【值得長線的優質股港交所】

香港交易及結算所有限公司
HONG KONG EXCHANGES AND CLEARING LTD.

股票代號：0388
市盈率：50倍
每股盈利：$9.11
市值：$5800億
業務類別：金融證券
集團主席：史美倫
主要股東：The Government of the Hong Kong Special Administrative Region（Exchange Fund）（6.00%）

5年業績
年度：2016／2017／2018／2019／2020
收益（億）：104／115／143／136／168
盈利（億）：57.7／74.1／93.1／93.9／115
每股盈利：4.76／6.03／7.50／7.49／9.11
每股派息：4.25／5.40／6.71／6.71／8.17
ROE：18.6／21.3／23.9／22.1／24.7

--企業簡介--

香港交易所（港交所）是香港唯一獲認可的證券市場及期貨市場，提供現貨、期貨、衍生工具的平台買賣，以及股票上市業務。

港交所亦經營4 家香港僅有獲認可的結算所，即香港結算、期貨結算公司、聯交所期權結算所及場外結算公司。香港交易所亦擁有倫敦金屬交易所（LME），LME 是英國所認可的投資交易所，是具領導的基本金屬交易所。

【圖1】--港交所財務數據

【圖2】--港交所財務數據

--港交所生意模式--

港交所的壟斷業務，已經是盈利的保證，問題是賺多與賺少，以及將來的前景如何。而港交所處於金融證券行業，金融業作為香港的命脈，長遠發展仍不會差，加上壟斷事業，已能推斷到港交所是一隻優質股。

【圖3】--港交所業務結構

香港作為中國與世界金融橋樑的角色，在未來一段長時間仍有相當的地位，而在將來，中港在金融上的融合必然是愈來愈多，往後更多類似「滬港通」及其他形式合作，也只會是遲早的事，所以，此股的長遠價值不能忽視。

港交所亦定立的長期發展，主要構建一個有效的跨市場互聯互通平台，便利資金進出中國內地，投資不同資產類別，以及發展一個植根於香港、匯集中外產品的本地市場，致力為更多客戶提供有競爭力的產品組合。

簡單來說，一方面在中國開放資產市場中擔任橋樑角色，同時，便利資金進出中國。港交所的策略是連接中國與世界，旨在成為中國客戶以及國際客戶尋求中國投資機遇的全球首選跨資產類別交易所，故港交所長遠仍有一定的發展。

--三大主題--

【圖4】--港交所發展模式

港交所定下的發展，將聚焦以下三大主題：

第一，立足中國，透過雙向資本流動實現：利用北向通系列計劃，促進中國內地資本市場國際化，同時，利用南向通系列計劃，便利中國內地財富實行多元資產配置。

第二，連接全球，包括進一步提升香港市場對全球資本的吸引力，以及在香港市場提供更多亞太區投資產品。

第三：發展科技，加快業務現代化進程，提升效率、拓展新機遇、探索新項目。

--理想的賺錢能力--

此股的股本回報率（ROE），2011 年處於50% 以上的極高水平，而由於近幾年的股權增加，令ROE 被拖低，但仍處於20% 以上的水平（是一個理想的水平），反映港交所的壟斷業務，使其有很高的賺錢能力，生意甚為好賺，不需要作出甚麼投資亦能保持當中的賺錢能力。

不過ROE高的另一原因是高派息率，達九成的派息率令保留盈利甚少，ROE 無法反映再投資的情況。而這亦能推斷到一點，就是港交所雖是獨市生意，但生意被市況所牽引，自主能力不大，令其生意盈利出現較為被動的情況。

由於港交所的生意有週期性，故導致其收入盈利變化較大，引致市場對於其估值常有較大的轉變，最終導致股價大上大落。所以當港交所的股價大上落時，其實是買入及沽出的機會。

--週期投資法--

先從當中的業務說起。港交所擁有的聯交所及期交所，是香港唯一認可的證券及期貨市場，雖然擁有海外業務，但主要的收入來源仍是港股，港股每天的成交、新上市公司的多寡及其相關，都是港交所主要收入來源。

【圖5】--股市成交與盈利

從過往10年的盈利與大市成交數據可看出，市場熾熱與否與港交所盈利情況成直接關係。憑著這點，已經能對港交所用一套簡單的方法分析，以及制定相關的長期買賣策略。

由於股市有週期，總有市況淡靜與熾熱的時候，故只要對現時市況的冷熱度作評估，就能初步推算出港交所當時的價格是處於低估、合理還是高估水平。

--投資策略--

作為價值投資者，投資港交所的方法有兩種：第一是中長期，利用週期性的特點，把握當中的巨大回報，但要一定的投資技巧；第二是超長期，忽視當中的週期性，這方法任何級數的投資者都做到，但要有較大的耐心去持有。

