【國際滑「鐵」盧】港鐵海外投資連番觸礁實錄 #永續港鐵霸權 #7月專研

港鐵公佈2021年中期業績，當中除了顯示一如以往的發展地產業務龐大紅利外，海外投資業務的財政狀況亦十分值得關注，正反映出港鐵投資核心逐漸傾向海外，愈來愈偏移以香港為本位的發展實況。

港鐵自2009年開始運用多年來從香港所得的巨利，向海外市場拓展進軍。然而，檢視十多年來財務報告，可發現回饋香港的「盈利」卻只有蠅頭小利，這間自稱「國際級鐵路公司」在本地已經建立霸權壟斷，但極少提及海外投資策略原來連番觸礁? 一直引而自豪的鐵路加物業模式究竟是一套「完美方程式」，還是一場「國際滑鐵盧」？

▌海外投資「窮忙」

港鐵由2009年起，先後在澳洲、英國、瑞典、中國等地發展及營運多項鐵路項目，由2010至2020年十年間，大型海外鐵路項目數量由2個變成12個。而最新2021中期業績公佈顯示，港鐵將於2021年12月接管瑞典Mä lartå g的營運服務，顯示未來將會開拓更多海外業務。翻查近年港鐵年報：

—2020年海外業務總收入：214億

—2020年海外投資盈利：4.76億 (利潤率只有約2.2%)

港鐵於2020年海外業務總收入超過本地票務收入成為港鐵最大收入來源。然而，當扣除開支成本後，海外投資盈利非常微薄，雖然相對香港業務過去兩年虧損為佳，但仍可明顯見到港鐵一直在「窮忙」。如果從應佔利潤分析，剔除包括物業業務的票務的收入的內地及澳門業務，海外業務營業額佔絕對大多數，達195.92億元，但應佔利潤只有5,700萬，利潤率僅有0.3%。

可見走出國門的港鐵，利潤確實非常可憐，當中依靠墨爾本鐵路項目佔收入最多。而不少項目每年大多只賺幾千萬。而英國西南鐵路項目(South Western Railway)更「損手爛腳」，在2019年要港鐵額外撥備港元4.3億【註一】，連港鐵自己在當年年報亦表示英國及瑞典鐵路表現欠佳。

在「窮忙」財政數字背後，反映的是港鐵不斷「輸出」香港人才、技術及資源的實況。近十年港鐵年報顯示【註二】：

—員工薪酬總額中海外業務開支

2015年：50億

2020年：92.6億

—海外員工人數

2015年：8,157個

2020年：16,921個

—海外業務資產

2010年：87.79億

2020年：332.35億

除了海外員工已佔現時港鐵全部員工近49%外，根據立法會就港鐵公司鐵路業務質詢，顯示港鐵公司於2016年會調動近80名專職支援香港以外鐵路業務的員工，而到2020年已經上升近200名，當中更會調動本地管理及技術員工至不同鐵路城市「輸出」技術，明顯見到港鐵有發展比重愈來愈偏向海外的傾向。

然而，港鐵海外業務亦由於當地的工程延誤、當地基建配套持有人以及疫情影響，而遇到不少阻礙；瑞典斯德哥爾摩的通勤鐵路（Stockholm commuter rail）於18年因當地基建配套問題，就準時度與顧客滿意度承擔重大罰款【註三】；各地項目亦曾出現大大小小的罷工。(已更正此段落關於港鐵海外營動的內容)

隨著港鐵海外投資數字日益飆升，特區政府往往解釋指，港鐵會為海內外的投資額定下風險管理指標。然而，問題在於，明明政府作為最大股東的港鐵，港鐵利用本地業務的盈利去不斷投資這些「冇肉食」的海外項目，也不善用解決本地鐵路營動時所帶來的各種超支延誤加價等民生問題，這是否合乎港鐵以香港為本的定位？當本港業務是由香港市民、公帑補貼與政策傾斜支撐而成，此舉是否有違公共基建「取之於民，用之於民」的本意呢？亦是現時市民對港鐵海外財政運用原則的一大質疑。

▌完美方程式的「觸礁」

「完美方程式」鐵路加物業發展模式一直是港鐵引以為傲的投資策略，2017年時任港鐵主席馬時亨多次接受訪問稱，港鐵本地鐡路「開一條蝕一條」，需積極拓展海外市場，將「鐵路加物業」的完美方程式推銷至海外，「聲稱」會將盈利回饋香港【註四】，嘗試合理化港鐵近年積極開辦海外新鐵路的原因。

