#Hi家教你問我答​
You’re a natural 意思是……​
(A) 你是天生好手！​
(B) 你真環保！​
(點我看解答)​
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natural (N.)​
指天生具有……才能的人，亦可說是天生好手、天賦異稟。​
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Hulk : Do you think I shall play baseball?​
浩克︰你認為我能去打棒球嗎？​
Thor: Yeah! You're a natural!​
索爾︰當然，你是天生好手
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香脆軟綿的法式多士，咬一口，是滿足，也是罪疚。心在想，要跑多少公里才可抵銷這磚多士和旁邊的牛油；面前的貴賓看了我一眼，以為我在思考什麼，沒有打擾。

他是 Justin，家族生意是地產和建材，正籌謀建立一個 family office 的可能性。上星期以好酒好菜招呼，欲找葉某領班，暗喜之餘，也不是沒有保留。

電郵翻來覆去幾趟，Justin 清楚說明了家族的需要及計劃；可能眼見事情沒有突破性發展，於是又找我出來吃早餐。

「Marcus，」他說得不徐不疾，「我知道你搞過好多嘢，有晒經驗。」

面都紅晒，我有好多搞嘢經驗，竟然唔係秘密。當然，他說的是搞 investment 和 project 的經驗。

「不如咁，我問番你，你覺得我哋開始應該用邊種形式搞比較好？」

大部分家族辦公室，主要都是做 trading 投資或是做 deal 的。

正如我在電郵裏跟 Justin 說的一樣，葉某的傾向是用 investment trading 的形式去成立 office；投資成績會可以在短時間內反映出來，可以最快評估風險及利弊。反而，做 deal 做得好的話，利潤固然也可以是倍翻，但時間的成本難以控制，而成績也絕非數月或一年內可以表現出來。

Trade or deal，咁簡單嘅問題，佢喺 email 裏面答到唔清唔楚，舉棋不定。

「我都係覺得 trading 嗰隻好啲，」他終於說。

估到你啦。

當然了，我有這樣的意見，除了是因為我覺得 trading 比較刺激之外，也是我估計到 Justin 也想盡快在家族面前呈交一張亮麗的成績表，繼而去證明自己的價值。

以前其中一個合作得最緊密的 family office，就是 trade 債券的。

熟悉債券市場便會知道，如果投資的債券是垃圾級別，收益率大約會是 6% 至 7% p.a.，但不想承受太大風險的話，購買投資評級較高的債券，收益率也只能夠是 3% 至 4% p.a.。

當然，如果買五十球美金的高息債券以獲取 7% 利息，那麼每年其實就已經是三球半美金了。

但購買垃圾債券有相當大的風險，價格上落的幅度也是極大。

所以，要快，又要激一點，可以 day trade。

我們行內叫 flip。

這個和我合作過的 family office，基本上不太需要利用貸款就能夠在同一天內利用 flip 的方法去一買一賣，純賺差價。

同樣地，在這個 size does matter 的世界，只需利用槓桿買十球美金的債券去 flip 五十點子，那麼這個 family office 便只需一個多小時，便能賺到五萬元美金的利潤，without loan fee。

叫得做 family office，就肯肯定係資金相當充裕，所以就算不 day trade，也可以靈活地運用不同的投資策略。

沿用部份傳統對沖基金的策略，是可以利用那些風險比較受控的 arbitrage 方式獲取成果，即是例如以 interest rate arbitrage 或 equity stub trade 等投資策略用大額銀碼交易去套戥獲利。

「其實係咪淨係夠大就得？」Justin 喝完了咖啡。

That is what she always says，我心諗。

「投資同管理上，」我清一清嗓子說，「呢個 team 一定要有完全嘅自主權。」

大，係緊要，但 size 就是 power嗎？

當然不是。

大家渴望的權力，固然不外乎是由金錢產生出來的，但如果要去了解這個金融市場中的權力遊戲，或者我們可以嘗試從 sell side 及 buy side 的角度探討。

Sell side 就是大部份的所謂投資平台，如 research、brokerage 及銀行等。叫的做 sell side，職責當然就是服侍那些，擁有絕對投資自主權、傳統上的所謂 buy side。

