昨天大盤上漲0.8%，指數來到10145點，距離2018年波段高點11270點，還有1100點左右的空間。但同一天中租-KY(5871)上漲6.31%，股價來到118元，創掛牌上市以來的歷史新高。

中租2011年掛牌上市，上市後營運一直維持相對穩定，從2013年至2017年的獲利表現來看，除了2015年EPS較前年小幅衰退外，其餘年份都持續平穩增長的態勢，營收、稅後淨利、每股盈餘年複合成長分別為8.0%、13.2%、8.8%。

我是在2017年初，注意到中租的獲利表現優於過去幾年的平均水準，不過當時手上在操作其它股票，加上股價上漲速度極快，短短幾個月從55元一口氣上漲至90元，索性就不追了，而是等到股價回檔跌破80元後，才開始用力買進，最低買在74元。

以中租當時的盈餘成長率來看，確實讓我有點意外，即便用最保守的數值預估，2017年的EPS也能有7.8元左右，等於市場只給它不到10倍本益比。因為我不是外資，第一時間並不清楚股票下跌的原因，我能判斷的只有公司基本面並無疑慮，後來才從發布的新聞中得知，原來是公司欲現增1.25億股的GDR來擴充營運資金，稀釋股本約11%，是本波下跌的主因。

當股本膨脹10%，即便淨利能夠成長10%，每股盈餘也只能維持不變。當EPS無法持續向上提升，股價就會失去向上成長的動能。因此當一檔股票選擇增加股本時，一定要注意淨利的成長率必須要大於股本增加的速度才行。

我主要看好中租的營運優勢在於，首先中租是台灣租賃業龍頭，累積超過40年中小企業融資經驗，穩居台灣租賃業領先地位，雖然台灣這些年的經濟成長趨緩，但中租透過業務的擴展，從大到飛機、太陽能板、小到酒吧的釀酒桶、甚至漁獲都能提供租賃貸款服務，讓中租在台灣營收及獲利仍然能夠保持雙位數的成長。

此外，中國市場持續高度成長，中租在2005年取得全國性租賃執照(近年已經不再發放新執照)，目前在大陸有41營業據點，90%以上為陸資企業，雖然中租已是最大外資租賃公司，但總客戶數還不到兩萬家，加上中國融資租賃業透率只有4%左右，遠低於歐美平均20%以上的水準。「除非中國政策突然改變，否則成長可以看到5、6年」仲利國際租賃總經理陳坤明肯定的說。

加上在中國廣設據點，堅持只做各據點周圍90分鐘車程內的客戶，並加強審核來降低風險，中國延滯率從5年前的5%以上，今年第3季已降至2.3%，延滯率下降，提列呆帳費用持續減少，反應在財報上，對盈餘的提升功不可沒。

展望2019年，中租表示，將維持台灣和大陸獲利雙引擎，台灣部分將由近年發展的新業務帶動穩定成長；大陸部分則將持續拓增新據點，今年預計將新增廣西南寧等四家分公司，並透過南寧強化延伸至泰、緬市場，和東協各子公司分進合擊，同時在馬來西亞、越南及菲律賓也都會增加據點，目標維持雙位數的成長表現。

以2018年每股盈餘10.37元計算，以最新收盤價118元計算，本益比僅11.4倍，若維持去年配息率約45%，預估現金股利為4.6元，換算收益率為4.4%，如果預估盈餘成長率有12%，總報酬率為16%左右，總報酬本益比達1.4倍，符合公式買進標準！

這篇文章是我在2019年2月寫的，當時中租的股價僅118元，我記得第一篇是寫信邦(3023)， 印象中股價在80元左右，後來第二篇就是寫中租。

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▎相關資料

➥ 2019-2025預估發電配比（經濟部能源局 能源轉型白皮書 2020.11）
https://energywhitepaper.tw/upload/20201118/1091118_%E8%83%BD%E6%BA%90%E8%BD%89%E5%9E%8B%E7%99%BD%E7%9A%AE%E6%9B%B8%E6%A0%B8%E5%AE%9A%E6%9C%AC.pdf

➥ 2020年再生能源發電概況（經濟部能源局）
https://www.moeaboe.gov.tw/ECW/populace/content/Content.aspx?menu_id=14437

➥ RE100中文參考資料
https://www.re100.org.tw/

▎綠能減碳詳細計算方式如下：

1. 年發電量=裝置容量kW*每日發電量3.4215度/天*365天。每kW日發電量參考能源局太陽光電單一窗口之估計值。
2 .每戶家庭每月平均用電量為292度。平均用電量參考台灣電力公司107年電價與電費支出之估計。
3. 減碳量=發電量*碳排放係數0.509kg/度 。碳排放係數參考經濟部能源局108年最新之估計。
4. 相當種植樹木棵數=減碳量/樹木年吸碳量12公斤。樹木年吸碳量參考能源局太陽光電單一窗口之估計值。