2017年港鐵大肆宣傳港鐵鐵路加物業模式進軍海外，連享負盛名的麥健時公司(McKinsey & Company)亦要為其在官網上放上一篇 ”Hong Kong’s successful self-financing formula” 來歌頌【註五】。而其中最受矚目正是港鐵聯合其他外國發展商入圍參與競投成為倫敦尤斯頓車站重建發展項目(項目地盤面積約22公頃)。然而，翻查現時倫敦尤斯頓車站(Euston railway station)重建的項目進度，原來項目早於2019年由澳洲聯實集團(Lendlease Group)中標【註六】，怪不得港鐵沒有公佈後續消息。

港鐵雖一直嘗試向各政府推銷其「賺錢大計」，卻處處碰壁。除了英國外，港鐵的地產方程式在瑞典亦面臨同樣的挑戰。2017年港鐵同時入圍的瑞典斯德哥爾摩城市Upplands Vasby 其中一個市郊鐵路車站附近的重建項目。當時瑞典日報(Svenska Dagbladet)有報章標題亦提及當地專家表示非常喜歡其規劃理念，但時任斯德哥爾摩市議員則表示當地不需中國國有的商鋪，並表明沒興趣向港鐵出售土地【註七】。而時至今日，港鐵仍未見有公佈項目的最新進展消息。另一篇瑞典日報的報導標題亦有提及瑞典國防委員會主席Pål Jonson 希望在外國公司在營運鐵路前要先進行安全審查【註八】。瑞典政府是否會將項目交予港鐵，或需要因應當地的政經考量。可見，所謂「完美方程式」其實不一定通行於國際，當遇上複雜的地緣政治時，就更加寸步難行。

▌未竟北上之路

港鐵國際間推銷「完美方程式」處處碰壁，而中國市場則成為其中一個重要依靠。根據最新2021年港鐵中期業績公佈，港鐵今年3月在中國杭州取得杭州西站南側的建設用地使用權。除此之外，現時亦在北京、深圳及天津擁有地鐵周邊物業的經營權，算是港鐵多年靠攏中國市場的「成果」。

港鐵多年中國投資多個鐵路項目，足跡遍及深圳丶北京丶杭州，某些項目更在兩鐡合併前已經簽署協議。然而，單單中國就概括多達5個城市的鐡路項目，包括北京（4號線、大興線、14號線、16號線、17號線）、深圳（4號線及北延線）、杭州（1號線及下沙延伸段、5號線）、澳門（輕軌氹仔線），各大城市業務總和只佔2020年總海外業務收入約8.5%，佔收入比例則只有約4%。同時，港鐵亦擔任「廉價勞工」不斷輸出技術、人手及資金，換取地方政府的合作機會。早於2017年港鐵在杭州籌備建港鐵學院，輸出鐵路人才返大陸或到一帶一路。此外，北上為配合大灣區發展，港鐵更在2018年順德區陳村站毗鄰綜合物業發展項目【註九】，負責「冇肉食」的顧問技術支援。

即使成功取得上蓋鐵路項目，港鐵在中國要面對的問題仍然很多，發展進程似乎也不太順利。如深圳龍勝站上蓋物業項目「天頌」，作為首個港鐵獨資開發的地產項目，港鐵亦包攬發展商的角色。這有別於叫特區政府送地、交由發展商開發，坐定定等收錢的慣常「二房東」模式。然而，天頌由興建到售銷卻引發一系列工程問題，例如停車場未開放已經出現發霉和積水，住宅內的客廳更是天花板高低不平，地板存在不同空鼓等等【註十】，而有報道亦指天頌地產項目的售樓疑涉貪污問題，港鐵三高層遭解僱【註十一】。至於天津的項目，根據去年年報指出，指由於建造地庫時需進行額外鐵路安全保障工程，北運河站商場發展項目的完工日期已延至2024年，距2017年獲得項目至今已蹉跎7年【註十二】。可見，港鐵北上之路仍非一帆風順，尤其面對現時內房國鐵競爭、中港土地制度差異等挑戰。

可見，相比起港鐵在香港營運上受到政府送上蓋可以保持壟斷霸權，到海外就「見光死」。即使港鐵不斷在海外投入大量技術、資金及人力資源，但每年的利潤仍然少得可鄰。而箇中原因相信跟港鐵海外「鐵路加物業」模式失效息息相關。當港鐵在海外失去政府送上蓋物業發展權的政策庇護，「完美方程式」的鍊金術就會失效，更顯所謂「國際級典範」的港鐵發展模式少有人提及脆弱的一面。

