本週經濟類期刊重點摘要

Economist(經濟學人)
封面故事:綠色榮景陷入困境
一場巨大的綠能投資熱潮正在興起 但瓶頸卻出現在一個被低估的問題
接種疫苗接種疫苗接種疫苗 不管G7談了多少國際合作 美國和盟邦都辜負了整個世界
秘魯處於危險之中 改革的失敗注定要讓這個國家往極左傾斜
全新的企業稅架構 一個較少漏洞可鑽的跨國企業徵稅制度即將問世
現在就批准治療阿茲海默症的新藥 不僅為時過早且具有風險

Barron’s(巴倫週刊)
封面故事:賭城對後疫情時代寄予厚望
新冠疫情重創賭場業 隨著旅遊逐步回升 賭城大道燈光再度亮起
投資人無視通貨膨脹升溫訊號 標普500指數創下新紀錄
微軟加碼投資遊戲項目 而且不再局限於XBOX主機
中國電召車巨頭滴滴出行公開IPO說明書 估值可能超過700億美元
AMC剛剛獲得評級升等 成為迷因股票是有回報的(迷因股指在網路受到追捧而爆紅的股票)
美國證監會(SEC)開始注意比特幣和迷因股 SEC主席在每週議題上另作標註

Fortune(財富雜誌)
印度亟需輝瑞疫苗 但公司對司法保護的要求延宕了供應流程
其他國家是直接保護疫苗供應商 急需疫苗的印度還在針對藥害保護進行協商
歐洲議員支持專利豁免 要求藥廠放棄新冠疫苗專利權的壓力越來越大
中國批准貝萊德在境內成立100%全資持股的共同基金業務
巴塞爾銀行監管委員會將比特幣等虛擬加密貨幣 列為金融機構的最高風險資產
項目
美國宣佈採購5億劑新冠疫苗 提供給92個低收入貧窮國家

香港今日社論2020年09月26日(100蚊獅子頭)
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明報社評
內地連續40日沒有新冠病毒本地感染個案後，青島市昨日通報本地感染病例，兩名碼頭裝卸工人接觸進口冷凍海鮮包裝受到感染；所幸的是，兩名感染者都是經定期檢測機制篩查測出。7月以來，海關或批發市場檢測出13宗進口冷凍食品帶有病毒，全部未流入零售市場，說明嚴查死守的措施得宜，反過來證明，新冠病毒防不勝防，有關措施需要加強而不是放鬆。北京新發地批發市場和大連海鮮市場，都曾經發生工人處理進口冷凍海鮮包裝後感染病毒而導致社區爆發，整個城市因而被牽連要列為更高風險等級地區，影響民眾進出，經濟活動也受到一定程度的打擊。進口冷凍食品包裝帶病毒，大都是海產，但也有冷凍雞翼的包裝，而且來自不同的國家，有挪威、厄瓜多爾、印尼、俄羅斯和巴西等。這次青島從進口冷凍食品的1440個樣本中，檢測出51個樣本呈陽性反應。新冠病毒還是防不勝防，所幸的是，這些帶病毒食品包裝都在海關或者批發市場檢測查出，一旦這一關失守，冷凍食品包流入社區，後果不堪設想。

蘋果頭條
平保（2318）旗下平安資產管理（Ping An Asset Management Co., Ltd.）未放棄滙豐（005），於最風雨飄搖之際出手。聯交所權益披露顯示，平保本月23日以平均價每股28.2859元增持1,080萬股，斥資逾3.05億元，持股比例由原先的7.95%，躍升至8%，觸發上市規則披露要求，超越美國基金貝萊德（BlackRock）成為單一最大股東，後者最新持綠紀錄為7.14%。平保現時為滙豐第二大股東，曾解釋「純粹是財務投資」，看中滙豐股息政策穩定而且可觀，適合險資投資，而且雙方合作超過20年，有深入了解。惟滙豐今年煞停派息後，平保僅表示「留意到有關消息並會持續跟進情況」。平保對上一次公開增持股權披露，要數2018年11月1日時以每股65.11元掃入537.56萬股，持股因超過1個百分點整數而觸發披露要求，當時披露持股為7.01%。兩段時間平保共增持2.36億股份，接近1個百分點，惟當中交易紀綠根據上市規則毋須披露。粗略估算，兩個時間點間，滙豐平均價為55.1元，平保一共斥資130億元增持。

