為什麼這篇美股2倍etf鄉民發文收入到精華區：因為在美股2倍etf這個討論話題中，有許多相關的文章在討論，這篇最有參考價值！作者mnabc123456 (財經好彭友)看板Stock標題[心得] TQQQ三倍指數ETF存股發大...
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2021-08-17 20:06:55
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1.引言
TQQQ，三倍NASDAQ 100 指數ETF在回測區間最大績效是一倍ETF QQQ的13倍，雖然風險(波
動)也非常大。
https://i.imgur.com/0M79v99.png
有種說法是只要堅持的住，用槓桿投資指數就能賺大錢，真的嗎？
今天要來看一篇論文，主題是：長期投資三倍ETF，探討可行性。
除了作者的觀點，我也會提出自己的看法。
(文長，我也有做影片版本，放在簽名檔)
https://i.imgur.com/21jOdzN.png
2.三倍ETF回測數據
首先感謝本論文的作者Lewis！他是一家私募基金與財富管理公司的創辦人。
本篇論文的連結我放在這邊，歡迎參考。
https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3722318
本文回測時間從各ETF的發行時間(Inception)算起，截至2020/10/4。
可以發現三倍ETF普遍年輕，大都在金融海嘯後開始。
共回測了三大指數：道瓊、S&P500與那斯達克的3倍ETF，
還有羅素2000、20年債券、發達市場去除北美與新興市場的三倍指數。
https://i.imgur.com/5MVEIdk.png
我們可以發現，三大指數的3倍ETF績效表現都顯著比一倍ETF好。
https://i.imgur.com/yRYy6CB.png
其他指數則表現平淡，除了羅素2000還有3倍左右，其他指數都落後。
並沒有達到3倍ETF該有的報酬，甚至還比一倍ETF更爛。
https://i.imgur.com/UicPsNF.png
等等，為什麼3倍ETF的績效跑出來都不是3倍？
有的ETF多好幾倍，有的ETF卻連3倍都沒有呢？
因為3倍ETF有一個很大的風險，接著來談談3倍ETF的風險們。
3.三倍ETF的風險
造成績效不是三倍的最大原因是滑價成本(Slippage)。
因為ETF的績效是每天結算的，例如今天漲3%，明天跌2%，
那完美的三倍ETF就會是今天漲6%，明天跌4%。
然而，放大的報酬會讓整體時間(不只一天)的報酬偏離三倍，這就是滑價成本。
https://i.imgur.com/2751BWj.png
舉個例子，假設一倍ETF今天100塊漲25%，變成125；
明天跌20%，又回到100。那完美複製的三倍ETF今天是100塊，
就要漲75%，變成175；隔天就要跌60%，變成70。
https://i.imgur.com/33FuYS6.png
我們可以發現，雖然一倍ETF，也就是指數本身價格完全沒變，
但三倍ETF直接噴掉三成。
因此，平盤的走勢，對槓桿型ETF非常不利，
漲漲跌跌會將報酬率給磨掉，也就是所謂的滑價成本(Slippage)。
三倍ETF的風險除了滑價成本，還有最大回撤。
作者將最大回撤分為單日回撤(DDD)，也就是用每天的價格和最高價比；
與每月回撤(MDD)，用每個月收盤價去比。
本文關注MDD，因為本文是每個月底做交易。
https://i.imgur.com/b7zXB9p.png
可以發現，不論是每日還每月回撤，幅度都大得可怕。
表現最差的新興市場3倍ETF，最大回撤高達92%；
連風險相對小的債券，都有52%的回撤。
即使是後來有漲回來的ETF，
任何人在面對這樣巨大得未實現損失都很難承受不賣的！
於是作者接著就來探討如何降低最大回撤，但仍保持高報酬。
4.怎麼樣降低風險
作者首先用傳統股債配的方式開始，股跟債各一半：
股票選表現最好的TQQQ，債券則用TMF，也就是TLT(20年+公債)的3倍ETF。
https://i.imgur.com/TTiTQCj.png
然後每2個月再平衡一次，假設交易成本是0.25%。
選2個月做再平衡是因為是回測最好的區間。
https://i.imgur.com/6NUYPH1.png
回測結果出來後，報酬大致介於TQQQ與TMF之間，
每月最大回撤則是顯著低於TQQQ與TMF。
https://i.imgur.com/5xoC1WY.png
雖然每月回撤看似不大，但每日回撤的話很是很高，
特別是TQQQ在COVID疫情期間常造成單日巨大損失。為
了降低這樣的風險，作者採用另一個簡單的方法：
當TQQQ單日跌幅超過20%時，便自動將部位全部轉換成IEF，
也就是7-10年的公債ETF，類似現金的部位。
回來的時機也很簡單，當TQQQ回升到當初賣掉的價格，
則賣掉IEF，重回TQQQ+TMF(股債三倍ETF的組合)。
https://i.imgur.com/VELwylc.png
可以發現，這方法能保留大部分的報酬，卻可將單日最大回撤降低至一倍以上，風險顯著
降低。
https://i.imgur.com/c4A09Vy.png
5.結論與個人觀點
總結來說，三倍槓桿ETF絕對不是可以無腦存的標的，