參考資料：
【註一】HK01：港鐵就英國業務　撥備4.3億元 https://bit.ly/2VVPocm

【註二】港鐵2011年至2020年財務統計數字：https://bit.ly/2Uc9sX8

【註三】港鐵2018年年報：https://bit.ly/3jVfKn7

【註四】明報﹕港市場飽和 新線「開一條蝕一條」 港鐵「走出去」 海外盈利回饋本港
https://bit.ly/3CJOfoR

【註五】Ｍckinsey＆Company：The ‘Rail plus Property’ model: Hong Kong’s successful self-financing formula. https://mck.co/3yJB3y2

【註六】 Lendlease Wins $7bn London Euston Project (26 February, 2018). https://bit.ly/3CIPncs

【註七】瑞典日報(18 Augest, 2018). Stockholm behöver inte statliga kinesiska butiker” https://www.svd.se/stockholm-behover-inte-statliga-kinesiska-butiker/om/mtr

【註八】瑞典日報(Svenska Dagbladet) (20 February, 2020). T-banedriften: ”Vi måste vara ytterst försiktiga” https://www.svd.se/t-banedriften-vi-maste-vara-ytterst-forsiktiga

【註九】港鐵2018年年報：https://bit.ly/3jVfKn7

【註十】【曝光】港鐵天頌交樓遭遇“質量門”，“港式服務”哪去了？https://www.gushiciku.cn/dc_hk/101065990

【註十一】立場新聞：傳港鐵一負責內地事務高層捲貪污調查　被即時解僱 https://bit.ly/37CdOdp

【註十二】港鐵2020年年報：https://bit.ly/3jOws7s

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【513停電啟示】強化電網韌性與風險管理是關鍵（張簡樂仁／成功大學電機系教授）（05/15/2021 蘋果日報）

論者表示，我們更需要重新以「電網韌性」與「風險管理機制」的角度，來彌補電網因應事故能力的不足。

作者：張簡樂仁／成功大學電機系教授

513停電事故，波及全台逾400萬戶，從居家用戶、大賣場、店家等都深刻體會到停電的不便，更有不少地方因停電導致交通大打結。經濟部15日公布調查結果，初判原因是台電人員操作失誤所此停電過程中，亦可看出電力系統遭逢片段的外力干擾，就造成全台大範圍的停電，凸顯我國「電網韌性」與「風險管理機制」不足。

在究責的同時，更重要是要痛定思痛，加強我國電網可機動因應外在環境變化的韌性，才有利於供電穩定。

電力系統是一個動態的系統，隨著用電趨勢及供電機組狀態而變化，從發電、輸電、配電的每個環節都不能出問題，才能確保供電穩定，用戶才能享受電為生活帶來的舒適及便捷。

但要確保一個擁有千萬具設備的電力系統能穩定運轉何其不易，電力設備的故障，外力的侵擾，都可能讓供電出現問題，為了把損害降到最低，電力系統自有一套保護機制。在電源側透過備轉容量，電網側倚賴特殊保護系統，都可應付內在及外在環境帶來的挑戰。

然而，當電網遭受的衝擊太大，上述的保護機制不足以及時舒緩其衝擊，只好暫時犧牲部分用電戶的用電權益，以計畫性輪流停電的方式減低電力系統的負荷以穩定系統，爭取時間盡力排除障礙，逐步讓電網運作恢復正常。過去2017年發生的大潭電廠因天然氣源中斷而造成整廠跳機（815事件），乃至於前日因路北超高壓變電所的匯流排因人員操作失誤造成興達電廠跳機事故（513事件），都有著類似的情況。

這些案例告訴我們，電網中存在著隱藏性的系統風險，而這風險可能大到整個系統的前衛保護不足以應付。過去815事件時政府曾邀集電力專家學者為台灣的電力系統作全盤性的檢視，也看出了許多台電系統現在及未來可能遭遇的問題，根據總體檢報告顯示，電網韌性不足是未來可能造成大停電的隱憂。

