現金殖利率價值選股法 PART1

之前介紹過現金殖利率的算法（連結：https://reurl.cc/zxRyy），接下來，介紹利用現金殖利率概念進行篩選的價值選股法。

用現金殖利率法篩選投資標的主要著眼於公司所發放的股利，把錢投資在可以穩穩配息的公司，可以獲得比定存更高的利潤。
因此，從過往的財報數據和配息了解公司真正價值、以股東的角度了解公司在產業的地位，才不會在景氣擴張、股價高漲、超過其本身價值時買入，也不至於在景氣收縮期、股價下跌時，恐慌殺出而蒙受損失。

在本粉專的「現金殖利率」這篇中，記錄了台灣銀行一年固定利率是1.035%，整體證券殖利率是4.25%。也就是說，如果我們希望得到一元的利息，要存96.6元本金在銀行，以整體證券殖利率4.25%來算的話，只要23.5元本金就可以獲得。

接下來，介紹溫國信先生用平均現金殖利率篩選雪球股的方法：
溫國信先生用 (5年平均每股現金股息÷評估當時股價)×100%
得出 5年平均現金殖利率
☆以殖利率計算投資區間的公式：
平均股息的16倍=便宜價
平均股息的20倍=合理價
平均股息的32倍=昂貴價
資料取自 溫國信《找到雪球股，讓你一萬變千萬》第二版
感謝 溫國信先生 同意引用

舉例食品股中6月份累計營收成長30.67%的聯華實業(1229)計算
（請參考本粉專7月10日「如何從營業收入公告中找到成長股」，連結：https://reurl.cc/GWyky）

★聯華實(1229)連續36年配發股利（含股票股利），合計38.05元
★近五年配息
年度 現金股利 股票股利 合計
2019 1.6元 0.5元 2.1元
2018 1.8元 1元 2.8元
2017 1.6元 0.5元 2.1元
2016 1.2元 0.25元 1.45元
2015 1.4元 0.4元 1.8元
合計 7.6元 2.65元 10.25元

近五年現金股息合計7.6元，五年平均配息1.52元
便宜價：1.52×16=24.32元
合理價：1.52×20=30.4元
昂貴價：1.52×32=48.64元

以下列出長期配發現金股利的公司
❶亞泥(1102) 連續36年配發股利
(含股票股利)：合計77.6元
❷遠東新(1402) 連續36年配發股利
(含股票股利)：合計63.17元
❸中鋼(2002) 連續36年配發股利
(含股票股利)：合計66.31元
❹福懋(1434)連續36年配發股利
(含股票股利)：59.4元(連30年發現金)
❺中鋼構(2013)連續30年配發股利
(含股票股利)：合計32.48元
亞泥、遠東新、中鋼連續36年都有配發現金股利，是對股東很好的長青企業。
☆連續20年以上配發現金股利計有110家
☆連續10年以上配發現金股利計有587家
☆連續5年以上配發現金股利計有965家

