沖繩有多間英文學校，這間OCSI 令我們最感興趣。到達沖繩之前，我們有想過讓女兒就讀。最後因為長期在日本生活，希望讓她打好日文基礎，改變主意。

今集，我們收集了大家的問題，訪問了校長，深入了解沖繩私立英文學校 OCSI Okinawa Christian School International。能夠進入主流日本歐美大學嗎？學費如何？怎樣防止欺凌？每年什麼時候申請? 需要什麼條件？學生比例？

註：這個訪問不是廣告，我們很感謝校長抽空接受訪問。校長本身是美國人，訪問英文進行。為了方便港台讀者，我們加了中文配音，中文字幕。不完美地方，希望大家諒解。

我們不是移民顧問! 我們在沖繩經營潛水店 #青潛 和媽媽的網店 #creamjapan 請支持 Like&Share🙇🏻‍♀️ 媽媽的網店

市面上充斥着不同的日本移居資訊，真真假假，非常混亂。我們以自己的經驗提供正確的移居指南。我們一直為自己以及公司員工申請簽證，所以每年又會緊緊跟隨着日本入過管理廳資訊。

日本移居指南詳細文字版，請到網站: https://www.oki-family.com/日本移居指南/

影片時間軸目錄
01:34 入學條件
02:38 學生簽證
04:00 面試安排
06:42 教學體制以及內容
08:47 學生升讀大學安排
13:26 師資
17:00 學生比例
20:07 課外活動
21:28 學費
22:04 學校巴士和午餐安排

製作協力：Long, Vivian

#日本簽證,
#經營管理簽證,
#移居日本,
#沖繩香港人,
#沖繩學校,
#日本創業,
#日本物業,
#沖繩教育,

一，近來幾日嘅講題，主要都係講疫症帶出嘅現象。唔少讀者留言都觸及到「平等」、「洗牌」甚至乎「戰爭」，反映到各位嘅緊張同無奈。今日，不如講下大歷史。唔駛返工，sorry，應該話 home office 緊嘅朋友，慢慢睇。

二，周末思想漫遊嘅時候忽然諗，大多數物種嘅進食習慣都係好有規律。雜食嘅物種（Omnivore）唔係話冇，但都好少好似人類食得咁雜，咁刁轉。同埋，正如之前都有寫過，進食為生存，同為進食而進食，係兩種生活模式。近年，我抱著實驗嘅心態，嘗試「返祖」咁到去「為生存而進食」；即係無必要一日三餐；好食，亦唔代表一定要食。

三，物種當中，理論上以人類最會有同理心，即係會有「物傷其類」嘅感覺。好快咁睇咗一啲文章，發現原來動物界裡面，主流係好少會食返同類（Cannibalise）。當然，凡事都有例外，就算人，都有「人相食」嘅歷史風俗。

四，點解人大多數時候唔食人肉？類近嘅物種，原來好多時都避免會食返「自己友」。我再強調一次，我唔係話絕對唔會，只不過係有明顯傾向唔會。唔通，真係好似 Richard Dawkins 提出嘅 Selfish Gene 假說？近似嘅基因排序，就更加傾向唔相互攻擊？

五，記得讀大學個期，演化生物科學（Evolution Biology）同經濟學裡面嘅搏弈論（Game Theory）經常有合作，其中之一就係建立物種演進嘅最適策略。當然，我哋唔係話的青蛙兔仔會坐低慢慢度好一個策略，然後就統治地球；但某啲行為，對物種嘅繁衍同演進，係有抑制作用，有啲，就有助開枝散葉。同類相食嘅物種，就難啲繁衍，結果大自然裡面嘅比例，就相對少啲。

六，經歷過近年嘅各種病毒疫症，令我有另一個大膽假設，就係同類相食，會更易引述奇奇怪怪嘅病毒疫症。又話說巴布亞新幾內亞山區，就有種叫 Kuku 嘅奇病，係因為人相食呢個風俗嘅成。呢個族嘅土著嘅喪禮，就係將死者嘅腦混合香草放入竹筒，燒來食。食嘅，主要係族中嘅女人同細路。染上病毒嘅人，初則情緒失常，繼續控制唔到身體各部份功能，最後死亡，然後畀其他人食。

七，有興趣嘅朋友，可以上網搵。但睇完呢個案例，我第一時間諗到嘅係；因為係女人同細路食，而且活人似乎冇傳染性，呢個族先不至於滅族。呢個風俗，當然係平衡食物中唔夠蛋白質同脂肪嘅殘酷現實。更重要係，有理由相信，呢個族嘅男人，去打獵應該都帶唔到幾多蛋白質同脂肪返屋企。所以呢啲原始社會，人嘅存活真係好脆弱，但神奇地，佢哋都竟然可以維持到今日。

