華日深挖華為或獲得官方近6000億港元支持，未計其他監管傾斜。

華為從一家鮮為人知的電話交換機供應商成長為全球第一大通信設備公司的過程中，如何從中國政府獲得了多達750億美元的財政支持。一些分析師和客戶表示，這有助於華為提供慷慨的融資條款以及比競爭對手低30%左右的價格。援助中的最大一部分（約460億美元）來自貸款、信貸額度及國有銀行的其他援助。

由於政府為推動科技行業發展採取了激勵措施，該公司在2008年至2018年間節省稅費高達250億美元。還獲得了16億美元的補助和20億美元的土地折價。中國中央政府曾在1999年採取不同尋常的干預舉措，幫助該公司擺脫稅務欺詐指控。當地給予華為的稅收優惠待遇曾在1998年前後引發有關華為逃稅的匿名舉報。

時任深圳市市長的李子彬把華為的難處向當時的國務院副總理吳邦國進行了反映。吳邦國當時負責監管國有企業相關事務，根據李子彬在2012年參加一次國家會議時的講話記錄，吳邦國當時把華為視作一家民營企業。李子彬稱，吳邦國最終同意成立一個由審計人員組成的團隊。華為的問題在幾周之內就得到了解決。

自2008年以來，華為獲得的官方補助總計達到16億美元。在截至2018年的五年裡，華為得到的國家補貼金額是同期芬蘭諾基亞公司所獲類似補貼金額的17倍。同期，瑞典愛立信未獲得任何補助。在2014年到2018年期間，華為在幾乎沒有什麼競爭對手的競標會上買下了南方城市東莞的十幾幅地塊，用於建設研究中心。

華為為這些土地支付的價格相當於東莞類似地塊均價的10%-50%。土地折扣幫助華為省下了大約20億美元的資金。至少過去十年裡，稅收減免幫助華為節省了高達250億美元所得稅、增值稅和其他稅項支出。李子彬在上述會議上發表講話時稱，地方官員從1990年代初開始減免對華為的稅收，包括所得稅和增值稅。

除補貼外，自1998年以來，華為還從中資銀行獲得了估計達160億美元的貸款、出口信貸和其他形式的融資，用於該公司自身或其客戶。過去20年，國家開發銀行和中國進出口銀行這兩家大型貸款機構為華為的客戶提供了超過300億美元信貸額度。這些銀行向華為在發展中經濟體的客戶提供的貸款利率為3%左右。

📣 毎年都可以看到許多媒體預測巴菲特今天可能會併購哪些公司，買入哪些公司的股票。但是，我總覺得有些標的跟我所了解的巴菲特投資原則相距甚大。

不過，巴菲特這次真的有新的大型投資了，一定要來了解一下到底是什麼樣的公司，可以引起股神巴菲特的青睞～

【美股投資】巴菲特100億美元的新投資－Occidental Petroleum(西方石油公司)

今年4月20日The Economist(經濟學人雜誌)的一篇文章才剛講到原油巨頭Chevron (雪佛龍)為了頁岩油資產而想要買下 Anadarko(阿納達科石油)這家公司，付出的代價是330億美元。

頁岩油是一種非常規石油。製備方法是加熱分解油頁岩，加氫或熱溶解。這個過程把在岩石中的有機物質轉變為合成石油和天然氣合成原料。所得的油狀物，可以立即作為燃料或用於提供煉油廠。原料的性質可以通過加入氫和除去雜質如硫和氮等來改變。其製成的產品可用於和原油相同的目的 (取自維基百科) 。

頁岩油也使得美國變成超級能源大國，甚至可以比沙烏地阿拉伯擁有更多原油產量。2014年，沙烏地阿拉伯拒絕減產後油價大幅下挫，近期油價則維持63塊附近。在我來看，油價的變動不單純僅是供給和需求的問題，還包括了許多外部因素，這些因素額外要討論就很複雜了。

所以，近幾年因為油價的下跌，能源公司的獲利受到壓縮外，本屬高資本密集的能源公司，大量的資本支出與債務的上升也使得公司股票不受投資人的青睞。能源公司若想改善這樣的狀況，除了控制自身的營運成本外，也可以利用合併收購來發揮綜效來提高營運效率。

👉 巴菲特助攻，西方石油發力❗️

回到雪弗龍併購阿納達科這個案子上。透過這個併購案，原本雪弗龍可以晉身為全球第二大上市石油公司，僅次於Exxon Mobil(埃克森美孚)。但是，情況發生變化，4月30號新聞報導波克夏承諾向美國第四大原油公司Occidental Petroleum(西方石油公司)投資100億美元，為西方石油收購阿納達科石油提供資金。

