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台股遇到黑天鵝了，在過去經驗，於現在這個經濟擴張階段，遇到黑天鵝時，台股的跌幅會是多少?

近期股市受到亞洲新冠疫情、科技股重挫的影響，指數波動較大，以科技類股思柏達科技指數ETF(XLK)為例，2019年XLK指數報酬達47.9%、2020年新冠疫情情間，指數再漲41.8%，而今年科技類股受到公債殖利率影響而呈現修正，但我們也統計過，以過去經驗，10年期公債殖利率上漲或下跌，理論上對科技股影響應不太大，但這次市場將公債殖利率與科技股掛勾聯想在一起，主要是科技股過去漲幅過大，加上科技是新冠疫情受惠股，等到市場預期新冠疫情逐漸緩和，部份相關電子需求下降。而價值類股是新冠疫情受害者，過去因疫情受影響股價呈現下挫，一旦疫情逐漸控制，需求回升，股價自然呈現反彈，所以，可以看得到近期科技與價值類股表現呈現兩極的現象。

此時更要掌握景氣的趨勢，之前說過「老人遛狗理論」，小狗即是股市，會因為黑天鵝事件(如2010年歐債危機等事件)而跑來跑去，最後，在老人的呼喚下小狗會跑回主人身邊。所以，我們要看過去經濟表現與大盤波動的情況，如表1所示以美國經濟循環為基礎，統計經濟在擴張時期與收縮時期大盤的表現，而台灣是淺碟經濟，台股大盤除了國內政策影響，也容易受到美股漲跌的影響。以下統計分析不同時期大盤表現。

經濟處於收縮時期，觀察美股、台股大盤的變化，如圖1以2000年網路泡沫化時期為例，在1999年當時美國經濟已經有過熱的現象，以美國產出缺口(附註1)來衡量，實際產出已經過超潛在產出，顯然美國有物價上漲壓力，於是1999年6月前聯準會主席葛林斯潘開始升息，利率從4.75%一路攀升至2000年5月的6.5%。此時，泡沫標地-網路公司，市場評價以未來成長性來看，不管公司是否有獲利，以「本夢比」(附註2)來評價公司，資金一窩蜂流入.COM的公司，例如，亞馬遜公司(Amazon)，公司獲利從1995〜2002年都是負值，而股價在1999年底達到最高106.6美元，之後泡沫被戳破後，2001年9月股價僅剩5.97美元。此時，S&P 500指數從2000年3月的1552，下跌至2002年11月的768，跌幅約5成。而台股大盤跟隨美股下挫，從2000年2月的10393下跌至2001年9月的3411，跌幅約67%。而過去經濟處於收縮時期的還有2008年美國次級房貸風暴與2020年全球新冠疫情擴散。

經濟處於擴張時期，觀察美股、台股大盤的變化，如圖1以2011年8月美國債信評等被調降為例，當時美國總統歐巴馬為了提高債務上限(附註3)問題與國會協商，但在協商過程中兩黨各有不同的意見，直到最後一刻白宮與國會達成預算協議，化解債務上限危機。但也顯示當時美國政府的效率、穩定性與政策可預測性偏低，所以，國際信評公司標準普爾(Standard and Poor’s ,S&P)調降美國債信評等，將美國長期債信評等由「AAA」調降為「AA+」，債信展望「負面」。此時，S&P 500指數從2011年7月的1345，下跌至2011年10月的1099，跌幅約18.0%。而台股大盤跟隨美股下挫，從2011年7月的8817下跌至2011年12月的6633，跌幅約24.5%。而過去經濟於擴張時期，因黑天鵝事件造成股市跌幅較大的有2003年SARS危機、2010年歐債危機、2015年人民幣大幅貶值引發市場動盪、2018年美中貿易戰等。所以即使經濟處於擴張期，還是會有許多黑天鵝事件來影響市場。