東方正論
禁而不止，則刑罰侮。《港區國安法》刊憲生效至今近三個月，最少有廿多人涉及相關罪名被捕，但遭起訴僅有一人，而且還未正式審訊，遑論判刑。警方日前拘捕一對母子涉無牌管有槍械及彈藥等，昨日該名男子疑違國安法下煽動及教唆分裂國家罪再被捕。問題是，國安法既已生效，為何無視國法大搞港獨的人依然前赴後繼？為何藏有大殺傷力武器密謀暴亂再起的案件依然層出不窮？國安法由尚方寶劍淪為生銹菜刀，暴徒驚都未驚過，孰令致之？警方國安處高級警司李桂華透露，前日凌晨重案組根據情報，突擊搜查粉嶺華明路一屋苑單位，檢獲多款武器，包括一支手槍型胡椒彈球槍等。警方其後拘捕單位內一名男學生及其母親，同涉「無牌管有槍械及彈藥」、「未經許可輸入戰略物品」、「藏有攻擊性武器」。調查又發現被捕人在社交平台放售相關武器，揚言以有關武器對付警員，並透過社交平台發放大量宣揚獨立及散播仇恨資訊，名稱多以香港獨立、抗共及勇武為題，涉違反國安法。

星島社論
新股市場回勇，內房軟件解決方案供應商明源雲（909）首日掛牌表現搶鏡，收市勁升八成六報三十點七元，每手帳面勁賺一萬四千二百元，為今年第二多及史上第三多賺錢新股。近期新股吸水力強，加上季結臨近，正在招股的兩隻未有盈利生物科技股令孖展緊絀，有券商息率調高至近四厘。明源雲昨日高開後節節上升，最高漲超過九成四，收市仍較招股價十六點五元飆升八成六，報三十點七元，成交額逾八十三億元佔大市榜首。一手帳面賺一萬四千二百元，晉身今年第二賺錢新股，僅次於賺一萬八千六百元的思摩爾國際（6969）；亦是有紀錄以來排第三，低過一九九七年上市賺逾五萬五千元的北京控股（392）及思摩爾。

經濟社評
中國國債將被納入富時世界政府債券指數（WGBI），料吸引更多資金買國債，有助推動人民幣國際化。對香港來說固然增加機遇，但上海在全球金融中心排名再超前香港，香港面臨更大挑戰，須發揮制度優勢和產品創新，例如為國債提供對冲產品，才能鞏固本港獨特角色和地位。富時羅素宣布，將於明年10月將中國國債納入WGBI，屆時中國債市均被納入3大國際主流債券指數內，意味國際投資機構承認中國國債是低風險金融工具，預料中國債市會迎來多達1,500億美元資金。中國國債愈來愈受外國機構投資者垂青，截至8月底，外國投資者持國債規模達2.8萬億元人民幣，按年增長逾40%。
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【林宏文專欄】3月股災後 我對機器人理財的幾點研究心得

最近幾年，我一直很關注機器人理財的發展，今年資本市場經歷了劇烈變化，3月間的全球股災，讓投資人再一次經歷股市的變化多端與意外頻傳，並體會「低檔時恐懼、高檔時貪婪」的人性弱點。在這個教訓仍然記憶猶新時，我更想進一步研究台灣在機器人理財領域到底有那些新進展。

於是，我想到台灣第一家獲得國發基金投資的金融科技公司阿爾發，聯絡約訪了老朋友阿爾發創辦人陳志彥，同時也與總經理陳敏宏有深入的訪談，讓我對機器人理財的機置與運作，更進一步釐清許多觀念。

機器人理財（Robo Advisor）是透過一套商業模式，解決人們最常掉進的投資陷阱，例如短線進出、操作頻繁，缺乏投資組合，而這背後的基本想法是覺得自己有能力預測股市，並且可以打敗大盤。但是，這樣的自信卻往往不敵人性，重覆「賣在低點、買在高點」的惡性循環，造成許多投資悲劇。

機器人理財的投資方式，從十年前第一家Betterment開始，如今美國已有550家機器人理財公司，九成以上投資標的都是被動式ETF，在美國已經成為很普遍的投資方法，但在台灣才剛起步，目前僅六家投信與三家投顧從事機器人理財業務，總計金額才七億餘元。

阿爾發創辦人陳志彥，過去曾任職花旗、法商巴黎、台新等銀行高階管理職，因為長期投身財富管理，對於台灣投資人缺乏好的理財方法感觸良多，因此不斷寫書及撰寫理財日誌，分享正確的理財方法。他認為，最簡單的理財方法最好用，例如資產配置，定期平衡資產比例，再加上長期投資等，這些在學理和實證上都已印證是最穩定累積資產的方法。