所謂「電網韌性」，指的是電網可因應內外變化仍能穩定地供電給用戶的能力。為了因應發電、輸電、配電等不同層面可能帶來的衝擊，在發電端就要增加電源運用的彈性，如擴增可快速啟停、快速變化出力的天然氣機組，增加儲能設備的建置，在輸電端要有能及時了解電網狀態的監視系統、自動化投切保護設備、以及因應設備故障的備援系統，在配電端要能掌握用電戶的即時資訊，強化需求面管理，引進先進的資通訊系統來擴大需量反應，以迅速平衡發電及輸電短缺的量能。

從過去大規模的停電經驗中，我們可以發現這些事故決不是單一事件可以引發，皆是在許多不利的環境及條件下碰巧一起發生，這些條件的共通性都與大環境有關。不管是近日的513事件，還是今年年初美國德州因冰風暴所發生的大規模停電事故，皆可看到極端氣候所帶來的影響。

要電網能抵禦大型天災的衝擊而完好無缺是不可能的，即使勉強做得到也要付出龐大的代價，因此先進國家的做法是為電網可能遭受天災衝擊時預作準備，當非預期事故發生時能盡力維持關鍵基礎設施正常運作，而讓被迫切離系統的負載盡速復電，這也是增強電網韌性的一環。強化電網韌性及可靠度已是國際間電業的顯學，亦被世界各國列為未來電網建設重要的政策方向，這樣的思維確實值得臺灣主管機關借鏡參考。

除了增強電網韌性及可靠度外，事前的未雨綢繆也相當重要，孫子兵法所謂： 「無恃其不來，恃吾有以待也。」即是做好電網風險管理的最佳註腳。電力公司可以透過大數據分析預測結果，歸納出各種災害對電網發生衝擊的嚴重程度，找出隱藏的弱點，以提前進行相對應的電力設備投資。

例如因應未來運轉環境可能的變化，以風險或然率彈性調整重要設施維修排程，並根據電力關鍵設施的健康程度，滾動式檢討相關零組件更新的必要性。另外，可明確訂出風險控制的標準作業流程（SOP），於災害發生造成斷電時，讓運轉人員立即反應，照預先所設定的程序確實執行，明確公布停電與復電的優先順序，優先將民眾的恐慌與生活不便降到最低，並縮短斷電時間。

一國的電力穩定攸關民生福祉與社會經濟發展，不應該一昧的要求供給端，更不要去誤導「缺電」的錯誤觀念。513大停電事故，曝露出我國電網隱藏性的脆弱，顯示我國電網韌性的不足。在事件發生後的一片撻伐聲中，不應該只是單純檢討肇事者的責任。我們更需要重新以「電網韌性」與「風險管理機制」的角度，來彌補電網因應事故能力的不足，如此才是真正「以不變應萬變」達到電力穩定及永續發展的關鍵。

完整內容請見：
https://tw.appledaily.com/forum/20210515/SHQQ4YHLWBFPDJ6S3F6X2PIJII

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#時事星期五資訊不落伍〔10/10-10/16一周大事〕

#政時事

❶ 緊急命令壓境 泰國示威潮擴大

泰國此波示威自七月中旬至今，學生及民眾以訴求解散國會、修憲及釋放異議人士為運動主軸，並要求限縮王室權利、改革君主制。

學生團體於 10/14 因致敬泰國 1973 年學運而上街抗議，從民主紀念碑遊行至總理辦公室外，要求總理巴育下台、政府進行改革。

同時保皇派民眾也於現場迎接將經過民主紀念碑的王室車隊，反政府派部分示威者對王后高舉此次示威訴求的三指手勢，兩派民眾爆發衝突，多人受傷。

由於抗議群眾仍於曼谷市區持續集結，政府於 15 日凌晨宣布曼谷進入緊急狀態，禁止五人以上政治集會、政府可管控媒體及網路上的資訊並禁止民眾進入政府指定區域。

緊急命令宣布不久後，數名示威運動領袖旋即被捕。泰國政府不顧民意的強硬手段，將激起數年來最大的示威潮，同時許多民眾不顧禁令仍上街集會，遭大批警力人牆包圍。

此波示威是否能成為泰國政府及王室改革的契機，抑或是重演之前暴力血腥鎮壓的局面？仍有待各界關注。

❷ 自由之家網路自由度報告出爐　冰島第一中國成爐主

10/14 自由之家公布了年度網路自由度報告，全球65個國家、滿分100分當中，冰島及愛沙尼亞分別獲得了95、94分，名列網路自由度最高的國家，而不到20分者為敘利亞、伊朗、中國，其中中國僅獲得10分，為網路最不自由的國家，我國則未在此報告名單中。