▎穩健收益舉例B方案IRR詳細計算方式如下：

投入180,000元，在20年間按月回收本金利息，預估總回收270,000元，且第20年期滿後不再有任何收益。此時月利率（即內部報酬率）r 的計算方式：
180,000=第1月回收金額/(1+r)^1+第2月回收金額/(1+r)^2+第3月回收金額/(1+r)^3+…+第240月回收金額/(1+r)^240
即投入金額=加總（每月回收金額以月利率用複利方式折現）
月利率r 無法直接用公式算，但可輸入每月預估回收金額後，利用excel的函數(IRR)算出 r=0.379%
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【本地偶像效應】全民追星
https://bit.ly/3yYfERP

今早11時，往日寧靜的中環商場中庭塞滿近2千人，連二、三樓欄杆旁都迫滿人。他們全都是本地偶像組合MIRROR的粉絲。為了等待出席品牌活動的MIRROR，部分人昨晚已到場等候，活動未開始已大聲為偶像大聲呐喊助威。這已非首次出現如此「墟冚」的場景，由年初的頒獎典禮開始，沉寂多年的本地偶像終於再度崛起，所到之處必定擠滿想見偶像一面的粉絲。成員代言的冰皮月餅等產品火速售罄，他們包攬各大品牌廣告，全面佔領了巴士、地鐵、商場廣告牌，在銅鑼灣走一圈已可見到大部分MIRROR成員。在反修例運動、新冠疫情、移民潮的慘淡氣氛中，這隊偶像團體為一眾粉絲帶來一點愉快的能量，同時亦造就了新的造星商業模式。

通過ViuTV 2018年選秀節目《全民造星》出道的MIRROR及ERROR，自2018年年底成軍超過兩年後，開始人氣大爆發。MIRROR成員盧瀚霆與呂爵安（Edan）主演的《大叔的愛》為ViuTV創下超強人氣，掀起全城追劇熱潮，柳應廷（Jer）在樂壇亦取得不錯成績，憑著《物語三部曲》奪下新城勁爆新人獎、十大中文金曲新人銅獎、Chill Club年度新人以及叱咤生力軍金獎。源於追星現象而出現的Facebook專頁「我老婆嫁咗比MIRROR導致婚禮破裂關注組」在7月4日成立，至今關注人數已超過33萬人。圍繞MIRROR及ERROR，由香港捧出來的年輕偶像，熱潮能持續多久，是否有機會如過去香港娛樂工業製造的眾多天王巨星一般「衝出國際」、在亞洲引領風潮，一時之間也成為關注焦點。

8月6日，ViuTV母公司電訊盈科公布2021年上半年業績，報告中提到ViuTV上半年的免費電視及相關業務的收益達2.56 億港元，比去年同期增加近一倍，虧損多年的廣告業務亦發展蓬勃，收益增加66％至1.88億港元。「在2021年上半年，ViuTV的廣告業務發展蓬勃，源於我們獨特的本地內容以及由我們培育的人才，例如MIRROR，吸引新客戶及現有廣告客戶增加廣告支出，」電訊盈科表示。報告同時指出，在不久的將來，集團的免費電視及相關業務有望盈利。香港大學社會學系講師黃培烽研究香港媒體與亞洲流行文化，他觀察，受社運及疫情影響，近年香港社會普遍瀰漫著一種「什麼事情也做不了的無力感」，加上新冠病毒令娛樂方式受限、待在螢幕前的時間拉長，人們更容易將希望與目光投向本地流行文化。

但他認為，娛樂圈的成敗，很難用一個公式解釋，也不能夠過度放大社會狀態的影響。「娛樂圈是商業世界，一個行業本身能否持續、成功轉型，要視乎他們是不是已經準備好，用自己的方式製造出一個商品 — 明星，」他說。「這幾年，我們觀察到的是，ViuTV 的商業模式好像漸漸成熟了。」

ViuTV董事兼總經理魯庭暉接受《彭博商業周刊／中文版》專訪時表示，經過數據分析、市場調查、焦點小組討論等研究後，團隊發現香港的市場缺口在真人show。「大部份的真人show是有劇本的，但是我們的沒有，」魯庭暉解釋。「分別在哪裡呢？分別在監製拍攝的時候，他的重心就不是在劇本，而是專注在他要創造什麼event （場景）才能讓參加的人能夠給出故事情節或者情感。」

香港中文大學亞太研究所所長兼新聞與傳播學院教授馮應謙多年研究香港流行文化與亞洲各地的電視產業發展，他指出，從商業角度來看，投資流行文化的人，無論是TVB或是電影公司，都會選擇比較安全的手段，寧願去維持一班現有群眾，也不願意去開發新的市場。「TVB的廣告主都是一些保健產品、汽車，但新的ViuTV沒有包袱，又需要爭取一些新的觀眾，」他說。「剛好除了內容之外，市場上也有很多年輕的產品，比如虛擬銀行要賣廣告，很多消費產品的主要受眾是青少年市場，透過年輕的偶像，有效地接觸到了受眾。」

#MIRROR #ERROR #ViuTV #香港偶像 #全民造星

（本文節選自《彭博商業周刊∕中文版》第227期）
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