【#Podcast更新了】
#菜雞變司機
EP4：為什麼不該拿學校教的東西來投資？只要學會這些就不用花大錢去上 _____ 了！(財管篇)
🎙️ Podcast 連結：https://gamma.soci.vip/
✍🏻 分析全文：https://gamma.to/notes/qnl4cB0ycao1f0VhjB28

🔖 財務管理課程中唯一重要的概念就是「未來的一塊錢跟今天的一塊錢不等價」。這樣的概念就被稱為 DCF (Discount Cash Flow，折現現金流)。在投資領域裡面，除了 DCF 沒有其他事情是真的有用的。

以下我們列出大學通常會教的課程內容，並來一個一個檢視這些概念與知識是否對投資人是有幫助的。

🔖 1) DCF (Discount Cash Flow，折現現金流):
這是在財金領域中唯一重要的觀念。如果你預期在 1 年後收到 $100，那這個未來的 $100 將會被折現因子所折現，來換算成現在的價值 (aka 現值 Present value)。打個比方，若折現率為 10%，那麼一年後的 $100，現在的價值為 $90.9 (= $100 / (1 + 10%))。那若情況改變，若是你預期將在 5 年後收到 $100，那麼在同樣 10% 的折現率下，這 5 年後的 $100 的現值變成 $62.1 (= $100 / (1 + 10%)^5 )。只要你了解這個概念，你就可以從商學院畢業了。

🔖 2) 財務報表分析:
這是一個經典的「分析完了，然後呢？」的分析，財金教授很熱情的在教這些給學生們，但這些教授甚至也不知道這些分析到底哪裡有用 (主筆：答案就是這些分析其實沒用)。這些分析最大的問題在於這種分析都是 backward looking (回顧過去的分析)。但投資最重要的是對未來的預測，你只會想要透過對於未來的預測而投資，而不是因為過去的財務數字如何去決定該如何投資。

🔖 3) 資產定價模型 (Capital Asset Pricing Model，CAPM):
CAPM 的概念很簡單，這個模型潛在的假設是認為整個市場 (S&P 500) 會上漲或下跌都是基於經濟的前景。而這樣的波動在一些經濟敏感度低的產業中較不明顯 (受總體經濟的影響較小)，這種產業有像是健康照護、公用事業、民生必需品，但對於某些經濟敏感度高的產業中會更明顯，比如說工業、非必須消費品等等。而這個波動可以透過 beta 值來衡量，即衡量金融資產相對於對標指數的敏感度。

🔖 4) 加權平均資金成本 (Weighted Average Cost of Capital) (WACC is Whack lol):
現在你知道怎麼計算權益的資金成本了，你可以透過將權益的資金成本和債務的資金成本結合在一起，算出資本成本 (cost of capital)。比如說，如果 A 公司有 $50 的權益、$50 的債務，權益的資金成本為 4%，債務的資金成本為 2% (稅率為 20%)，那麼資本成本將為 2.8% (4% * 50% + 2% * (1 - 20%) * 50%)。這就是 WACC 的概念。你可以使用 WACC，並透過未來的無槓桿自由現金流來算出企業價值。

🔖 5) 現代投資組合理論 (Modern Portfolio Theory):
現代投資組合理論的基本概念是，將沒有相關性或是有著負相關性的多個資產組合在一起，可以達到更高的風險調整後報酬。這也是基本上為何投資人需要將資產配置到債券中，儘管債券往往相對於股票有著更低的預期報酬。

🔖 6) 夏普比率 (Sharpe Ratio):
不像其他 Gamma 在這篇文章所提到的東西，Sharpe ratio 是真的在真實世界中最有用的概念。Sharpe ratio 就是在衡量風險調整後的報酬。
雖然 Sharpe ratio 公式對不是數學家的投資人來說可能會看起來有點複雜，但是你不需要去記這個公式。投資人唯一需要記得的是「越高的 Sharpe ratio 越好」，相對於追求更高的報酬，更高的 Sharpe ratio 可能才是更重要的目標。