先講週期形式的投資法。在市況非常靜的時候，就是港交所最好的買入時機，因股價必然被大幅低估。而在大部分時期，市況處於不冷不熱的正常水平，這會用不買不賣的策略，而無貨者則用分段吸納的策略。到市況熾熱時，港交所的股價必然被高估，這就是以週期投資模式的最好沽出時機。

正因為此股的循環特性，只要捕捉到其中的大浪，回報已是可觀，而較大的週期一般都要數年。另外，由於此股為優質股，風險相對較低，只要不在熾熱市況較昂貴時買入，可說已封了蝕本門。

至於另一種投資方法，就是超長線或永遠投資，持有10 年或更長時間，在市況較靜時買入，又或以分段吸納去慢慢買入，令風險得以平均。至於沽出，相信大部分的貨都可作永遠持有，但若見每次股價創歷史新高時，沽出一部分亦可。

現時港交所市盈率50倍，預測市盈率40倍，大約處合理區頂至略貴的水平。如果有貨的投資者，現時可長線。如果未有貨，現價月供是適合的，或回少少小注分注投資。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）

【初階者要知的股市知識】

首先，股票不是一張紙、一個數字、一個號碼，而是公司擁有權的憑證，公司就是為籌集資金，而向投資者發行股票集資並作為該公司資本。一般而言，相關股票的股東亦可因此而獲發股息，以及享受公司成長時所帶來資本增值。

由於只有香港交易及結算所有限公司（港交所）（0388）能在香港提供首次公開招股、配股等一手市場交易以及股票二手市場買賣服務，因此這是獨市生意，這亦是優質股的其中一個特質。

--恆生指數--

而恒生指數就是反映香港股市走勢的重要指標，由恒生指數有限公司（恒指公司）編制和計算，並於每季檢討一次成份股組合。成份股通常會稱為「藍籌股」，現恒指成份股共有50隻。

此外，恒指公司也編制恒生中國企業指數（國企指數），這是反映在香港上市的H股走勢的重要指標。

H股是指在內地註冊成立並在香港上市的企業發行的外資股，這些企業可能同時在內地股市發行人民幣普通股，稱為A股。A、H股兩者不能互通。由於內地與香港股市估值不同，故價格往往有所差異，而引至市場會炒AH股差價。

--主版與創業版--

主板和創業板是香港交易所為不同類型的公司所提供的兩個集資平台。主板是為規模較大、成立時間較長且具備一定盈利紀錄、或符合其他財務測試的公司而設。

而創業板外是香港交易所在99年推出的，針對較為小型及新的公司。

因創業板旨在為有增長潛力，但過住盈利又未符合主板條件的新興企業提供融資的渠道，因此上市審批條件較主板寬鬆，當然投資這類股票的風險亦較大。而創業版股票編號以8字開頭的四位數字，8XXX。

最後分享一個概念，當市場出現新的交易平台、新的投資產物、新的指標時，大家就要小心。因為市場去到量狂熱的時期，坊間為了配合市場而推出一些新產物，故這亦反映市場處於全民參與的情況，故需要這些新產品，這亦是泡沬破滅的先兆。

例如在樓市中，中原指成立在97年，成立時指數定為100點，之後不久樓市暴破，到十幾年後才見翻100點。而創業版亦有類似命運，成立後不久，當中的小公司、科網股就暴破，指數大跌，數年後指數跌至原有的10分之1。所以，當市場出現新產物時，往往亦是要小心的時候。

【值得長線的優質股港交所】

香港交易及結算所有限公司
HONG KONG EXCHANGES AND CLEARING LTD.

股票代號：0388
市盈率：50倍
每股盈利：$9.11
市值：$5800億
業務類別：金融證券
集團主席：史美倫
主要股東：The Government of the Hong Kong Special Administrative Region（Exchange Fund）（6.00%）

5年業績
年度：2016／2017／2018／2019／2020
收益（億）：104／115／143／136／168
盈利（億）：57.7／74.1／93.1／93.9／115
每股盈利：4.76／6.03／7.50／7.49／9.11
每股派息：4.25／5.40／6.71／6.71／8.17
ROE：18.6／21.3／23.9／22.1／24.7

--企業簡介--

香港交易所（港交所）是香港唯一獲認可的證券市場及期貨市場，提供現貨、期貨、衍生工具的平台買賣，以及股票上市業務。

港交所亦經營4 家香港僅有獲認可的結算所，即香港結算、期貨結算公司、聯交所期權結算所及場外結算公司。香港交易所亦擁有倫敦金屬交易所（LME），LME 是英國所認可的投資交易所，是具領導的基本金屬交易所。

