高盛外資分析師去年講 #聯電（2303）也神準，
今年能否再來一次？
隊長幫同學們整理，聯電法說會一點基本資料，
給大家參考～

✔️大和：聯電法說會摘要2021.07.28

公司強調（以下內容好像在聽台積電（2330））5G、DT、IoT、EV mega trend龍系金A！真的沒有看到景氣／需求轉折，目前每個製程都滿的不得了，N28占比將持續提高（EBITDA GM較高推升整體毛利率），再加上漲價反應公司價值，不論是營收、GM都將繼續成長，目前訂單能見度已到2022年底，需求成長＞ 供給成長趨勢不變。

Q2營收509億元（季增8%、年增15%）；GM 31.3%、OPM 22.2%。N22/28占營收比20%，產能利用率100%＋，EPS 0.98元，wafer出貨片數(8”)2.4m。

Q3 guidance：出貨量成長1%qq、價格增加6%qq、GM mid 30%、UTR 100%＋。

2021 capex重申$2.3b，未來2年折舊每年下滑＜5%，2Q23 P6廠建廠主要費用會提在2022年，2021年只有一點點。 Opex ratio維持在30%營收，絕對金額會增加但嚴控比率。

2021年、2022年靠去瓶頸擠出3%/6%yy產能。2021漲價預估10%～13%（mix＋漲價），2022年強勁需求持續。

✔️元大投顧：聯電Call Memo 2021.07.28

1.重點摘要：
● 2021年Q3／2021年財測：晶圓出貨增加1%～2%，美元計ASP增加約6%，GM～35%，CUR 100%，2021年Capex 維持2.3 US bn。
● 全部製程的產能都已經滿載，CUR都超過100%。28nm需求很好，長期會讓EBITDA margin有提升空間（28nm相比其他製程有更高的EBITDA margin），也會讓GM有提升空間。
● 2021年產能可以增加3%，2022年還可以再增加6%。2021年Q2 ASP增加是調漲價格和產品組合改善各占一半，021年Q3 ASP增加主要是因為12”和8”調漲價格。

2.營運概況與展望：
● 2021年Q2 營運成長來自5G採用率提升和數位轉型，CUR超過100%，ASP增加約5%，晶圓出貨量增加約3%。28nm應用未來將持續增加，包含4G／5G相關產品、數位電視等。
● 2021年Q3營運動能來自5G和EV，晶圓出貨和ASP都將再增加，12”和8”產能緊缺將持續，毛利率將因為產品組合改善和漲價，仍有再提升空間。除了28nm外，聯電22nm營收比重也將提升，主要來自OLED DDI、RFSOI和Image application。
● 12吋產能增加，約當8吋產能3Q21約增加1%。季產能為2,387千片，相較2Q21的2,370千片增加。
● 2021年Q3／2021年財測：晶圓出貨增加1%～2%，美元計ASP增加約6%，GM～35%，CUR 100%，2021年Capex 維持2.3 US bn。

3. Q&A：
Q1：28nm和40nm似乎很緊，P6的產能可以選擇哪些？
A1：P6的產能主要28nm，但未來可以升級到22nm。除了28nm以外也有一些40nm的產能。Capex會很謹慎，會確保有客戶支持。

Q2：價格看法？
A2：不評論價格。2021年Q4需求仍會很強勁，客戶也意識到產能的重要。新的green field fab建置需要2年，2020年～2025年晶圓代工將因為5G、HPC、EV、IoT而快速成長。關於價格回落部分，不評論價格，但會透過現在產能緊缺的機會調整好產品組合。

Q3：LTA？
A3：LTA讓新產能可以維持健康的CUR，細節不便透漏，但LTA有很嚴謹的規畫，確保UMC營運成長。

Q4：股利政策？
A4：Pay out ratio不小於60%，股利發放跟著EPS成長一起增加。

Q5：GM？
A5：主要是漲價和產品組合變好，未來LTA會保障2023年P6的營運。

Q6：P6以外的ASP在down cycle怎麼辦？
A6：還沒看到其他產能價格有回落，但已經準備好應對這些狀況，不能保證未來沒有下降循環，聯電會持續優化產品組合。

Q7：28nm和14nm有tech gap嗎？
A7：對於自己有的製程競爭力有信心。客戶能接受漲價也是因為聯電的產品有競爭力。

Q8：中國廈門廠狀況，有擴產28nm的計畫嗎？
A8：長期GM、OPM、ROE展望? 廈門26.5K/wpm的產能已經滿載。GM會因為產品組合和價格影響，會持續改善毛利率。