以上提及之各公司，僅作為舉例說明之用，非用以推薦買進。

上周我建議大家暫時忘記FAANG（臉書、蘋果、亞馬遜、Netflix、谷歌母企Alphabet），改為留意一堆平均估值較低，沒那麼擁擠，前瞻性更強的一堆白天鵝SWANNS（三星、Western Digital、阿里、Nvidia、任天堂、軟銀）。雖然只過了一個星期，但如果按此建議做同金額的兩籃子長短倉，FAANG跌了5.1%，SWANNS只跌2.7%，已賺了2.4%，也不錯。其中任天堂更是極少數在過去一周能突破52周新高的科技股之一，升了3.5%。
整體我認為此長短倉交易可以繼續下去。在短倉方面，要較小心亞馬遜，上周它宣布用137億美元收購Whole Foods，市場反應頗正面。被收購的Whole Foods跳升了29%，難得的是連收購方亞馬遜都能升2.4%，中段更曾升近4%。
亞馬遜老闆Jeff Bezos的野心是無限的，老早已對新鮮食品這行業有興趣，是打敗強勁對手Walmart重要的一環。
電商大趨勢 結合線上線下
結合線上線下的「omni channel」銷售模式更是未來電商的大趨勢，實體店有多種作用，包括銷售點，建立品牌的廣告用途，更是接近客戶的物流倉庫。阿里收購銀泰百貨和投資聯華超市也是同一道理。但有些投資者仍然擔心此收購將暫時拉低亞馬遜的毛利率，和拖慢增速，所以股價短期重新站穩在1000美元之上有一定難度。
長遠來說，我認為此收購在策略上是對的，對盈利有貢獻，更為亞馬遜構思中的AI或機器人自助店提供一個絕佳發展平台。
長倉方面，上周我糾結應該把Nvidia放進「白天鵝」還是「狼牙」籃子，最後決定白天鵝。結果一如所料，短期非常波動，一周跌了5.2%，高低位相差9%。但我並不後悔，更不會放棄，第二季業績應可帶來更多驚喜，和提供下半年的指引。
稍為意外的是阿里，調整5.2%，比預期深了一點，但仍站穩在投資者日前的125美元，長遠一點是一個最好的買入機會。阿里在美國上市，是美資的「gotoChina」股票，看好就買，看淡就反手造空，非常方便，流動性極佳，每天交易額數十億美元，是FXI、中國ETF的5倍以上。
韓股方面，三星重上2.3百萬韓圜，接近突破。SKHynix昨天突破，曾升逾4%。我對記憶體行業正進行革命的觀點，似乎開始有人認同，股價仍有很大上升空間。東芝仍在跟WD爭拗，但就企圖繼續出賣NAND業務，現仍傾向由ICNJ帶頭的一堆金融投資者，未必有半導體公司在內；就算SKHynix真的參與，表面上只純粹做一個貸款金主，事實是否那麼簡單就不知道了。
我在東京見過幾位分析師和投行高層，他們都不認為東芝可以完全不理WD的意願。但WD的問題是莫財，去年收購Sandisk已耗盡資金，所以這次能拿出的現金不多，可能寧願換股之類安排。但東芝需要的正是現金以解燃眉之急，如明年3月底拿不到錢，股票隨時被除牌甚至破產。但只要東芝不落入鴻海或Broadcom手中，WD的股票是不用擔憂的，應可照樣「升到你唔信」，只是需時或長一點。
內地投資者態度近乎囂張
上半年的中國投資氣氛有點反常，內地投資者尤其散戶非常悲觀，還在擔憂已不太重要的人民幣貶值問題，其實今年人民幣兌美元升了1.9%，但對CFETS一籃子貨幣確貶了1.7%。最近有傳聞從7月1日起，每年每人外滙額度5萬美元不變，但每次打款上限只1萬美元，添加麻煩，令人覺得下半年的貶值壓力將加大。
但我不贊同此觀點，如人民幣兌美元再度急速貶值，就有如邀請美國對中國入口貨趕快提高關稅，有這必要嗎？
A股投資者情緒低落的另一原因，是受到太大量IPO的影響。周末在上海報紙見到頭版文章討論中證監主席對IPO的政策，竟略帶批評。但我認同中證監的做法，之前排隊IPO的時間長達7年，對一些創新科技公司，幾乎等於永恒；現在縮短至1至2年，比較合理，更快當然更好。過去IPO市場更經常以市況不好為由而停頓，發揮不到融資功能，更加幫不到解決去槓桿問題。
大部分內地散戶投資者都錯過了港股的突出表現（經「港股通」來的北水主要是機構投資者的聰明錢），以及A股如海康、茅台等白馬股。反而外資認為中國宏觀經濟穩定，願意出手控制債務的增長，和處理影子銀行問題，所以變得較樂觀，資金陸續重回港股。
但到了最近又出現了一些微妙的變化。從穆迪降低中國內地和香港評級之後的輿論和市場反應，開始呈現亢奮，部分投資者態度近乎囂張。更傳聞有人利用香港回歸20年為藉口，進行大規模維穩行動。美資最棹忌國家隊干預市場，所以不排除開始起戒心。真正推動全球再通脹交易的中國PPI，反彈極可能已短期見頂。
應讓A股加入MSCI中國指數
而且安邦、海航等危企的劇目愈演愈烈，外資既想見到中國能成功打破影子銀行的剛兌問題，但又不想見到如2008年的大型系統性危機，非常矛盾，所以暫時靜觀其變也是可以理解的。
本周MSCI的A股入摩決定，全世界都說毫不重要，中證監更說如不納入，是MSCI的損失。我基本贊同這觀點，中國對全球經濟和市場的重要性超過其他新興市場的總和，所以就算真的被納入MSCI EM指數，但權重只1%不到，確實不重要，反而帶點侮辱性。最折衷和合理的做法是把A股加入MSCI中國指數，然後把港股和中概股撥離原來佔超過四成的MSCI EM指數，把它變成MSCI EM ex-China指數，情況類似很多Asia ex-Japan指數。
我擔心的是萬一MSCI今年仍說不，有些坐擁巨資的市場維穩人士，口頭上說不在乎，但就惱羞成怒，再一次高高的豎起中指，無端大幅挾高恒指，自以為還以MSCI顏色。
從去年初我一直堅持港股為慢牛，短期目標2.6萬點，沒受各種引誘而改變，到現在為止證明是對的。如見到更多宏觀數據和企業盈利的改善，我樂意隨時提高目標。
中環資產持有Facebook/Apple/Alphabet/Amazon/三星/WesternDigital/阿里/任天堂/軟銀/海康威視的財務權益。