要投資前先問自己幾個問題：
第一，有把握你買的ETF對應指數未來會一直上升，而不會有很多震盪平盤嗎？
如果很多震盪平盤，很高的機率你將不會獲得高於三倍的報酬，因為滑價成本。
第二，你承受的了最大單日回撤嗎？
如前所述，直接買進持有最高可能到九成拉回；
即使你有用最後買進賣出換現金的避險策略，單日回撤仍然有三成。
你是否能對帳上的未實現損失無動於衷呢？
接著是我自己對這篇論文的回測提出的幾個問題：
第一，回測期間是金融海嘯後至2020年，這段時間都是低利率環境，
有利於成長股、科技股，所以TQQQ才能那麼強。
那如果是像今年緊縮政策很強時呢？
https://i.imgur.com/mAj2uQk.png
第二，今年又適逢高通膨環境，根據統計，在這樣的環境下，
股債都是雙殺的。那作者用股債配，
以及賣出全換IEF(7-10年公債)的避險方式，勢必不會有那麼好的效果。
https://i.imgur.com/VpPkcdS.png
第三，再平衡期間2個月是不斷回測後的結果，
但如前兩個疑問所說，當時空環境(Regime)的條件有變，
2個月還會適用嗎？不斷回測求到最好，有沒有過度配適(Over-Fitting)的問題？再來，
股債比1:1跟20%就賣的標準怎麼來的呢？
以上是今天的分享，如果你有任何看法，也歡迎在下面留言指教。最後，再次感謝論文作
者Lewis的分享！
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→ ffaarr : 配tmf就沒算到今年的狀況。07/27 20:21
推 bcyeh : 3倍etf都有受惠於大印鈔，看那段噴射的就知道了07/27 20:22
推 gfsog : 讚 推07/27 20:24
推 la8day : 三倍王！07/27 20:25
推 Altair : 推分享07/27 20:28
→ icelaw : 哥坐等 五倍王現身07/27 20:30
推 popolili : 謝謝分享07/27 20:31
推 MinaseShou : 這個Reddit上也有探討，HEFA策略，不過標的是用UPRO07/27 20:37
→ MinaseShou : 跟TMF，槓桿ETF的報酬會受波動性影響，標普500的波07/27 20:37
→ MinaseShou : 動性比QQQ要小，風險比較小07/27 20:37
推 bj45566 : 感謝分享07/27 20:38
→ JuiFu617 : 大大救救我的SQQQ07/27 20:42
推 RachelMcAdam: 好的 歐印TQQQ07/27 20:46
推 lizard30923 : 這種遇到大修正不會直接變美板油正2嗎?不懂美國規定07/27 20:47
推 uyrmb47 : 簡單來說就是跌太深會爬不起來的意思吧07/27 20:48
推 ajkofqq : 好 歐印07/27 20:49
→ MinaseShou : 值得一看07/27 20:50
感謝分享→ HelloFumi : 坐等正五哥，謝謝07/27 20:52
推 resy : 推推07/27 20:52
推 jiajian : 複委託要有戶頭三千萬才能買QQ07/27 20:54
推 ryusenming : 坐等大仁正2哥07/27 20:55
推 dream1124 : 三倍那指的波動太大了，要存當然不是存這種07/27 20:56
推 ntnuljg : 你撐得住回檔當然可以 但一般人撐不住07/27 20:56
推 wheat1130 : 簡單說，像現在一直盤整。長期持有就慘了07/27 20:57
推 loopdiuretic: 正二哥有了 那有沒有三倍哥？07/27 20:57
推 pc0805 : 我自己ETF有買個3~5%TQQQ做長期實驗，到時候再看看07/27 20:58
→ pc0805 : 結果如何07/27 20:58
→ w901741 : 來開開幾年後績效如何07/27 21:02
推 no2muta : 複委託可以買正2啦 已加入正二哥邪教07/27 21:04
推 Petrovsky : 推 感謝好彭友認真分享07/27 21:07
→ loveponpon : 正二哥邪教 +107/27 21:08
推 Chilloutt : Tqqq在波動大的波段才有用，但是誰曉得目前踩的是07/27 21:09
→ Chilloutt : 大還小？07/27 21:09
推 persionbird : 樓下正2哥07/27 21:09
→ chengweiwei : 消息面都不好 但籌碼跟技術面看起來在築底翻揚了 接07/27 21:12
推 jyan97 : 正五比較扯，理論上qqq5長期應該會賠到脫褲07/27 21:12
→ chengweiwei : 下來24小時是關鍵07/27 21:13
→ jyan97 : 很擔心qqq5沒多久就要下市了07/27 21:13
推 weiman0702 : 推07/27 21:13
推 nodnarb1027 : 推個07/27 21:15
推 MingPK : 推分享07/27 21:15
推 b9513227 : 菜雞偶槓桿只敢小玩07/27 21:16
噓 Luwan : 是不是在偷臭某人07/27 21:22
→ diabolica : 感謝分享07/27 21:24
