為什麼這篇etd投資鄉民發文收入到精華區:因為在etd投資這個討論話題中,有許多相關的文章在討論,這篇最有參考價值!作者lzv (星星的小孩 ^_^)看板Foreign_Inv標題[心得] ( 季配 ) ETD 交易...
etd投資 在 林凱鈞 Instagram 的最讚貼文
2021-03-05 00:47:20
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圖文網誌版
https://shawntsai.blogspot.com/2018/10/etd-prs.html
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( 文章僅為商品經驗與心得整理,並無任何投資建議 )
我比較喜歡金流投資,對於金流的要求,希望能夠像薪水一樣,「 持續 且 穩定 」&「
最好能 成長 」。
為了減少單一股息的波動對於金流的影響,持股平均分散在不同的 國家 與 產品。因為
美國產品多元成熟,標的以美國為主,旁及占有稅率優勢的香港、英國與新加坡。
因為可投資的標的多如繁星,故選擇標的以「目標」導向,選擇配息符合持續、穩定,有
成長的設定。
標的包含:REITs、CEF、ETD、ETF、stock ( 含 DGI )、BDCs、MLP、preferred stock、
Corporation bone & other,之後再確定標的各項資料是否值得投資。
本篇文章標的是固定收益系列之一
交易所交易債券 Exchange Traded Debt ( ETD ) - PRS
Prudential Financial, Inc., 5.625% Junior Subordinated Notes Due 2058/08/15
基本資料
PRS 是保德信 在 2018 / 08 月發行的次順位票據。
全名為「Prudential Financial, Inc., 5.625% Junior Subordinated Notes Due
2058/08/15」,意思是 保德信公司發行 2058 年到期,利率為 5.625% 的票據。
票面利率比前兩檔 2012 / 11 發行的 PJH 與 2013/03 發行的 PRH 略低。
每年配息:1.40625 元。每季配息,配息月份為 2,5,8,11,每季發放 0.35 元。
發行價格:25元。ETD 與優先股 ( 特別股 ) 的發行價格大多為 25 元。
發行利率:5.625%。1.40625 ( 配息 ) / 25 ( 價格 ) = 5.625%
召回日期:2023/08/15 起,保德信可以開始用 25 元的價格部分或全部買回。召回日後
至到期日 2058/08/15 中間, 保德信有權在任意時間點以 25 元部分或全部買回此債券
。召回的時間會在召回日之前的 30 - 60 天內公告。
發行目的:並未特別有目的而發行,供作一般公司調度使用。
什麼是 ETD?
ETD 的全文是 Exchange Traded Debt,中文可翻譯為交易所交易債券。
為什麼要特別註明在證券交易所買賣?因為一般債券都在債市交易,ETD 在證券交易所交
易,所以稱為交易所交易債券。
此外因為一般債券面額大多為 100 元,但 ETD 面額跟優先股 ( 特別股 ) 相同,面額較
小,都是 25 元,故又別名 Baby Bond ( 嬰兒債券 ) 。
因為 ETD 的發行條件跟優先股類似,不少網站與資料皆把兩者合併標示,但這兩者本質
上不同,一為債券,一為股票,在財報的位置也不同。
而在償債的優先順序上,ETD 次於公司債,高於可賴帳的優先股。又因 ETD 為債券,配
息只能遞延,不能不發,否則即是違約 ( 除非召股說明書另有備註 )。而不可累積優先
股,即使沒配發股息,也沒關係,等於直接賴帳。
再者 ETD 發的不是股利 ( Dividend ),是利息 ( Interest ) ,利息不用扣除 30% 的
預扣稅款,這更是對台灣投資人有利之處,基於以上理由,不應該簡便地歸類為不扣稅優
先股。( 請參考「尋找不扣稅優先股名單」一文 )
評估方式
是否要購買,個人比較習慣的步驟如下:
1. 以信用評等篩選
因為 ETD 與優先股很多,沒辦法一檔檔研究,先用信評篩選。只是有些 REITS 不會有評
等,這樣會不小心被篩除,就得另外再撈回來。
2. 召回時間與價格
距第一次招回前,是否有足夠的時間,萬一買貴,還有點利息可以補償。
目前購買價格如果超過招回價格太多,那麼就等等看,或換標的,不急著買。
如果真的要買 25 以上的價格,請設定拿到一次或兩次配息即回本的價格,大約 25.3 ~
25.8 以下 ,視每一檔配息的不同。但超過 26 不管理由為何,儘量不要購買。
3. 確定母公司體質
母公司就是發行公司的意思,母公司體質我會先看是否有穩定持續且健康的股利。假若有
