【😏你存的股票，老闆自己也存嗎？】
市場上存股風氣盛行，殖利率要有幾％，本益比不得超過多少倍，相信存股族們都有自己心裡的那把尺。但最令阿格力訝異的是「董監持股比例」是鮮少有存股族仔細去探討，試想如果存了一家老闆跟管理階層自己都沒持股多少的公司，就算股利發給你很多，不覺得很沒安全感嗎？例如攤開2014年掛牌的綠悅－KY（1262）K線圖，最高價曾達278元，但2019年7月就以每股對價40元下市。你覺得很意外嗎？其實一點也不意外，因為在2017年就有媒體報導這是一家董監持股為零的公司，連老闆都沒半張股票的公司，下市只是剛好而已吧？

董監持股多少才合理？剛剛說到董監事零持股的公司，不覺得很扯嗎？難道政府沒管制嗎？事實上證交法是有規定不同資本額的公司有其最低董監持股的規定，例如3億元以下的小公司，董監事持股至少要有15％，50億的公司則要有4％。那既然有規定，為什麼還是很多公司沒遵守，那是因為2008年大法官的638號解釋認為這規定是違憲。所以阿格力建議股民們要好好設定自己標準，否則受傷的還是自己，就不要太奢望這塊有人幫忙監督了。

蔡董很認真看書，把雷大的書看的很詳細。若網友沒看過，花點時間看看這篇讀書心得也不錯！

由於蔡董的認真，因此邀請他當財報研習社團的管理員。我退出fb 後社團就交接給他了。
.
.
.
巴小智 2017.4.15

壹．
1.學習這檔事，投注的時間和精力愈多，收穫就愈多。雖然，短期無法看到成效，會讓自己想暫時停下休息，這時候，千萬要提醒自己，可以放慢腳步，但是千萬別停下來。因為，總有一天，你會感謝當時自己如此持續不懈。
2.價值投資的概念雖然看似簡單，但執行起來並不容易。很多人誤以為專業投資人是輕鬆的工作，可以在家做股票，不用去看老闆臉色、不必為了業績打拼陪笑臉、不用辛辛苦苦地當通勤族。這些都只是表面上的好處，實際上專業投資人心裡承受的壓力非同小可，因為沒有固定的現金流入，一切得靠投資收益。而手頭上的現金又無法隨意動用，因為那是你僅有的投資本錢。
3.公司薪水是累積本金的來源，重點是利用下班後的時間強化投資能力，真正的專業來自對於「自我的要求」。巴菲特：「內在成績單遠比外在成績單來的重要多了。」
4.一般投資人大多數時間都在交易，很少花心思在分析上。而價值投資者大多數時間都在分析比對，花在交易上的時間反而很少，但並不代表不需要思考交易的意義。
5.如果你的買賣次數多、思考時間短，決策品質就會不好，最終投資績效肯定會很糟糕。要知道股市不是一個讓你心煩的地方，而是一個給你機會的地方，投資人要利用在股市出現的機會，而不是被它影響到自己情緒。
6.人有比較心理，當股市漲，看到其他人賺錢自己卻沒賺錢時，難免會心癢難耐，千萬別為了買股票而買股票，這是種錯誤心態，會使投資人失去價值投資最重要的概念「安全邊際」，一個價值投資者會失敗的原因，大多都是失去紀律。

貳．
◎好公司至少需符合三要點：
1.超越他人的資本報酬率。
2.賺進現金的能力。
3.能長期維持前兩項能力。
※好公司能用比較少的錢，賺到更多的利潤，這就是資本報酬率的概念。
※有好的資本報酬率，加上賺現金的能力，還要能長期維持很多年，才能夠算是好公司。

◎而評估好公司只算完成了一半工作，另一半工作是估價。
◎再好的公司，如果買入成本過高，報酬率就會低，反過來說，只要買入成本夠低，報酬率就會高。但買入成本的高低，是相對於【內在價值的變化】，而不是找歷史股價的相對高低點。
◎一般投資人只看股價的變化，並沒有去判讀「內在價值」的變化，同時也不懂該如何「估價」，所以只好單純看股價走勢，去研判買進賣出時機點，但用此方式投資，就好像走路不看路一樣，非常危險。
【找出好公司，只是投資成功的一半，另一半是在有安全邊際的狀況下買入公司，才是最理想的方式。】