Buy side 通常是世上一些最大的投資者或基金經理，既可以是畢菲特，也可以是索羅斯，或是黑石集團，甚至一眾對沖基金。

有 power 是因為，他們幾乎每個交易都可以呼風喚雨，並且能在 Wall Street Journal 級數的報紙頭條上看到他們的動作。

過去十數年間，世界 (特特別是亞洲) 各國家族辦公室的成立及崛起，慢慢改變了以往只由大型基金壟斷的情況。

現在的家族辦公室，比起已經不算太受規管的對沖基金來說，固然更加 independent，因為他們照顧的，不是千萬個股東，也不是一兩百個投資者，而是單一的富豪家族。

一位我認為很有型的師兄，就是一名 family office principal。

雖然他在行內是少有的 one man band，但他只需直接滙報給主席。由於他擁有相當大的投資自主權，可以跟各大銀行直接利用平台交易去做投資賺錢。

師兄型就型在，他執行交易的時候，與他合作的全部銀行都會為他度身訂造一個 communication channel，好像有些銀行會幫他設計一個 email template 去reply，目的就是為他減省打字的時間。

不喜歡用Bloomberg，不喜歡在電話中談太久，所以，儘管 Bloomberg chat 是投資銀行trading desk 最常用的通訊工具，大家還是需要遷就他。

型到一個點。

「如果銀行想同我做生意，就要搵一個方便我嘅方法去配合我，而唔係用方便銀行嘅方法。」

Ladies and gentlemen，這就是 power。

從來沒有跟我說過一年能賺多少錢，我只知道師兄家住近淺水灣，每天上班都是 t-shirt 牛仔褲。

Family office 的投資主管，收入主要是與投資表現掛鉤。基本上，你只需在辦公室成立前，直接與家族成員協定好雙邊合約。

像一貫對沖基金的做法，就是在合約上，寫明有 management fee 及 performance fee 等。

另外為了保障投資者在 performance 的付出，大部份對沖基金都會加一個 high water mark，意思是只在原有價值上升時才能收取 performance fee。

這是一個很有效的方法，因為在這個框架下，管理人就有極大的 motivation 去爭取投資表現。

「我，可以有絕對的管理權嗎？」

說着聽着，我的西柚汁也喝完了。

「當然可以啦，」Justin 答得爽快，「why not？」

有一女士在這個時候在旁邊走過，留下一陣非常 Ralph Lauren 的香水味。

味覺還是靈敏，頭腦依然清醒。

行走江湖多年，聽君一句話，已經聽得出是真情還是假意。

那句 why not 裏頭，我聽到掩蓋不住的操控慾。為了證明自己，他一定會希望參與投資決策。

絕對的自主權？信你兩成，月經都停。

特意開了一個比較不合比例的要求，希望把 performance payout 提升到 20% 至 25%。

他當然不肯，但也極力遊說，告訴我可以特別給我一個 special discretionary package，但我還是婉拒了。

腦海裏出現了 Ironman 和 Thor 的影響，然後在他們後面，竟然有一個更有型的身影。

看清楚，那個身影不是 Marvel 裏的超級英雄，而是 Mad Men 裏的 Don Draper。

是的，the wealth of Ironman and the power of Thor，非常吸引。

但請相信我，nothing beats the class of Don Draper.

約我吃飯的一個朋友，選了一家米芝蓮一星泰國餐廳。

去到的時候，看到餐桌座落在一個優雅的露台上，甚是搶眼。

但更搶眼的，肯定是餐桌上那個 decanter 旁邊的酒瓶。雖然 decanter 早已盛著紅酒，但主人家還留著酒瓶，似乎想故意讓我看到，那是一瓶什麼樣的紅酒。

以為是朋友聚舊而已，但看看那瓶紅酒的價值，這頓飯應該不是天南地北那麼簡單。

其實早也覺得奇怪，這個朋友找我通常都是在電話談個一兩小時，討論市場走勢或詢問投資意見。約出來見面，少之又少。

「喂 Justin，」我握著他的手說，「瘦咗喎。」

其實佢冇瘦到，不過當我唔知對方想點嗰陣，潛意識都鍾意用呢句開場白。

Justin 是其中一個本地家族的第三代，比我大六七年左右，他的父親離世後便直接承繼了一筆可觀的遺產。本業是已經有數十年歷史的地產及建築工程生意，但由於家族龐大，業務穩定，屬於第三代的他也無需參與家族的任何生意活動。