Q9：28nm營收比重還有提升空間嗎？45nm營收比重是不是會下滑？A9：全部製程的產能都已經滿載，CUR都超過100%。28nm需求很好，長期會讓EBITDA margin有提升空間（28nm相比其他製程有更高的EBITDA margin），也會讓GM有提升空間。

Q10：2021年Q3 ASP增加6%是來自哪？
2021年Q2 ASP增加是調漲價格和產品組合改善各占一半，2021年Q3 ASP增加主要是因為12”和8”調漲價格。

Q11：福建晉華對財務有影響嗎？
A11：沒有。

Q12：去瓶頸能增加的產能有多少？
A12：2021年產能可以增加3%，2022年還可以再增加6%。

Q13：P6主要是28nm和22nm而已嗎？未來可以升級到14nm？
A13：可以升級到14nm。P6擴產選擇28nm聯電認為會是正確的選擇，根據客戶的反饋，28nm未來需求會很強。目前還沒有看到14nm應用有大幅度成長，未來如果有好的時機不會排除切入。

Q14：日本12M廠GM？
A14：GM會in line公司平均。

Q15：對於到2022年的需求看法？
A15：已經掌握2022年的實質需求，會持續和客戶密集溝通，雖然每個客戶有不同面向，但整體因為EV、5G等大趨勢帶來的強勁需求沒有改變。

Q16：ASP增加加速（2021年Q1 3%、2021年Q2 5%、2021年Q3 6%），2021年ASP會增加多少？
A16：2021年ASP目標增加10%～13%。2021年Q4需求結構性增加仍會持續。

Q17：Capex明年也是2.3 US bn水準嗎？
A17：P6會使用3.X US bn Capex，ramp時間會在2023年Q2。2022年的Capex會再之後給guidance。

Q18：客戶為何要從8”轉到12”？
A18：正常的migration會因為技術進步而發生，現在如果要為了產能而把8”轉到12”效果會很小，因為所有製程產能都很緊。

Q19：車用營收占比？未來會占多少？GM和公司平均相比？
A19：目前占比10%以下。車用營收相比去年增加20%，因應緊急需求。車用GM會有合理的ASP水準。

Q20：車用要什麼時候會超過10%？
A20：EV是很重要的成長動能，silicon content會持續增加，未來後勢看好，對於何時超過10%要邊走邊看，絕對金額會持續成長。

Q21：公司平均GM增加太快了，P6 margin會不會比公司平均低？
A21：長期會達到公司平均。

Q22：5G需求來自？
A22：5G會帶動WiFi 6、ISP、OLED DDI等應用成長，MCU和PMIC也會隨後跟上。

Q23：最近GM增加太快了，長期GM展望如何？
A23：會因為價格和產品組合增加GM，長期GM仍會持續改善，但無法給guidance，因為這相當於給ASP guidance。