◎根據投資標的不同，會有2種交易方式：「波段操作」側重安全邊際，「坐等成長」則重視護城河。
◎巴菲特：「投資只要學會兩件事情：如何評估一家企業及如何思考市場。」這就是價值投資的核心觀點。
◎價值投資法的重點，在於估算內在價值，然後找出目前股價和內在價值是否存有落差缺口，這種有利的缺口就是「安全邊際」。如果一間公司不斷向上提升，而目前股價還未反應該公司的內在價值變化，那麼就具有安全邊際。

參．
◎好公司至少需符合三要點：【篩選工作給電腦做，思考工作給人腦想。】
1.超越他人的資本報酬率－【ROE近5年平均大於15%。】(獲利能力)
2.賺進現金的能力－【每股自由現金近5年平均大於0元，盈餘品質指標近1年大於50%。】(現金流量表)
3.能長期維持前兩項能力－【ROE和自由現金，至少5年以上維持穩定。】(看5年以上資料)
4.找出上升趨勢中的公司，避開下滑風險－【ROE近1年大於20%。】
5.找出有技術門檻優勢、高獲利能力的公司－【營業利益率近1年大於10%。】
6.找出哪些公司營運成果逐步展現出來，可運用的資金更多－【每股自由現金流近1年大於1元。】
7.找出公司高層與股東利害關係一致－【董監事持股比率大於10%、董監事持股質押比小於10%。】
8.找出比較經得起市場和景氣循環考驗的公司－【上市櫃至少大於5年。】

◎分析ROE股東權益報酬率三步驟：【超越他人的資本報酬率】
1.分析每股盈餘EPS數字－稅後淨利÷在外流通股數＝EPS。最低標準是連續5年至少獲利1元以上。
※只有該公司EPS穩定，才可使用「本益比」來推測它的股價區間。
※有時EPS暴增並不是好事，因這種突發性獲利不是來自於本業，而是屬於一次性的業外收益，需扣除掉。
※虧錢或獲利不穩定之公司，無法使用本益比估價法，因為難以算出其下檔風險的位置。
【單看EPS缺點：無法比較該公司是用多少本金賺到1元EPS，需看股東權益報酬率ROE。】
2.分析ROE的趨勢－稅後淨利÷平均股東權益＝ROE，注意ROE的長期平均值和穩定性。
※最低標準》15%＞ROE＞10%。
※中上公司》20%＞ROE＞15%。
※優質公司》ROE＞20%以上。
【單看ROE缺點：無法知道使用多少財務槓桿和公司營運類型，需搭配ROE杜邦分析。】
3.使用ROE杜邦分析－淨利率×總資產週轉率×權益乘數。
※淨利率＝稅後淨利÷營收，代表獲利能力，淨利率轉負，ROE就變負的。
※總資產週轉率＝營收÷總資產，代表管理能力，公司運用資產創造營收的能力。
※權益乘數＝總資產÷股東權益，代表財務槓桿，和負債比意義相同。
【高週轉率型的公司，其護城河通常是規模優勢與通路優勢。高獲利型的公司，通常是技術領先優勢和用戶轉移成本優勢。而高獲利型成長力道比較好，護城河較難被攻破。】
【單看ROE杜邦公式缺點：無法了解公司賺錢後，是否能支應投資廠房設備，需以自由現金做輔助。】

◎營運成果解析：自由現金發放率【賺進現金的能力】
※營業現金流》表示賺來的現金，通常為正數，負數為沒收到現金。
※投資現金流》表示投資廠房設備、資本支出的現金，通常為負。
※融資現金流》借款、還款、發放現金股息的現金變化，時正時負。
自由現金流＝營業現金流－投資現金流，公司賺到的現金扣掉擴廠買設備的現金，剩下可運用的資金，是真正屬於股東的錢。
【一般公司標準，為5年自由現金加總為正；好公司標準，是連續5年自由現金流為正。】
【自由現金發放率＝當年度現金股息÷每股自由現金】
1.自由現金發放率1%~100%》正常值，表示獲利足夠發出股息。
2.自由現金發放率101%~200%》自由現金偏低，但仍不算嚴重。
3.自由現金發放率200%以上》異常值，自由現金不到現金股利一半，有點危險。
4.自由現金發放率為負值》異常值，表示無自由現金流。
5.自由現金發放率5年加總後為負值》異常值，有資金缺口。

◎監控指標：盈餘品質收益含金量【賺進現金的能力】
【盈餘品質公式＝營業現金流÷稅後淨利】
※普遍來說100%以上為優。
※當它降低到100%以下，就要開始小心。
※如果轉負，有可能是存貨或應收帳款過多，需觀察「存貨週轉天數」和「應收帳款天數」，大額增加天數，就表示公司管理能力有問題，需避開。

