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【#BF投資焦點】一圖讓你看清楚！股神畢菲特的巴郡今年首季增持及減持了哪些股票？

「股神」畢菲特投資旗艦巴郡今年在在跌市中上升兩成半，吸引不少投資者想「跟股神買股」，但原來巴郡近月增持現金，小股民要留神！據最新公開資料，巴郡今年首季大沽能源、醫藥及銀行股等共13隻股票套現多達64.5億美元，似顯示他看淡這三大板塊。同期巴郡只買入25.7億美元股票，令巴郡手持現金增至逼近歷史高位的1,454億美元，外界關注巴郡是否憂慮股市再跌，故留下額外彈藥供低價入貨或收購之用。至於本季有幸被股神增持的只有5隻股票，包括2隻保險股，其中「AON怡安集團」成為股神新寵兒，反映畢菲特在不明朗市況中特別看好保險股，投資者可參考股神投資的策略，再調整自己的投資組合。

被巴郡沽售的13隻持股中，最觸目的是巴郡幾乎沽清手上的富國銀行股票（賣了98%），結束持續超過30年的投資，估計套現大約20億美元。另外巴郡去年底曾以40億美元買入石油股龍頭「雪佛龍」成為巴郡十大持股之一，卻被外界批評巴郡入股政策「欠環保」，結果巴郡持股不足半年，今年首季即大沽51%的雪佛龍持股以獲利。同一時間，巴郡亦沽清加拿大石油企業Suncor Energy及美國消費金融公司Synchrony Financial的股票；醫藥股同樣不能倖免，巴郡首季分別把默克及艾伯維兩大醫藥股的37%及10%股票持股沽出。

至於今年首季有幸被股神巴郡增持的5隻股票，分別是全球最大保險經紀商之一的AON怡安集團、從事零售的KROGER克羅格公司（增持52%）、屬AON競爭對手的MMC（保險經紀公司Marsh & McLennan，增持23%）、威訊通訊（增持8%），以及高端家居品牌Restoration Hardware（增持1%）。其中AON是巴郡首次買入的股票，買入共410萬股，市值9.43億美元，成為股神新寵兒。連同巴郡上季已開始增持的MMC，反映巴郡正擴大持有收入穩定的保險業，顯示股神看好此行業。

全文分析傳送門》https://businessfocus.io/article/163582/

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Joe：「美股在2020Q4的財報表現相當不錯，上半年的財報，較高機率也會不錯。」

美股財報季進入尾聲，根據FactSet調查，已發布2020年第4季財報的S&P 500企業已達74%，其中，優於預期比例80%，高於近5年74%的平均值。而且，獲利年增率約2.9%，一甩2020年底預期衰退近1成的情形。若細究個別產業，以通訊服務、資訊科技優於預期比例分別達95%、91%，其次是金融、工業製造都有82%，隨疫情改善，今年美股企業獲利將重回成長軌道，促使資金追逐成長型股票資產。

根據最新申報資料，「股神」Buffett旗下的Berkshire Hathaway在2020年最後幾個月減持蘋果（Apple），減碼之舉讓Berkshire在2020年底對這家iPhone製造商的持股剩9.076億股，Berkshire買了威瑞森通訊公司（Verizon Communications Inc.）、保險服務商威達信（Marsh & McLennan）以及石油公司雪佛龍（Chevron），這些交易在第3季申報時獲准保密，不對外公布。

Berkshire也在2020年最後3個月調整了對部分其他類股的押注，包括減持銀行股，出清摩根大通（JPMorgan Chase）、PNC金融服務集團（PNC Financial Services Group Inc.），以及M&T銀行（M&T Bank Corp.），並調降富國銀行（wells Fargo & Co.）持股達59%。該公司也調節對藥廠的押注，增持默克（Merck & Co Inc.）、艾伯維（Abbvie Inc.）和必治妥施貴寶（Bristol-Myers Squibb Co.），在此同時出清最近對輝瑞的投資，Berkshire並出脫金礦股Barrick Gold Corp.。 這筆投資2020年公布時頗令外界吃驚，因為Buffett這幾年一直很嫌棄黃金。