要知道，西方石油公司的規模僅是雪弗龍的五分之一，論財力也不可能比的上雪弗龍，但是，在巴菲特的支持下，或許西方石油這家公司反而可以脫穎而出，搶親成功。如果西方石油要收購阿納達科，必須付出比雪弗龍原本330億美金高出50億的380億美金。此消息一出，西方石油開盤後的股價走勢顯示，股東並未對這筆交易保持著樂見其成的態度，反而覺得公司有可能為了這筆併購案付出過高的價格。

持有西方石油2100萬股(約2.8%股份)的股東T. Rowe Price(普信集團)也對這筆交易案提出反對意見，認為此筆交易並不符合股東最大利益，除了增加公司槓桿外，對於西方石油公司未來的展望與產業地位都無法達到顯著的助益。

👉那為什麼巴菲特的波克夏公司，要介入這筆收購案呢❓

巴菲特在致股東信說，他們一直在尋找「大象級併購」，而大筆的收購在過去這段幾年因為沒有合適的機會與合理的價格，所以遲遲未發生，現在，巴菲特似乎真的找到了他的「理想標的」❗️

我們來看看，西方石油公司向巴菲特取得的100億美元，那他們又提供給巴菲特什麼條件交換呢❓

西方石油公司同意用10萬股，年利率8%的優先股來換取這100億美元，相比之下西方石油發行十年期公司債利率是3.4%。除此之外，西方石油還提供巴菲特8000萬股普通股的認股權證，行使價格位62.5美元。目前西方石油的股價毎股為57.51美元。

看到這裡，大家是不是覺得還挺熟悉的。讓我們回想一下，巴菲特在過去適時伸出援手給需要資金的公司，並取得風險有限，但獲利豐富的機會有哪些？比如說，在金融危機時拯救高盛，對高盛注資50億美元，換到了市值50億美元的優先股，毎年10%的股息，並提供了在任何時候都可以115美元購入50億美元普通股的認股權證。

另外，巴菲特也曾在2008年投資通用電氣(GE)，取得30億美元的特別股，毎年也是10%的股息收入，並有權在未來以毎股22.25美元買入GE的股票，巴菲特在2017年時完全出清了GE的股票，看著GE目前的慘況，只能說股神不虧是股神。

在看這個案子的討論時，其實有蠻多有趣的觀點，對於股神巴菲特的操作手法，有人讚嘆，也有人持反面意見。不過，巴菲特終究是一位投資者，經營者與企業家，他所做的決策，立基於波克夏全體股東的股東權益，進行獲利最大化的資本配置。在波克夏如此龐大的事業體之下，穩定的現金流對它來說是最適合，也是最好的投資方式。

我這時想到一句以前補GMAT時，老師常說的一句話：「他能，你…就是不能。比較不同類嘛❗️」多有智慧啊的一句話啊❗️

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#美股投資 #巴菲特 #西方石油

【即時頭條】意大利政治角力 經濟最受傷

意大利債券5月22日反彈，因為一些投資者認為其5月21日遭到的拋售過度。

很多歐洲投資者5月21日因假期而離開了市場，隨著5月22日市場恢復交易，意大利債券出現全面上揚。Rabobank International的策略師Matthew Cairns將這種表現歸因於5月21日的拋售推動意大利10年期國債收益率達到14個月高點之後，意大利投資者開始入場買進。

「市場走勢發生在很多投資者度假、成交量很低的情況下，」野村國際的利率策略師Ioannis Sokos表示。「我認為，不應該將其視為對意大利政治風險的重新定價，因為自昨天以來沒有任何新的發展。」

意大利10年期國債收益率下跌8個基點至2.31%，5月21日觸及2.42%，為2017年3月以來的最高點。意大利10年期國債相對於德國國債的收益率差下降至174個基點，5月21日收於187個基點，為2017年6月以來最大。

意大利兩個平民主義政黨的領導人就新總理提名達成一致，與此同時，法國警告意大利不要威脅歐元區的穩定。

反移民的聯盟黨就聯合組閣計劃進行了投票。關鍵動作則是在幕後，聯盟黨領導人Matteo Salvini和五星運動黨領導人Luigi Di Maio尋求在總理人選上達成一致，5月21日提交給總統Sergio Mattarella。

此前一週，有關執政聯盟預算計劃和反對歐盟預算規則的媒體報道導致意大利債券和股票表現動盪。之前，意大利與德國10年期國債收益率之差達到165個基點，一週之間擴大超過30個基點。