【圖1】--港交所財務數據

【圖2】--港交所財務數據

--港交所生意模式--

港交所的壟斷業務，已經是盈利的保證，問題是賺多與賺少，以及將來的前景如何。而港交所處於金融證券行業，金融業作為香港的命脈，長遠發展仍不會差，加上壟斷事業，已能推斷到港交所是一隻優質股。

【圖3】--港交所業務結構

香港作為中國與世界金融橋樑的角色，在未來一段長時間仍有相當的地位，而在將來，中港在金融上的融合必然是愈來愈多，往後更多類似「滬港通」及其他形式合作，也只會是遲早的事，所以，此股的長遠價值不能忽視。

港交所亦定立的長期發展，主要構建一個有效的跨市場互聯互通平台，便利資金進出中國內地，投資不同資產類別，以及發展一個植根於香港、匯集中外產品的本地市場，致力為更多客戶提供有競爭力的產品組合。

簡單來說，一方面在中國開放資產市場中擔任橋樑角色，同時，便利資金進出中國。港交所的策略是連接中國與世界，旨在成為中國客戶以及國際客戶尋求中國投資機遇的全球首選跨資產類別交易所，故港交所長遠仍有一定的發展。

--三大主題--

【圖4】--港交所發展模式

港交所定下的發展，將聚焦以下三大主題：

第一，立足中國，透過雙向資本流動實現：利用北向通系列計劃，促進中國內地資本市場國際化，同時，利用南向通系列計劃，便利中國內地財富實行多元資產配置。

第二，連接全球，包括進一步提升香港市場對全球資本的吸引力，以及在香港市場提供更多亞太區投資產品。

第三：發展科技，加快業務現代化進程，提升效率、拓展新機遇、探索新項目。

--理想的賺錢能力--

此股的股本回報率（ROE），2011 年處於50% 以上的極高水平，而由於近幾年的股權增加，令ROE 被拖低，但仍處於20% 以上的水平（是一個理想的水平），反映港交所的壟斷業務，使其有很高的賺錢能力，生意甚為好賺，不需要作出甚麼投資亦能保持當中的賺錢能力。

不過ROE高的另一原因是高派息率，達九成的派息率令保留盈利甚少，ROE 無法反映再投資的情況。而這亦能推斷到一點，就是港交所雖是獨市生意，但生意被市況所牽引，自主能力不大，令其生意盈利出現較為被動的情況。

由於港交所的生意有週期性，故導致其收入盈利變化較大，引致市場對於其估值常有較大的轉變，最終導致股價大上大落。所以當港交所的股價大上落時，其實是買入及沽出的機會。

--週期投資法--

先從當中的業務說起。港交所擁有的聯交所及期交所，是香港唯一認可的證券及期貨市場，雖然擁有海外業務，但主要的收入來源仍是港股，港股每天的成交、新上市公司的多寡及其相關，都是港交所主要收入來源。

【圖5】--股市成交與盈利

從過往10年的盈利與大市成交數據可看出，市場熾熱與否與港交所盈利情況成直接關係。憑著這點，已經能對港交所用一套簡單的方法分析，以及制定相關的長期買賣策略。

由於股市有週期，總有市況淡靜與熾熱的時候，故只要對現時市況的冷熱度作評估，就能初步推算出港交所當時的價格是處於低估、合理還是高估水平。

--投資策略--

作為價值投資者，投資港交所的方法有兩種：第一是中長期，利用週期性的特點，把握當中的巨大回報，但要一定的投資技巧；第二是超長期，忽視當中的週期性，這方法任何級數的投資者都做到，但要有較大的耐心去持有。

先講週期形式的投資法。在市況非常靜的時候，就是港交所最好的買入時機，因股價必然被大幅低估。而在大部分時期，市況處於不冷不熱的正常水平，這會用不買不賣的策略，而無貨者則用分段吸納的策略。到市況熾熱時，港交所的股價必然被高估，這就是以週期投資模式的最好沽出時機。

正因為此股的循環特性，只要捕捉到其中的大浪，回報已是可觀，而較大的週期一般都要數年。另外，由於此股為優質股，風險相對較低，只要不在熾熱市況較昂貴時買入，可說已封了蝕本門。

至於另一種投資方法，就是超長線或永遠投資，持有10 年或更長時間，在市況較靜時買入，又或以分段吸納去慢慢買入，令風險得以平均。至於沽出，相信大部分的貨都可作永遠持有，但若見每次股價創歷史新高時，沽出一部分亦可。