八，從人類學角度，農業革命同文明嘅起源，可以話係同一個銀仔嘅兩個面。不過，凡事都有代價，農業革命令更多人得到溫飽嘅同時，亦都孕育出幾件事：（一）儲蓄，最初儲嘅係糧食，後來演變出金錢（二）土地、牲畜甚至奴隸作為資產嘅概念（三）階級。

九，概括講，農業社會同封建制度有非常密切嘅關係。封建第一個特色，就係將土地同權力結合；戰爭，主要為土地糧食，其次係削弱敵人生產力。第二，封建制度亦都係階級觀念非常濃厚嘅社會。即係話，冇地嘅，就要用拳頭打個地盤返來；有地嘅，就要用拳頭去保障自己嘅利益。拳頭，就可以用糧食去換奴隸，用土地生產更多嘅糧食。

十，初一中史，話周代開始行封建制度，以農立國。其實從人類學角度，商朝仍然某種游牧民族過渡到農業社會嘅過程；周公制禮，其實只係好明確咁反映當時嘅現實。至於井田制、分封之類，就係以上所講嘅政治經濟現象。好可惜，學校嘅課程教啲唔教啲，某程度上亦都因為中史嘅治學研究方法真係冇乜進步過，大家滿足於聽下史記故事就算。

十一，農業社會封建制度，不斷「深化改革」（嘩，呢個詞語，好好用），過程中都經歷過唔少重大危機。結束周代嘅諸侯封建制，係一次。漢末，又一次。唐末，又一次。一直到宋，先係第一次因對外戰敗而「被殖民」。諷刺係，今日有唔少大中華民族主義者，當正成吉思漢鐵木真係偉大領袖，就同某啲向列寧、史太林效忠嘅人一樣咁真心膠。

十二，好簡單咁講返幾次封建制度嘅危機同改變。周末，係因為農業經濟發達到一個點，有一班唔需要耕田嘅人，經濟實力同文化影響力，分分鐘大過地主。好事來的。最後，出咗一班人，成功用知識同意識形態，取代軍人階級，成為真正嘅執政者。呢個趨勢一直延續到漢。

十三，其實周代末年，除咗呢班知識份子，亦都有工匠商人之類。孔子嘅學生子貢，就係呢種商人。其實佢哋都唔係傳統嘅土地階層；不過到後來，知識份子當中，有人做官得到封地，咁就漸漸形成「仕農工商」呢個排序。

十四，與其話秦滅六國，不如話，周末地方力量嘅競爭，有個將經濟、軍事同社會操控結合嘅管治模式，完完全全咁跑出咗。Bingo，商鞅變法嘅意義，唔應該只係睇佢令到秦幾強大，而係佢點樣正面挑戰傳統諸侯嘅統治模式。

十五，秦帝國，至今都係所有獨裁者嘅學習對象，尤其係中國。楚，就係周代貴族階級嘅舊夢。漢，就代表透過意識形態掌控經濟文化嘅既得利益者最終嘅勝利。漢代，就係呢班人成功奪取資源分配權力嘅過程。期間，出現兩個非常有趣嘅事件。一次係公元前81年，漢昭帝執政期間嘅鹽鐵會議；會議紀錄寫成《鹽鐵論》，而會議結論，係結束部份專營事業。

十六，某程度上，主將廢除專營嘅知識份子，代表地方嘅經濟利益。鹽鐵會議之後嘅幾十年，漢帝國版圖裡面，出現唔少由地方土豪世家控制嘅莊園經濟，一般人都變返無產階級，甚至連皇室都財困。就係呢個時候，有人企圖推出歷史一次大洗牌嘅嘗試：王莽新政。

十七，王莽可能係史上第一個以經濟平等分配主義做綱領去奪權嘅歷史人物。歷史教訓係，當你以為大洗牌嘅時候，千祈唔好忘記或低估既得利益反撲嘅力量。

十八，如是者，東漢末年，又一次夾埋宗教、政治同經濟利益嘅民間政治運動：黃巾。不過，最終都係敵唔過既得利益者，地方諸侯。魏蜀吳三國，除咗代表中國三個地理經濟區域，亦分別代表知識份子、莊園經濟同政治貴族階級。最終，又係知識份子階級勝出；開創一個由吹水唔抹嘴嘅世家統治時代。

十九，歐洲呢個時候，差唔多就係君士坦丁（Constantine the Great）執政嘅日子。就係佢，開始咗之後千幾年神權軍權交織出來嘅歐洲歷史中古史。某程度上，教會嘅地位就如同世界這一邊嘅知識份子。你唔好理佢哋係咪真係好識嘢，但佢哋肯定係主導咗意識形態，決定風俗習慣是非對錯。當然，佢哋當中其實係真正有諗法嘅人，但亦亦有唔少腐敗無能嘅人。

