今天剛出版的書 為什麼現金比獲利更重要？

很佩服把財務寫的很科普的人，所以財務分析也可以怎看都不膩，所以值得再推。三表的順序很有趣，有人先看損益表、有人先看現金流量表、有人則是先看資產負債表，以權責發生基礎還是現金收付基礎當作指標比較好？為什麼有盈餘還是會黑字倒閉？

對多數人來說，先知道如何應用，尤其是與營運攸關的ㄧ些比率，再去詳盡背後運作的道理，可能比較上手。最近很適應一種說法，參考看看：

top line 策略決定營收，
bottom line 管理決定盈餘。

意思是說管理能力再強，策略不對營收源頭就難以出色，傑出的管理能力也派不上用場。而策略對了，尤其是緊握剛需的企業，營收是相對穩健且受景氣波動影響小的，即使管理能力出了差錯，甚至採取無為而治，最終也只是決定盈餘多寡，除非敗光。那誰來顧營收(毛利)成長、誰來顧盈餘(營業利益)效率，團隊權責就很明確。

所以可以說，以新創階段的小團隊來看，策略會比管理重要，因為找到成長空間比表上的階段獲利重要，尤其是要交代如何把現金流入有策略的再資本投資出去產生正循環，策略成長的自由現金流會比妥善管理保住的盈餘來的重要，先找到源源不絕再從管理改善剩餘，當然一開始就配套好劇本是再好不過。但即使是檯面上的幾家網路公司，也都是幾年後再開始讓它產生淨利，Amazon 就更不用說淨利是長期刻意被壓抑的，對他們來說公司長期的淨值成長比較重要。

#瑞幸 把補貼的行銷費用當作資本支出養流量池的說法，除非流量池是一種可以鑑價的無形資產，否則變現價值就跟商譽一樣，也是很微弱。

我剛開始投資的前幾年，績效並不好，整整4年時間，沒從股市裡賺到任何一毛錢（前4年的投資績效損益兩平）；雖然我也花了很多時間研究，看了不少投資人公認的經典著作，但報酬率就是不如預期，後來我發現最主要的關鍵，是我不懂得如何評估一檔股票的實質價值。

直到我認識了《祖魯法則》書中所提及的本益成長比（PEG）公式，並將此公式運用在選股策略後，我的投資績效開始明顯向上攀升，創造長期優於大盤的報酬率，才擺脫投資初期無法順利獲利的窘境。

《祖魯法則》一書，出自於有「英國巴菲特」之稱的成長股投資大師吉姆．史萊特（Jim Slater）之手；他的投資風格聚焦小型成長股，強調集中持股，而本益成長比正是發掘小型成長股的絕佳公式。

先來談談本益比，很多投資人常用本益比作為評估股票價格是否合理的主要依據，我剛進股市的前幾年也是如此。

記得當時常常聽到電視上一些分析師似是而非的說法，例如，「因為是熱門生技股，40倍的本益比也不算貴」，不然就是「因為是屬於傳統產業，所以本益比不超過10倍」。剛聽到這些說法，覺得似乎滿合理，後來慢慢認真思考，發現這樣的邏輯是有盲點的。

本益比是股價除以每股稅後盈餘，意思就是指本金與收益的比值，本益比愈高，預期回收資金的速度就會愈慢。有些公司之所以能夠享有30倍本益比，而另一些公司只有8倍本益比，主要原因是市場預期30倍本益比的公司，未來獲利有望大幅成長，看重的是它們未來的成長性。

雖然短期來看，公司的本益比會隨著市場氛圍所波動；但長期來看，一檔股票的合理本益比並不是因為它屬於何種產業，而是該企業未來的獲利成長性。因為只要獲利不斷增加，不論是反映在股價的上漲，或是股利的增加，最終都是回饋到股東。

合理本益比應考慮未來獲利成長性！

因此，獲利成長對於本益比的高低有絕對的關聯性，所以我們不能單純只使用本益比作為進場的依據，應該改採用加入獲利成長的本益成長比來計算。

我們以A、B兩家公司為例子，計算其本益成長比：

A公司：
本益比為20倍，預估未來淨利成長率為8%
本益成長比＝20（本益比）÷8（預估未來淨利成長率）＝2.5倍

B公司：
本益比為12倍，預估未來淨利成長率為20%
本益成長比＝12（本益比）÷20（預估未來淨利成長率）＝0.6倍

如同吉姆．史萊特在《祖魯法則》裡的建議，本益成長比在1倍代表目前股價合理，在1倍以下，代表股價被低估，如果低於0.75倍以下（低於0.66倍以下更好），就是買進股票的好時機；相反的，本益成長比在1倍以上，則代表股價已經慢慢高於合理範圍；如果高於1.2倍以上，就可以評估是否賣出。