現時港交所市盈率50倍，預測市盈率40倍，大約處合理區頂至略貴的水平。如果有貨的投資者，現時可長線。如果未有貨，現價月供是適合的，或回少少小注分注投資。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）

港交所早前刊發框架諮詢文件，建議將新股結算週期由5個交易日（T+5）減至1個交易日（T+1），如此操作的原因和好處是甚麼？資深 iBanker Alex 蕭少滔為你揭秘！

【第5集主題：縮短新股結算時間】00:00
00:21 香港IPO會否看齊其他主要市場，縮短結算時間？
01:09 為何現時IPO由定價至掛牌上市需時T+5？
03:23 認購新股時間長短如何影響隔夜息？

? 鎖定睿富財經頻道，開創富足自由人生！

主持：
天窗文化集團 CEO 李偉榮
資深 iBanker 蕭少滔​

蕭少滔（Alex）簡介：
擁有超過二十年企業融資專業經驗，涵蓋廣泛的投資銀行以及上市公司的管理工作。先前為星星地產（1560.HK）的獨立非執行董事，以及中國首控集團有限公司（1269.HK）之投資銀行部門董事總經理。另外曾於香港著名投資銀行主管資本市場部門業務，包括星展亞洲以及招商證券。企業管理方面，蕭先生曾任職越秀集團資本經營部副總經理，參與2005 年全球首個中國房託越秀房地產信託基金（405.HK）的上市工作，是資產證券化的專家、並出任越秀集團的各上市公司投資者關係主管。

蕭先生在香港中文大學工商管理系獲得國際工商管理學士學位，其後獲取法國政府獎學金負笈法國深造，取得法國巴黎高等商業學院頒發之金融碩士學位。

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【蕭少滔著作推介】
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#Wealthub​​​ #致富解碼​​​ #透視IPO #睿富財經頻道​​​#蕭少滔​​​ #iBanker​​​ #投資銀行​​​ #投行​​ #IPO​ #新股 #新股結算

(開場配樂:東方之珠)滙豐總行大廈地下置放在有兩頭雄獅，張嘴吼叫的是「史提芬」（Stephen），此名得自1920年－1924年的香港總行總司理史提芬（A. G. Stephen），而鑄造銅獅也來自他的倡議。另一頭銅獅稱為「施迪」（Stitt），是當時上海分行經理施迪（G. H. Stitt）的名字。第三代香港滙豐總行大廈於1935年落成時，滙豐仿照上海滙豐銀行大樓門前也擺放兩尊銅獅，並以上海的一對銅獅複製鑄造了兩尊同樣的獅子，安放於香港總行門前。 在1942年日軍攻佔香港後因物資緊張，日軍曾試圖將港滬兩地的銅獅運至日本回爐取銅。香港的兩尊銅獅連同維多利亞女王和香港上海滙豐銀行大班昃臣爵士（Sir Thomas Jackson）的銅像被運至橫濱，存放於碼頭倉庫，準備熔為軍火材料。1945年日本投降後，兩尊獅子被美軍發現，在麥克阿瑟命令下運回香港。
中國銀行（香港）公司 BOCHK，簡稱中銀香港，是中銀香港（控股）有限公司（港交所：2388）的最主要資產，也是香港第二大（以資產和存款數目計）的商業銀行集團，在香港分行超過300間。中銀香港由12間中國銀行的附屬銀行及機構，於2001年10月1日重組合併而成，並於2002年10月聯同其他資產以「中銀香港（控股）」的名義於香港交易所掛牌上市。截至2011年年底，中銀香港擁有16,827億港元的資產，2011年賺取純利207億港元。中銀香港是港元的三間發鈔銀行之一，也是銀通櫃員機網絡及繳費系統創辦者之一，以及最大的會員銀行。此外，它也是香港人民幣交易的指定結算銀行。中銀香港與其母公司中國銀行在法律上為兩個獨立個體，但在行政管理及保險證券等業務上關係密切不可分割。香港總部位處於中環香港中銀大廈，為美國境外，第一座樓高超過一千呎的摩天大廈。
長江集團中心Cheung Kong Center，又名長江集團大樓，位於香港中環皇后大道中2號，樓高62層（283米）。中心的南面附建有5.6萬平方呎「長江公園」，東面出口也是連接金鐘行人天橋系統。而它的西面出口，遊人可以通過炮台里(即是香港終審法院的南面)，再向北走進連接中區行人天橋系統的渣打銀行大廈入口，不必走過任何繁忙的行車街道。公園內屹立了一座巨型的茶晶，位置在聖約翰堂及終審法院之間，有風水作用。