2021 上半年載板三雄的獲利,都因為 ABF 市場需求大好而大幅提升,而且預期 ABF 供需缺口在2022 年會達到最大,報價還是有上修的空間,表示未來還能繼續好下去,到 2023 年產能緊張的狀況才漸舒緩,甚至也有法人認為要到 2025 年供需才會趨於平衡。

高規格的 ABF 載板興起主要原因如下:
● CPU、ASIC 等高速運算(HPC)處理晶片應用增加、
● 5G 基地台、資料中心、網通設備及其他新型終端需求增加、
● 先進封裝使用 ABF 載板尺寸更大,難度更高會消耗更多產能。

但為什麼載板三雄中,隸屬於台塑集團的南電近一年股價漲幅可以高達 208%?

---超快速掃描南電業務---
ABF 占南電營收近 5 成,是載板三雄中最高者,可以說是 ABF 概念股中純度最高的,所以 ABF 市場越緊缺,南電營運獲利受惠幅度也會比較大。

主要客戶是超微 AMD、NVIDIA;產品應用面網路通訊占比最高,其次是消費性電子。市場需求大爆發下,最稀缺的就是產能了,那影響營運最重要的 ABF 產能什麼時候開出?

---南電產能連續三年固定開出產能---
從附圖可以看到 2019 年南電的 ABF 產能利用率開始拉高,同年也開始擴建昆山廠 ABF 載板生產線,而且主攻層數高、面積大、技術難度高的 5G 網通設備、交換器、伺服器等使用的載板,這代表產品平均售價 ASP 和毛利率將會隨產能開出後提升。

2018 下半年開始有不少大廠搶載板產能,2019 年高速網路、高速運算加速發展,南電也在網通、交換器、伺服器等應用帶動下,產能利用率與產品單價開始攀升,營運漸入佳境,隨著產能滿載到達營運巔峰。

到達顛峰後要怎麼持續推升營運獲利,就是要靠產能,南電在這三年都有不同的 ABF 產能規劃,為的就是每年穩定開出 10-15%的新產能。

三年 ABF 產能擴產計畫:
● 昆山廠產能在 2021 年第 2 季全數開出。
● 向母公司承租錦興廠區,2021 年底有新產能,2022 年首季將全數開出。
● 樹林廠擴建目標 2022 年底前完成,2023 年第 1 季投產。

---從虧錢到賺錢 再到賺很大---

2019 年不但開始擴建產線,南電還表演了絕地大反攻,從數年的虧損大幅翻轉向上,而且在全球疫情最燒的情況下,營運呈現高速成長,月營收頻創歷史新高。

不僅營收,本業獲利也同步跟上,2020 年第 2 季營利率更從 4.95%跳升成雙位數 10.88%,今年第2 季因為昆山廠產能開出,ABF 營收比重開始提升,而且良率優於預期,加上漲價效益,今年第 2季的毛利率提高 6 個百分點營利率再跳升為 23%,EPS 也持續創高,今年第 2 季已達 3.61 元。

