【0929 市場短評：能源短缺之亂又讓全球通膨論述「復活」，但能源市場可能存在著結構性改變的潛在投資機會】

✍🏻 分析全文：https://gamma.to/notes/9LL4ODafjJRmJanoXqaV

🔖 市場最近有若干因素造成盤勢的走跌，包含季節性的成長趨緩、國際能源短缺和美國債務上限的談判僵局等等，就基本面而言，在這之中唯一有趣的現象就是「能源短缺」的議題，Gamma 將檢視國際能源市場是否有結構性的改變，並剖析這樣的結構性改變將會有什麼潛在的投資策略。

🔖 美國政府債務上限調高的談判僵局:
雖然美國股市對美國政府債務上限的談判僵局確實在過去會有所反應，但這個狀況在未來幾天內對投資人的投資決策不會有很大的影響。

🔖 季節性因素:
第三季往往是股市最疲軟的季度。截至目前為止，S&P 500 指數 QTD 僅上漲了 1.3%，就第三季來說其實這已經算是表現不錯的結果了。

🔖 長期公債殖利率:
全球能源短缺以及中國能源短缺造成的供應鏈中斷再次引發了市場新一次的通膨隱憂，這推動了 10 年期公債殖利率在過去 5 個交易日連續的上漲，殖利率從 1.31% 上升 20 bps 至 1.51%。

🔖 從供給面看能源短缺:
正如我們之前在油價基礎入門一文中所討論過的狀況，2020/2021 年能源市場的主要特徵是「供給端」面對能源價格高漲的反應非常緩慢。儘管石油和天然氣價格目前都高於疫情之前的價格，但 Baker Hughes 的鑽油平台數量仍遠低於疫情之前的水平。

🔖 被中國政策影響的供需態勢:
儘管在疫情之後美國的供需狀況變得更為緊張，但中國的能源政策變化和供給現況更加劇惡化了能源短缺的問題。

雖然中國試圖在 2020 年抑制煤炭的開採與使用量，但由於天然氣等其他能源的供給量也同樣緊張，這使得中國政府開始反轉其能源政策。即使中國將之前暫停的燃料煤礦場 (thermal coal) 重啟開採，Gamma 也不完全相信這樣就能解決目前供給緊張的態勢。

🔖 天然氣市場:
過去，液化天然氣 (LNG) 一直是由日本/韓國/台灣的公營事業與殼牌公司 (Shell) 等供應商之間的長期合約在進行交易，價格由稱為「指數化石油」的公式來決定。但隨著液化天然氣現貨市場變得越來越重要，中國也越來越常成為現貨市場上的買家。

LNG 的國際現貨市場也有其他現貨買家，歐洲各國在過去都是藉由 Gazprom (俄羅斯) 的管線來取得天然氣的供應，但歐洲為了要最小化前蘇聯 (FSU) 對歐洲各國的影響，歐洲各國有時候會以投機的心態在現貨市場購買 LNG 以作為平衡比重和多元化供給來源的手段。

《美國公債．美元教會我投資的事: 2個指標主宰全球景氣循環, 抓住超前佈署關鍵》(分享抽新書3本)

★投資時考慮總經要素，一定深合喜歡綜觀全局的你的胃口。
只是平日要操心的事太多，沒有時間考量總經的「千」經「萬」緯，
但是影響投資層面的總經指標真的只要關注「兩個」就夠了。
真的！作者只用美國「十年期公債殖利率」及「美元指數」，就掌握全球重要投資商品的波動。

★Covid 19時帶著500位客戶躲過風暴，並買在低點，連散戶都能輕鬆達成年化20%的報酬率。2020年3月18日，因為新冠肺炎疫情，全球股市由高點下挫30%，多數人不知股市會不會再往下跌。

但是作者由一個指標——美國十年期公債殖利率看出了端倪，2020年1月時美國十年期公債殖利率大約為2%，快速下降至4月18日的端點，大約0.5％，爾後開始反彈。而美國十年期公債殖利率的低點（也就是公債的價格漲到高點），剛好就是無風險利率循環衰退期與復甦期的分界點。

　　這裡所謂的無風險利率循環，指的就是美國十年期公債殖利率的循環，它不但是景氣循環的表徵，更可以準確的判斷風險性資產（股票、投資等級債、高收益債券、特別股、普通股）與避險資產的相互波動。

　　簡單的說，如果你懂得無風險利率循環，你就可以在股市的高點賣出股票，買進正在由低點走揚的公債商品。

　　在美國十年期公債殖利率走低的階段，代表市場因為不看好後市，自然不會把資金投入與景氣高度相關的股市，轉而流入無風險的公債，拉高公債價格（使殖利率下降）。而過了債券價格的高點（殖利率的低點），代表資金開始流入股市，這是景氣好轉的跡象。