二十，由晉到隋，三百幾年，持續戰爭完全破壞經濟結構，真係成功洗牌。隋，最大貢獻係發展出一套，近乎現代嘅官僚嘅人事任命同法典。由隋初到唐代天寶年，百幾年間，唔敢講年年都係好年，但比起之前嘅三百幾年，算係太平。但話說回頭，南北朝雖然表現黑暗，但都係一次史上罕見嘅文化融和演進。細個時學寫字，見到呢個時代嘅碑文，讚歎幾百年間，文字竟然可以有咁大嘅演進。

廿一，唐，成就係將官僚人事任命制度「深化改革」。之後千幾年，一直到1905年，都係以科舉取仕。科舉制度，本意唯才是舉，到後來當然乜都扭曲晒。每個朝代嘅知識份子階層，亦各種方法令自己子弟透過科舉制進入權力圈，壟斷權力。讀過中史嘅，都應該記得牛李黨爭；但我可以好大膽咁假設，多數中學生其實都唔係咩事。簡單講，你當係太子黨對團派，咁就明㗎啦。即係話，科舉可能已經廢除百年，但個種血緣關係加讀書教試交織出來嘅小圈子社會，一直運作到今日。

廿二，後代史家，尤其大中華新儒家，非常嚮往唐代最光輝嘅日子。「天可汗」呢三個字，令到成地都濕晒。實情係，由漢末開始，呢片土地附近陸續出現唔少經濟同政治實體，佢哋亦漸漸有自己嘅軍事力量。國際關係來講，唐帝國雖然有制度優勢，但始終幅員遼闊，好難處理中央同地區嘅矛盾同關係；呢個問題，其實一直存在。

廿三，最終，唐帝國都係要任命掌行政軍事同經濟大權於一身嘅節度使，去防守；但權力失衡，唐末，又係藩鎮割據。黃巢打咗成十二年，令唐帝國分裂。唐末，又有啲似清末；太平天國就係黃巢2.0；節度使就係軍閥。睇到呢度，我諗大家都明白，點解今日中共成日強調 統一同穩定。

廿四，宋帝國開國皇帝趙匡胤，就係藩鎮軍人出身。考下大家，佢做皇帝第一件事係乜？無錯，就係大家解除武裝，削藩。不過，新儒家大中華就會話，呢個決定令宋室被外族欺凌。實情係，當時嘅社會，亦都負擔唔起咁沉重嘅軍費開支。

廿五，唐帝國稱天可汗，宋代就先係金錢外交，到後來變成賠款，大中華就一定睇唔過眼。但實情係，宋帝國無論文化工藝同經濟嘅發展，都可以話係收成期；宋代另一個先係大殺傷力武器：債券同貨幣，先至係真正兩刃劍。

廿六，曾幾何時，我都好自豪「中國人」係 FinTech 嘅鼻祖。之後，蒙古人將紙幣、債同簿記等概念帶到去威尼斯，最後改變埋歐洲。

廿七，另外，宋帝國己經出現高度密集式工業生產，甚至出口到中東西非洲一帶。曾經響台灣故宮博物院見過當年買去西非嘅陶瓷，想像到當年宋帝國嘅一帶一路有幾咁興旺。我亦讀過一啲文獻講，北宋期間，對外貿易乜都可以買，就係唔可以買書，因為大多知識密方。陶瓷以外，主要出口有絲綢茶葉之類嘅獨市生意。長江流域，從此成為中國經濟中心。

廿八，歷史學者、制度經濟學者等等，對宋代點解冇發展出現代資本主義感到困惑。我個人認為好大原因係：政治階層既存在太過強勢；超穩定結構衍生出嘅尋租活動，令到破壞性創造式嘅資本主義無法出現。事實上，一直去到清末，甚至今時今日，呢片土地上嘅經濟操作，仍然由政治階級嘅官僚所壟斷；久不久就一次國進民退。

廿九，換句話講，未發展出工業社會之前，呢個地方就已經有可以執行計劃經濟嘅官僚結構；呢個進化出來嘅歷史偶然，可以話係中國經濟嘅特色。另外一個陰魂不散嘅思維，就係對國土大一統嘅執迷。

三十，農業社會封建制度之下，疆域界限嘅地理環境差別，意味收入不均以及社會矛盾同衝突。大一統嘅帝國，最主要嘅維穩措施，就係不同嘅財富再分配政策。漢、唐、宋等，各種宏觀經濟調控，包括向農民發放借貸甚至收購農作物，最終目的都係維繫帝國統治。同時，帝國又要從社會搾取資源。就算今日中共，都一樣係要咁做。結果就係呢片土地嘅政治經濟結構，一直處於某種超穩定嘅格局。

三十一，嚴格來講，呢片土地到近代先至一次過，由農業社會突變成工業社會再到現代。有一點大家必須明白，所謂階段嘅變化，唔會真係有個明顯嘅區界，過程係漫長嘅漸變。即係話，今時今日中國雖然已經現代化，但同時亦可以遺留封建嘅文化同思想。畢竟，流流長嘅歷史，一百幾十年唔算啲乜。正如法國由1789到今日，雖然已經歷第五次共和，但你話佢有依然 Imperial 嘅味道，亦都講得通。