方舟投資創辦人Cathie Wood因為早早布局特斯拉、比特幣方向神準，成為美國新一代股神，最近，她在其他機構出脫台積電ADR之際，反手買進，她預測，包括特斯拉、以及台積電在內的科技股，未來只會更瘋漲。但領薪水的族群卻有一大隱憂：AI進步太快了。

首先，Biden政府最近推了新一波的紓困方案，可望在3月中通過。Wood認為，目前紓困帶來的熱錢，有點太多了。由於美國經濟景氣已觸底反彈，疫苗的面世也讓狀況變好中。未來預計M2貨幣供給量會續升兩成以上，熱錢只會推升股價漲到更驚人價格、房市更是旺到不行，還得預防通貨膨脹的發生，換句話說，外傳股市泡沫將破，短期內不至於發生。

她依然最看好電動車，不只是比較環保，符合Biden政策，她認為集合自動化、電池等多種創新於一身的特斯拉電動車，性能就是比較好，同時成本正持續降低。預計在2025年，電動車與燃油車的價格會黃金交叉，接班態勢已經出現。

另外，因為熱錢多，勇於創新的新科技產業，更會被投資人大膽投注。像是區塊鏈、人工智慧、太空產業與遠距醫療，都是非常被看好的新領域。

股市、房市看來大好，唯一讓Wood看法負面的，竟是領薪族最該擔心的事：工作機會被人工智慧取代的趨勢，疫後更回不去了，主因是包括Biden在內的許多國家政府，為了保障人民工作機會，都採取調升基本工資的政策，這個看似善意的政策，卻在最不好的時機點推出，因為，全球研發的人工智慧技術，在疫情期間不但升級快，更厲害的是成本迅速降低。AI就像養小孩，最困難的是教育訓練，然而現在訓練AI成本是每年少37％，非常驚人，這結果將促使企業更積極採用AI取代人力；同時間AI公司也會得到資源讓技術更精良，如此循環下，今年可能就是人工智慧取代人力的全面起飛年。

以美國為例，Wood發現在疫情期間，運輸業與餐飲業，已經順利導入無人化技術隔絕傳染，未來無人貨櫃車、無人機送貨與自動化餐飲製作技術，會是更加火紅的新科技，但也會取代很多人的工作，這也讓她感嘆，未來上班族，一定要趕緊發展出不被人工智慧取代的能力。當然工作機會還是有，許多的科技創新，仍需要人去研發。但這些人才更需要全新的教育方式，她認為教育也將被網路顛覆。

https://udn.com/news/story/7238/5258704
https://www.gvm.com.tw/article/77772
https://money.udn.com/money/story/5599/5254506

譚新強：螞蟻應獲諾貝爾經濟學獎
文章日期：2020年10月16日

【明報專訊】絕大部分諾貝爾經濟學獎都是頒給對經濟或金融學理論作出巨大貢獻的學者。今年也不例外，得獎者Paul Milgrom和Robert Wilson，兩位史丹福教授是發展拍賣理論（Auction Theory）的重要先驅。拍賣理論也具實用性，對一些有限資源的分配，例如全球一些電訊頻譜，有提升效率的作用。但諾貝爾經濟學獎，極少頒給純應用經濟學或科技方面的發展。

相反地，在物理學獎方面，雖然也有頒給純理論的物理學家，但絕大部分都必須有實驗證明後才會頒發。鼎鼎大名的霍金（Stephen Hawking），對黑洞和宇宙學（cosmology）的理論貢獻非常大，但正因為他很多預測都缺乏實驗證明，所以到死仍飲恨，未能拿到諾貝爾獎（反而在生平電影中飾演他的Eddie Redmayne就拿了奧斯卡）。預測「上帝粒子」的Peter Higgs教授，也需要等了數十年，等到在CERN的LHC（Large Hadron Collider）中找到Higgs Boson，才能得獎。

諾貝爾物理學獎更曾多次頒給一些科技儀器的發展，包括原子粒和電子顯微鏡等。但奇怪地，經濟學這門人類社會科學（藝術？），根本並非自然科學的學問，反而長期看輕和忽略經濟學的應用和技術。

