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2021-08-18 11:45:51
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昨天大盤上漲0.8%，指數來到10145點，距離2018年波段高點11270點，還有1100點左右的空間。但同一天中租-KY(5871)上漲6.31%，股價來到118元，創掛牌上市以來的歷史新高。
中租2011年掛牌上市，上市後營運一直維持相對穩定，從2013年至2017年的獲利表現來看，除了2015年EPS較前年小幅衰退外，其餘年份都持續平穩增長的態勢，營收、稅後淨利、每股盈餘年複合成長分別為8.0%、13.2%、8.8%。
我是在2017年初，注意到中租的獲利表現優於過去幾年的平均水準，不過當時手上在操作其它股票，加上股價上漲速度極快，短短幾個月從55元一口氣上漲至90元，索性就不追了，而是等到股價回檔跌破80元後，才開始用力買進，最低買在74元。
以中租當時的盈餘成長率來看，確實讓我有點意外，即便用最保守的數值預估，2017年的EPS也能有7.8元左右，等於市場只給它不到10倍本益比。因為我不是外資，第一時間並不清楚股票下跌的原因，我能判斷的只有公司基本面並無疑慮，後來才從發布的新聞中得知，原來是公司欲現增1.25億股的GDR來擴充營運資金，稀釋股本約11%，是本波下跌的主因。
當股本膨脹10%，即便淨利能夠成長10%，每股盈餘也只能維持不變。當EPS無法持續向上提升，股價就會失去向上成長的動能。因此當一檔股票選擇增加股本時，一定要注意淨利的成長率必須要大於股本增加的速度才行。
我主要看好中租的營運優勢在於，首先中租是台灣租賃業龍頭，累積超過40年中小企業融資經驗，穩居台灣租賃業領先地位，雖然台灣這些年的經濟成長趨緩，但中租透過業務的擴展，從大到飛機、太陽能板、小到酒吧的釀酒桶、甚至漁獲都能提供租賃貸款服務，讓中租在台灣營收及獲利仍然能夠保持雙位數的成長。
此外，中國市場持續高度成長，中租在2005年取得全國性租賃執照(近年已經不再發放新執照)，目前在大陸有41營業據點，90%以上為陸資企業，雖然中租已是最大外資租賃公司，但總客戶數還不到兩萬家，加上中國融資租賃業透率只有4%左右，遠低於歐美平均20%以上的水準。「除非中國政策突然改變，否則成長可以看到5、6年」仲利國際租賃總經理陳坤明肯定的說。
加上在中國廣設據點，堅持只做各據點周圍90分鐘車程內的客戶，並加強審核來降低風險，中國延滯率從5年前的5%以上，今年第3季已降至2.3%，延滯率下降，提列呆帳費用持續減少，反應在財報上，對盈餘的提升功不可沒。
展望2019年，中租表示，將維持台灣和大陸獲利雙引擎，台灣部分將由近年發展的新業務帶動穩定成長；大陸部分則將持續拓增新據點，今年預計將新增廣西南寧等四家分公司，並透過南寧強化延伸至泰、緬市場，和東協各子公司分進合擊，同時在馬來西亞、越南及菲律賓也都會增加據點，目標維持雙位數的成長表現。
以2018年每股盈餘10.37元計算，以最新收盤價118元計算，本益比僅11.4倍，若維持去年配息率約45%，預估現金股利為4.6元，換算收益率為4.4%，如果預估盈餘成長率有12%，總報酬率為16%左右，總報酬本益比達1.4倍，符合公式買進標準！
這篇文章是我在2019年2月寫的，當時中租的股價僅118元，我記得第一篇是寫信邦(3023)， 印象中股價在80元左右，後來第二篇就是寫中租。
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🚩為什麼富邦媒(8454)一個周末跌掉500塊？
早上看到富邦媒，明明上禮拜還有2000塊，怎麼這下連1500塊都不到了呢？一個周末蒸發500塊，怎麼回事啊？