三十二，經濟，多數行得快過政治。外面世界，已經講緊第四次工業革命，甚至講完咁滯。就算資訊科技革命，都講咗成廿年。

三十三，洗牌。好多讀者話發展去到某啲樽頸，就會出現戰爭，然後洗牌。作為一個稍為讀過下歷史同經濟嘅業餘專欄作家，我會話實情係更加複雜少少。正如上次 1st Draft by Simon 所寫，中共係無論如何，都想證明，多黨代議政制同自由市場，並非歷史唯一嘅結局；呢個堅持，除咗為咗中共繼續一黨專政，亦都係以上講嘅歷史慣性。再強調一次，知識份子呢個詞語，我係好廣義咁去用，意思指個啲「長期主導意識形態嘅既得利益者」；即係話，今時今日中國大陸嘅知識份子，就係中共。

三十四，至於戰爭，借用普魯士兵聖克勞塞維茲（Carl von Clausewitz）嘅講法，戰爭係政治嘅工具。而政治，就係非市場資源分配嘅權力。所以，唔同嘅經濟模態，就會衍生出唔同嘅戰爭模態。遊牧民族獵戶嘅戰爭，係搶食物搶女人。農業社會封建制度，戰爭係搶地搶奴隸牲口。工業社會呢？

三十五，工業社會嘅標誌性特點，係生產力。所以，自工業革命，戰爭勝敗，講到尾係生產力同效率嘅角力。由工業社會到後工業社會，最主要嘅兩套意識形態，就係自由貿易資本主義，對計劃經濟社會主義；戰爭，亦係呢兩個陣營，兩套意識形態之爭。

三十六，題外話。第二次世界大戰就快完嘅時候，海耶克（Friedrich von Hayek）寫《通往奴役之路》，就係要告誡英美兩國社會，唔好引入計劃經濟，否則就算贏咗軸心國（Axis）但係都會輸畀極權主義。然後，都係歷史。

三十七，細心睇，當年嘅核心國對同盟國，好大嘅分別就係兩套經濟意識形態之爭。三個戰敗國，日德意，之後走上某種自由民主嘅方包。反而核心國入面嘅蘇俄，繼續冷戰。早排去一個座談會，主講係歷史學者 Niall Ferguson；佢提醒，當年冷戰其實一啲都唔冷，只不過冇全面開拖，世界各地一直都有小戰場，由南北韓到越南到印巴到中東，都係熱戰。

三十八，至於中美關係，Niall Ferguson 其實早在2006年，就已經用 Chimerica 去形容。呢個字，語帶雙關；一則 Chimera ，即係神話中嘅「獅面龍尾羊」，一隻撈埋唔同特質嘅怪獸。

三十九，Niall Ferguson 認為與其用冷戰時期嘅美俄，去比喻今日美中關係，更貼切嘅比喻係十九世紀嘅英國同德國。當年英國幫德國對抗法國，甚至乎，英國皇室去到第二次世界大戰，都有親納粹嘅成員；英德關係其實一直「這麼近那麼遠」。兩國長期有密切經濟貿易關係，但要割嘅時候，又可以好快，好狠。話說回頭，中美有如當年英德呢個比喻，其實出自基辛格手筆。

四十，中美，又係咪競爭對手呢？早兩個星期，我去咗 Stanford 嘅 Hoover Institution 舉行嘅 Mont Pelerin Society 特別大會。會上聽到一個都幾特別嘅講法。話說，四大生產要素：人力，土地，資本，企業精神。有人認為，中國響人力同土地嘅使用上更靈活彈性；見諸城鎮化同區域發展。中國，亦要透過呢相對優勢，去演進經濟模式。至於美國，響資本同企業精神明顯有制度優勢。不過，兩國各方面，既有互相依賴嘅關係，亦同時有競爭。

四十一，中美之爭，甚至戰爭，我唔知係咪會發生，但可以好肯定咁講，今時今日嘅經濟模態，同七十年前已經係兩回事，就算有戰爭，模態亦都唔一樣。重點係，正如之前引述克勞塞維茲，戰爭係政治嘅工具，對中共而言，政治戰爭就係為繼續一黨專政，證明唔一定得一個歷史嘅終局，戰爭係咪最理性嘅選擇呢？

四十二，正如一開始所講，人類，甚至其他不同物種，就算唔會理性刻意咁為自己嘅存活計算，最終都會進化出一套環境之下最有利生存嘅模式。對利呢片土地上嘅人，最理想嘅安排，究竟仲係咪大一統專政？又或者，既然個世界都已經唔再係農業社會土地經濟，越晒級跳去到後工業社會；最核心嘅再分配問題，係咪都唔應該再由一個大一統嘅權力核心去進行？分散去做，效率會唔會更好？