中國40年發展速度屬奇蹟
我從前也經常指出一個諾貝爾經濟學獎的盲點，和中國經濟發展的荒謬謎團。既然中國過去40年的驚人經濟發展，速度和規模，都是人類發展史上的奇蹟，為何奇怪地從來未拿過經濟學獎？我認為答案有三方面，首先無可否認，西方對中國仍保持一定偏見甚至歧視，加上我上面提到對經濟學應用的忽略和不重視。第二，中國過去40年的最基本發展藍圖，就是鄧小平偉大，非常實際，亦證明超級成功的「摸着石頭過河論」，核心價值就是唯物論，亦是一種反任何政經理論的「理論」，亦代表對純共產主義和純資本主義的厭倦和唾棄。但反過來，中國經濟發展固然非常成功，但至今仍未有任何經濟學家能總結成功的要素，把它好好梳理成為一套完整的理論。我在近日的訪問中，也經常提到意識形態的宣傳，是中國的一個重要弱點。

美國政經體制僵化 停留中世紀模式
第三，我仍非常相信E. O. Wilson的名言，人類情感確停留在早石器時代，所以美國才這麼原始本能地表現出對中國正常和平發展的不安和敵意，有如Neanderthals擔心土地、食物和女人被其他人搶走！除此，美國以至全球大部分國家的政經體制亦已僵化，大概停留在中世紀年代的模式。尤其整個銀行和金融體制，包括倚賴銀行的fractional banking機制的multiplier effect來 「製造」金錢（money creation），一個充滿道德風險、非常落後和低效率的系統。此制度鼓勵銀行冒更大的風險，槓桿可能高達十多倍甚至過百倍，從而谷高ROE（股本回報率），然後銀行家們就可從中拿取不合理地豐厚的薪酬，但就置社會承擔的系統風險不顧。結果幾乎每十年左右，全球就出現周期性的金融風暴，有時在拉美出現，有時在亞洲，最嚴重的一次，當然就是2008年由美國引發的GFC（全球金融危機）。

神級科技 處理失當恐釀危機
但西方社會仍然冥頑不靈，並未有反思整個經濟和金融系統的根本結構問題，更沒有深入研究科技發展對經濟理論和應用的顛覆性影響。這正是E. O. Wilson的第三點，人類科技已到了神級，既可以利用來改革原有的人類政經制度，但反過來，這些科技發展如處理不當，亦可為過時的政經制度製造極大挑戰和矛盾。

只舉一個例子，隨着資訊科技的發展，我們已從「石油時代」走到「數據時代」，這個已是共識，但政客、央行和經濟學家，有沒有深入考慮過這轉變對市場經濟學的影響和挑戰？石油是有限資源，所以很適合由市場機制調節，以價錢為最有效的市場信號，供應和需求自然就會達到最有效率的平衡。但數據的本質完全不一樣，供應量接近無限，以幾何級數上升，邊際生產成本更接近零。這樣的「產品」或「服務」，能否和應否沿用市場機制來調節，都是一個非常重要，甚至是迫切的問題。但幾乎所有央行仍然懵然不知，只看到因為數據供過於求，加上能源瓶頸被再生能源和EV（電動車）打開，和OECD跟中國人口老齡化等原因而製造出來的長期通縮壓力，就仍企圖用傳統和非傳統的極端貨幣政策，包括零利率和QE等治標不治本手段來對抗。結果是既刺激不出消費通脹，但就谷出資產泡沫，拉闊貧富差距，製造出巨大社會矛盾和動盪！

數據年代 傳統供求管理不適用
中國人較客觀和科學化（毛髮較少、下顎較細，代表較進化，較聰明？）意識形態的包袱也較細，所以較願意嘗試新事物，以及利用科技去改良一些西方人可能覺得是不可改變的「神聖」制度和傳統。但同時中國的銀行制度效率低，未能對小企業和個人提供滿意服務，在這文化和實質背景下，螞蟻科技就劃時代誕生出來了！

螞蟻未必是第一家所謂Fintech公司（應是第一家Techfin吧），但肯定是全球最大、最全面和最成功的一家。服務範圍最少有如西方Apple Pay（線下支付）、PayPal（網上支付）、Venmo（現金轉帳）、Mastercard（信用卡）、JP Morgan（消費者銀行服務）、iShares（基金投資）和Marsh & McLennan（保險經紀）的合體。

