【08/31 市場短評：阿現在是怎樣？為什麼 Gamma 覺得總經分析對投資沒用？】 ✍🏻 分析全文：https://gamma.to/notes/szHqQjEe6NPgGQrgsaKN 🔖 繼兩周前七月 FOMC 的會議紀要中釋出有關 Tapering 的暗示後，這也讓 Jackson Hole 成為了另一個暗示今年可能會開始 tapering 的事件。 就像 Gamma 之前提過非常多次的狀況一般，我們不懂為什麼大部分的資產經理人會認為： 1) Tapering = 更高的殖利率； 2) 因為之後的殖利率會更高，所以應將股票部位配置到防禦類型的股票。 🔖 「Flight to quality」的交易論述從七月起就成為了市場主要的交易論調，但在 8/19 時開始看到了一些反轉該交易策略的跡象，小型股與成長股因子相較低波動度與價值因子看到了反轉的表現。(8/19 是七月 FOMC 會議紀要釋出的隔一天) 🔖 現在這些當初認為「Tapering = 殖利率上升」的人現在需要找原因來解釋，為什麼股市的表現在 tapering 的相關暗示出現的越來越多後，卻不如他們預期的發展？所以他們的解釋都是「當 Fed 真的開始 tapering 後，市場就會像我們的預期來發展。」但我們不知道他們這番言論有什麼確切的依據。 #更多詳細的分析在全文

［個人進修］退休資產管理 利用休假時間前往台北參加綠角所舉辦的研習課程，幫自己充充電，一天的課程內容實在精彩，下面是一些個人感想。 近年來盛行的F.I.R.E(financial independence retire early)概念讓不少人嚮往，透過一筆足夠支應生活所需的財富，實現早早開除老闆退休。 F.I.R.E看似美好，但實際上退休對你的定義是什麼？ 「過自己想過的生活」 什麼事也不幹的在家裡耍廢每天睡到自然醒？環遊世界？全心全意的陪伴家人或孩子？ 這樣的日子過一個禮拜、兩個禮拜會不會就膩了？然後呢？ 想做的事，如果現在就能做，為什麼不現在做呢？ 人生如果可以一直做著自己有熱誠、喜歡的事，並且從中獲得成就感、實現自我並創造社會價值，那退不退休好像就不這麼重要了。 「指數化投資配合提領」 隨著自己流動性資產逐步增加，離財務目標又更近一步，實際學習到如何有效的從投資組合獲得生活費，避開各種心理偏誤，且還能讓淨資產緩步成長，有效提領3、40年甚至更久。 有工作收入時期： 風險承受度相對高，選擇的投資工具可以更積極，但還是要配合個人的心理素質，總不能遇到崩盤內心也崩盤吧，此時要著重於資產的累積與擴張。 慢慢接近退休或年長： 風險承受度逐漸母湯，資產組合裡債卷或現金的比例增加，降低整體波動度，求穩。 退休後： 監控通膨跟資產組合，準備緊急預備金，經過這次課程才了解通膨對於資產的影響其實頗具威脅。 這樣舉例，你幹軍人20年拿到了終身俸是每月5萬，此時你42歲，然後你退休了。 二十年過去了，你62歲，你一個月仍然是5萬（如果政府還沒破產或刪減😄），但實際購買力以每年通膨率2%來計算剩下約3萬3千多，還算滿有感的吧？ 透過指數化投資得到市場報酬，看似簡單的幾個字，實際執行卻沒這麼容易，股癌的灰階思考書裡說很多事不是非黑即白，很多時候加入一些make you comfortable 的投資標的，未必是不好的事情，即便它不是最正確的。 最後，引用課堂上的內容： 「有目的的工作、退休都是快意人生」這堂課既經融又帶有人生哲理，推薦給大家。 Google search： 綠角財經筆記 #greenhorn #financialfreedom #financialindependence #retireearly #retirement #indexfunds #indexinvesting #career

[風險胃納risk appetite] 大部分的文字解釋皆於圖片中，因此以下文字只做為簡短輔助。 一切先從簡森不等式(Jensen’s inequality)談起，第二頁我們列出了簡森不等式的基本數學性質，在經濟及財務理論中，一般性的假設所有人皆為風險趨避者(risk averser)，其對應的效用函數即為(2)式，必為一凹函數。其中函數形狀也如藍色、淺橘色曲線所示，凸函數(convex function)的形狀是凸向原點；凹函數(concave function)則為凹向原點。 第三、四頁我們從展望理論Prospect Theory切入，著名的行為經濟學家Kahneman and Tversky(1974)發現人在面臨獲利及損失兩種情況時的效用函數並非皆為凹函數，會具有不同的風險偏好，此現象稱為損失趨避(Loss aversion)。因此推翻了傳統經濟、財務理論一般性的假設所有人皆為風險趨避者這項論述。 第五頁闡述了「高風險，高報酬」的概念，也就是所謂的風險溢酬(risk premium)，也可進一步細分為市場風險溢酬及個別資產的風險溢酬，兩者大不相同。從(4)式我們不難看出，市場的風險溢酬只與投資人的risk aversion有關，risk aversion程度越大，要求的超額報酬也越高。 第六頁為個別資產的風險溢酬，事實上並不是許多人誤解的某檔股票波動大等同高風險，所以承擔波動大的風險而具有更高的超額報酬這個錯誤觀念，從(5)式可以看出超額報酬與個別資產的波動度無關，(6)式的beta公式清楚的顯示超額報酬是取決於該資產報酬與市場報酬的共變異數；簡言之，超額報酬是取決於beta，共變異數越高，風險就越大，因而要求較高的超額報酬作為風險溢酬(risk premium)。