我們統計自2000年以來，若經濟處於收縮時期，S&P 500指數在此時期，高低點測量平均跌幅約5成(台股大盤平均跌幅約6成)，除了2020年新冠疫情期間，歐美國家採大量財政與貨幣政策，促使股市大幅V型反彈，當時美股跌幅約34.5%(台股大盤跌幅約3成)。若經濟處於擴張時期，遇到黑天鵝事件，造成股市的動盪，S&P 500指數在此時間，高低點測量平均跌幅約16%，台股大盤平均跌幅約2成，最大跌幅約25%。

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附註：
1. 產出缺口：經濟發展當中，景氣上下起伏波動，通常稱為「經濟周期」，我們不僅關心景氣起伏波動，還關心一個國家中長期經濟發展的潛能。景氣起伏波動大小以GDP(Gross Domestic Product)來衡量，即為國內生產毛額，又稱之「實際產出水準」，美國經濟分析局(U.S. Bureau of Economic Analysis) 每季都會公佈GDP成長，而台灣則是主計總處公佈，大約落在每年1、4、7、10月月底，公佈上季GDP成長的情況。而一個國家中長期經濟發展的潛能即為「潛在產出水準」，美國國會預算辦公室(Congressional Budget Office)會去設算，而台灣則是央行在舉行理監事會議時將會公佈GDP長期趨勢值與實際值之間的走勢。所謂的產出缺口即為「潛在產出水準減實際產出水準」之間的差距，可以想像當一個國家實際產出已經超過潛在產能的水準，則物價上漲的壓力就會比較大，反之亦然。以目前數值來看，美國產出缺口正在縮小但仍為負值，而台灣在3月18日央行理監事會後記者會簡報中描述台灣經濟成長由「Nike型」復甦轉呈「V型」復甦，台灣產出缺口趨於零。

2. 本夢比：顧名思義是與本益比PE(Price to Earning Ratio )來做對照，所謂「本夢比」是形容公司沒有獲利還處與虧損狀態，僅靠未來成長想像空間，推升股價走勢，在2000年網際網路盛行時所發展出來的名詞，形容當時一堆網際網路公司沒有獲利，市場資金卻一窩蜂流入.COM的公司，等到泡沫被戳破，這些公司不是消失，就是股價僅剩個位數。

3.債務上限：債務限額(debt limit)或稱債務上限(debt ceiling)，美國國會為了限制美國政府浮濫支出，將會限制總債務額度。但每當美國政府達到總債務上限，就會要求國會提高上限，否則將會無法取得足多的資金支撐美國政府的運作或償還債務。自1960年以來，美國國會已經採取78次來提高債務上限。

全文參考：
https://www.pressplay.cc/link/16449465AD?oid=AE5E0E9AB0

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スクスタ 、とんでもないゲームになりましたけど、上級＋はSR果南の乱数が無い代わりにクリティカルの乱数ゲーみたいなもんだと思うんですよね。
なので自分の場合は、曲の途中で何ヶ所かポイントを決めて、ここまでに何万下だった切る、何万上だったら続けるみたいなやり方をして詰めてましたね。
それもあって通常のタップスコアがかなり重要になるので、ひらめきスキルのアピール＋中仲間の数と、キズナボードの強化をちょっとしただけでもかなり影響が出てくるように思えます。
今後更新要素があるとすれば、アクティブの果林をサイドに入れるのを考えてるかくらい

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スクスタ 、最近もう上級＋用のURばっかり追加されてて、運営がSPゲージ獲得なんてもう忘れてしまったみたいなのですが、ぶっちゃけ上級＋はアピール高すぎなUR2枚と、アピール高すぎな回復URが1枚あればなんとかなるので、今回みたいなURはかなり需要ありますね。
ただ、アクティブの絵里が強すぎて、他の属性にもあれと同じ性能のURが来るのだとすれば、それも手に入れる必要が…ありますが、とりあえず回復URとしては、フェスの渡辺くんか、今回の穂乃果のどっちかを持ってれば大丈夫そうです

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