報告分為三項評分標準：存取障礙、內容限制、侵犯使用者權利，報告當中也指出，2020年由於新冠肺炎的原因，各國政府擴大監控範圍並過於侵犯個人權利，假消息氾濫，使得全球網路自由度急遽下降。

關於人權，在13日部分改選的聯合國人權理事會，在中俄等國加入後，未達自由民主基本標準的成員國比例到達6成，遭到美國強烈抨擊。 

❸ 停火協議淪中場五分鐘休息 兩亞戰不停

亞塞拜然與亞美尼亞的衝突可回溯至前蘇聯解體。亞塞拜然境內以亞美尼亞人占多數的納哥諾卡拉巴克地區出走宣布獨立，引發戰爭造成至少2萬人喪命，100萬人流離失所。儘管兩國在1994年簽訂了停火協議，當地仍動盪不安。

10/9 兩國在俄羅斯斡旋下，到莫斯科展開10小時馬拉松談判，俄羅斯外長 10 日更宣布，兩國同意 10 日中午起在納卡地區停火。不幸的是，停火只維持5分鐘，雙方就互指對方違反協議，讓外高加索地區戰火持續延燒。

令觀察家憂心的還有土耳其總統比以往更加公然為亞塞拜然撐腰，然而傳統上俄國被視為是亞美尼亞的盟邦。戰事使土、俄在區域內再陷對立，一如雙方在敘利亞內戰上的分歧。

#經時事

❶ 中資爭議！淘寶台灣年底停止營運

淘寶台灣於 15 日聲明，於今年底將正式停止在台灣的業務，並於 15 日起關閉平台下單、賣家入駐與商品上架等功能。今年八月經濟部指出淘寶台灣違反「大陸地區人民來台投資許可辦法」，成為今日淘寶台灣退出台灣市場的關鍵因素。

淘寶台灣並非由阿里巴巴集團直接經營，而是透過品牌代理商雷克達台灣分公司所經營。然而經濟部指出，淘寶台灣的會員資料將回傳位於中國的阿里巴巴集團伺服器，可能有資安風險，另外雷克達公司高度仰賴阿里巴巴集團，欠缺獨立經營的權力和能力。

雖然在經濟部指認列這些理由後，雷克達公司聲明將盡力配合政府，然今日仍宣布將停止營運淘寶台灣平台。

❷ iPhone 12 亮相 果粉們有福啦！

蘋果在台灣時間10/14舉行發表會，當中的重點莫過於令果粉期待已久的iPhone 12終於亮相啦！

包括5.4吋iPhone 12 mini、6.1吋iPhone 12及iPhone 12 Pro，及6.7吋iPhone 12 Pro Max， 4款新機搭載的A14處理器皆由台積電5奈米先進製程代工生產，估5奈米先進製程月產能超過5萬片，法人預期iPhone12的上市將會帶動台積電下半年的營運，第四季營收預計成長8%至10%，全年營收將成長超過2成水準。

然而目前尚不確定新機上市後消費者的反應如何，相較前代的iphone11，新機帶給市場的驚喜度明顯不足，在價格方面的表現也是平平。呼籲投資人可將焦點放在相關的蘋果概念股上，如：大立光、鴻海等，祝各位投資人荷包賺飽飽買新機！

❸ BTS 經紀公司上市：做的是應援，不是投資

防彈少年團 BTS 所屬的經紀公司 Big Hit 娛樂本週 IPO 上市，開盤就漲停，股價一度飆漲逾兩倍，最後收盤在超過定價90%。這使 Big Hit 娛樂的市值站上9.6兆韓元（84億美元），超過韓國三大經紀公司（YG、SM、JYP）的總和，亦是南韓三年來最大的 IPO 案。

BTS 的粉絲 「ARMY」是 IPO 一大買主。韓娛應援文化盛行，許多粉絲認為購股是在支持自己的偶像，不會售出。股價飆升讓公司創辦人房時爀身價達到38億美元，而 BTS 每位成員入6萬8,385股，在上市後也都晉身億萬富翁。

雖市場看好公司前景，然而分析師也指出股價可能過熱，公司過度依賴 BTS 是一大風險。Big Hit 娛樂近九成的收入都來自 BTS，究竟其能否複製 BTS 的成功、或為 BTS 開出更多永續經營路線將是關鍵。