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【中國鐵塔的投資價值】

中國鐵塔股份有限公司
CHINA TOWER CORPORATION LIMITED

股票代號：0788
市盈率：84倍
每股盈利：$0.02
市值：$800億
業務類別：資訊科技器材
集團主席：佟吉祿
主要股東：中國移動有限公司（0941）（內資股及其他）（27.9%）
集團網址：http://www.china-tower.com

4年業績
年度：2015／2016／2017／2018
收益（億人民幣） ：88.0／560／687／718
營業利潤（億人民幣） ：-41.6／50.7／77.2／90.8
盈利（億人民幣） ：-36.0／0.76／19.4／26.5
每股盈利（港元）：-0.14／0.001／0.018／0.02
每股股息（港元）：--／--／--／0.003
ROE：--／0.06／1.54／1.72

--企業簡介--

中國鐵塔在2014年成立，是全球規模最大的通訊鐵塔基礎設施服務提供商，擁有約200萬個鐵塔站，並服務約300萬個租戶。

中國鐵塔由中國3大電訊商，即中移動、中國電信、中聯通，透過出資及資產注入成立，而3大電訊商又是其最主要客戶。

--業務簡介--

【圖1】--塔類與室內分佈業務示意圖

【圖2】--以鐵塔資源開展跨行業應用示意圖

【圖3】--樓宇室分站設備佈局示意圖

中國鐵塔的業務，可分為「塔類業務」、「室內業務」、「跨行業業務」，塔類業務為最大部分。

塔類業務，基於鐵塔資源，中國鐵塔與電訊商開展宏站及微站業務。宏站業務就是向電訊商，提供包括鐵塔及機房在內的鐵塔空間，並裝載其天線及設備，通過宏站業務，協助電訊商實現移動網絡在中國的廣泛覆蓋。

至於微站業務，中國鐵塔向電訊商提供包括杆塔、其他基礎設施資源，並裝載其微站設備。通過微站業務，協助電訊商，特別在人流與建築物密集的城市區，對其宏站建立的移動通訊網絡，進行深度覆蓋。

室分業務，中國鐵塔向電訊商，提供室內分佈式天線系統並連接其通訊設備。通過室分業務，協助電訊商實現樓宇與隧道內，室內區域的深度覆蓋。

跨行業業務，這是基於中國鐵地塔遍佈全國的鐵塔，與不同行業的客戶提供包括基礎設施、維護服務、電力服務等，以協助其建立全國性或地方性網絡。此外，中國鐵塔同時會提供數據採集、數據傳輸、數據分析、數據應用等，基於鐵塔的訊息服務。

簡單來說，中國鐵塔以鐵塔設施為基礎，向3大電訊商提供租賃服務，同時拓展跨行業應用作為新增長點。

--營運模式--

中國鐵塔的主要業務，是通過收購或自建鐵塔，向多個移動電訊商提供鐵塔的租賃服務，並同時承擔鐵塔的運營。

【圖4】--鐵塔鐵塔同時出租予電訊商

中國鐵塔通過鐵塔共享，利用單一鐵塔安裝多個租戶的設備，並向其提供服務，從而提升這企業單一鐵塔的利潤率。

中國的3大電訊商成立這公司的目的，是節省自建鐵塔的投入成本，同時，可減少基礎重複建設的資源浪費。而中國鐵塔的特點，就是資本開支龐大，現金流強，但股本回報率則處於低水平。

--壟斷市場優勢--

【圖5】--中國的鐵塔行業5大公司市佔率

以鐵塔數量計，這企業在中國通訊鐵塔基礎設施行業中，市佔率超過9成半，可說是中國實施「網絡強國」不可或缺的推動者。

中國鐵塔的鐵塔資源，可說在中國市場具有很大的優勢，首先，這企業由3大電訊商成立，而整個電訊行業都由這3間公司主導，另外，投資這類鐵塔，需要有龐大的資本開支，一般企業根本難以同這企業競爭，因此，中國鐵塔可說處於壟斷地位。

--與3大電訊商合作--

中國鐵塔由3大中國的電訊商成立，3大電訊商是這企業的大股東。

中國鐵塔的客戶均來自中國，3大電訊商為最大的客戶，同時，涉及跨行業業務，則來自不同行業的客戶，例如有環保、廣播、衛星定位、能源、海事與農業等多個行業。

中國鐵塔與3大電訊商之間的長期合作是互利互補的，中國鐵塔統籌電訊商的移動覆蓋需求，並將有關需求與這企業本身的鐵塔資源進行匹配，根據匹配結果可篩選已有鐵塔進行共享改造，或選址並建設新鐵塔以滿足其需求。