Q24：CUR怎麼達到100%以上的？
A24：其實是100%，寫100%＋是想表示產能利用率真的很高。

Q25：2023年折舊狀況？
A25：現在很難預測，設備的lead time很長，不確定性因素仍多。

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１．

居家十五天。

「把拔馬麻，我們不是要做滑門嗎？」陛下看著衛浴門，突然好奇。

啾啾回答。「對，但是幫我們做滑門的哥哥，腳斷掉了，所以不能來⋯⋯」

「蛤！真的嗎？你說得是真的嗎⋯⋯」

陛下一臉不可置信，彷彿爸爸在他面前變成了一隻青蛙。

#爸爸在兒子心中到底有多不可信賴呢
#滑門哥哥四月就受傷不能來了

２．

下午。

「為什麼把拔的armpit有毛？」他突然好奇。

「你也會有呀，長大就會有了。」我回答。

陛下倒抽一口氣。「真的嗎。你說得是真的嗎⋯⋯」

#連媽媽荒謬形象都鐵如山
#真的啦
#我為什麼要騙你
#兒子你的防心未免太重了

３．

想不到到五歲的兒子，口頭禪竟然是「你說得是真的嗎」，就覺得好笑。

「真的啦。」我憋笑，溫柔回答。「你長大就會長毛。」

「但是你長大，你沒有毛啊。」陛下低下頭，端詳我的胳肢窩。

「因為媽媽雷射過一次，就不太長了⋯⋯」我忍不住開玩笑。「你要不要試試看雷射？我把手搓出靜電，幫你雷射胳肢窩？會很癢，要忍耐喔⋯⋯」

兒子一臉冷漠地看著我。

哈，看來兒子還能明辨是非。

正準備告訴兒子我在開玩笑時，陛下突然高舉手，露出小小的胳肢窩。

「那好吧。我試試看雷射⋯⋯」

#一邊說一邊露出從容就義的神情
#我驚呆了
#果然還是五歲的孩子啊

４．

陛下的天真害我憋笑憋得快岔氣。

「會有一點刺刺的⋯⋯熱熱的喔⋯⋯」我瘋狂摩擦雙手，假裝導電。「你真的可以忍耐嗎？」

「好，來吧，我準備好了。」陛下閉上眼。

#於是我就搔他癢了
#shownomercy
#媽媽真的很壞

兒子狂笑。

小小的手臂舉得高高的，都沒有放下來。

#硬漢
#兒子看來很適合去當特務
#他絕對不會屈打成招的

陛下好不容易止住笑聲，小臉迅速換上漠然的表情。

「馬麻，你是在開玩笑的吧⋯⋯」

#哈哈哈哈哈哈哈哈哈
#難怪他不相信我們
#對不起是我們不好

５．

事後我跟陛下道歉，並好好解釋體毛的成因。

我好奇。「如果你長大長毛怎麼辦？」

陛下極為認真的看著我。「我會用剪刀，剪剪剪！剪光光。」

#他的想法好實際

「而且，我長大，說不定就發明厲害的藥，擦過就沒有毛了⋯⋯」

#老靈魂的兒子想法果然不一樣

啾啾不以為然。

「說不定你長大，就流行，腋下，毛越多越好！」

#好奇怪的爸爸想法也果然不一樣

／

📷 附上今日幫媽媽做青醬的老靈魂里長伯。

#為什麼一個五歲幼兒
#拍照如此厭世？

居家防疫短短兩週，讓兒子養成了這麼一句口頭禪。

我們這幾天到底做了什麼呢⋯⋯

啾啾：「不是這幾週的事啦，都是經年累月⋯⋯」

#不禁回首自己育兒五年
#一路走來
#荒謬如一

#1%人類才有的變種基因 #變種基因 #超能力的變種人

在《變種人》電影中，我們都知道變種人的能力都是來自於，異於常人的基因，或者稱為【變種】基因。那今天的主題是和大家分享一些只有極少數人類，才含有的【特殊基因】

0:30 堅不可摧的骨頭
科學家發現這種【骨密度異常密集】的特徵是因為人體內稱為LP5的基因突變有關

2:05 不太需要睡眠
有些人每天只需要睡六個小時或更少，第2天仍然可以很精神地工作。這種睡眠狀態我們稱為短睡眠綜合症。

2:54 超級運動員基因（EPAS1）
藏人之所以能夠適應高原，是由於他們體內有著高海拔基因-EPAS1。
當血液中的氧氣含量下降時，EPAS1就會被激活，從而觸發更多血紅蛋白的產生。

3:50 雙行睫毛
極少數的人患有【雙行睫毛症】，他們的眼皮上長著兩排睫毛。而雙行睫毛症狀是由FOXC2基因的遺傳變種而造成的。

4:24 金色血液
它是世界上最稀少的血液類型，學名稱為Rhnull blood，一種完全缺乏Rh抗原的血液。

5:09 膽固醇免疫
PCSK9基因會使不良膽固醇保持在非常低的水平，這有助於患者免受高油脂的食物所引起的疾病的侵害。研究也顯示他們患有心血管疾病的機率比一般人低了90％

5:51 不同顏色的眼睛
這種不同顏色的眼睛的症狀學名叫做【虹膜異色症】，另稱【異色瞳】

6:55 超量的體毛
【先天性遺傳多毛症】是一種返祖現象，患者一般在出生後不久，全身就長滿了烏黑而堅硬的毛，有如傳說故事中的狼人，因此又稱為狼人綜合症。

7:31 耳朵附近的洞
耳前竇是一種先天性的畸形，其特徵是外耳附近的地方有著小小的凹坑。

8:06 超級視力（四色視覺）
大部分的正常人會有著三種不同類型的視錐細胞，用來幫助他們與大腦進行交流，從而看到顏色。但是，世界上卻有著極少數的人類，擁有著四種視錐細胞，他們能夠看到多達1億種不同的顏色。

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