#八百回合經濟談
〔#貨幣危機的前兆 #發大財的好機會 #你嗅到了嗎？〕


今天政經八百要來跟壯士們分享，什麼是「貨幣危機」？以及它發生的原因。

如果平常多多關注這些國際金融的動態，也許你就會嗅到一些不對勁的情況，抓住這個發大財的好機會喲！


▌ 貨幣危機＝金融危機？

金融危機指的是在某個國家或地區內，某些金融資產貨指標在短期內突然大幅下跌的情況，有許多不同種的類型，例如貨幣危機、債務危機、銀行危機等等。

而今天的主題：貨幣危機，則是指某個國家或某個地區的貨幣「大幅」貶值的情況。


▌ 大幅是奪「大幅」呢？

就像是原本這個月台幣 1000 元或美金 30 元可以買到富士蘋果 10 顆，但下個月台幣突然只能買到 2 顆、美金還是 10 顆的情況。

經濟學家們當然也有自己對於「大幅」的定義，例如：Kaminsky et al.（1998）便認為當月的匯率貶值幅度比起加權平均的貶值幅度大於 3 個標準差時，貨幣危機就發生了。


▌ 第一代貨幣危機理論

第一代貨幣危機理論是由 2008 年諾貝爾經濟學獎得主 Paul Krugman 在 1979 年的論文中提出。

他認為政府實施內外不一致的政策，是造成貨幣危機的主要原因之一。

舉例來說，當一國採取「固定匯率」的制度時，政府可以達成國際金融的兩大目標：匯率穩定、資金自由流通。

然而若政府還同時想要擴張經濟、解決財政赤字、印鈔票，試圖想要達到第三個目標：獨立的貨幣政策，這時候問題就大了！（忘記的壯士這邊請 #匯率制度大解析）

固定匯率之下還想狂印鈔票，後果就是外匯存底一點一滴的流失，當投機客發現這件事便開始攻擊該國貨幣，放棄固定匯率制度讓貨幣大幅貶值的貨幣危機，便一觸即發。

Flood and Garber（1984)）便延伸了這個想法，提出了「影子匯率」的概念，指的是採取浮動匯率制時該貨幣的價值。

當固定匯率等於影子匯率的時候，就是投機客們開始攻擊貨幣的大好時機！

而這個第一代模型，便能夠很好地解釋 2002 年阿根廷出現的貨幣危機。（請看VCR #史上最成功的貨幣局）


▌ 第二代貨幣危機理論

第二代的貨幣危機理論引進了「理性預期」的概念。

Obstfeld（1996）運用了賽局理論當中的協調賽局（coordination game）找出的兩個奈許均衡，發現固定匯率如果被投機客攻擊就會瓦解、不被攻擊則可以繼續存活，同時也補充了第一代的理論。

Copeland（2000）則提出了政府會評估捍衛固定匯率、放棄固定匯率兩者之間的成本，採用成本較低的那個做法。

在這個比較之中，會出現兩塊區域是可以捍衛、也可以放棄的情況，便形成了多重均衡。

在第二代的模型中，只要民眾喪失對未來的信心、預期未來會發生危機，那麼社會就會朝著那個方向前進，最後發生危機。

這便是哈利波特中，崔老妮對鄧不利多作出的「自證預言」（Self-Fulfilling Prophecy）。

在自證危機的情況下，政府平日的作風就非常重要了。

這個第二代模型，可以很好地解釋 1992 年歐洲匯率機制（ERM）的貨幣危機。


▌ 第三代貨幣模型

第三代模型相較於前兩代的模型，探討了銀行和金融體系與貨幣危機之間的互動關係，以及貨幣危機會對剩下的經濟體造成什麼實質上的影響。

Chang and Velasco（2001）認為，如果本地銀行有以外幣計價的債務的話，短期債務可能會無法延期，貨幣危機會造成接下來的銀行危機。

Krugman（1999）則提出另外兩個重要的因素來解釋貨幣危機：

📌公司的資產負債表－影響公司的消費能力
📌資本流動－影響實質匯率

在這個模型當中，一旦公司們的槓桿程度高，或是外債相對於出口的比例很高的話，都有可能是造成金融崩塌的因素。

Krugman 對於 1997 年的亞洲金融危機情有獨鍾，對這起事件診斷之後，認為當金融危機發生的時候，直接放手讓貨幣貶值、以及耗費大量外匯維持固定匯率，這兩種處理方式的結果都一樣糟糕，實施緊急的資本管制防止資金持續出逃比較有可能是解方。