跟 Justin 初次見面的時候，剛好跟一班老牌 real estates bankers 在晚飯。他當然認識這班前輩，飯前過來聊了兩句，飯後幫我們埋了單。作為「外人」的我，自然是十萬個不好意思，於是便加多兩錢肉緊地連番道謝，然後便開始了沒玩沒了的話題。

坐擁著三四千萬美元的資產的 Justin，除了喜歡周遊列國外，最喜歡談論股票投資。

他很有趣，像是人稱四五六七叔那類的富豪，經常帶着一張紙，寫上自己心愛的股票。

對於廣大股民來說，Justin 的股票選擇都比較另類，因為他的興趣是把心理學大師 Maslow 那套 Hierachy of Needs 放在資本市場裏發揮。

理論的結構簡單直接，就是根據人類的「五層需要」(physiological / safety / love and belonging / self esteem / self actualisation) 去選擇相應合適的股票。

好像 LMT 等 aero defense 的公司，當然是屬於 safety 那層；至於 LVMH 或 Ferrari 那些，便是 self esteem 那類型了。

刮起金融風暴之前，我就是剛剛建議他買入一些「physiological need」類的股票，最後也賺了一點錢。(賺了一百萬美金左右，對他來說確是「一點錢」而已。)

有很多同事都跟我說過，哎喲 Justin 在我們這裏又沒有戶口，不值得花那麼多時間在他身上呢。但我覺得，client 呢啲嘢，煲吓煲吓先會有嘅；點知，等到我辭職之前，佢都仲未畀過一蚊我。

所以，看到那瓶酒，真是有點錯愕。侍應見我坐下，本想替我斟酒，但 Justin 堅持要自己來。紅酒從 decanter 緩緩流出來，市儈的我心諗，未講嘢已經畀我袋咗成千蚊，究竟佢想點。

「Marcus，我哋屋企想開一個 family office。」

幾好呀，我說，然後珍而重之地嚐一口美酒。又心諗，開呢啲咁正路嘅嘢，唔使都問我意見啦。

「我想搵你幫我哋搞。」

聽完佢呢句，嗰一千蚊幾乎噴番出嚟。

搵...... 我...... 搞......？

簡單來說，family office 就是家族辦公室，主要分兩種。

第一種 family office，專做產品投資的，and we call it active trading。

像一個迷你 trading desk 一樣，這類 family office 會招聘一些銀行的投資專才，在不同的資產配置上作出適當的 investment decisions。

曾經跟一些地產大亨的 family office 合作過，他們資產之大，是在每一家私人銀行，強調，是每一家，都差不多有八至十億美元這個 level 的資產值。做人民幣 FX 就會找 Deutsch 及匯豐 (因為個價靚啲)，搞 collar financing 便會去 Goldman 及 Credit Suisse，至於一般的 equities 就可能是 UBS 或 Morgan Stanley。

由於資產值相當之大，他們有絕對充足的人手去處理不同 asset class 的投資，甚至可以分開獨立的隊伍處理股票、外匯或債券等不同交易。

這些 family office 最喜歡聘請 ex-traders 或是資深的 private bankers (or investment specialist) 去組成一個龐大的 multi-asset class 團隊。

每間大行都會對這些 family office 趨之若鶩，原因當然就是，family office 每天都會和不同的銀行交易，擁有極大權力；手握的令箭，講緊係每次都十球二十球美金嘅交易額，百分百是銀行的金菠蘿。

第二種 family office，是專做 deal 的。

唔講你都知，香港不少大家族都是做地產的，說的當然不止是住宅樓宇的項目發展，也有酒店及商場，或者地皮收購等。他們有興趣做的一些海外收購合併，也多是跟地產有關。

這種 family office 通常擁有獨立的 real estates investment team，專門去看世界各地的產業發展。縱橫江湖多年，家族本身都已很清楚地產產業的優劣，所以他們也喜歡做 private equity，即是做完 M&A 還要坐 board 上董事局 make changes 的那種 deals。

「你想我幫你做邊種？」我問 Justin。

聽完他的答案，腦海裏立刻閃過一張電影海報。

I want you to assemble a team. (Justin 認真地說)

Avengers? (突然有種使命感讓我更加認真地問)

Yes, and I can make you Ironman. (他輕鬆地笑著回答)

But I want to be Thor. (我仍然認真)

Why? (Justin 好像為我的冷門選擇感到有點驚訝)