---成本結構是同業最佳---
投資新廠會有成本和折舊的問題,我們先來了解產品的製造成本,是來自於:原料、工錢與雜七雜八的費用。

而載板產業的原料和工錢對於同業來說是差不多的,要漲就會一起漲,差別並不大,所以重點就是在於費用。

而費用裡面,占比最大的就是折舊,我們從下方比較表中可以看到,三雄的折舊毛利占比逐季下降,但南電降最快、表現最佳,2021 上半年只占毛利三成。

那已知的是 ABF 產業前景很好,產能也已滿載,所以成本越低,能獲得的毛利相對來說就更高,也使他第 2 季獲利可以上升的得這麼快。

即使未來 ABF 載板在 2023-2025 年的需求不如現在預期的會持續好下去,南電也因為低成本,獲利會比較有撐。這也是南電值得長線投資的主要原因。

#南電

【0914胡毓棠盤勢分析】看過請點讚！
【大盤走勢】
今天大盤的上漲家數算是類股齊揚，不過最大的不同就是電子股回神了，今天的電子股成交比重將近6.5成，先前跌深的IC設計個股或者是比較強勢的指標股今天都是展開反彈，圓剛(2417)、圓展(3669)今天都攻上漲停，先前也談過這兩檔個股極短線上技術面有點高檔轉弱，今天定調為極短線上的修正跌深反彈，這種漲多的個股上升軌道跌破之後，可能接下來遇到壓力比較重。
IC設計這塊似乎有在華為禁令生效之時有這種利空出盡的味道，先前跌比較深的立積(4968)、世芯-KY(3661)、聯發科(2454)、松翰(5471)今天幾乎是全面性的反撲，資金集中到IC設計這塊很有可能讓先前比較強勢的節能族群相形比較暗淡一點，上周電子主流比較不明顯，反而資金追離岸風電、太陽能，今天反而資金又回流IC設計這塊，類股整個輪動相當快速，明天動什麼族群、什麼產業領軍可能都會不一樣，盤中要緊密的追蹤。
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【貨櫃航運股】
傳產漲跌互見，漲多的貨櫃航運稍微有點利空，美國運價再漲的趨勢可能會趨緩，長榮(2603)是這波的貨櫃航運指標連兩天帶大量的黑K壓回而且破了月線，籌碼面當然很漂亮，外資投信目前沒看到轉賣，今天有沒有賣還要觀察，技術型態已經看出要休息了，長榮身上見到這樣帶大量的壓回，其他兩家，萬海(2615)、陽明(2609)型態都很類似，所以我建議投資人以近期的資金流向來看，相關的電子類股、IC設計等等、PCB的部份有機會重掌多頭路隊長的角色。
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【載板三雄】
近期來看投信有持續鎖定的標的，像是先前的IC載板三雄投信過去幾天連續性的賣，雖然三雄都有反彈但是這種法人站在賣方的個股要稍微留意，畢竟9月份的季底作帳效應會持續。
聯茂(6213)上周投信連五買，很標準被投信買上來的，這類的個股是不是有機會成為第四季投信持續買進的標的，以聯茂作觀察是有這樣的可能，因為伴隨著銅價是來到兩年來的新高，外資也持續看好銅價還有走升的空間，銅箔基板來說會不會接下來還有漲價利多的期待性。