肆．
◎一間公司的內在價值等於下檔風險加上成長力道，而資產負債表強建的公司，能使投資人持股更加安心，就算一時受到景氣衝擊，也有足夠實力度過寒冬。
◎當一家公司的「應收帳款」超過總資產30%以上，就可能有相當程度的風險，假若它倒一半的帳，等於失去總資產15%。而當「應收帳款加上存貨」比例超過總資產60%以上，投資人就需得小心評估。
◎「無形資產」一般來說是隱形未爆彈，比重如超過總資產的20%以上，都必須小心，有可能公司在某些特定狀況下，趁機沖銷損失，可能導致公司EPS嚴重虧損。
※好債：如「應付款、預收款」等不用支付利息的債務。
※壞債：如「短期借款、應付商業本票、一年內到期長債、長期金融借款」等需付利息的債務，跟總資產比較，統稱「長短期金融負債比」。

伍．
◎分析股東權益(淨值)：
【資產＝負債＋股東權益】
【股東權益就是淨值，包含股本、資本公積、保留盈餘等。】
※當保留盈餘佔淨值比高的公司，表示獲利能力強，賺到的稅後淨利會變成保留盈餘放在淨值內。而發放現金股利會使保留盈餘變少，但如一間公司年年發股息，還能擁有高保留盈餘，表示獲利相當充沛，是極為優秀的公司。
※如淨值增加是依靠現金增資使股本膨脹，就需得看營收獲利是否能跟上腳步。
【分析淨值變化，就是分析股東權益，學會分析淨值的含金量，才能實際了解公司內在價值，再來思考是否買進持有。】

陸．
◎尋找成長股的秘訣：
1.近12月營收年增率－把最接近的12個月營收加起來和過去同期比較，是一種滾動式預估法，優點是可代替一年的年增率，缺點是需自行計算。公式＝(近12個月營收總和÷去年同期近12個月營收總和－1)×100%，大過30%以上，就是很棒的標準。
2.三大利潤比率－
毛利率》(營收－成本)÷營收，高毛利代表足夠的競爭優勢，需與同產業相互比較。
營業利益率》(營收－成本－營業費用)÷營收，本業獲利指標，普遍來說7%算是低標，10%以上不錯，超過15%是非常好。
稅後淨利率》普遍來說7%算是低標，10%以上為優。
【高利潤且高獲利的公司，景氣好賺得多，景氣差也較有能力撐過去。】
3.預估EPS－
近12月總營收×近12月營收年增率＝預估最新一年營收
近四季稅後淨利÷近12月總營收＝近四季稅後淨利率
預估最新一年營收×近四季稅後淨利率＝預估最新一年稅後淨利
預估最新一年稅後淨利÷在外流通股數(股本/10)＝預估最新一年EPS
【預估EPS比去年增加7%以上，預估ROE不變，在獲利能力矩陣中屬於B2等級。】
【近四季EPS逐季提高，預估EPS年增率達20~30%，預估ROE提高，獲利能力矩陣中屬於A等級或B1等級。】
【只要進入此兩個標準以上，就可納入投資名單內，再來探討護城河，估算內在價值，掌握安全邊際。】

柒．
◎質化分析三步驟：尋找投資護城河
1.收集資料》年報七大重點：各產品佔營收比率、內外銷比例、產能利用率、主要供應商與進貨客戶、部門損益、產業及競爭對手資訊、大股東持股狀態。
2.分析競爭強度》五力分析：現有競爭者有誰？是否有替代品威脅？如何阻擋新進競爭者？對客戶是否有定價能力？對供應商是否有議價能力？
3.分析護城河》規模優勢、成本優勢、通路優勢。

捌．
◎估價法：計算一檔股票的內在價值。常見估價法有「本益比、盈餘殖利率、高登估價法」。
◎使用財務公式和估價法時，一定要記得，公式只是數學計算，每間公司的財務結構、獲利能力、競爭狀況都各有不同，因此需採取不同的估價法來判讀內在價值，以提高判斷的準確度。
◎價值投資不是一條死板的公式，而是一個有效的概念，需了解所有的公式，都只是工具而已，真正的評估必須靠投資人的腦袋思考，而最重要的，還是要有安全邊際。

