謝金河：日月光、矽品之爭，給台灣的一堂課

作者 財訊 | 發布日期 2015 年 10 月 17 日 |

台灣的業者如何在這一波中國半導體崛起的浪潮中尋找贏的戰略，已到了關鍵時刻。

2015 年 8 月 21 日，日月光宣布以每股 45 元，公開收購全球第三大封測廠矽品 5% 至 25% 股權，正式揭開這場購併大戰序幕。從 8 月下旬迄今，日月光與矽品的攻防戰，幾乎成了媒體最重要的焦點，鴻海原本是局外人，這回變成日月光與矽品大戰的意外「漁翁」角色，郭台銘在出席矽品記者會信誓旦旦表示：鴻海與矽品合作是日月同光，海誓山盟，永不改變。他也說日月光併矽品，若能發揮一加一大於二的效果，郭字願倒過來寫。

封測雙雄大戰，鴻海意外軋一角

9 月 22 日，日月光公開收購矽品正式截止，結果得到熱烈回響。總計參與應賣日月光公開收購矽品股權超過 11.47 億股，達到矽品總股權比率的 36.83%，超過 25%上限 7.79 億股目標，日月光的非合意收購案順利達陣成功。

這段期間，矽品董事長林文伯頻頻大聲疾呼，小股東千萬不要賣股，他個人又自掏腰包，頻頻從市場買回矽品股權，並重整京元電、南茂、矽格等虛擬團隊，但是依然讓日月光「兵臨城下」，只好向郭台銘求救兵。而整整 1 個多月，雙方陣營都在各大報刊登廣告，訴求自己的立場及合理性，現在下一個決勝點在 10 月 15 日的股東臨時會上。

這場矽品股東臨時大會要討論兩項議題，一是提高矽品額定資本額到 500 億元；二是修改「取得或處分資產處理程序」的議案；簡單來說，這個股東臨時會是要讓矽品與鴻海換股達成策略聯盟取得合法性。矽品目前流通股本是 311.63 億元，將提高到 500 億元，而與鴻海換股 8.406 億股，佔 21.2% 股權，若加計 2019 年到期的 4 億美元可轉換債全數轉換，總股本會達到 420.27 億元。

這個幾乎專為鴻海打造的股東臨時大會，當然會招來日月光反對，日月光斥資 352 億元收購矽品 25% 股權是沒有投票權的。於是 10 月 15 日的股東臨時會形成了另一場委託書大戰，這次徵求委託書的三大業者全數上場，公司派獲得長龍企管顧問支持；日月光獲得另兩家業者支持，也得到富邦、中壽等金融集團助力，同時日月光對外資股東更是下足了工夫，其中最具代表性的是 ISS（機構股東服務公司）以五大理由反對矽品結盟鴻海。

由於外資持有矽品 54% 股權，此時由對國際投資機構投票者一向具關鍵影響力的 ISS 出聲，對日月光是一股助力；但日月光最大力的一擊，則是祭出法律戰，10 月 2 日，日月光以矽品嚴重傷害股東權益為由，向台中地方法院聲請假處分並提出訴訟，要求法院禁止矽品在 10 月 15 日召開股東臨時會。

日月光出了重手，林文伯立刻跳出來表示，日月光此舉是要毀掉矽品。矽品獨董宣明智更批評日月光是「傲大股東」，也是「奧大股東」，若法院核准日月光假處分導致股東臨時會開不成，這對台灣股市會是一個災難。至此，日月光與矽品正式進入法律的攻防。但是從台灣半導體產業的發展來看，日月光與矽品的股權之爭，背後有很多問題值得探討。

一是半導體產業的購併正如火如荼，全球半導體產業今年前 9 月購併金額已超過 778 億美元，像是英特爾併阿爾特拉、安華高併博通、恩智浦併飛思卡爾，這都是全球半導體產業的大事，在台灣，最具代表性的是聯發科不斷地透過購併壯大，像 2011 年聯發科併雷凌；2012 年併晨星，金額高達 1,150 億元，這算是大型購併案，今年聯發科併曜鵬、常憶、奕力到立錡，都是 IC 設計產業整合的大事。

迎戰紅色供應鏈，購併確保競爭優勢

從大戰略看，日月光對矽品發動奇襲，假如購併有成，那麼全球市佔率 19.1% 的日月光加上 10.1% 的矽品，將擁有 29.2% 的市佔率，將拉大領先第二大的艾克爾 11.5% 的市佔率。同時，今年中國江蘇長電科技以 7.8 億美元併入新加坡的星科金朋，已進逼到全球第四大地位。

長電是上海證交所掛牌企業，今年上半年營收 34.12 億元人民幣，淨利 1.4 億元人民幣，與日月光、矽品仍有很大差距，今年長電股價從 32.57 元人民幣跌到 11.4 元人民幣，市值 112 億元人民幣，但本益比仍高達 52.6 倍，這提醒日月光、矽品，後有追兵大意不得，如何在紅色供應鏈襲來中確保競爭優勢？這是大戰略。

最近行政院長毛治國公開表示，IC 產業勝敗是國安問題，似乎已深刻感受到這一波紅色供應鏈壓力，台灣的半導體產業佔我國出口比重 23.36%，佔整個產業的產值達 12.16%，去年產值突破 2.2 兆元台幣，創造 20 萬就業人口，貢獻 GDP （國內生產毛額）產值 1.1 兆元，已堪稱是國寶級產業。未來半導體產業與中國的正面競爭已難以避免，整個產業如何固本攻頂，必須想好因應戰略。

今年上半年，中國半導體產業銷售總值達 1591.6 億元人民幣，年增 18.9%，上半年半導體進口金額是總產值的 65.16%，已較去年減少 7.27%，這顯示中國以進口替代戰略、全面扶植半導體產業已看出成效。今年中國國務院推出《國家集成電路產業發展推進綱要》，今年中國半導體銷售收入要超過 3,500 億元人民幣目標，若以 2014 年全球半導體產業銷售金額 3,332 億美元計，中國的半導體產值將從 2013 年 10% 左右成長到 16.5%，中國半導體的躍升，當然壓縮到台灣產業發展空間。

公司本益比太低，籠罩被購併危機

像是清華紫光私有化展訊、銳迪科成效尚未彰顯，但今年聯發科股價從 545 元跌到 227 元，已重挫近 6 成。這個月，負責中國半導體產業政策的工信部副部長懷進鵬，將來台拜會張忠謀與郭台銘，洽談兩岸在半導體、工業 4.0 及物聯網的合作大計。中國已主動出擊，中國在半導體政策及法規運用下，有可能影響全球半導體客戶下單意向，台灣的業者如何在這一波中國半導體崛起的浪潮中尋找贏的戰略，已到了關鍵時刻，我們期待日月光與矽品用更高的高度來看台灣封測產業的發展，而不是意氣之爭。

資料來源：http://finance.technews.tw/…/spil-ase-mergers-and-acquisit…/