壽險最近比較偏愛的台半(5425)台廠整流二極體龍頭廠，投信上周連四買，相對來說位階還在底部區，目前來說二極體在電動車、高速運算伺服器的需求數量比過去來說，未來這幾年都有雙位數的成長，加上投信在底部連續性的四天轉買，加上籌碼結構以這種壽險資金佔比高達將近15%左右都算是相對安定的，絕對具備反彈的優是存在。
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【蘋果概念股】
總結來看今天的內容來說，電子股的買氣有擴散開來，蘋果新品即將發表，市場也留意到Mini LED的應用，市場也在看未來蘋果的iPad、Macbook都會採用Mini LED相關的應用，所以說台廠當中比較指標性的廠商，像是晶粒檢測設備廠惠特(6706)今天做補量轉強，看有沒有機會擺脫過去這兩個月來橫向的整理區間，LED的晶粒廠大概以晶電(2448)作為指標觀察，目前來說技術面型態處於均線糾結整理的階段，會不會有機會做突破性的攻擊要看量，量目前還沒有放出來，等待新品發表過後看市場的反應狀況。
台北股市今天原則上，整體的買氣看起來整個結構上有比上周更有利於多方，因為電子的成交比重佔比有提高，加上今天做了一根均線糾結整理一個月的紅棒，有擺脫均線糾結整理的味道，明後兩天再看整體的量能有沒有補上來，比較多頭的攻擊量可能至少要2200-2300億，用量能做為後續性的觀察點。
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【0603胡毓棠盤勢分析】看過請點讚！
【考驗人性的時刻】
六月份跟五月份不同，五月份單就集中市場都是區間整理盤，談到萬一壓力六月只經過三個交易日，萬一關卡似乎已經突破、站穩還寫下新高，近期的大盤內容來看，大型股也開始動了，昨天動到聯發科(2454)，今天動到群創(3481)、友達(2409)都是股本比較大的個股，過去外資比較會著墨的標的，小型股還是一樣活繃亂跳。
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【外資態度如何?】
原則上大盤的內容從資金的角度來看，我們談到六月份外資的態度會不一樣，因為新台幣的匯率看起來還是維持強勢格局，目前來說外資的資金流向、現貨操作還是比較偏多，唯一美中不足的是外資在期貨的淨多單是比較少的，這是近期籌碼面來看似乎是比較少見的狀況，市場投資人也擔心，外資是不是真心要買，因為過去外資真的要大買，心態偏多時有時後期貨的多單會到4萬多口，甚至5萬多口之上，不過最近是明顯偏少，後續還需要多關注。
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【面板雙虎爆量漲停】
面板雙虎爆量漲停有人說是因為面板需求回升等等，這不是最大的原因，也有人說最壞的情況過去，我認同，但是下半年是不是產業就會好轉，我覺得是一個很大的問號，最大回升的原因其實就是跌的夠深了，我們昨天還聊到所謂千金股被外資調整目標價，並不是說產業變差了，祥碩、信驊在高速傳輸伺服器市場，不管說產業展望甚至是產業的成長是無庸置疑的，但是法人總會給一些漲多股、高位階個股一些修正的看法，我們都尊重，但是很明顯今天雙虎走高是因為短線有些投資人，像是防疫股比一些資金撤出了，現在看起來從8523點漲上來，漲這麼多了，一些沒漲的個股，也會有一些資金輪動、補漲的效應，位階低、股價又便宜，這種低價股有時後在市場比較薄弱之際資金也會跑進來。
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【電動車概念股】
既然低基期個股都有機會補漲，可以看到今天動到康普(4739)、美琪瑪(4721)，我覺得也是因為特斯拉的股價開始走高，也有所謂的連鎖效應，馬斯克做的火箭成功雖然沒有直接關係，但是對於馬斯克的經營甚至是對於特斯拉的信心也有增強的作用，今天電動車概念股，康普(4739)、美琪瑪(4721)、和大(1536)、貿聯-KY(3665)買盤也開始做點火，順著全球力推電動車銷量有機會走高也有關聯，既然是多頭-
【高券資比個股】
市場所謂的尬空力道一定會很強。
在近期一些高券資比的個股，投資人可以關注，有一些比較強勢領漲的像是瑞耘(6532)的券資比來到76%，這一波股價從五月份40-50元，來到92.8元，大學光(3218)從波段的角度來看，三月份是50元，已經漲到149.5元已經漲了5倍，券資比是43.5%，另外招開業績發表會的十銓(4967)也是一檔高券資比個股，券資比達到69.8%快到70%也是相當驚人，外資過去連三買，但是相對漲幅比前面兩檔相對落後，從過去兩個月以來股價大概都在40元上下附近震盪整理，今天可以關注十銓的業績發表會，原則上有機會釋出不錯的訊息，從財報來看第一季賺了2.28元，比去年賺的還多，最主要來自於切入高速運算市場的課製化模組，這塊的記憶體模組毛利率、獲利率是很高的，十銓似乎有開始醞釀尬空的味道，外資連三買之後，券資比來到70%，下半年的部分展望性應該不錯，就全年的營運來看第一季已經賺了2.28元，順著記憶體市場回溫之下加上高速運算市場的前瞻性，這種高券資比的個股有機會走一個尬空行情。
金像電(2368)也是一檔高券資比的個股，今年股價從10多元漲到39.5元，漲了三倍之多，券資比也有51%1，目前券資比也很高的十銓漲幅相對落後，可以留意後續性的業績跟籌碼面的變化。
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【法人做帳行情】
除了高券資比的個股之外，法人的做帳行情通常都會配合比較有業績表現的個股會先做卡位，像是義隆的部分最近投信、外資也是積極站在買方，公布出來的五月營收也很好再創新高，月增17%、年增62%的成績，群光(2385)也很雷同，主要受惠於遠具商機，NB類相關的產品出貨都繳出很好的成績單，第二季迎來旺季效應，像群光的部分投信剛轉買，投信在前五個交易日開始轉買，外資大概在四月份開始買，關鍵是在過去五個交易日的技術面是帶量突破年線反壓，有突破整理區間的味道，是不是接下來迎收數字會不錯，法人已經先卡位。
散熱的奇鋐(3017)也有一樣的味道，因為四月營收當時也是繳出非常好的成績，月增90%，年增29%，畢竟在5G相關的散熱元件出貨看起來沒有悲觀的理由，以奇鋐來說外資昨天一口氣回補4000多張，這個部份大家可以關注尤其六月份前後左右這一兩周，有見到外資比較積極回補的個股，很有可能在六月分法人持續推升的力道有機會在延續下去。
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