1.本益比公式：EPS×本益比＝股價。
【一般合理本益比為15倍，但會受到公司體質、大盤資金水位和股市熱度影響，因視情況調整。】
【公司虧損或營收不穩定，無法用本益比估價，得改用股價淨值比。】
2.盈餘殖利率：比較收益報酬率，近四季EPS÷買進價格。
【用投資人的買進股價，去買一間公司的獲利金額，但公司的獲利金額有可能成長、持平、或者衰退，造成盈餘殖利率的變動，故要買有競爭優勢、能持續獲利的公司。】
【長期持有策略，獲利來自於內在價值的成長，經過數年之後，持有股價會變得非常便宜。】
3.高登報酬率：現金股息殖利率(現金股息/買進價格)Y＋保留盈餘成長率(ROE×(1-現金股息發放率))G。
【高登報酬率理想值是大於15%，且保留盈餘成長率G大於現金股息殖利率Y，才是所謂的內在價值成長公司，讓其強力的成長力帶動股價上揚。】
4.彼得林區評價法：高登報酬率÷本益比。
【比值2以上，表示低估；比值1~2之間，如1.5左右還有甜頭；比值1以下，已完全反映成長力道，無甜頭可嚐。】
【高登本益比使用條件：獲利能力矩陣A級股尤佳、如B1股需其G大於Y。】
【當高登報酬率小於10%以下，現金股利殖利率Y又大過保留盈餘成長率G時，高登本益比會失效。】
【股本大小會影響高登本益比的結果，需自行調整。】

【2347聯強果然『強』，波段漲幅13.5%！從威盛漲停背景談起，3036文曄可否比照辦理？】

今天有聽到財經節目盤中連線，提到2347聯強的投資朋友們，請舉手！

呵呵，從沒想過會是今天如此局面吧？股本158億的聯強，對，沒錯，就是158億喔！這種大股本的大牛股，一翻身啊，竟然是怎麼攔都攔不住！延續前二天多頭氣勢，今天開高之後還是繼續給它一路走高；午盤雖然震盪壓回平盤，不過聯強果然夠『強』，尾盤居然又給它拉了上來，收盤還大漲2.6%啊！看看大盤可是跌掉58點喔，盤中更是一度下殺將近80點！

老天爺實在是給足本欄面子！本欄恰恰好就是在此波上漲發動的前一天，又一次公開預告並附圖解說，聯強已經守穩月線六天，且月線將開始扣抵低值，將有多方助漲力道。同時季線也即將在一周後快速扣抵急跌段，屆時均線將全數多頭翻揚，股價可是不會還一直在這個地方等您喔！這全部都是筆者在1月10日公開預告的事，當天股價才不過55.6元啊！

結果呢？呵呵，結果正如各位讀者現在眼前看到的這樣，不但股價已經連漲三天，而且每一天漲幅幾乎都是高達3%啊！日線拉出三連紅，短短三天一共大漲8.4%，超過一根停板漲幅啊！

是的，這只是這短短三天的漲幅喔，不可思議吧？！股本158億的聯強，竟然表現得跟中小型電子股一樣飆！而正如各位讀者知悉，聯強從本欄12月19日第二次公開預告加碼買進以來，才短短一個月時間不到，波段漲幅也已經來到13.5%！更不用說，股價自破底之後，一路反彈到今天，股價更是大漲16.4%，超過兩成了啊！

今天除了自營商小幅調節之外，外資與投信還是繼續用力抬轎，不但投信一口氣放大買超張數來到三千張，外資更是大買將近四千張！如何？這種享受新聞媒體每天吹捧抬轎，還有三大法人天天追價大買來替我們抬轎的感覺，是不是很好呢？這就是本欄常言道的贏家操作！唯有買在前頭，您才有甜頭！

至於本欄追蹤月餘的宏遠證券，今天也總算出現較大幅度的賣超囉！人家大戶之所以能夠永遠成為市場上的贏家，靠的就是敢在股票低檔破底時，一路瘋狂吃貨，天天都幾百張幾百張的買，而且幾乎只買不賣！而貨吃飽了，耐心等到這幾天股價終於大漲起來了，新聞媒體漫天報導，三大法人跟散戶全部都跳進來搶股票的時候，結果人家贏家卻開始獲利減碼賣股票了！

各位讀者有空可以自己算一下，筆者已經懶得算了。宏遠證券在大漲之前，一共大買了將近五億的新台幣，而經過這短短三天大漲超過8%之後，您們知道這位最大的贏家，已經輕鬆賺進多少錢了嗎？呵呵，這下總算清楚了吧？人家大戶就是這樣在賺錢的啦！