推 tbrs : 正五要債券07/27 21:25
推 ken2508g : My friend07/27 21:26
推 doranako : 經濟崩盤，股債雙殺，拿現金等機會不是很好嗎07/27 21:30
推 ChikanDesu : 反正不會倒就是無腦多 誰要買債07/27 21:39
→ ChikanDesu : 往下50%就加倍買07/27 21:40
推 truelove356 : 樓下正二哥 waitrop 存TQQQ哥07/27 22:03
我承認是看到他才會對這篇論文有興趣的推 cindycincia : 台灣50正2也會有滑價問題嗎07/27 22:09
槓桿型理論上都會有，當然2倍會比3倍好些推 Spurious : 感謝分享07/27 22:16
推 airforce1101: 把07/27 22:42
→ airforce1101: 謝謝分享，優質好文07/27 22:43
噓 xenosliu : tmf這兩年完全失效07/27 22:44
→ xenosliu : 功課做不夠唷07/27 22:44
所以我最後一章的疑問有說這個推 dpew : 債券無法抵抗大家都下跌時07/27 22:53
→ dpew : 平衡沒多大幫助07/27 22:54
推 dream1124 : 對了，債券波動低常常在盤，也很不適合用槓桿ETF買07/27 23:01
推 pk655tw : 謝謝分享07/27 23:17
推 gz9548171 : 謝分享07/27 23:39
推 skyringcha : 2010 tqqq只有0.507/27 23:43
→ a9564208 : 升息搞加大債配比是在賭之後會降息一次尻回來？07/27 23:49
推 mihyhy : 感謝分享07/27 23:59
推 bigair888 : 分批買就可以撐過下跌期07/27 23:59
推 genius945 : 推分享，另外原po也可以看看 Leverage for the Lon07/28 00:10
→ genius945 : g Run 這篇，概念是透過年線與波動性的關聯來做進07/28 00:10
→ genius945 : 出擇時，回測的區間相較之下比較完整(原po這篇純看07/28 00:10
→ genius945 : 介紹我還沒看過就是XD)07/28 00:10
感謝提供資訊！推 lumorrison : 推！07/28 00:35
推 staytuned74 : 之前有人說正二0050會是長期好標的，基本上就是沒07/28 00:50
→ staytuned74 : 有模擬回測夠久，理論上應該像你分享的論文那樣回07/28 00:50
→ staytuned74 : 測到發行etf的數年，台股經歷1990、2000那種跌幅，07/28 00:50
→ staytuned74 : 長期持有leverage ETF不會是好的方法07/28 00:50
推 staytuned74 : 空頭時巨幅MDD會吃掉大部分的獲利，讓上漲幅度很難07/28 00:54
→ staytuned74 : 回來，0050正二並沒有經歷過大空頭的考驗，想模擬07/28 00:54
→ staytuned74 : 其實用台指回測到過往30正二報酬率就可以得到相似07/28 00:54
→ staytuned74 : 的結論07/28 00:54
推 staytuned74 : 真的要用leverage ETF 建議回測trend following 這07/28 00:56
→ staytuned74 : 種方法，長期應該可以比Buy and Hold 好07/28 00:56
對，不過trend following的進出條件怎麼設定又是個問題了推 kikidmore : 你這太弱 都有人從1987開始回測07/28 02:40
→ kikidmore : 1987-2018 tqqq/tmf 6/4 每月1千 是3.16億07/28 02:41
有連結嗎 想看→ kamio : 2倍通常都會比1倍好 這模擬做超多07/28 03:26
感謝提供資訊！推 XDDDpupu5566: 樂見研究文章，但感覺在臭waitrop大（誤）07/28 05:07
哈哈哈真的沒有 我很佩服他無懼最大回撤的堅持推 likeyousmile: 推07/28 07:23
※ 編輯: mnabc123456 (180.217.244.134 臺灣), 07/28/2022 07:42:43
推 nzi77 : 感謝分享，終於知道三倍ETF運作方式 07/28 08:14
推 GGWP2014 : 老子TQQQ -57%給你參考 07/28 09:08
推 ghostly : 感謝分享 07/28 10:39
推 cutbear123 : 推 07/28 11:13
→ Justisaac : tqqq -57%不是一定會發生的事情嗎~? 熊市就會-60%up 07/28 12:52
→ Justisaac : 買一個產品前 要先理解他的回測深度啊~ 07/28 12:53
→ interactive : 這MDD沒人心態撐得住 07/28 14:17
→ JerryLian : 長期持有三倍的只適合放完全動用不到的錢 07/28 15:31
推 windalso : 推 07/31 11:40