四十三，自從宋帝國嘅經濟發展，呢片土地上因地域而起嘅收入同財富差異，其實有縮窄嘅趨勢。自古以來，一直有兩個大一統神話：（一）黃河經常泛濫，災難要用舉國之力去處理。（二）抵禦外族入侵。

四十四，簡化成今日嘅語境，中國必須團結因為天災同外敵。對中共來講，不但多難興邦：中共亦都樂於見到有班藍朋友，日日夜夜疑神疑鬼幻想外面假想敵要侵略國家。

四十五，其實只要中國唔干擾美國嘅利益，美國又何來動機引發衝突？關稅談判，甚至任何形式嘅制裁，都未至於引發真正嘅戰爭。

四十六，美國嘅利益，其實好簡單，就係可以繼續維持現時嘅國際經濟秩序；甚至乎，美國一樣驚中國出事，如果唔係，邊個買美債，確保低息？當然，正如之前所講，好多民族主義者仍然深信，外族會入侵，國仇家恨，列強亡我之心不死。又講到美國好驚中國競爭，最終唔想見到中國人強大。無論點解釋，佢哋都好肯定要打一場，甚至好希望有咁嘅一日。

四十七，美國本身大把問題要解決。事實上，近年冒起嘅「美國優先」，重點係切身利益凌駕國際事務。至於你問美國人係咪想打，99.99999999999%會反問你，點解要美國人冒險？說好了中東退場，都未有著落，又點會 開個咁大嘅盤？稍為了解美國民情都知，美國選民支持美國政府去保障自己利益，但打仗？不了。

四十八，中共根本最大嘅問題，係人口結構扭曲加上發展樽頸。中共最頭痛，係點樣繼續維持對大眾再分配，同時又唔干犯到政治既得階層嘅根本結構。打打殺殺，中共真係未 ready；付唔起呢個代價。

四十九，中共最基本嘅策略，就係用一切方法，維繫十四億人對大中華嘅身份嘅執著，亦唔會放棄任何機會去證明，只有大一統中國人先至可以生存落去。

五十，不過，今次武漢肺炎疫症，真係一次黑天鵝；雖然唔知會亂到幾時，但任何人都好容易代入武漢人湖北人嘅角度去感受個種歧視同壓抑？另外，其他地方嘅中國人，又會點睇武漢湖北同胞嘅命運？佢哋會唔會諗到他朝君體也相同？

五十一，正如上次 1st Draft by Simon 所講，中共最希望借改造香港，去證明計劃經濟同金融市場可以並存；呢個方向亦意味，無論係宏觀發展，抑或微觀政策，香港特區政府將會更加似大陸。不過，特區政府拒絕封關造成亂象及怨氣，恐怕令香港人更離心；明顯亦見到香港正醞釀恐怖主義。

五十二，攬炒，不但令香港的結局與北京的初衷完全相反。台灣民選政府在這個時候，刻意體貼民情，更發出一個重要訊息：「台灣人，因為分隔，避開了沉重代價。」莫講對香港人，對某些大陸人，可能也有一定的吸引力。

五十三，中共會如何對應？延伸閱讀：
https://www.facebook.com/Leesimon.hk/posts/2672384249481606

五十四，更多相關的舊文：
https://www.facebook.com/Leesimon.hk/posts/2653257068060991

======

免費訂閱 1st Draft by Simon：
http://eepurl.com/gNP4Mj

（內人說想再讀卻找不到，因此舊文重貼）

【效率市場假說是錯誤的（The efficient market hypothesis is wrong）】

前言：這篇文章大概2018年4月份寫成，忘在角落始終未刊出。恰好有讀者提到效率市場理論，就順便找出來刊。

效率市場假設本身的基礎假設存在許多與真實世界不符合的狀況，使得這套理論永遠只會是假設。市場參與的雙方會因為各種理由或資訊而做出買或賣的決定，但這並不表示所有參與所基於的所有理由本身都關係到「標的之未來收入預期」。例如大戶在海外投資失利，需錢孔急，與賣出行為其對持有標的之未來收入預期改變與否毫無干係；同樣的，市場反轉時，融資買股者可能被「強迫斷頭」，此決定係由券商決定且執行，而背後與該標的是否未來收入預期轉壞完全無關，純粹係券商自保的手段；甚或者在如2008年金融風暴中，許多本質強健且競爭力無損的好公司股價竟然腰斬一半以上不只，其賣壓很可能來自於持有者的自保行為。上述賣股行為均可能相當程度影響股價，但不見得是基於「對未來收入預期」之正確判斷。甚至可能明明對未來收入之預期樂觀者，也迫於下修市場帶來的財務壓力而跟著賣出。

這也告訴我們，效率市場假說認為的：「股價已經反應任何已知或未知資訊。」就算假設成立，價格還是可以和標的物本身的真實價值（intrinsic value）發生分離的。而此分離之存在，正是投資者可賺取的「資訊費用」。