,甚至為股利成長型公司,那麼就可以安心購買。
如果股利不穩定或不健康,才去看財報,確立公司體質。若股利中斷,那就跳過不考慮。
如果發行公司股票價格在 8 元以下,那麼也建議別碰。
4. 查閱召股說明書 ( IPO prospectus )
進展到這一個步驟通常都會想要買,只是仍看看 IPO prospectus,確定有無異常事項,
不過講老實話,常常喜歡偷懶不想看。
以信用評等篩選
目前 S&P 在 2018/08 評等 PRS 為 BBB+
召回時間與價格
因為兩個月前才發行,距離首次可召回日期尚有五年,有足夠的時間領取配息。
目前價格大約為 24.1。
近期固定收益類型與投資固定收益類型的封閉型基金,都遇到類似下跌的狀況,主要是因
為升息的關係,這類固定收益類別價格都會下跌。
假若想要賺取固定收益類別的價差而積極的操作,可以布局在到期日較短的債券,時間到
後再更換新的短債。
假若不想要這樣操作,那麼升息期間可以慢慢購買這類因為升息而價格下跌的債券,都是
還不錯的長期介入點。
確定母公司體質
根據 Fortune 世界不分類別 500 企業排名,保德信排第 52 位,同類別裡排名第 2 位
。
母公司是當初也有來台的保德信,跟英國保誠只差一個英文字,容易搞混。
歷年來,每股自由現金流皆大於每股配息,相當理想健康,所以還債不是問題。
以杜邦公式來分析獲利的狀況,可以發現保德信長年負債比率未有明顯增加,且公司運轉
的效率都差不多,ROE 只跟淨利率高度相關,相當不錯。
從資產負債表來看,不看營業現金流,光是手上的現金就足以支付短期負債與應付稅款,
所以現金準備足夠。
查閱召股說明書 ( IPO prospectus )
若券商未行使超額配售選擇權,這次發行 PRS 共可獲得 4 億 8 千萬美元左右資金,並
未有特殊使用目的,是一般企業用途。
說明書也註明非美國持有者購買,不會被預扣稅款。若被預扣稅款,可以跟美國券商要求
退回。( 目前主要聽到 IB 有可能預扣,若有預扣,可用下面截圖要回 )
介入時機
只要 25 以下,都是良好的介入時間。
購買管道
目前主要兩種管道,一是美國券商,另一是複委託。選擇哪一種全看各人狀況,並無一體
適用的建議。
預扣稅款
依照不同的券商,會有不同的政策。
美國券商方面譬如嘉信 ( Schwab ) 與第一理財 ( Firstrade ) 目前不會預扣。
嘉信不預扣的方式是先預扣,隔幾天主動退回,若沒有退回,可以跟客服爭取。
第一理財雖不會預扣,但並非所有的 ETD 都不預扣,依照目前的經驗,新推出的 ETD 會
被預扣 ( Ex CTDD 與 TBB ),爭取後會退稅。
美國券商 TD 的稅務處理公認相當主動積極,因為我沒在 TD 開戶,不知詳細狀況。
複委託方面,富邦幾乎都不預扣。永豐據說隔年會退,但並不一定,得看狀況。
元大需要花錢做分戶,才能處理稅務,非大戶者不划算。
至於兆豐從去年開始,新增美國收息市場下單,同樣的標的在美國市場下單會預扣稅,在
美國收息市場下單不會預扣稅。
國泰根據網友回報,有些標的不扣稅,或許其他 ETD 也可能不扣稅。
其他像是凱基與日盛,目前沒聽到會退稅。
其他產品
因為保德信有發行公司債,我們也看一下到期日與票面利率相近的公司債。
保德信公司債因為早幾年到期,所以到期殖利率 ( YTM ) 也比較低。
至於選公司債或是 ETD 哪個較好,見仁見智。
透過美國券商 IB ,公司債與 ETD 皆可買。第一購買公司債的介面不方便,嘉信只能夠
購買投資級公司債,我沒有 TD 帳戶,所以不清楚狀況。
而 ETD 在股市交易,各券商購買都沒太大問題,流通性比較方便,沒有購買限制。
透過複委託的話,公司債一次購買的價格是 10 萬美金,而且一般人只能購買投資級債券
,所以不容易分散風險,配置上也是個負擔,故複委託除非手上資金較大,不然 ETD 是
可考慮的標的。
最後整理
PRS 是保德信 在 2018 / 08 發行, 2058 / 08 到期票面利率為 5.625% 的 ETD。
利息每季發放約 0.35 鎂,分別在 2,5,8,11 四個月分。發行公司保德信財務健全,本身
股票配息健康,短期償債不會有問題。開始可招回的年份是 2023 / 08 ,距今仍有五年
領息時間。
只要價格小於 25 ,都可以介入。
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目前利率上升,固定收益的公司債、ETD
穩定收益的市政債與優先股CEF,大多都價格下跌
即使有不少標的已經轉換大比例的短期債券
也會下跌,只是程度不一
重點是看公司財務狀況
可,當初為了實驗,我就是這樣買
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請找過去價格...問題自然就解決了
這是公司債還收,ETD 在股市交易