我笑而不語，乾了那杯陳年佳釀。

Ironman 有的只是錢，我想要的，是 power。

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徐克執導的狄仁傑電影版日前推出續集「神都龍王」，繼「蘭陵王」和「小時代」後，英國主持人郝毅博對於這部武俠電影，又有什麼有趣的見解呢？請看本週的《老外看中國》。

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「狄仁傑」這部中國版的福爾摩斯目前出了兩集：「通天神探」和「神都龍王」，分別由劉德華和趙又廷飾演不同時期的狄仁傑。

神都龍王也算是華語片少見的怪獸類型電影，電影裡打怪獸的方式也非常獨特，拿西方電影來說，在 Thor 裡，這個可能是 World Gym 金卡會員的雷神靠的是他的槌子；Pacific Rim則是打造了可以拿船亂戳怪獸的超大機器人；剛剛提到的 Clash of Titans，打怪的是天神 Zeus 半人半神的兒子，而且還要戴著蛇女 Medusa 的人頭。狄仁傑呢？先派剪完頭髮的蘭陵王騎著可以潛水的 Rody 找機會射瞎怪物的眼睛，再餵牠一堆有毒的黑心小魚乾，最後只要拿著沙漏在旁邊等著牠掛掉就好。

大家說說看，天朝人是不是優秀？在角色方面，我滿喜歡狄仁傑這個角色，他和西方版的福爾摩斯比較不一樣，他比較不會活在自己的世界裡，也不會用老人家完全跟不上的速度推理，當然，偶爾還是會做一些奇怪的事情。另外我滿高興的是，華仔這次演的Detective，終於不再貪汙了。

趙又廷演的年輕版狄仁傑，動作場面和痞子英雄比起來相對比較少，大家可能會注意到的是，他除了會和 James Bond 一樣，耍酷和漂亮女生自我介紹外，就是他在第2集裡表現的這個新技能，讀唇語，其實我覺得這才是他真正被大理寺錄取的原因，因為在那個沒有監聽設備的年代。大家說說看，這個狄仁傑是不是個人才？

那電影裡除了這個沒事喜歡摸摸自己小鬍子的神探外，一樣有一些很有特色的角色：首先是這個看起來比 Queen Amidala 年紀大20歲左右的武則天，我必須跟大家說的是，中國版的 Merkel 真的不好當，除了經常給人出家庭作業，還有完全不能變老以外，我覺得她可能有在看我們的節目，之前有跟大家說過中國戲裡最喜歡讓人家中毒，大家看看，她是不是謹慎多了？

接著這個角色也非常有意思，是由演出蘭陵王爆紅的馮紹峰扮演的尉遲真金，基本上這個染頭髮戴變色片的唐朝公務員除了喜歡玩溜溜球，不喜歡從門走出去外，也負責了片子裡大部分的打鬥場面，大家可以看到他比 Bruce Willis 還強的跳躍能力，也可以變成人肉彈弓，還可以像做出 Matrix 裡面的閃躲動作。他在這部電影實在有夠忙，有時候忙到兩把劍都不夠用，會和海賊王的索隆一樣變成三刀流。不過我有點疑惑的是，他的字怎麼比我還潦草啊？而且為什麼他出場的時候，都喜歡這樣腿張開開的，好像在衝浪的感覺。不過他偶爾也會說出這種超有哲理的話。

那我也從這部片的武打場面感覺到，翻轉好像是中國功夫很重要的一個訣竅，而且翻轉的時候，你就是必須和MI-2裡的阿湯哥一樣，忘記兩點之間最近的距離是直線，同時大家也可以發現，不管是流川楓還是 Michael Jordan 的滯空能力，都和這群高手們差很多。

最後分享一下我的心得，其實我覺得狄仁傑這兩集電影。第一集已經非常成功的塑造出這種中國式的武俠推理奇幻電影，那第二集又另外嘗試打造出一種年輕人的組合，其實滿有發展潛力的。未來如果能加進一個常駐的大魔頭，像 Sherlock Holmes 和 Moriarty 一樣。畢竟神都龍王裡的這個反派，雖然可以像 GI JOE 裡面的忍者一樣攀岩，不過他額頭的皺紋實在有點太不自然了？開玩笑的，好的，今天就到這裡，歡迎大家到我的 Facebook、Youtube，或是最近新開的微博分享你們看了這部電影的心得，我們下次再見！