　　無風險利率循環復甦期又可以依通膨是否發生，而分為前期及後期。

　　接著，當美國公債殖利率見到高點之後（也就是債券價格跌到最低），美國公債殖利率開始緩步下滑，同一時間股票、美國公債一起上漲，作者統稱為成熟期。

　　你可能會說，我們在台灣管什麼美國無風險利率循環？問題是美國是目前全球最強大的國家，美元又是全球最關鍵的貨幣，因此了解了美國的無風險利率循環，再來推估台灣，就十之八九了。

　　如果你可以清楚的知道現在的無風險利率（美國十年期公債殖利率）循環階段是成熟期、復甦期或是衰退期，你就可以精準的做出投資決策。

　　另外，除了美國十年期公債殖利率外，投資時另外一個要考慮的要素就是美元指數，這影響另一個層面資金的流向。美元指數走高，不利新興國家股市及原物料商品；走低則相反。

★ 本書特色

　　為什麼2021年開始，是你學會如何掌握無風險利率循環的最好時間

　　市場上有關景氣循環的書很多，但是讀完了之後，你還是無法判斷現在是哪個階段。在2021年讀完本書，將不會再有這個問題，因為2020年3月，美國無風險利率由衰退轉入復甦。

　　讀者在2021年拿到此書時，基本上就是美無風險利率循環的復甦期（也可以視為景氣循環的復甦期）。你很容易可以用書中的知識，對應經濟的實際狀況。如此，你可以輕鬆的認知到無風險利率循環及景氣的變化，讓無風險利率循環不再是理論，而是生活的體認。

★ 關鍵指標看出總經變動趨勢

　　總體經流變化萬端，但由於美國是目前全球最富強的國家，因此，你只要掌握美國幾個最最關鍵的數據，就可以掌握全球的景氣循環。其中最重要的就是美國十年期公債殖利率、美元指數。

　　而由於美國是由消費推動經濟成長的國家，你要進一步了解其消費強弱，則可以觀察以下指標：
　　．初領失業救濟金
　　．製造業、服務業採購經理人指數（PMI）與其細項
　　．消費數據
　　．可支配所得

★ 掌握資產的輪動，賺到穩定的投資財

　　景氣循環階段影響不同類別金融資產的漲跌，例如在衰退期，只有公債會上漲，其他如股票、高收益債、投資等級公司債、特別股、新興市場債，都會崩盤。

　　而緊接著之後的復甦期，則是公債價格崩盤（殖利率上漲走高），而股市開始長線上揚。如果你可掌握無風險利率循環，那麼光是在衰退期之前的成熟期大量買進美國公債ETF，在復甦期轉換為美股ETF，就可享受大量的利益，根本不用去挑什麼飆股。

★ 提醒你常被忽視而又影響獲利的事，作者研究心得無私分享

　　現在ETF當紅，多數人忽視了封閉式基金（closed end Fund）的優勢。2008年至2021年3月，特別股封閉式基金（FFC）、標普500指數、特別股ETF（PFF）三者的長期績效比較，FFC的報酬率來到800%，意思是2008年如果您投資FFC 100萬元，現在的市值超過800萬元，成長了八倍。

　　標普500則只有250%的報酬率，而特別股指數ETF（PFF）的報酬率僅有200%。同樣的投資標的（美股特別股），採用封閉式基金（Closed End Fund），長期投資報酬是ETF的4倍。

　　又如在判斷美國是否發生通膨的現象，作者採美國道富資產管理公司製作的物價指數，每周一次，比官方公布的數據更即時。

　　作者從不流俗，在書中提出許多獨到，有助於壯大口袋、增進視野的看法。
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願善良、紀律、智慧與你我同在！

❤️ 2021/9/10(五) 20:20之前在粉絲頁上對此貼文按讚、分享者，將抽出3位獲各獲得新書一本！

#美國公債．美元教會我投資的事

大家早！又回到每週三但已經來到下午的 ＃全球總經茶水間☕️，一起來輕鬆關心市場

近期全球總經可謂動蕩不安，中國七月經濟數據普遍不佳、阿富汗的政局動盪，甚或美國聯準會可能於今年底前就會啟動 #縮減購債，投資人又該怎麼看待。
我們今天就專注討論美國的債券市場與債券型基金，順帶一提，文末的 📣 #茶水間八卦Time📣 更新了限時優惠，有興趣的茶友可以參考看看～

用一杯咖啡的時間☕️，來快速瀏覽本週全球總經與市場狀況吧～

🌐 ＃全球總經大事件
1.聯準會於 8／19 公布最新會議紀要，主要重點為：19 位與會委員多數贊同今年底前開始規劃 #縮減購債，但也強調「縮減購債的時機與升息之間沒有任何關聯」。（聯準會新聞稿置於留言處）

2.接續上述，由於市場預期 #聯準會 於今年底前大機率將實施 #縮減購債，因此在上週五（8／20）造成美國各年期公債殖利率出現不同的反應，
美國 2 年期與 10 年期公債分別上漲 0.44 個基點（報 0.2241%）、1.48 個基點（報 0.7817%）；而美國 30 年期公債殖利率則下降 0.2 個基點（報 1.8688%）。