▌ 小結

今天政經八百跟壯士們簡單介紹了三代貨幣危機的小觀念。

第一代可以解釋 2002 年阿根廷貨幣危機、第二代可以解釋 1992 年 ERM 危機、第三代則可以解釋 1997 年亞洲金融危機，那你有沒有在歷史上或生活中嗅到什麼發大財的機會了呢？

下禮拜的八百回合經濟談要跟壯士們分享亞洲金融危機的來龍去脈，敬請期待～

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【簽署協議】中阿兩國貨幣互換延長三年
https://bit.ly/2C6iCeN

阿根廷貨幣當局表示，阿根廷和中國週四正式簽署協議，將價值1300億元人民幣（約187億美元）的現有貨幣互換安排延長三年。兩國間的互換安排始於2009年3月（由時任中國人行行長周小川簽署協議），至今已多次延期。最近一次調整是在2018年阿根廷貨幣危機期間簽署了補充協定。
#人行 #周小川 #阿根廷貨幣危機 #阿根廷央行儲備 #中阿貨幣互換 #延長三年

//香港的銀碼國情有別，例如一百萬港元在世界很多地方已可買樓，在香港不夠買個廁所；又或者外國24億港元夠研究上火星，香港則要用近千億才能到廣州南。高鐵香港段預算844.2億港元；機場第3條跑道預算1,415億港元；港珠澳大橋香港段預算1177.7億港元，三者合共3436億港元。不要忘記，以上各工程沒有一項是完整，各佔項目的三份之一、甚至更少，每項已經以千億計算⋯⋯

⋯⋯ 過去幾年中資公司因一路一帶而在阿根廷投資。香港亦應爭擦這對鞋，因為香港財力已強到可以一年抵受一次國家級貨幣危機，有條件利用貸款向阿根廷輸出香港模式，並向阿國輸出林鄭月娥、陳茂波、馬時亨這些管治人才，為國家一帶一路發展出一分力。

若然阿根廷因此「感恩」，可以請美斯等足球員退休後來港踢波，反正啲乜橋乜鐵起完未必人人會用；反而三千億請美斯來港效力，十三億中國人都會湧來香港睇，一人來港消費一千蚊，已達13000億元，翻本有突。//

【#笑到最後】教阿根廷解決貨幣危機（#高明）

阿根廷貨幣危機加劇，披索跌至歷史新低，利率已高達40厘。不過，阿根廷危機在華文地區著墨不多，但英語世界彷彿覺得天快要掉下來，然而，高明身為香港人，看完數字後，覺得阿根廷債務危機小事一宗，如果區區中國香港有意出手，立即可以化解阿根廷債務危機。

外國評論著眼點在於阿根廷過去200年已有8次違約紀錄，去年剛剛重新發出總值27.5億美元、8厘回報「百年債」。今年立即出事，彭博數字顯示，阿根廷現時外債超過2570億美元，多間外資行各持多於10億元阿債，個別更持有超過130億美元阿債。

阿根廷政府要求IMF援助300億美元，即僅2355億港元，稍為有留意新聞的港人一睇，都肯定最後冇事。

因為香港的銀碼國情有別，例如一百萬港元在世界很多地方已可買樓，在香港不夠買個廁所；又或者外國24億港元夠研究上火星，香港則要用近千億才能到廣州南。高鐵香港段預算844.2億港元；機場第3條跑道預算1,415億港元；港珠澳大橋香港段預算1177.7億港元，三者合共3436億港元。不要忘記，以上各工程沒有一項是完整，各佔項目的三份之一、甚至更少，每項已經以千億計算。