更何況效率市場假說的假設根基有許多問題。最關鍵點在於「一則消息的好或壞在市場上往往無一致之答案」。即便在該理論認定的「強效率」環境中，因為股價（或債券價格、資產價格）反應的永遠是「未來收入折現總和」，故所謂的「高度資訊透明流通」依然被「未來永遠未知」這個侷限條件所綁住。即便資訊100%公開且100%確定，市場上每個人針對「該資訊對標的未來收入預期之影響」仍然不一致。

舉個例來說，假設台積電宣布增加資本投資5000億元，試問這究竟是好消息還是壞消息？論者其實兩方面都可以做合理的解讀：一者代表公司樂觀看待市場或二者公司經營者盲目樂觀。

同樣的，當某公司公布財報創記錄達獲利新高，並不表示未來能繼續維持甚或成長。反之，當某公司發佈裁撤12000份職位，關閉600家門市，許多人乍看都會認為是壞消息。但當時我詳細分析後，反倒認為這是一種面對大衰退 (the Great Recession)爭取彈性與活命現金的權宜措施，對於企業本身長期獲利能力不但無損，反而得以留一口氣，因此當年反其道而行地大量買入股票，是的，此例正是2008年的星巴克[1]。關閉門市消息一出，星巴克當月股價收盤價$7.78（2008/07/02），之後半年最低跌到每股$3.97，但隨著08年金融風暴復甦，如今股價已來到$58.36（2018/04/27），將近25.1%年複合報酬率，不但打敗一堆基金操盤手，更戰勝效率市場假說。

星巴克絕非什麼無名小卒，2008年時已經有許許多多分析師時時刻刻盯準每個消息，但市場依然存在「高度對未來未知之資訊費用」。回到利息理論上，也表示假設「單純的消息或資訊本身可以影響股價」或許短期有效。但長期股價永遠反應的是該標的真正未來收入之折現，亦或「租值」。而真正影響租值者是「關鍵侷限條件之轉變」，獲利者則是對其轉變能提前掌握。上述星巴克例子是市場多數人都認為租值下降了，但我認為關鍵侷限條件未有轉變跡象，所以公司租值沒變。

該理論認為股價反應了一切情報，投資人無從再從公開資訊中進行分析而獲取高額報酬，本身就是倒果為因。是投資者根據公開或非公開資訊「解讀」後「推測未來」才做決定。但並不表示投資人看到同一份情報會有一樣的解讀。牛群直覺很常跑錯方向，因為每位投資人掌握侷限條件與經濟學理論的功力不同，市場無論是否隨機漫步，依然被「未來未知」給侷限，造成「用功掌握侷限條件者」依然可以創造鉅額利潤。以上是我認為「效率市場假設」本身存在的致命硬傷。實證上也一直存在案例反證此假設。正經的專業投資者，不用太在乎效率市場假說之信徒一次次宣稱「市場難以被打敗」之論點。

我再舉一個更早以前，投資經驗仍青澀時期的自身經驗，說明侷限條件掌握。默克藥廠的知名的抗發炎止痛藥Vioxx於1999年5月上市，很快成為該公司的明星商品，一年貢獻營業額約$25億美元。2001年有學者指出存在可能引發心臟病之風險，但未被普遍證實。直到2004年，FDA調查指出美國人恐因服用此藥增加10萬人罹患心肌梗塞，其中可能導致30~40%死亡病例[2]。2004年9月，默克藥廠自行下架該藥品，消息一出震撼股票市場，公司股價從$40幾塊瞬間殺到$20出頭。市場普遍擔憂在美國苛刻的商品責任法之下，默克藥廠恐怕要面臨大規模集體訴訟與支付鉅額賠償。更有股市分析師認為默克藥廠短時間內將宣布破產。

但我看法不一樣。我知道雖然美國有全世界聞名、過度偏袒消費者的商品責任法，常常發生駭人聽聞的鉅額賠償新聞。但1984年Feldman v. Lederle Laboratories此一經典判決，為美國醫藥業立下了「科技抗辯（state of art）」法理之適用 – 若製造商於產品上市流通時，依照當時的科學技術水準無法知悉亦或無法擬制知悉（actual or constructive knowledge）商品潛在風險，則可免責或減低責任。

掌握這點法律知識，我的判斷是即便面對大規模集體訴訟，默克藥廠的科技抗辯應該不會讓訴訟一面倒地全輸，有輸有贏才是應該會發生的結果（後來證實果然如此[3]）。再加上美國訴訟程序的曠日廢時、成本高昂，即便有事務所願意採取contingency lawsuit（由事務所出資，受害人出面，勝訴後雙方分錢），恐怕財務上也難以支撐持久戰。但面對默克藥廠這種驚人現金流怪獸，持久戰卻恰恰是有利策略。以冗長訴訟來換取全面性和解，應該才是最後結局。既然是和解，則風險不可能無限上升，必然談判上有來有往從而可以控制在默克藥廠可承受範圍內。