「如果新政府冒險不尊重其在債務、赤字和清理銀行業方面的承諾，整個歐元區的金融穩定都將受到威脅，」法國財政部長Bruno Le Maire在接受採訪時說道。

那一個比較可怕：普京碰上美國，還是義大利平民政黨揚言財政擴張，不重視歐盟規定？

債券市場的判決是意大利的平民政黨比較可怕。這個南歐國家的債務違約保險成本信用違約交換(CDS)5月22日大漲到七個月高點137個基點，超過俄羅斯債券的保費，反映交易員擔憂意大利聯合政府的立法計劃。

與一個月前相比，這是重大轉變，當時意大利CDS下滑到85個基點，是歐債危機以來罕見的水平。而俄羅斯的信貸違約保護成本4月飆升到2017年9月以來最高水平，因為美國對俄羅斯企業和個人展開新一輪制裁。

由於五星運動黨和聯盟黨達成聯合組閣協議，並提出了可能給公共財政造成壓力的計劃，意大利債券和股票此前大幅下跌。

基準10年期國債收益率觸及近一年來的最高水平，而本地股指下滑至一個月來最低。上述兩個平民主義政黨領導人之間的達成的協議旨在增加對貧困人口的開支，並下調稅率，而這意味著將直接挑戰歐盟。兩黨並未表示將提名誰擔任總理。

「由於政策的不確定性，聯盟組閣預示著風險溢價升高，」德國商業銀行策略師Marco Stoeckle 和Michael Leister在給客戶的一份報告中寫道。「這會帶來持續的波動。」

意大利新上任的平民政黨打算發行新型的短期政府債券，專門用於支付國家欠款，立即在歐洲債市引起恐慌。這個想法嚇到投資人，認為這等於是發行平行貨幣，會進一步削弱國家財政的可持續性。公債收益率攀升至近三年來最高水平，而防範國家債務違約的成本來到2017年10月以來最高。

同意成立聯合政府的反建制的政黨五星運動黨和反移民的聯盟黨公佈合約，其中包括政府借據的想法。政府借據取名為迷你BOT——BOT是Buoni Ordinaridel Tesoro的縮寫，這是普通的義大利國庫券，或曰短期信用票據。這兩個政黨正考慮發行新的小面額債券(1歐元到500歐元)，以償還積欠供應商和債權人的債務，上限分別為25000歐元(29000美元)。跟政府借據一樣，迷你BOT不支付利息，也沒有到期日。

如何運作？
遭到政府欠款的供應商或納稅人會拿到政府發給的憑證，上面有一定金額。這張憑證由國家擔保，政府接受其用來繳稅。第三方沒有義務接受，也不保證可以成為替代支付系統。聯盟黨說，發行700億-1000億歐元的財政信用支援的迷你BOT，可以振興經濟。

怎麼不是平行貨幣？
聯盟黨說，這些票據並非法定貨幣，這點是重要的法律界限，因為只有歐洲央行可以在歐元區印鈔票。可是話說回來，迷你BOT在某些方面類似貨幣。例如，意大利人可以用來購買國有公司的火車票或汽油。一旦發行，迷你BOT可以以歐元的面值折價交易，其實這等於是平行貨幣——特別是如果大家開始使用這種新票據作為現金，來交換貨物和服務，而不是使用歐元。分析師擔心這種形同平行貨幣會影響歐元，而且可能會危及義大利的財政可持續性。

有其他前例可循？
阿根廷在2000年代初通脹飆升時，發行過小額借條稱之為Lecops。加州2009年暫時使用借條，主要用於個人所得稅退稅，因為政府沒有現金。希臘領導人2015年考慮發行電子欠條，當時正在與債權人談判，以繼續留在歐元區。

迷你BOT可以交易嗎？
迷你BOT是否可交易，如果可交易，折價幅度多少，都不清楚。聯盟黨表示，既然是用來全額結清稅款，應該按面值交易。依據聯盟黨的計劃，不需要二級市場，因為迷你BOT可以在義大利或國有公司花用或兌換現金。

不會增加意大利債務？
聯盟黨堅稱這些票據不會增加債務負擔，因為將用來支應現有債務——政府對納稅人貨物和服務供應商的欠款。聯盟黨和五星運動黨在合約中表示，將討論迷你BOT是否構成債務。分析師指出，這些票據可用於融通寬鬆的財政政策，增加意大利債務/GDP比率。法國農業信貸銀行G-10貨幣研究主管Valentin Marinov表示，這些票據的發行恐引發大眾對意大利企圖規避歐元區公共開支和借貸限制的疑慮。撰文/彭博社

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