--行業發展--

中國鐵塔擁有約200萬個鐵塔站，高於世界上其他任何主要國家，而鐵塔目前是通訊的基礎設施。

【圖6】--全球若干鐵塔公司的數據（擁有3萬座以上）

以美國、印度及印尼鐵塔產業為例，與中國的情況有所不同，首先，外國鐵塔公司較為分散，營運商客戶數較多，較大型的鐵塔公司數量，美國有8家、印度為7家，印尼9家，單一鐵塔公司最高市佔率只有36%。而中國則集中在中國鐵塔這企業上。

另一點外國公司與中國公司不同的，就是塔均收入，外國公司的收入遠超中國，按總鐵塔計算，中國鐵塔塔均收入不足4萬人民幣。相對地，美國鐵塔、冠城（美國）鐵塔，印度塔均收入分別約為30萬、33萬、16萬人民幣，都高於中國鐵塔的塔均收入水準。

當中反映兩點，第一，中國的鐵塔資源運用較佳，行業則處於壟斷狀態，第二，中國鐵塔的賺錢能力不及外國公司，回報率較低。這兩點都反映中國政府，希望將資訊流通的成本減低，令中國更有競爭。由於這是政府的長遠大方向，因此，中國鐵塔的資產回報率及股本回報率，在長遠計，雖然仍有增長空間，但不會很高。

--5G時代--

【圖7】--多種鐵塔類別

5G網絡於2020年在中國市場投入商業應用，這會令電訊商產生新一輪的組網需求，同時更是大規模性。在5G網絡投入商用應用初期，4G網絡將與5G網絡並存，電訊商會優先利用已裝載宏站的鐵塔來裝載5G基站，以提供5G網絡的基本覆蓋。

由於速率及頻率的提高，5G訊號的傳輸距離相較4G訊號有所降低。相同環境下，相同功率的5G基站單站覆蓋半徑，將遠低於4G基站。因此，電訊商將需要增加5G基站部署。

除了提高5G宏站密度外，電訊商亦會利用微站及室分進行 補回覆蓋不到的位置。根據調查機構沙利文報告，預計中國在5到10年內共計投入人民幣1.2萬億元用於5G 網絡建設，預計到2023年，中國市場上5G基站數量將達到約240萬台，4G基站數量將達到約450萬台。

--發展前景--

中國政府推行「網絡強國」、「數字中國」、「智慧社會」的戰略，移動通訊行業將會有更快速的發展，對中國鐵塔來說，必然是一個機遇。

在提供鐵塔空間和配套服務的基礎上，中國鐵塔可進一步整合採集設備、傳輸網絡及數據平台等資源，向需要進行環境數據採集的客戶，提供基於鐵塔的訊息服務，如數據採集、數據分析及應用等。

另一方面，物聯網、大數據和人工智能等技術在中國的快速發展，帶動了訊息化建設需求的增長。在此背景下，中國鐵塔原本的電訊客戶，以及跨行業業務的新客戶增加，將成為增長動力。

--投資策略--

進入5G時代，電訊行業將會有更大的發展空間，而中國鐵塔將會擁有機遇，因此，這企業的業務有一定的增長力，加上壟斷行業，而中國的3大電訊商，都是其主要客戶及大股東，因此，企業優質度方面不用懷疑。

不過，這企業都有風險的，第一，資本開支大，雖然能擁有持續而穩定的現金流，但首先要作出龐大的投資，第二，回報率低，比起外國的鐵塔公司，這企業的賺錢能力明顯較低。

第三，5G的發展雖然強，但如果市場增長不如預期，這企業的投資回報將會減少，企業價值會減，而股價亦會受壓。

第四，美國曾提出利用太空技術，發展6G或更高的技術，雖然只是很初步研究階段，但如果有一日全面應用，有可能將中國鐵塔擁有的優勢推倒。

綜合而言，這企業有優質，有增長力，不過就略有風險。

另外，由於市場認為這企業有很大的潛力，因此估值常處略貴或貴水平，市盈率有時高得很誇張，投資者不要在熱炒時盲目投資。

這刻的市盈率超過80倍，但如果以下一年的盈利推算，預測市盈率約50倍，又不算貴得太誇張，因為這企業的盈利正增長，市盈率會達至「合理」水平。

之前的確略貴，現價可說處合理區頂，小注分注投資可以，但不能大注，同時一定要長線投資。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）