3. 最後，我們來關心基金市場。在美國各年期公債殖利率不同的漲、跌幅下，根據 EPFR 統計，債券市場在近一週有顯著的資金流入情形：高收益債（15.1億美元）、新興市場債（1.7億美元）、投資級債（90.5億美元），債券型基金買氣提高，惟投資人仍需留意未來的 #利率風險。

🗞 #市場快讀
本週的市場快讀，帶大家一起來認識債券型基金。債券型基金為一籃子債券成分所組成，如果債券成分表現變好，自然就能提高債券型基金的收益 🚀
而從上面的 #全球總經大事件 可以發現，目前的市場資金有明顯流向債市的情形，所以債券型基金的投資誘因也就相對提高。

🔎 下文重點：
https://www.stockfeel.com.tw/%E5%82%B5%E5%88%B8%E5%9E%8B%E5%9F%BA%E9%87%91%EF%BC%8C%E5%9B%BA%E5%AE%9A%E6%94%B6%E7%9B%8A%E7%9A%84%E5%A5%BD%E5%A4%A5%E4%BC%B4%EF%BC%81/
1. 債券是什麼
2. 債券身價怎麼計算
3. 債券型基金是什麼

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＃全球總經茶水間，我們下週三見！ ＃咖啡放這編

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06:20 美ISM製造業飆3年高 需求推升價格？
16:15 標普高盛商品指數強彈 報復性通膨？
16:55 澳幣太強 澳洲央行推QE來降溫？
18:55 跟進澳洲 紐西蘭央行出手壓低殖利率？
20:08 歐元區2月製造業PMI創高 受惠需求強勁？

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在盤面焦點部分，蘋果兩大主力台積電(2330-TW)、大立光(3008-TW)是羊年封關日的撐盤主力戰鬥部隊，其中， 晶圓代工龍頭廠台積電 (2330) 股利政策出爐，每股將配發6元現金股息，高於市場預期的5.5元，並創20年新高紀錄，激勵股價表現強勁，盤中一度達146元，創7個多月來新高價。今年市場傳出第1季晶圓出貨將與去年第4季持平，顯示晶圓代工需求已見回升，營運明顯淡季不淡，利多消息能不能替台積電股價帶來支撐稍後帶您觀察。

只是封關日雖然台積電逆勢上攻，但可成 (2474) 、鴻海 (2317) 等蘋果供應鏈表現偏弱，而近期影響蘋果概念股表現的重要關鍵，是市場傳出蘋果（Apple）可能在3月15日發表會上，推出下一代iPhone和iPad，並在同週開賣新iPhone和iPad。

至於金融股部分，在羊年封關日表現並不好，國泰金 (2882) 、富邦金 (2881) 、中信金 (2891) 等大型金控走低，壓低指數表現。從2016年開年以來，因低油價、台灣降息、美國升息恐暫緩等變數擾局，金融股持續弱勢。金控公司旗下投顧統計，金融股股價淨值比已落至2008年金融海嘯後新低，值得注意的是，春節期間國際金融市場不平靜，市場傳言德意志銀行恐爆違約、日本10年期公債殖利率轉負等消息，法人表示，今天金融股表現恐怕受牽累。


在其他盤面焦點股部分，受國際油價走跌衝擊，農曆年前台塑集團股價連袂下挫，台塑 (1301) 一度跌1.4元，南亞 (1303) 與台化 (1326) 也分別跌1.4元及1.7元，整體塑膠類股重挫逾1%。


面板雙虎當中，除了友達2015年第四季虧損，群創(3481)去年第四季大尺寸面板價格跌幅高達一成，毛利率降至3.1%，較前一季減少9個百分點，本業虧損29億元，失望性賣壓湧現，股價開低走低，跌幅逾3%，今天影響群創股價走勢的一項因素，則是在地震後，群創成為南科唯一災後還沒復工的廠商。

筆記型電腦市場首季出貨量恐將季減達16.5%，重創電腦族群股價，宏碁(2353) 跌2.2%，華碩 (2357) 跌幅超過1%，廣達（2382）仁寶(2324)都下跌，拖累整體電子股走跌。


在盤面逆勢上漲個股部分，茲卡病毒陰霾令人恐慌，防疫概念股火熱，殺菌清潔扮演重要角色的毛寶 (1732) 大漲，具備口罩與防護衣製造能力的美德醫 (9103) 、花仙子 (1730) ，康那香 (9919) 等明顯成為盤面多頭人氣指標。

另外，元月營收創新高個股表現較為亮眼，包括連接器信邦(3023)、太陽能矽晶圓綠能(3519)等股價逆勢走揚；積極跨入車用電子的宏致(3605)與奇力新(2456)股價也呈現上漲。由於4G手機需求仍將帶動功率放大器(PA)、表面聲波濾波器等RF元件需求大增，激勵台嘉碩(3221)股價大漲，創波段新高。