<影片> 波動性、懷疑論、機構與個人投資者

乾媽最新神諭，很大一部分在講他們的研究方法與觀點。
大部分內容我都是認同的，尤其是個人投資人，相對於機構，應該可以用更長時間的角度來看投資，畢竟沒有每年的績效壓力。

這大概就是最近的投資人會感到痛苦的原因，因為每天都在看損益。

不過，不是長期投資就一定會對，前提是你對於你投資的公司有多深入的研究。

但對公司有深入研究還不夠，像這次的風格轉換與修正，跟公司基本面沒啥直接關係，更多是總體經濟的變化，例如通膨、殖利率跟美國公債市場的結構問題。

大部分研究產業與公司的研究機構，根本不會知道這些東西會有影響。

我比較認同 Cathie Wood 的原因，是因為她是結合了總經與產業的分析方式，這跟我們是一樣的。

所以，我們都很清楚知道殖利率上升的影響。差別在於我們短暫的轉換到能源與金融，但 ARK 因為是科技為主，所以必須固守在科技領域。

我們雖然短暫持有能源與銀行，但 XLE 連 2020 年的高點都過不了，更不用說銀行業這個夕陽產業了。時間拉長來看，我們還是很看好 ARK，就像我們還是看好科技股一樣。

不過要注意的是，這次 ARK 都只講長期觀點與研究方法，又提到通膨會上升到 3%~4%，但只是 "短期現象"，這是否表示短期的波動還沒結束呢 ?

以下為影片摘要，( ) 內是我的補充，提到的相關報告會放在留言裡。

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1.過去兩週 ARK 對市場帶來的機會相當興奮（投資人可能不這麼想）

2.ARK 研究公司的標準是未來五年，年複合成長率 15% 以上，也就是五年翻倍。

3.ARK認為全球電動車市場未來五年，年複合成長率是 82% 以上。

4.大部分機構投資人並沒有認真研究項特斯這樣的公司，直到它被納入指數，但即便如此，還是沒有很多人認真研究這家公司。

5.因為這些投資機構都是由傳統車廠研究員在研究特斯拉，他們會尋找過去的標竿企業，但傳統汽車市場已經開始衰退，那是價值陷阱。電動車則是指數型成長，因為ARK看到電池組價格大幅下降 （這跟我們在 2019 年 3 月開始看好特斯拉的理由一樣）

6.大部分機構投資人比較短視，因為有績效壓力，但ARK 會用更長期的角度來看，就像個人投資人也應該有更多時間餘裕，而不是著眼於短期波動。

7.傳統研究機構的研究員只專注在單一產業或子產業，ARK 研究員則是跨領域與跨平台的研究方式。就像自駕車需要同時理解儲能、人工智慧與自動化。

8.過去幾週的股價修正，ARK的看法沒有任何改變，改變的是ARK加倉後，未來預期報酬率又更高了。

9.ARK 不認為我們正在泡沫當中，我們還處在這些新科技的萌芽階段，你看起來像泡沫，但最終就會有像亞馬遜這樣的公司，進入我們的生活。

10.S&P 500 公司中有一半會被破壞式創新摧毀，很多重視固定資產的公司會擱淺。

11.聯準會主席讓投資人失望了，因為他沒有明確地說出要控制殖利率，不過這件事從來也沒有成功過，為什麼投資人要失望呢？

12.殖利率上升會帶來衝擊，短短時間從 1% 上升到 1.5% 就像海嘯一樣，相當瘋狂。

13.由於基期因素，物價可能出現短暫的 3%~4% 的年增率（這跟我們報告中的看法一樣），但科技創新帶來的效率以及破壞，會讓長期通膨下降（可以參考我們最新的一篇報告）

14.越接近明年，傷害性的稅收政策通過機率越小，因為眾議院要改選了（意思就是共和黨可能拿回眾議院？）

15.市場認為長天期公債殖利率會維持在 4%~5%，反推合理本益比就是 20x~25x，但ARK不認為會如此。

16.成長股轉換到價值股在去年第四季就開始，兩個禮拜前 ARK 一度認為這兩個可以共存，雖然 ARK 本來認為不可能會這樣，結果真的是不可能。

17.股票市場已經被演算法掌控，能源與銀行成為最近的贏家（這跟我們最近報告中寫的一樣），這對於整體股市是好事，牛市就是大家一起漲。但能源與銀行業最後可能被科技破壞，小心價值陷阱。

【disruptive、aggressive 破壞和侵略】

Nate Bjorkgren 被問到如何提升溜馬的進攻和防守，他提到～

"Very disruptive. Very aggressive style," Bjorkgren said about what his offenses and defenses will look like when next season starts. "We'll be a fun team to watch. You're going to see a lot of movement on both sides of the ball. You're going to see weakside movement on the offensive end. You're going to see different players handling the ball and pushing it up the floor. We want to look for more possessions. We want to utilize the free throw line getting to the rim. Utilize that 3-point line."