既然此波上來最大贏家的宏遠證券已經開始慢慢調節，短線上的漲勢或許就會開始進入震盪整理。惟三大法人與市場追價買盤仍旺，成交量更是隨著價格上漲而穩定放大，價漲量增為最漂亮的多方量價結構，股價當然還有繼續震盪往上的空間。

今天另一操作，4164承業醫在早盤急漲攻高來到月線位置，隨後即受到上頭下彎月線的空方壓力影響，股價一路震盪走低，收斂漲幅至平盤附近，尾盤甚至由紅翻黑。因此，考量月線壓力依舊沉重，遂先將上週五公開預告買回準備價差操作的一半持股，在尾盤先行出清，沒有什麼賺賠。至於剩下的最原始一半持股，本著價值型投資的理念，當然是依舊續抱即可。

接著再來談談另一檔持股，3036文曄。早盤同樣開高走高，最高來到36.65元，刷新了最近11個交易日以來的股價新高呀，多頭氣勢更一路朝著前波高點36.8元而來！只可惜隨後受到大盤震盪走低影響，漲幅遂也跟著收斂，收盤僅以平盤作收。

籌碼面的部分，今日外資維持買超操作，已經連續15天買超；更令人興奮的是，在過去整整26個交易日裡頭，更是天天買超，一共買超超過一萬張了啊！外資持股比重更是從26個交易日前的26.83%，一路爬升到今天的29.76%，來到了將近一年以來的持股比例新高！

接著好玩的事情來囉，不知道各位讀者有沒有注意到今天的2388威盛？是的，收盤漲停鎖死，委買高掛一萬多張。面對到今天威盛的漲停板，當然或許您老師與多數新聞媒體都會認為是卡位華碩的低價平板與4G題材，所以才激勵股價亮燈漲停。但是，難道您真以為單單兩個低價平板與4G的題材，就可以讓威盛從去年10月底的最低點12.55元，一路飆漲到今天的27.7元嗎？

呵呵，肯定不是的嘛！如此漲幅，不但可以比擬營建飆漲王2514龍邦，其背後更是有個完全相同的背景……是的，就是董監改選！而值此台股新春時刻，『董監改選』當然就是現階段誕生飆股的最重要題材。

那筆者為什麼要從文曄跳到『董監改選』呢？因為呀，今年咱們文曄，同樣也要董監改選啊，這才是今天的重點！

那麼，究竟文曄具不具備『董監改選』的幾個形成因素呢？第一個，當然先看的就是董監持股的比例，截至今天為止，也不過10.25%，當然是會讓市場派相當覬覦的低持股水位！而更重要的股本，越小越好收籌碼。文曄股本只有33億，更是遠遠低於龍邦的51億與威盛的49億！

所以呢？您覺得文曄有沒有機會上演董監改選行情呢？

而昨日提及的3624光頡，早盤隨著LED族群大漲，同樣表現亮眼。早盤開高走高，更一度大漲超過4%；攻高27.9元，僅僅差了0.35元，就即將來刷新上周三的漲停板波段高點！只可惜隨後受到太陽能普遍拉回修正影響，股價緩步收斂漲幅，收盤僅小漲0.1元，功虧一簣。惟LED族群接棒太陽能類股輪漲方興未艾，光頡當然還是可以繼續積極樂觀看待。

文末，今天市場再傳iphoe5砍單利空，造成相關蘋果概念股繼續重挫破底。而去年國安基金賺最多的2317鴻海，更是成了重災區，同樣大跌破底！會很意外嗎？如果您是本欄讀者，當然一點都不意外嘛！因為早在過去兩周時間，筆者就已經公開預告提醒，美國Apple股價持續一路破底，要認清楚其下跌走勢，所以千萬不要去買散戶人人都有一張的『瓶蓋股』！瓶蓋不要撿！

看看今天台股大跌，但綜觀本欄其他持股，倒也幾乎都能守在平盤附近，相對抗跌。不過如果您手上持有的是『標準瓶蓋』的話，那麼您今天的心情可就會跟大盤一樣，一片綠油油了！再把時間拉長，回頭看看過去這一個月時間，如果您是買了一堆『瓶蓋』，那麼大盤漲跌其實跟您一點關係都沒有，您也真的無法相信大盤其實已經漲了八百點了……

今天有其他附圖與更詳細說明文章，請務必點選以下連結閱讀：【2347聯強果然『強』，波段漲幅13.5%！從威盛漲停背景談起，3036文曄可否比照辦理？】http://www.wretch.cc/blog/winnwang/13291221