作者：
John C. Bogle 約翰柏格，指數型基金教父。

心得：
很早之前就購入此書，因為在閱讀順序的關係到現在才看完此書。這本書的
收穫相當的多，本書也透過大量圖表協助說明作者的理念，心得會依照下面
幾個部分進行分享。

市場獲利虧損的差異原因，我認為有以下幾點會造成不同的獲利及差異。

報酬：
作者認為在股票市場有分為投資報酬與投機報酬兩種。投資報酬的部分來自
於企業的獲利，而股東獲利必定對應企業利潤，所以投資到擁有獲利能力及
不虧損的企業自然會令股東得到相對應得報酬。而投機報酬就我的解釋為來
自市場的短暫情緒，可能有突然的消息或世界變局，影響投資者的情緒導致
大量不理性的買進或賣出，這當中情緒決定了投資的行為。而上述兩種報酬
並非作者鼓吹的投資模式。

成本：
在談論成本前要先提出作者所說的一句內容：「股票市場賺取的報酬必然等
於市場賺取的毛報酬」。在一切成本尚未計入前，市場獲利同等於投資者應
獲得的收益水準，但成本的必然性勢必讓原本獲得的市場報酬打折扣。所以
對於作者而言，投資成敗取決於成本，原始的獲利若再扣除成本很容易掉入
所謂的輸家賽局，縱使有獲利可會都變成虧損。過往共同基金的成本往往偏
高，管理費，手續費等進而流向基金公司及基金經理人手上，造成投資者隱
形的虧損產生，而作者推出世界第一個低成本指數型基金，進而讓成本降低
獲利提高，若長期持有也能降低交易的手續費用。作者也另外說明四個可能
被忽視的投資成本：

1 近期的報酬偏高：報酬偏高可能造成的交易成本就越高。
2 注重短期報酬費：短期報酬往往配合市場情緒讓人瘋狂進場造成過多的手
續費及交易費用。
3 隱藏成本：基金管理費、手續費、基金持股變更的交易費用等，可能都不
會直接列明，需要再公開說明書才有資料查證。
4 稅金交易費：像是證交稅，美國的股利税等都可能是原本就存在但沒被注
意到的成本

市場情緒(投機成本)：
短期的市場資金流向通常會被當期的題材左右，舉例像是近期的航運股或是
航空股及宅配股，都是會令人產生獲利期待進而增加進場的情緒，而市場情
緒的期待往往或高於原本的估值，若於高點買進就容易套牢，恐懼賣出過低
的股價反而可以逢低買進。對於作者而言「股票市場是投資事業的巨大干擾
」，舉例2019年與2020年的特斯拉差異，從破產邊緣到市值高到衝入標普
500指數。這算是近期最好的案例，而在台灣則有國泰永續高股息與富邦越南
指數的高溢價風波，這都是市場情緒的震盪造成的結果。

雙重災難：
若是上述的兩個成本同時產生作用，那麼投資人大多將陷入虧損的領域。

投資策略：
對於作者而言，購入指數型基金並長期持有才是他認為最好的投資方式，往
往我們會挑選長期績效良好的基金，但從作者的資料發現1970年的355隻共同
基金截至2016僅剩下74間還存在，其他都已經消失在市場當中。另一個挑選
的標的可能會是短期績效良好的基金，但在作者的資料中發現，2006年至
2011年績效前20%的353家基金，只有13%仍維持在前20%的表現。這個現象是
作者所說的「均值回歸」，我們無法看到一隻基金長期保持在前段班。所以
作者推崇低成本的指數型基金，既然無法獲利超越大盤，不如跟著市場的成
長維持穩定的或利，往往最單純與簡約的事情就容易成就長期的高報酬，運
用複利的概念持續投入低成本指數型基金，會是無法成為專職投資人與沒有
時間看盤的人一個很好的投資方式。而作者也就風險考量提出不同股債比的
投資方式，年輕人往往可以透過高股低債的方式投資，因為還有承擔風險的
能力，而長者可偷過高債低股的方式獲得穩定現金流。

個人觀察：
近期的ETF蓬勃發展，對於作者而言已經有違他所認知的ETF定義方式，對作
者而言TIF才是最有低成本效益而無其它費用產生的指數型基金，所以在現今
時代ETF爆發時，隨時要注意各個ETF持有所必須支付的成本及沒看到的費用
，才能讓自己的獲利盡量維持在與大盤相同的水準，因為獲利成本扣除肯定
會再比大盤的獲利略低。若是對股市開始有自己的見解與瞭解，不訪可以嘗
試主動選股策略，對我而言沒有絕對的投資方式，只有最適合自己的投資方
法。



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