🔖 7) 股利政策:
財金領域最重要的基本概念是，「透過股利支付或是買回在外流通股票來回饋給權益持有者，並不會改變權益持有者的價值」。

🔖 8 ) 實質選擇權 (Real Option):
一個新的投資項目因為很新，所以它可能會有非常多種不同的結果，因此要去估計該專案未來的現金流是很困難的。實質選擇權是一個替代的概念，與其去為一個專案做一堆假設很難預期的假設 (如：營收、獲利率和現金流等)，實質選擇權鼓勵投資人去做出一些更難的假設，比如說結果的波動性、該專案的成長耐久性，來透過選擇權定價公式 (Black & Scholes) 去計算該專案的價值。

🔖 9) 效率市場假說 (Efficient Market Hypothesis):
效率市場假說是一種財務經濟學中的假說，該假說認為資產的價格會反應市場全部可得的資訊。這個概念直接的暗示就是「要想在風險調整的基礎下一直打敗市場是不可能的」，因為價格應該只會對新的資訊有所反應。

#各項細節於全文中

金融講ED：渾水
如何洞察有假數問題的怪股？

網台界有一位奇人，定期會開咪做節目，他不喜高調，故稱他Doctor Zhivago好了。他之前是做金融，跟現在一線的玩家都有交手過。我們倆是很好朋友，後來他因事金盤洗手。現在洗盡鉛華，笑傲江湖，在外國隱姓埋名過著逍遙快活的日子。開咪純為興趣，算是低調地高調。跟他合作的網台也因Doctor，收入和收聽率都有所增加。

Doctor的強項是新股上市，捉公司造假數，其實他的分析套路唔難掌握，都幾生活化。最近有一間科網公司想上市，通常上市公司必定有網站，但Doctor卻發現這間科網公司卻連網站都無，笑了。個棚一踢就冧，做得實在太低手。雞棚有大有細，會計帳目當然是重點處理，因為要應對聯交所嘛；相反網站卻是枝節，普通一個大學生粗製濫造一個網站有何難，幾日都搞得掂了。所以假數友正常都是顧住大，而不顧枝節，結果穿崩位就在微處展現。

我分析假數的方法很簡單，極入門。第一，若公司有超大的應收帳，可以合理懷疑有假數風險。其次，就係睇客戶和供應商是否集中，如果太集中，又係有假數風險。有時睇公司的盈利和收入結構是否波動，大上大落等，都可以睇到端倪。

當然要睇假數的模式是可以再複雜鑽研多一點，但一般人分析公司的時間有限，有機會成本，所以找性價比最高的分析方法就可以了。我有一位朋友會從實業角度出發，招股文件通常都會有一部分找獨立行業顧問去寫行業概況，他會從A公司的行業概況，去對比B公司的數據有無講大話。這方法不錯，但太費時，性價比才是最重要。

學術界也有Beneish M-Score模型，去分析公司有無做假數，詳情可以去維基一下，唔複雜但有點浪費字數去解釋。這個模型的邏輯是找出八個財務指標做變數，然後套入公式計算，只要少過-2.22，公司就不算做假，反之亦然。自從學界多了用計量模型之後，好似這類由regression(迴歸分析)的模型多如繁星，連corporate governance都可以有指數計算，你說誇不誇張？好像財務學101常用的CAPM、APT等模型都以迴歸分析做底，去延申結論，不過大家都知，用這些模型去炒股，本多也未必終勝。這個Beneish M-Score能否在香港應用到，我很懷疑。

財演會建議股民避開假數股，這很正路，但專業投資者不會因假而不賭。因為假馬比真馬易賭，假波也比真波易賭。經歷了世界盃這麼多場爆冷賽事，難道還不明白這個道理嗎？哈哈。

https://www.am730.com.hk/…/%E5%A6%82%E4%BD%95%E6%B4%9E%E5%A…