再者，雖然Vioxx單項產品2003年營收$25億美元，但對比2004年總營收近229.5億元來說，此產品比例上並未達致命程度。在詳讀財報與相關判例之後，我於2004年11月股價約$26上下買入，2007年4月股價約$50出頭，約莫略高於當初崩跌起點賣出。持有近2.5年，年複合投資報酬率約30%。

有趣的是，默克藥廠終於以$8.3億美元與聯邦政府達成和解已是2016年1月[4]，如同當初的判斷 – 以拖待和解，才是藥廠會走的最佳策略！而這12年來默克藥廠平均年營收約在$420億上下，年稅後淨利約在$100億美元。以如此規模的藥廠，Vioxx造成的損失完全是可承受範圍內。在其研發能力、既有專利藥受歡迎的前提下，公司租值並不會因為Vioxx而嚴重受損。此外，法律關鍵上還有科技抗辯這個保護傘。最大的風險應該是”再出包”可能性，這點恐怕連公司經營方自己都說不準。

此例再一次說明，知名公司加上廣為人知的消息，依然存在股價出現錯估的現象，效率市場假說還是被證否。因為效率市場假說忽略：「並非每件消息都是關鍵侷限條件改變」以及「市場參與者對關鍵侷限條件的掌握功力不一」。

掌握關鍵侷限條件往往需要大量且廣泛的知識（books smart and street smart），佐以熟稔的經濟學基礎原理應用。經濟學理論毋須往湛深難解處走，而是要把淺的應用練熟。面對複雜的世事必須用簡單可證否的理論來庖丁解牛。二流經濟學者往往懂深不懂淺，懂數學而不懂世事，迷失在一堆空泛而無解釋力的理論中。反過來，當你對世事與基礎經濟學理論掌握度夠高時，許多花拳繡腿的經濟學理論內涵錯誤可是一望即知，例如曾獲諾貝爾經濟學獎的「檸檬車市場理論」就是一個典型的簡單錯誤。

大賣空的Michael Burry醫生，掌握正確資訊與下了正確判斷，在相當長時間裡，市場依然以錯誤的價格在成交。沈得住氣，不僅僅是心理素質夠堅強；實證研究功夫下得夠，掌握關鍵侷限條件，才是底氣所在。

而此人透過檢視大量房貸契約個案從而發現以包裹房貸而衍生的系統性金融風險，不僅僅讓我們疑惑「明明公開可得知的重大風險訊息為何被多數金融從業人員忽視」，也相當高度證否「效率市場假說」。

如果我們把時間跨度放大，則效率市場假說解釋力越發貧弱。這是因為時間跨度越大、資訊費用越高，與此同時「能察覺關鍵侷限條件變化」之能力的租值也越高。

比如19世紀以前的航海技術成本、難度與風險都高過內陸運河，但19世紀以後隨著西方航海技術來到中國，使得中國南北運輸由原本的內陸南北大運河為主轉為海港為主，關鍵侷限條件大幅轉變。在宏觀租值角度，我們可以看到上海、廣州、香港這類海港城市大幅躍起（尤其上海、香港原本都只是小漁村），貨物吞吐量很快超越運河沿岸的城市（如烏鎮）。反應在市價上，就是這類海港城市的土地價格長期大幅上漲。根據1853年9月簽訂的上海英法美租界租地章程，此三國以「每畝年租1500文」為代價向中國上海政府租賃當年的無人荒地。依據學者考證，清朝中期後一文錢購買力約等於今日0.2人民幣（0.936新台幣），可推算出每畝地年租金約$1400元新台幣。而2018年4月上海黃浦區（當年租界所在地）平均每平方米年租金約$1476元人民幣（約$6926元新台幣），以現今多為大樓，假設平均為15層則相當於每畝地年租金$6926萬新台幣，上漲4.9萬倍！一百六十五年來的租金年複合成長率6.76%！

如果覺得動輒一兩百年的跨度太大，我們回頭看台北市發展。1960年代以前，台北東區主要是稻田跟零星工廠。1970年代後隨著公路發達（忠孝東路2~4段於1967年修築）與公車、私家車的成本大幅降低到平民百姓都能輕鬆負擔的過程，佐以捷運完工開通，交通成本這個關鍵侷限條件已經轉變，也註定台北市鬧區將往東邊更大腹地處移動。目前台北信義區地王林堉璘先生持有該區約7萬多坪土地，就是在1980年代即看出此變動方向而事先購地投資。近30年報酬率約30倍，年複合成長率12%！