睇原呢條數你會發覺：一、阿根廷為2355億港元違約，好似啲大學生為碌爆幾萬蚊卡數而破產；二、如果相同銀碼就會令一個國家陷入債務危機，香港每年畀財委會舉一舉手就會出現一次危機；三、香港應為國家一帶一路發展搶先向阿根廷科水千億援助。

過去幾年中資公司因一路一帶而在阿根廷投資。香港亦應爭擦這對鞋，因為香港財力已強到可以一年抵受一次國家級貨幣危機，有條件利用貸款向阿根廷輸出香港模式，並向阿國輸出林鄭月娥、陳茂波、馬時亨這些管治人才，為國家一帶一路發展出一分力。

若然阿根廷因此「感恩」，可以請美斯等足球員退休後來港踢波，反正啲乜橋乜鐵起完未必人人會用；反而三千億請美斯來港效力，十三億中國人都會湧來香港睇，一人來港消費一千蚊，已達13000億元，翻本有突。

這星期我們要跟大家聊聊智利的暴動。智利長久以來是中南美洲的有錢人家，但這個有錢人家在10月25日爆發大規模抗議，有近百萬人走上街頭，現在已經進入了第二周，而且看起來還沒完。

智利過去這一個星期的抗議活動已經造成至少20人喪命、7000多人被補。原本已經籌備好多年，在今年年底要舉行的亞太經合會(APEC)與COP25氣候峰會也宣布取消。本來我們的川貴人和習皇后原本要在這次APEC再次王見王釘孤枝，小弟都叫來了，傢伙也都抄在手上了，事到臨頭才發現，約好要對決的餐廳，欸？怎麼沒開?

不只智利，中南美洲這幾個月以來，接連爆發示威遊行，包括玻利維亞、厄瓜多、宏都拉斯、海地等等，大家好像都快要麻痺了。

那為什麼我們要特別挑智利來談呢？

剛才說過智利是中南美洲最富裕的經濟體之一，靠的是全球第一大銅礦產量及穩定的市場經濟，一直是這個區域的模範國家。你家巷口的麵攤一個禮拜沒開你只會覺得有點奇怪，要是換成全台灣頂頂有名的鼎泰豐一個禮拜沒開，哇這其中一定有什麼不得了的事情發生了。所以這次智利爆發了有史以來最大規模的示威，就引起了各界的關注。

這次的抗爭的引爆點，是因為智利政府在10月初宣布要調漲捷運的票價，一張票從800披索漲到830披索，多了30披索，換成台幣只漲了不到1塊半；聽起來好像很少，但是對照人均GDP比例的話，相當於我們在台灣花將近120塊買一張捷運票。這個票價調漲讓智利首都聖地牙哥的地鐵，成為全拉丁美洲票價最昂貴的地方。

起初的抗議行動是由當地的學生發起的，學生們動員起來一群人跳過捷運柵門表示對漲價的抗議，之後加劇成對柵門的破壞行動，並且呼籲大家一起逃票，作為抗爭的手段。接著智利的警察也進入捷運站，以催淚瓦斯驅逐群眾並逮捕部分抗議人士。

於是原本只是學生的抗爭，演變為智利全國有史以來最大規模的抗議行動。百萬人走上聖地牙哥的街頭，要求經濟改革，要求總統下台。多數上街抗議的民眾最不滿的是貧富不均。一般人的薪資跟退休金都很低，但醫療和教育費用卻很高，一般人日子都快過不下去，但有錢人卻越來越有錢。

跟現在世界上許多的抗爭一樣，智利地鐵漲價只是壓垮駱駝的最後一根稻草，事實上人民不滿的是貧富不均及窮人沒有出路。所以現在的智利政府跟我們隔壁的香港一樣，雖然在10月19日就宣布了取消漲價的政策，卻還是沒有辦法緩解民眾的不滿。