單是支付寶，去年處理的金額高達16萬億美元，是PayPal的25倍！但支付已非螞蟻的最大業務，個人和小企借貸更多一些，佔收入的近40%，但98%的貸款都交給銀行，螞蟻只收取一個服務費，並不需要承擔信貸風險。基金投資服務和醫療，人壽和其他保險銷售的增長也非常快。未來，螞蟻更計劃利用Blockchain和AI技術，大舉進軍一些全新領域，包括稅務和醫療改革，和協助企業全面提升營運和資金效率。

螞蟻支援數碼金融發展 涉6範疇變革
當然螞蟻也有很多如微信支付、陸金所和京東數科等競爭對手，這亦令到中國數碼金融發展更健康。螞蟻暫時與銀行仍是合作居多，但長遠競爭是避免不了的。中國政府正加緊推行DC/EP，一個非常先進的數碼貨幣系統，螞蟻當然全力支持，但老實講，未來這些系統之間亦可能出現一些功能上，以及數據擁有和運用上的競爭。

整體來說，我認為螞蟻與整個中國數碼金融發展，已開始推動6個重要金融和政經制度改革：

（1） 中國在1300年前的唐代發明紙幣，現今又領導全球的貨幣無紙化革命。這發展既環保，同時大大提升商貿效率。除此，現在COVID疫情橫行的時期，無紙化亦對公共衛生和健康有貢獻。

（2） 螞蟻小額貸款的效率非常高，利用AI和其他資訊技術，可在3分鐘內完成審批，比人手處理快很多和更準確。這些技術也當然將運用在其他所有金融交易，可能包括按揭、保險和投資等，有助提升整個經濟系統的效率。

（3） 螞蟻首要服務對象為個人和微企，有助減少金融系統對中低資產人士和小企業的不公。在短短5年，螞蟻已為消費者提供了1.7萬億元人民幣貸款，市佔率已有15%。長期下來，數碼金融甚至有可能幫助縮小貧富懸殊問題，或最少幫助小投資者分享經濟發展的紅利。

（4） 數碼金融對減少甚至滅絕逃稅、洗錢、騙案甚至搶劫等罪行都當然有極大功效。唯一的擔心反而是侵犯私隱權。偷情和賭錢等「不良嗜好」可能不道德，但未必是犯法，但在數碼金融年代，這些行為都可能變得無可遁形。有些人或甚至會懷疑，活在這個完全透明的數碼金魚缸，人生還有何樂趣？

（5） 以DC/EP螞蟻為首的中國數碼金融技術，當然對推動人民幣國際化和提升中國金融業和技術，對全球影響有極大幫助。當然除技術外，人民幣兌換、中國資本帳和市場也必須變得更開放和自由，但數碼貨幣和螞蟻提供的配套技術，是一個加速推動發展的重要契機。美元仍擁有全球儲備貨幣的絕對優勢，但隨着中國名義GDP的逼近，加上超前的數碼金融技術，還有美國近年蓄意weaponize美元，反令歐、亞、中東各國更憂慮，美元會否因此失去它的exorbitant privilege？這擔憂當然就是美國近日不停想出各種詭計，企圖阻撓和延遲螞蟻IPO，中方也宣布調查螞蟻的一些基金銷售的利益衝突問題。不知道IPO將延後多久，但其實如拖至美國大選之後，也未必是壞事。

（6） 如我在上文解釋，傳統中世紀定下來的銀行制度已嚴重過時，且藏有巨大系統風險，實應有一個徹底改革，或應完全放棄倚賴銀行的高槓桿來製造金錢。為何金融系統不可如其他貨物和服務一樣，利用科技，直接讓資金提供和需要者接觸，達成交易，不用經過銀行薄弱的財務報表。P2P是不成熟的第一擊，但隨着AI和Blockchain等技術發展，數碼金融能否幫助小心拆除這個威脅全球經濟的計時炸彈？

請看以上一系列的突破、改革和進步，你說螞蟻值不值得拿諾貝爾經濟學獎？

（中環資產擁有阿里、騰訊、京東、Apple、PayPal、Mastercard的財務權益）

中環資產投資行政總裁
[譚新強 中環新譚]

https://m.mingpao.com/fin/columnist2.php?col=1463481132098&node=1602789234346&issue=20201016