以上例子我希望讀者能了解，租值如流水，會隨著侷限條件變化而漲跌。這部份我認為不存在任何一套可一體適用的商業理論或評斷標準。得由投資人自己下功夫，針對特定公司、產業去理解、熟識。某方面來說，這些功夫和投資也可說是智慧型投資人的租值，讓堅守原則的這些人可以長時間打敗商學院出來的基金經理人或散戶，甚至長時間打敗市場之人我也認識一二。

一體兩面的，我也希望讀者感受到，傳統商學院乃至於經濟學系對侷限條件掌握之不足與忽略（誠如諾貝爾經濟學獎得主R. Coase批評『黑板經濟學』），必然始終投資績效不佳。反之，經濟學真到家，且對真實世界掌握得好者，如張五常教授，就有能力早在1979年推斷中國將走向市場經濟制度（又一重大侷限條件轉變），並於2008年再次推斷北韓將開放走向市場經濟。我則等到2017年金正恩試爆核彈，才敢做此預測，但均早於後知後覺的媒體或二流經濟學家。

對侷限條件掌握本身也需付出相當成本。不同社會環境、法律規範、個案狀況，都會存在不同的資訊取得成本。而自己自身的能力（智商、體力、機遇），又會增加或減少理解面的資訊交易成本。

對於一國經濟之盛衰的快速判斷，讀者可以參考張五常教授的「經濟的看相與把脈」一文。經濟感受強者，看看呼叫路人計程車的手勢，也能判斷景氣。出神入化且快如閃電。

我自己在2007年預測「台灣實質薪資成長率將為零甚至負成長」幾篇文章也是示範：從中國開放且投入全球化市場此一重大侷限條件轉變推測必然之現象，事後證明推測精準。如今坊間的各種「怪罪慣老闆壓低薪資」的覺青言論，根本就沒看到問題重點。這類朋友顯然缺乏觀察力與思考力，恐怕庸庸碌碌一生。

結而論之，我們可以舉出一個又一個公開流通訊息並未被正確反應在市價上相當時間的例子，這些例子都一再證否效率市場假說。

反之，相信效率市場假說者，往往也只是透露自己「不想下功夫了解真實世界，只想拿一個快速公式」的懶惰心態而已。人之常情，毋庸苛責。經濟學也早就預言了這類學者的存在呢。

可話說回來，就一般沒時間也沒能力大量閱讀、大量觀察並從中正確分析出關鍵條件的大眾而言，指數型被動投資還是有其高度存在價值。畢竟市場上充斥著大媽偽財經專家。

2019/09/01補充：
價值投資本質其實就是賺「資訊費用」。此資訊租值來自於：1. 市場對標的的未來收入流誤判或2. 市場對於未來/現在真實利率誤判。

因此，效率市場假說是錯誤的，但此資訊費用造成的租值也不是人人都能輕易賺到。還有，成功的價值投資，運氣成分比例並不低。即便看對趨勢，但真實世界的發展往往不是一路到底，而是拐彎抹角，這個過程可以淘汰或磨死一堆「明眼人」。

僅以此段文字作為此文的補充。

文章連結：

http://yuanyu.idv.tw/2019/03/17/%e6%95%88%e7%8e%87%e5%b8%82%e5%a0%b4%e5%81%87%e8%aa%aa%ef%bc%88efficient-market-hypothesis%ef%bc%89%e6%98%af%e9%8c%af%e8%aa%a4%e7%9a%84/

沖繩有多間英文學校，這間OCSI 令我們最感興趣。到達沖繩之前，我們有想過讓女兒就讀。最後因為長期在日本生活，希望讓她打好日文基礎，改變主意。

今集，我們收集了大家的問題，訪問了校長，深入了解沖繩私立英文學校 OCSI Okinawa Christian School International。能夠進入主流日本歐美大學嗎？學費如何？怎樣防止欺凌？每年什麼時候申請? 需要什麼條件？學生比例？

註：這個訪問不是廣告，我們很感謝校長抽空接受訪問。校長本身是美國人，訪問英文進行。為了方便港台讀者，我們加了中文配音，中文字幕。不完美地方，希望大家諒解。

我們不是移民顧問! 我們在沖繩經營潛水店 #青潛 和媽媽的網店 #creamjapan 請支持 Like&Share??‍♀️ 媽媽的網店

市面上充斥着不同的日本移居資訊，真真假假，非常混亂。我們以自己的經驗提供正確的移居指南。我們一直為自己以及公司員工申請簽證，所以每年又會緊緊跟隨着日本入過管理廳資訊。

日本移居指南詳細文字版，請到網站: https://www.oki-family.com/日本移居指南/

影片時間軸目錄
01:34 入學條件
02:38 學生簽證
04:00 面試安排
06:42 教學體制以及內容
08:47 學生升讀大學安排
13:26 師資
17:00 學生比例
20:07 課外活動
21:28 學費
22:04 學校巴士和午餐安排



製作協力：Long, Vivian


更沖繩去玩信息: www.oki-family.com
Facebook: https://www.facebook.com/okiokifamily/