陳志彥在創業過程中，也把自己的太座楊琇惠拉進來，楊琇惠過去是滙豐銀行出名的超級業務員，20多年從工讀生做到副總裁，目前擔任阿爾發金融科技的董事長。至於總經理陳敏宏原來是台灣金融研訓院所長，在金融研訓院前後服務23年，後13年是擔任訓練所所長，長期做金融教育的推廣與訓練，並且擔任已培養出台灣二千位認證理財規劃師（CFP）的台灣理財顧問認證協會祕書長。

▋機器人理財到底神不神奇？

其實，談到機器人理財，一般人最常見的迷思就是，人工智慧（AI）非常厲害，可以選到最會飆的投資標的，甚至還可以預測漲跌，例如可以預期今年3月股市會大跌。這些其實都是對機器人理財的誤解，也把人工智慧講得太神奇。若真的可以如此，那這些從業人員就留著自己賺就好了，何必還要出來幫人做投資理財？

因此，機器人理財其實沒有神奇的魔法，只是運用資產配置及投資組合等簡單的基本原則，透過紀律的操作達成預訂的財富目標。

這其中有幾個重要的操作原則，很值得提出來加以討論。
首先，投資最重要的是追求高報酬，但高報酬必然帶來高風險，因此如何進行資產配置，是投資最重要的功課。

大家都知道，股票報酬率一向很高，但很多人不知道的是，若股票加上報酬率較低的債券組成一個投資組合，卻不只達到降低風險的效果，甚至還可以把整體報酬提高。

例如，原來投資人把100%資產放在股票，但若改為60%股票，40%債券的投資組合，不只可以降低風險，還可以提高報酬率，關鍵原因就是股、債的相關性是負的，因此，股票跌了但債券漲了，自動平衡風險，最後結算出來的整包資產回報率，就會高過全是股票的組合。

因此，阿爾發根據投資人積極、保守與穩健等不同需求，將股、債（債中也包含不動產）比從90:10到30:70，分別推出13種投資組合，依此做不同的資產配置，投資工具則是六種美國領航投資集團（Vanguard）旗下的ETF，分別是三支股票、兩支不動產Reits及一支債券ETF。

這些資產配置、投資組合的基本理論，就是來自經濟學家馬可維茲（Harry Markowitz）的效率前緣理論，透過最適的投資組合，可以讓報酬與風險落在效益最大的曲線上，讓投資人可以完成預計的財務目標。

馬可維茲是在1952年發表這套理論，直到1990年才拿到諾貝爾經濟學獎，為何要隔近40年才拿到獎？答案很簡單，因為早年電腦還未發明，沒有工具做驗證，後來電腦出來後可進行快速計算與模擬，證明這個理論的可行性與有效性。

▋理財機器人 vs. 理專

更進一步看，以投資組合的觀念來對比理財機器人與傳統理專的商業模式，由於出發點截然不同，因此也註定會有不同的結局。

理專是業務型導向，想賺你的交易佣金，不然就是賣更多商品給你，所以你交易量愈大、買愈多對他（或她）愈好，但是，單一產品無法替你做到最適投資組合，理專賣的是金控或銀行旗下的基金商品，這些產品不會最大化客人的利潤，結果獲得效率最大化的是理專及銀行，不是你這個客人。

至於正統的機器人理財，出發點不是賺你的交易佣金，而是從你總資產規模抽1%管理費，你整體水位價值愈高，它（機器人）就賺愈多，所以它的利益與你一致，因此會願意幫你做到最適投資組合，極大化你的收益。

此外，美國九成機器人理財選擇ETF這個最簡單的投資工具，這種被動式基金的交易成本只有萬分之八，比主動型基金2%至3%低很多，十年下來就差至少20%，明顯降低交易成本。

台灣目前規定投信做機器人理財，只能用自家基金，不能用ETF，至於投顧就不在此限。政府對投信做了這項規定，主因是認為反正投信可以自己發ETF，政府也沒限制你發行，但結果卻形成投信還是以自己的基金為投資工具，與最適投資組合理念就離得更遠了。

再回來講報酬與風險，這兩個因素永遠是投資最重要的考量。很多人覺得，股票一天就能賺10%，為何要呆呆地賺一年只有6%到7%的報酬？但問題是，高報酬伴隨的就是高風險，會賺10%當然就會賠10%，頻繁交易加上難以抵擋高風險，最後結算就是賺不到，這種經驗應該每個人都不陌生吧？

以今年為例，3月股市最低時跌幅超過三成，許多個股甚至跌掉五成，失去50%的資產，之後要再漲100%才能回本，事務來看是相當困難。因此如何避開風險、控制風險，才是提高整體報酬率最重要的環節，這也是所有人無法達成理財目標最大的罩門。

此外，近年來全世界黑天鵝頻傳，病毒、油價、債券利率倒掛等利空因素不斷衝擊資本市場，也讓投資充滿不確定的風險，機器人理財又如何調整投資組合，化解這些突如其來的風險並確保達到預期的獲利目標?