原來，今天是富邦媒的除權息。這家公司本次配發現金股息10元、股票股利3元。不過令人納悶的是，總共也才配發13塊啊，怎麼股價會憑空蒸發了500塊？
事實上這也是一般人最常忽略的問題，現金股利很好理解，公司配多少現金，扣掉股價就是除息後的價格。比如富邦媒上周五收盤價是2005元，配發10元所以今天開盤參考價應該是1995元(2005-10)。
但是這個股票股利3元該怎麼計算參考價呢？
當然不會是1995元再減掉3元。
由於股票股利對於公司而言，並不是「發錢」，而是「發股票」。這個動作會導致流通在外的股票「變多了」，代表股本「膨脹」了。
以富邦媒為例，3塊的股票股利，代表股本將膨脹30%。目前14億的股本也將膨脹為18億。台股報價是以每股，所以股本膨脹30%後．今天的開盤參考價是1535元(1995/1.3)。
從這個式子大家可以發現，真正導致股價蒸發500元的原因，是這個3塊的股票股利。意義上由於流通在外的股票變多了，所以可以假想成一家公司「變胖了」，既然「變胖了」也代表股價肯定不會像過去一樣「活潑」。如果獲利沒有持續成長，每股盈餘也將會出現被稀釋的情形。
舉例來說，如果公司獲利1000塊，流通在外股數只有100股，這樣子每股盈餘是10塊(1000/100)；有一天流通在外股數變成500股，那每股盈餘就變成2塊(1000/500)。所以你不會看到金融股發那個3塊的股票股利，因為股本動輒1000多億，一口氣暴增3成，這下往後的每股獲利恐怕都要往地平線「校正回歸」了。
回到主題，本次富邦媒的配息數字真的算很有誠意，不過為什麼今天盤中還一度下跌超過5%呢？
我認為最主要原因，還是反映股本膨脹後，股價可能不會像過去一樣這麼活潑了。
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最近很多網友提出半導體ETF的疑問，來回答一下：
為什麼富邦跟中信出了一樣的商品，但我比較喜歡富邦的『富邦台灣核心半導體ETF』。配息次數居然成為關鍵！
我覺得現在的ETF商品太多，所以也產生跟風，哪一個題材好就跟著發行。
例如『ESG』就被炒作得太嚴重了，連金管會都看不過去。
半導體這種高耗電、高耗水的產業，居然也算是符合『ESG』？我是有疑問的！
再來就是跟風『季配息』，高股息的ETF訴說季配息還說得過去，例如一年配發6％，每一季也有1.5％。
半導體的殖利率很低，搭配季配息，我也是搖頭！
台積電去年只有發10元，殖利率不到2％，每次季配息2.5元，殖利率不到0.5％，根本是發心酸的。對於小資族來說，還是一年發一次就好了！
但是台積電為何是季配息？因為外資持有80％，一年可以拿到2000億台幣，一季就是500億，所以外資要求台積電季配息！
半導體的殖利率通常都不高，聯發科過去大多是2～3％，因此半導體ETF也不要指望有太高的殖利率，預估3％左右！
如果只有一張股票，以發行價15元計算，殖利率3％就是配息0.45元。
再分散到季配息，每一季只能領到0.113元，一張只能拿到113元，對小資族是很不利的！
因為每次配息要扣掉10元左右的匯費，佔比高達8.5％，股利都給匯款銀行賺走了！
而且配息次數太多，作業的成本一樣會從基金中扣除，也是投資人買單！
半導體要的是高成長，公司都把盈餘拿去開發產能跟研發新製程，所以配息都很少、殖利率不高！
半導體的殖利率很低，ETF卻要跟風『季配息』，把很少的配息又稀釋成4次，真的是很奇怪的設計啊，所以我搖頭！
如果為了『季配息』而『季配息』，只是讓小資族多付出匯費的成本，不划算啊！
相較之下，富邦核心半導體採用『半年配』，投資人不用付出太多的匯費成本，才是比較好的設計！
而且來看一下指數過去表現，『富邦台灣核心半導體ETF』的殖利率也是比較好的！
殖利率比較好的採用『半年配』，勝過殖利率比較低的採用『季配息』