主持內湖區潭美國民小學遷校新建校舍啟用典禮

今(14)上午主持內湖區潭美國民小學遷校新建校舍啟用典禮，李彥秀立法委員、台北市王孝維議員、江志銘議員、李建昌議員、吳世正議員、高嘉瑜議員、黃珊珊議員、陳義洲議員、內湖區石潭里廖煒國里長、行善里沈茂松里長、週美里黃俊壽里長、蘆洲里陳明霖里長、林秉宗區長、潭美國小林碧雲校長、前潭美國小校長現任中正國小方芳蘭校長、教師會蘇慧琪會長、家長會萬世頌會長以及各學界代表，本府教育局曾燦金局長、新工處林志峯處長、闕河彬建築師事務所闕河彬建築師、日富營造股份有限公司吳正發董事長等也一同出席。

潭美國民小學創立於民國34年，原名「內湖公學校洲美分教場」，民國35年正式創立「臺北縣內湖鄉潭美國民學校」，校址遷至現址石潭里，建校至今已74年之久。考量臺北市產業與內湖地區發展及學區學童就學距離過遠，經市府同意辦理遷校案。潭美國小遷校工程興建，教育局委由本府工務局新建工程處監督代辦，由闕河彬建築師事務所設計監造並由日富營造、萬信水電及固新空調三標共同承攬施工，全案工程施工費為7億7,000萬元，102年完成初步設計；103年通過都市設計審議核定；104年完成細部設計、核發建造執照並完成招標作業；105年動土，107年竣工，歷時906天（2年又6個月），興建出優質校園，實踐潭美「築」夢，改變成真！

潭美國小完工啟用後預計可結合「內科2.0計畫」成為提供0~12歲嬰幼兒童之「一條龍托幼及教育服務」之現代化校園空間，包括可提供約12人(0~2歲嬰幼兒)左右之社區公共托育家園、15人(2歲幼兒)與60~90人(3~5歲幼兒)之幼兒園以及712人(6~12歲兒童)之國小照護與教育，設置國小普通班24班、自足式特教班2班、資源班1班以及幼兒園4班等，預計將容納800多名的學童。整體校園遷建後，將可銜接已發展之內湖區域的核心，以及因應內科再發展的居住與教育設施提供的需要性。這座學校整體校園也將成為鄰近鄰里的社區中心，不僅能為學子提供優質學習環境，且可提供為社區居民之運動及休憩、活動之用。另外，為帶動此區域發展，政策上將於學校所鄰接之舊宗路側，設置捷運環線之東環段捷運系統的捷運站，未來交通會更加便捷，搭配學校臨近的行善路則有原河濱高中預定地公宅興建(已經完成都市計畫變更且完成公宅工程發包，訂於10月底前開工)，該公宅亦為「內科2.0計畫」之一環，規劃520戶數，其中一半戶數將提供予內科上班的市民優先租住，以減低內科交通之負荷(工作於斯，居住於斯)且目前社會少子化趨勢，讓民眾無論是工作、居住，甚至小孩子的教育，都能盡量一應俱全，減少來回奔波，並減輕父母育兒負擔。

在主持大會上 我也致詞期勉潭美國小教師團隊接軌國際、承繼智慧科技來豐富學生學習資源、拓展學生國際視野。該校校長林碧雲表示潭美國小全體師生不斷追求優質卓越，學校已經獲得6面優質學校獎項-校園營造、資源統整、學生學習、行政管理、專業發展和教師教學等，並於107學年度申請國際學校獎（ISA）認證與試辦雙語實驗小學計畫，將秉持優質教育理念，讓潭美國小成為學生快樂學習、平安成長的最佳園地。

潭美國小新校舍由闕河彬建築師事務所團隊規劃設計與監造，新校舍朝智慧生態校園規劃，在校園屋頂設有自助菜圃，同時設置雨水回收、太陽能發電等綠能設計，以及設置生態池作為教學資源，建築方位採南北向結合大片落地玻璃，避免日曬卻能保有良好採光，獲頒「黃金級」綠建築候選證書，並獲得中華建築「金石首獎」肯定。在新校舍建築設計上，延續潭美小巧優質校風，結合在地化元素、內湖科技園區，色彩繽紛、空間敞亮，充滿孩子的想像力、創造力與活力，以期建構人文與藝術共融，生態與科技並存，創造多彩、科普、境教探索的金石校園。我們期許他們成為國際化、精緻化、科技化與藝術化的優質學校。

潭美國小遷校新建校舍的落成，代表著內湖區文風薈萃日益興盛，相信未來校運將更加蓬勃開展，對於內科2.0計畫未來產業發展以及生活環境機能品質也將提供更多助益，共同打造北市具高度競爭力的產業發展園區。