除了前面說的馬可維茲效率前緣理論外，還有兩個理論也很重要，一個是貝萊克利利德蔓模型，另一個是蒙地卡羅模擬演算法，前者是讓未來預測報酬率能即時修正並提高準確程度，後者則是透過大數據來巨量模擬金融市場可能發生情況，藉由判斷退休規劃成功機率。

其中，蒙地卡羅演算法的出現，最初是幾位數學家為了核武計畫所創的一種機率統計理論的計算方法，會取名蒙地卡羅，是因為其中一位數學家的叔叔常在摩洛哥的蒙地卡羅賭場輸錢。蒙地卡羅會計算未來的可能報酬與風險，模擬超過一萬種的可能性，為投資人判斷完成理財目標的機率。

這些投資理論解釋起來太麻煩，有興趣的人可以自行研究，但重點就是當今資本市場多變，每天都會發生令人想都想不到的事，巴菲特活了89歲，也投資股市一輩子，卻在今年見證了四次美股熔斷。面對這種多變的世局，投資組合更要動態調整，不斷地再平衡，才能克制風險、確保報酬。

▋自己做不到的再平衡 機器人來幫忙

很有趣的一點是，在3月大跌的過程中，大部分理專一定叫大家保留現金，因為看到股市崩盤，美股不斷出現千點以上的跌幅，大家一定都嚇壞了，理專給的建議當然是現金為王，可是，若是正統的機器人理財，則會根據股債比例（例如60:40）的重新平衡原則，當股市大跌時，股票佔總資產比重會大幅降低，系統就會賣債券買股票，把比例再重新調到60:40，因此，股票愈跌，機器人理財會做的是買進更多股票。

所以，這就是股債重新平衡（rebalance）的重點，也是一個根據市場變局不斷調整的機置。當理專自己也嚇壞了，叫你跟著大家一起賣股時，你的理財機器人卻冷靜地幫你買股票，最後結果當然也就完全不同了，大家都很清楚，當美股道瓊從2.9萬跌到1.8萬，之後再漲回2.4萬，台股從1.2萬跌至8,500點又彈回1.1萬，只要在低檔時有買進股票的，反彈後都是大賺，至於嚇到賣光持股的，只能看著反彈不斷地懊惱後悔。

其實，每個人應該都要很坦白地承認，投資最大的心魔就是自己。你只要想一想，每一次股市大跌，從2000年網通泡沬，2008年金融海嘯，到今年新冠肺炎大崩盤，你在股市最風聲鶴唳時，是恐慌式的賣股、無奈地被斷頭，還是可以勇敢進場、低檔入市呢？

我相信，大部分人應該都屬於前者，能做到後者的很少，因為那是違反人性的，幾乎沒有人可以不被市場恐慌情緒而影響。為了讓自己避開這種人性的陷阱，遠離這種恐慌及貪婪的試鍊，這就是機器人理財存在的理由。

在採訪投資達人的過程中，我其實遇過不少投資高手，這世界確實存在這種很會選股、賣股的人，我也要承認，過去自己也真的很羡慕這種人，很想學習效法他們，但後來我終於了解，我是因為採訪工作而見過許多高手，但是這種人實在是少數中的少數，更何況有些人還會加油添醋。市場贏家不僅很少，而且最好也不要學他們，因為也學不來、學不像，而且很可能是別人賺了你卻大賠，因為你不知道何時該收手，最後決定輸贏的，還是又回到人性。

最後，設定財務目標，股債配置與再平衡，然後做到長期投資，這是機器人理財的精髓，其實也是個人投資的準則，就算不用機器人理財，若能夠在自己的投資中放入這些基本原則，就更可能離成功更近一步了。

陳敏宏說，他一輩子都在從事理財教育與規畫的工作，如今他的職場後半段選擇投入機器人理財，就是希望用這種看似最笨的理財方法，達到普惠金融的最大效果，也讓大家都可以不用花太多時間走冤枉路，可以把更多時間用在自己最專精的本業上。

