如下一點。

c. Super Micro 間諜晶片事件，2018年10月美國知名商業性雜誌Bloomberg刊登新聞「The Big Hack: How China Used a Tiny Chip to Infiltrate U.S. Companies」聲稱Super Micro這家公司利用一顆米粒大小的間諜晶片替中國政府竊取資訊。

姑且不提一顆米粒大小，本身毫無無線射頻天線的晶片在當時技術上幾乎不可能竊取什麼資訊，2年多後海潮退去，不但美國政府或Bloomberg都未提出更進一步有力證據，整件事甚至根本就被遺忘。

當年我不但寫了幾篇文章駁斥這種謬論栽贓。還親自動手買入這家粉紅單公司，短短三天就賺了台轎車。

香港2019年暴動事件、2021年新疆奴隸棉花事件、最近新冠病毒向中國求償事件...等，我們都可以看到美國政客在試圖提高中國競爭成本的過程，會創造大大小小系統性或個體性的災難風險，例如前述Super Micro因栽贓性假消息股價從$20.61美元在一兩日內崩跌至$13左右，但隨著栽贓者無力提供更多證據，市場回歸均衡的過程，截至2021年5月28日，Super Micro股價已經來到$35。

這是說，某些因政治干預造成的個體性或系統性風險，雖然屬於不可預測的風落（windfall），但其中不乏類似Super Micro的例子，在隨後回到正常的價值位置。如W. Buffett所言：市場短期是投票機，但長期是磅秤。

d. 美國知名橋水基金創辦人Ray Dalio在其將於2021年11月初版的書籍」The Changing World Order」 已提前公開的第七章」US-China Relations and Wars」提出綜合國力歷史計算與國力表（見圖）

提出美國正處於信用擴張後期的大國階段，而歷史上處於此階段與新興國力上生階段的國家一旦發生國力曲線交叉時，多半發生大規模戰爭以重新均衡雙方與整體國際關係。

依其推論，中美兩國發生戰爭的風險來到史上最高點。

但這部分我持較保留態度，特別是新任President Biden政府的高達$6 triilion美元的聯邦預算案出台，我們注意到一者，美國聯邦政府支出繼續維持二次世界大戰以來的GDP高佔比--達25%，二者，預算增幅最大均在健康醫療（成長23.1%）、商務（27.7％）與環保（21.3％），然在國防（1.6％）與國家安全（0.2％）幾乎未有成長，甚至計入通貨膨脹因素，後二部門的預算是實質減少的。因此可推估此任政府對發生大型戰爭的預期心理。

四、 變種病毒的不確定性

這是最後最難評估的風險，在現階段的資產配置決策中不可忽略卻又幾乎難以估計。拔高到國家決策層面來看，這也是中國面對的最棘手風險之一。

結論：

以上是我從經濟學角度出發，非常簡略地預測中國在疫情後將面對的國內外經濟環境與挑戰。其中任何一項單獨提出要深入探討都會是長篇大論。還有一些我認為相對重要性較低的現象與局限條件轉變，本文也尚未涵蓋。

BTW，最後多提一句台灣獨有的風險：後疫情時代是否接種過疫苗有可能在相當時間內成為國際旅遊的必要條件。然如果台灣政府真的壓寶在台灣國產疫苗上，則在現今環境下有沒有可能不被世界多數國家組織承認？會是一個額外的成本。

參考文獻：

*  The Wall Street Journal, 「Biden is the $6 Trillion Man」 (May 28, 2021), https://www.wsj.com/articles/biden-is-the-6-trillion-man-11622241749
*  The Financial Times, 「The summer of inflation: will central banks and investors hold their nerve?」 (May 15, 2021), https://www.ft.com/content/414e8e47-e904-42ac-80ea-5d6c38282cac
*  Ronald Coase, 「The Problems of Social Cost」 (1960)
*  Ray Dalio, 「The Changing World Order: Why Nations Succeed and Fail」 (2021)
*  Irving Fisher, 「The Money Illusion」 (1928)
*  Mundell, Robert A. (1963). "Capital mobility and stabilization policy under fixed and flexible exchange rates". Canadian Journal of Economics and Political Science. 29 (4)
*  Milton Friedman and Anna Schwartz, 「A Monetary History of the US, 1867-1960」 (1963)
*  Milton Friedman, 「Money and the Stock Market」 The Journal of Political Economy, Vol. 96, No. 2 (Apr., 1988), pp. 221-245 「
*  Allan Meltzer, 「Learning about Policy from Federal Reserve History」 (Spring 2010)
*  Armen A. Alchian, 「Effects of Inflation Upon Stock Prices" (1965)
*  張五常, 「Will China Go Capitalist?」 (1982)
*  張五常, 「The Economic Structure of China」 (2007)
*  Ronald Coase and Ning Wang, 「How China Became Capitalist」 (2012)
*  Alfred Marshall, 「Principles of Economics (8th ed.)」 (1920)

文章連結：

https://bit.ly/3vD1B2o