本益成長比是以成長性為首要考量的投資策略，當出現低於0.75倍的買進訊號，往往代表該檔股票具備成長潛力，且目前價值被市場所忽略或低估。

因此當未來市場發現或認同此檔股票的獲利爆發力，股價往往會很快一飛沖天；而持有股票的投資人，就能夠享受到盈餘的成長，加上本益比調升兩者所帶來的雙重威力。

下次如果有外資法人喊出某某股票的目標價上看XXX元時，你可以透過Excel來計算一下，就能知道那檔股票合理的本益比是多少，是否真的有那麼高的價值，或者單純只是外資準備出貨的拉抬手法。

本文摘自今周刊特刊《輕筆記的威力》

https://www.businesstoday.com.tw/…/category/80401/post/201…/

（本段訪問為2015年、2017年才爆出身世學歷造假，收聽請注意）

本集主題： #海倫清桃 #我用勇氣與驕傲在黑暗中種下一道光 #陽光與愛公益活動

　　這集為大家邀請到海倫清桃上節目，除了介紹他的第一本新書「我用勇氣與驕傲在黑暗中種下一道光」，也是要推廣他自費一百多萬，親赴泰國、越南、日本三地拍攝的「2016年陽光與愛」年曆和桌曆，賣出的所得盈餘將全部捐給燒燙傷基金會。

　　桃子父親台灣人、母親越南人，出生在花蓮門諾醫院，本來是該在台灣長大的，只是因為一歲陪媽媽回越南看外婆，結果證明文件被大水沖走，而無法回台灣。於是父、母親就想讓他先留下來陪外婆，有空再補辦證件，結果一待就是13年。

　　14歲外婆離開了，他的父、母親才補辦證件，將他帶回台灣，他開始努力讀書，想趕上台灣的課業進度，也如願的考上景美女中就讀，但意外卻來了，姐姐車禍意外走了，爸爸也傷心過度，沒多久也離開了，幾年後，媽媽也因意外走了，最後弟弟受不了生活壓力，也自殺了。

　　意外接踵而來，但他一直很努力，他還曾經到美國加州大學洛杉磯分校念經濟系，後來又回到越南發展，在越南得過越南影評人協會最受歡迎電視女主角獎，等於是台灣的電視金鐘獎女主角，在越南他已經是天后級的人物，共演過八部電視劇、一部電影。

　　這幾年回來台灣發展，卻因為越南血緣，一直不被肯定，總是找他演外籍新娘或外傭，但我相信，機會一定會輪到他，因為他一直很努力、很積極，而且很愛台灣。


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第三，曾俊華死不悔改，又講考慮GST(銷售稅)，又話擴闊稅基。首先，甚麼叫做擴闊稅基。我們的對稅的負擔大致是這樣。大部分人都不用付太多稅，當有錢到一部地步，最頂的十數百分比支付大部分的稅收。那是利得稅和薪俸稅的情況。
擴闊稅基有兩個概念的，一個是加稅，加稅是荒謬。過去的真正盈餘，有二千多億，派糖派了二千多億，那即是五千多億。外匯基金收了六千多億。每年的真正盈餘是有千多億。而總支出只是三千多億，即是每年剩40%。這樣要加稅是荒謬絕倫。

第二種擴闊稅基的意思。如果同一稅收，那基層不只要付很少稅，其實基層也付一點稅，像買稅要付一點煙稅，間接付了一些數等。擴闊稅基就是要這班人也要負擔多一點。即是沒那麼有錢的人，佔稅收的比例大了，那就是擴闊稅基。出來的圖表就是這樣，總數是100%，現在把稅的主要部分由大部人承擔而不是由少數的有錢人承擔。那就是擴闊稅基。那即是最有錢的人是要減稅，來由窮人負擔。他們覺得這樣是健康。整個概念荒謬就是他們看不到這一點，其實也不用談GST會帶來很多收入的費用。


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