陳敏宏的這段話，應該也可以做為我的結論，也是人們委託機器人理財最好的理由，把工作交給沒有情緒困擾的機器人，讓他幫你賺你賺不到的錢，至於空出來的時間，你更可以專注自己的本業，或有更多時間去享受人生，這樣不是很好嗎？

https://money.udn.com/money/story/12952/4540513

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蘋果頭條
平保（2318）旗下平安資產管理（Ping An Asset Management Co., Ltd.）未放棄滙豐（005），於最風雨飄搖之際出手。聯交所權益披露顯示，平保本月23日以平均價每股28.2859元增持1,080萬股，斥資逾3.05億元，持股比例由原先的7.95%，躍升至8%，觸發上市規則披露要求，超越美國基金貝萊德（BlackRock）成為單一最大股東，後者最新持綠紀錄為7.14%。平保現時為滙豐第二大股東，曾解釋「純粹是財務投資」，看中滙豐股息政策穩定而且可觀，適合險資投資，而且雙方合作超過20年，有深入了解。惟滙豐今年煞停派息後，平保僅表示「留意到有關消息並會持續跟進情況」。平保對上一次公開增持股權披露，要數2018年11月1日時以每股65.11元掃入537.56萬股，持股因超過1個百分點整數而觸發披露要求，當時披露持股為7.01%。兩段時間平保共增持2.36億股份，接近1個百分點，惟當中交易紀綠根據上市規則毋須披露。粗略估算，兩個時間點間，滙豐平均價為55.1元，平保一共斥資130億元增持。

東方正論
禁而不止，則刑罰侮。《港區國安法》刊憲生效至今近三個月，最少有廿多人涉及相關罪名被捕，但遭起訴僅有一人，而且還未正式審訊，遑論判刑。警方日前拘捕一對母子涉無牌管有槍械及彈藥等，昨日該名男子疑違國安法下煽動及教唆分裂國家罪再被捕。問題是，國安法既已生效，為何無視國法大搞港獨的人依然前赴後繼？為何藏有大殺傷力武器密謀暴亂再起的案件依然層出不窮？國安法由尚方寶劍淪為生銹菜刀，暴徒驚都未驚過，孰令致之？警方國安處高級警司李桂華透露，前日凌晨重案組根據情報，突擊搜查粉嶺華明路一屋苑單位，檢獲多款武器，包括一支手槍型胡椒彈球槍等。警方其後拘捕單位內一名男學生及其母親，同涉「無牌管有槍械及彈藥」、「未經許可輸入戰略物品」、「藏有攻擊性武器」。調查又發現被捕人在社交平台放售相關武器，揚言以有關武器對付警員，並透過社交平台發放大量宣揚獨立及散播仇恨資訊，名稱多以香港獨立、抗共及勇武為題，涉違反國安法。

星島社論
新股市場回勇，內房軟件解決方案供應商明源雲（909）首日掛牌表現搶鏡，收市勁升八成六報三十點七元，每手帳面勁賺一萬四千二百元，為今年第二多及史上第三多賺錢新股。近期新股吸水力強，加上季結臨近，正在招股的兩隻未有盈利生物科技股令孖展緊絀，有券商息率調高至近四厘。明源雲昨日高開後節節上升，最高漲超過九成四，收市仍較招股價十六點五元飆升八成六，報三十點七元，成交額逾八十三億元佔大市榜首。一手帳面賺一萬四千二百元，晉身今年第二賺錢新股，僅次於賺一萬八千六百元的思摩爾國際（6969）；亦是有紀錄以來排第三，低過一九九七年上市賺逾五萬五千元的北京控股（392）及思摩爾。

經濟社評
中國國債將被納入富時世界政府債券指數（WGBI），料吸引更多資金買國債，有助推動人民幣國際化。對香港來說固然增加機遇，但上海在全球金融中心排名再超前香港，香港面臨更大挑戰，須發揮制度優勢和產品創新，例如為國債提供對冲產品，才能鞏固本港獨特角色和地位。富時羅素宣布，將於明年10月將中國國債納入WGBI，屆時中國債市均被納入3大國際主流債券指數內，意味國際投資機構承認中國國債是低風險金融工具，預料中國債市會迎來多達1,500億美元資金。中國國債愈來愈受外國機構投資者垂青，截至8月底，外國投資者持國債規模達2.8萬億元人民幣，按年增長逾40%。