根據國際貨幣基金的數據顯示，現在中南美洲的經濟，不是只有智利，而是整體都很低迷，只有打仗打不停的中東比它差，可是中南美洲不是一直都在後段班的。

在2003到2013年間，中國市場對原物料的大量需求，讓物產豐盈的拉丁美洲賺了很多錢。像智利不就是有銅礦嗎?原物料的飆漲，讓整個拉丁美洲的人均GDP成長了3.5%，也讓將近一百萬的人民邁入中產階級。這些人開始有能力買車、買豪華電器，過起了過去大家根本不敢想像的生活，每天都像在演偶像劇。這十年就是”中南美洲錢淹腳目”的黃金十年。

但在過去五年來，情勢就開始反轉了。中國經濟下滑，原物料買不了這麼多，許多中南美洲國家在經濟好時，覺得自己經濟體質很好，就去外面借了很多錢，做一些很浮誇的建設，或亂給福利，很多時候福利還不是給選民，是福利他自己。現在原物料價格一跌，這些治理不佳的政府馬上就罩不住了。先是之前提過政府發兔子給人民的委內瑞拉嚴重經濟蕭條，接著巴西發生了歷史上最久最嚴重的經濟衰退，然後阿根廷面臨了貨幣跟債務危機。整個中南美經濟的危機導致人民薪水停滯，貧困問題加劇，民眾對於政府的不滿，就像在瓦斯漏氣的屋子裡開電燈開關，輕輕一撥結果整間屋子都燒起來。

只是現在世界上的示威遊行好像越來越多，成功率卻是一直往下掉。二十年前，只要是大規模遊行，大概有70%可以成功推動政治改變。但到了2000年代中期，成功率降到只剩下30%。有人認為，是由於近年社群網路的流行，讓聚眾示威的門檻降低了許多，也有人認為，是這些年來各國政府面對示威的人民越來越精了，心態越來越不在乎，反正只要撐到你們累了就會回家了。

但民眾回家了，事情解決了嗎?當然沒有，因為民眾還是覺得自己很窮，生活過不下去，回家休息一下，在網路上看看別國民眾在抗議時，用什麼工具可以更有效率的集結抗議，給政府更大的壓力，下一次抗議我也來用這一招。問題是政府也沒閒著，政府也在學啊，他們也會看別國政府用什麼工具打壓最有用。結果就是下一次上街的時候，雙方打得更嚴重囉。

這一個星期，智利的各地都有發生暴動及火災，好幾個城市都已經進入緊急狀態。首都聖地牙哥的市區大約部署了2萬的軍警，其中安全部隊毆打民眾的影片就在社群媒體上瘋傳。

這對國家好嗎?當然不好，而且還造成民主倒退。民眾不相信投票可以改變我現在的困境，只相信上街抗議。政府們越學越會的，不是用政策改善民眾生活，而是怎麼樣用軍警這些公權力來壓制民眾。

這樣下去我們只會看到滿街，越來越多挫折的民眾，還有越來越兇狠的政府，問題永遠沒有解決的可能性。

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日期: 2019 年 08 月 13 日 (星期二)

直播時間：中午 12：30

主持: 沈振盈 (沈大師)

嘉賓: 瑞信何啟聰 (Ivan)

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#中美戰 #貿易戰 #特朗普 #習近平 #債務

今天要跟大家探討的是，最近的新興市場為什麼會接連爆發經濟危機？

我在之前探討香港匯率制度的影片中提到，以香港的外匯存底規模來看，港幣其實算不上是個危機，真正在匯率上會有問題的，應該是印尼、菲律賓、阿根廷這類國家。

而阿根廷就在六月初，跟國際貨幣基金組織達成了500億美元的備用融資協議。

為什麼這個國家總是一再的陷入經濟困境？什麼樣的國家特別容易發生這樣的危機？這個問題會不會擴大？甚至是延燒到台灣呢？

這就是今天的節目要告訴大家的。


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