Bjorkgren 喜歡攻守兩端都動起來打，即使是弱邊也會有更多的跑動來配合進攻，球權由不同的球員來處理（策應或單打）和運球推進，我們要創造更多的進攻機會，多衝擊禁區獲得罰球，三分球投射也要善加利用。

三分球和罰球？其實這正是今年熱火示範給我們看的套路，透過多重持球者和複雜跑位創造出源源不決的三分空檔，還有非常有效的吉巴硬切要犯賣咖啡，溜馬球員整體的身體素質可能不如熱火，但觀念要有，傳球優先、衝擊內線、創造空檔，這個理念非常正確。

disruptive 這個字很值得玩味，是破壞，也是不按牌理出牌的意思，代表 Bjorkgren 不是一個墨守成規的教練，他有可能隨時調派奇兵上陣，但不會是毫無準備派你上去丟骰子，球員們平時就需要適應並做好準備，這是 Bjorkgren 想要的比賽風格，能因應戰局變化打出不同的牌，此言若不假，可以想見新溜馬的球風必定比西瓜時代更奔放。

隨著 Bjorkgren 上任，更多他過去的執教經歷報導出現，可以感覺到他是一個勤奮認真的教練，不拘泥小節、格局遠大，且積極進取，官方記者會最後說道，我是來和溜馬球團一起拿總冠軍的，如此雄心壯志，難怪能得到總管 KP 和老闆們的認同，有正能量總是好的，有點期待看到 Bjorkgren 帶領的瘋狂溜馬會是怎麼樣的一支球隊了。

#滾總霸氣
#讓溜馬更好

數碼時代，很多以前的「必需品」都變得不切實際，經典例子是手錶。電話在手，又何須多戴一隻手錶看時間？

但正如吃飯不只為醫肚，戴錶也不再是為了知道現在是幾時幾分。

勞力士話齋，一隻手錶的意義不在於 tell time，而是 tell history。

戴在手上的，對有些人來說，是一個故事。

當然，很多人買錶都沒有故事，純為保值或炫耀，道理就好似唔係個個拖手仔都代表係真愛一樣。一個達叔咁款嘅肥佬拖住 Chi Ling 咁樣嘅姐姐，就是典型一個為炫耀一個為「保值」的例子。當中的所謂「故事」，就只有「各取所需」四個大字。

黐線，故乜 Q 嘢事？大把成功人士都係八舊水買隻膠錶。

係，Lloyd Blankfein 都係戴 Swatch 而已，但是否他做什麼都是對的呢？一個穿著萬幾蚊西裝但戴住幾百蚊膠錶嘅人，其實係另類嘅譁眾取寵。

像 Josh Kushner 就不同了，求求其其已經靚靚仔仔，係一個 disruptive 嘅 VC 而不是守舊的 banker，佢戴到 Swatch 嘅玩味。

吓？Swatch 都咁講究？唔通有人可以影衰 Swatch？

從前有隻狗叫做陸百狗，很喜歡宣傳自己戴膠錶，以為這樣就是貼地這樣就是親民這樣就是實事求是。但當全世界都知道你是一個面皮薄小器自大凡事斤斤計較的獨裁者，又怎會因為你戴 Swatch 而對你另眼相看？要影衰 Swatch 好難，但他做到了。

然後，講到錶，又點可以唔提 PP？

識啲唔識啲嗰啲最鍾意講嘅一句就係，識買一定買 PP 啦。Hello，請問，什麼叫做「識買」？有錢咪識買囉。冇錯，PP 的確係奢侈品中嘅皇者；如果 Hermes 嘅 Birkin 難買，PP 嘅 Nautilus 難買程度就係 Birkin 嘅十倍。產量少，品質要求嚴格，而且有苛刻的教條：如果 PP 真是賞賜一隻 Nautilus 或 Aquanaut 給你而你斗膽轉售出去的話，PP 會立刻將你 blacklist，你以後想買都難。

聽完都想笑，有錢嘅又點會轉售，轉售嘅即係冇錢啦；所謂規矩，咪又係狗眼看人低。

所以話，由八舊水一隻 Swatch，到八十萬一隻 Patek，都沒有絕對的好與不好。

有故事的身外物，才是千金難求。

有個朋友託人找一隻已經停產的 Explorer，死都不要新的，只要當年那隻款，三六九的數字特別細。為什麼？「以前舊老細戴呢隻錶，佢教我做人要留條底線畀自己。前年佢過身，我做人冇晒方向。記得佢戴呢隻錶，搵到佢，我搵番自己。」

有個朋友問我，Marcus，你買 IWC 有冇折？咁多錶，點解要買 IWC？「當年公司送咗隻錶畀我，就係 IWC，嗰年好幾個重要同事都有隻。有一年自己唔爭氣，週轉不靈，賣咗隻錶。一直好後悔，到而家搵得番錢，好想買番隻 IWC。」這位朋友口中的「公司」就是蘋果，唔係美國嗰間，係將軍澳嗰間。唔怪得之，肥佬手上嗰隻軍綠色手錶，咁似 IWC。

有個朋友買咗隻 Panerai 送畀老婆，係結婚週年禮物，但老婆極度不滿。點戴呀？咁大隻。有心買都買隻女裝錶啦，肯定係買完畀自己戴啦。朋友一臉委屈，細細聲話：「你知我唔識呢啲嘢，但隻錶真係買畀你㗎。」你唔係話畀我聽呢隻錶襯我啩？「我覺得個型號幾有意思啫。」老婆看看型號，是 PAM...... 1314。自此，無論上班套裝還是出街牛仔褲，那隻 Panerai 都形影不離。

無端端寫咁多錶，因為我最近收到一隻錶，是當年我送給她的禮物。

「送出去嘅嘢，我唔會收番。」

「隻錶太重，戴住好辛苦。」

錶再重，也重不過一個故事。