【即時頭條】中國金抗跌為哪般？人民幣貶值拖高境內黃金需求

在人民幣貶值的2016年最後兩個月，中國的金價遙遙領先於國際金價，而這樣的勢頭可能才剛剛開始。
上海黃金交易所金價對國際倫敦金價長期存在溢價。根據彭博彙總的資料，兩個價格的比率曲線在2015年8月人民踏入貶值通道之後開始擡頭，2016年以來，該曲線逐漸走陡，尤其2016年11月特朗普在美國總統大選中獲勝導致美元升值、人民幣加快貶值後，該曲線更加陡峭。

該比率值在12月中錄得2008年10月以來最大，意味著在岸黃金價格相對離岸的成長速度創八年新高。
「在國內的資本管制下，買黃金等同於買美元，」 瑞銀大中華區首席投資總監胡一帆在採訪直言，她預期，人民幣貶值加上資本管制，2017年境內黃金需求還將持續旺熱，境內外黃金差價可能進一步加大。
胡一帆補充道，由於2017年不確定因素多，因此購買黃金將成為一種避險需求，預期2017年的國際黃金市場會觸底反彈。

實際價差
國際黃金以金衡盎司為單位、美元計價，截至北京時間12月23日下午6點半，倫敦交易所黃金報每盎司1131美元 ；而上海黃金交易所的金價是以人民幣計價、克為單位，上周五收盤，上金所金價報每克259.88元人民幣。
彭博策略師Robert Jen將匯率和單位換算後，得出了境內外黃金的實際價差。截至12月23日該價差錄得32.26，即上海金對倫敦金溢價32.26美元。12月以來平均約為32.357美元，為2013年以來最大月平均價差。
Robert Jen 12月20日發表文章表示，人民幣下跌之下中國人青睞黃金，故在岸金價擴大溢價；彭博貴金屬和礦分析師Kenneth Hoffman在11月28日的彭博行業研究報告中也提到，境內外黃金價差出現飆升現象，其原因也跟中國投資者趁國際金價下滑而逢低吸納有關。

抗跌性
作為一種傳統的抗風險商品，國際市場上的金價與美元通常呈現負相關性，美元漲則黃金跌。2017年第三季度開始，美元指數扶搖直上，倫敦金價則掉頭向下。
然而，在11月8日特朗普勝選美國總統之後，美元指數飆升5%，美元兌人民幣上漲約2.5%，倫敦金跌幅約12%，而同期的上海金只下跌了大約8%。
「國內人民幣計價金的抗跌性是較國際金價為強的，」山金金控資產管理首席分析師蔣舒在電話採訪中表示。蔣舒認為，在貶值預期升溫以及購匯限制不斷收緊的情況下，中國投資者會通過購買黃金來對衝匯率風險，中國境內的黃金需求不斷增長，自然一定程度上托住了價格。
華僑銀行駐新加坡經濟學家謝棟銘也認為，雖然美元走強，市場對金價走勢預期較弱，但在中國，購匯存在諸多限制，由於黃金是用美元定價，即使金價走弱，也能用來對衝一部份人民幣匯率損失。

供需失衡
2016全年看，截至23日，上海金按年上漲約16%，倫敦金上漲6.6%，計及年初至今人民幣兌美元全年貶值約6.5%，上海金的漲幅依然可觀。

除了匯率因素促使中國居民在國內搶進黃金保值外，中國黃金進口可能減少或也是境內金價攀高的重要原因。蔣舒稱，「居民需求不斷增長，但供給卻在減少，尤其年末出現進口配額不流暢的情況，政府似乎管得較緊，所以年末兩個月境內外黃金價格差也迅速上升。」 他也預期，明年的境內外金價價差還會進一步擴大。

香港作為中國黃金的主要進口來源，最新資料顯示，2016年9月及10月的金進口都呈現出明顯漲勢。不過英國《金融時報》在本月初時引述交易員和銀行家表示，中國為抑制資本流向國外，對黃金進口做出限制，最近一些擁有許可證的銀行很難獲批進口黃金。撰文/彭博社

「瑞銀大中華區首席投資總監胡一帆認為：『在國內的資本管制下，買黃金等同於買美元……明年境內黃金需求還將持續旺熱，境內外黃金差價可能進一步加大』」。」

【關鍵對話】-瑞銀大中華區首席投資總監胡一帆

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