http://www1.hkej.com/…/%E6%93%94%E5%BF%83%E5%86%8D%E5%90%91…

隻銀泰(1833)私有化, 百貨股全線炒起, 但唔使講都知死路一條.

係, 隻銀泰停牌前7蚊, 10蚊私有化, 溢價超過40%. 算有良心, 雖則都仲有唔少人要輸錢
但相比之下, 銀泰已經比其他公司好得多

我幫襯過, 馬來西亞都有既 Parkson 百盛(3368) , 16蚊隊到變 1蚊。

新世界百貨(825) (對, 彤叔既新世界) 10蚊隊到 1蚊。聯華 (980) 30蚊隊到 1蚊

其他金鷹(3308)歲寶(312) 佳華(602)都差不多, 邊個話齋, 次序有先後, 程度有深淺, 但全部都死路一條

原因好簡單, 網購, 電商, 微商, 阿里巴巴
你睇 百盛(3368)個圖都睇到, 08年雷曼爆煲當然乜都跌, 但之後都差不多全數收復失地. 到2010年開始先出事

順手講下呢個行業都係我"得意之作", 有次見工, 咁人地循例問你睇好睇衰邊啲行業
我就話呢啲 百貨公司 之類死梗. 但當時 (好似2013?) 佢都合理地質疑, 都好多人知, 隊左好多, 出哂盈警。言下之意就係覺得都 priced in 左。我話而家 (即當時) 都只係盈利大跌, 但仲未見血. 過多幾年就要有人抬走.

當然, 係可以搏私有化既. 例如銀泰呢啲, 比阿里巴巴睇中。而家既科技仲未先進到 你上網買個LV 有得比你摸, 或者可以即時在屋企3D打印出黎提貨, 順豐都要有點啦。咩線上線下 O2O 好多人講過, 亦好多科網巨頭 開實體店, 美國都係, 不再多講

但形勢唔夠人強, 比人渣住個春袋, 科企有既係錢, 當然等你夠殘夠賤先買。百盛呢啲, 真係醫番都O徒藥費. 比你100%溢價私有化又點? 9蚊插到1蚊, 同埋插到2蚊既分別咯.

正如 twitter 之類, 用家真係夠哂多, 唔會死架. 總會有人肯買. 但鬥長命咯, 你急之嘛, 買家唔急.

話說回頭, 香港果啲就冇咁擔心. 因為香港太細太細. 一線城市啲百貨公司有得做, 名店有得做, 商場有得做。你都仲係要地方同人社交, 要行街, 要食飯. 香港上海北京紐約倫敦, 黃金地段, 全冇問題。不過啲二三線城市就死哂

亦同樣地, 你見而家最交得起租既, 係餐廳. 同上, 而家科技未先進到你屋企可以打印隻燒鵝出黎食

況且同人食飯係社交功能, 係演野, 又要溝女. 所以餐廳越開越多, 你見十幾廿年前商場邊有咁Q多餐廳?

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