【#南韓5G跳船潮。】
最早開啟商用5G的國家南韓，現在已經將5G拓展到KPop流行娛樂文化；南韓再次展現經典民族性，赤裸野心不在話下。
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最初是以三星手機領軍，由KT、SK、LG U+三家電信業者，整合推出5G服務,目標用戶人數上看千萬，2018年12月更以7個城市為起點，要推廣到全國85個主要城市，要做5G世界的朝聖聖地，自駕車和智慧城市，就是韓國人為5G消費願景，勾勒出的美好藍圖。
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他們不是沒有準備，早在2017年南韓電信業者，就已經和運輸安全署合作，在自駕車發展重鎮K-City，完成5G通訊架構測試；自駕車行控中心可以在低於0.001秒的低延遲之內，下達快速指令。比如說電動車會搜集資訊，而且會要求精確性和細節，舉例來說一般的導航系統，可以反應1到2公尺內的情形，但新款系統可以反應30到40公尺距離內，快速掌握意外狀況。
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只是遇到了疫情連動的全球晶片荒，南韓5G發展，想要更上一層樓，卻只能大嘆時不我予。僅管韓國科技產業或手機產業，幾乎都是以三星為代表，但是在晶片部份，它還是以美國晶片為主，反而沒有特別獨家規劃自己核心技術。
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更尷尬的是，南韓雖然超車美國搶先開賣5G消費產品，卻也是全球第一個爆出「5G跳船潮」的國家。簡單地說，就是這一陣子有人覺得5G不好用，想換回4G，換的原因應該就是因為「我今天付了5G的錢，但是你可能今天到了這個區域，變成降轉到4G，那他們就會得說--我不如辦4G就好了。」
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對於南韓手機使用者來說，號稱比4G快上20倍的5G，在實際行動體驗中最多只有快4倍，有時候甚至收不到訊號，加上資費上漲幅度超乎預期，5G在南韓消費市場踢到的鐵板，值得各國警愓。
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所以大家如果要辦5G門號，可以自己考慮「價差」，2倍到3倍的價差，速度可能只有1.5到2倍的感覺；撇開手機消費者的資費顧慮，其實國際電信業者，正在重新定義5G。
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5G用在遠距醫療上，可以真正造福人群。
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目前5G做為「救命神器」，它的成績確實可圈可點，南韓消防指揮中心消防員，配戴5G攝影機搶救傷患，攝影機即時傳送360度影像給控制台，得以加速救援行動，將5G高速低延遲的特性，以瞬間行動力發揮到極致。
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到了2021年底，全球5G用戶數即將突破5億，開台週年的台灣5G，滲透率也突破一成，在這場長則十年的5G應用馬拉松中，台灣有晶片優勢，基地台密度，能不能走出新的必勝方程式，值得關注。
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#國際化
#國際趨勢
#電信
#5G

0917新加坡聯合早報

*【極右派週六聚集首都 華盛頓特區加強戒備】
美國極右派週末將在華盛頓哥倫比亞特區舉行集會，為預防國會山騷亂事件重演，美國當局提升安全防衛力，以應對可能的暴力事件。路透社報導，美國運輸安全管理局（TSA）發言人表示，華盛頓特區附近的機場已提高安全警戒水準。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210917-1194461

*【日本自民黨總裁選舉今天提名】
日本行政改革部長兼冠病疫苗部長河野太郎被看好是接替菅義偉出任首相的熱門人選。除了河野太郎，前外長岸田文雄、前總務部長高市早苗和自民黨幹事長代理野田聖子也宣佈參選。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210917-1194455

*【消息：英國將受邀加入歐盟一項防務協議】
《泰晤士報》引述外交消息人士說，英國將受邀參與歐盟的一項防務協議。該消息人士說，荷蘭首相呂特到唐寧街10號與英國首相強森會晤時，將邀請英國與歐盟簽署一項防衛與安全合作協定。消息人士說：“自英國退出歐盟後，與強森保持聯繫的歐洲領導人並不是很多。確保地緣政治避免出現分歧是很重要的，基於此，我們有必要與英國進行合作。”
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210917-1194453

*【布林肯：法國為印太關鍵夥伴 華府將繼續與法國合作】
美國國務卿布林肯表示，法國是印太地區的“關鍵夥伴”，並強調華盛頓將繼續與法國合作。路透社報導，布林肯這番言論似乎旨為平息法國對美國、澳洲和英國宣佈成立新的三邊安全夥伴關係的憤怒。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210917-1194451

*【美英澳成立新三邊安全夥伴關係 澳獲協助自製核動力潛艦 中方批破壞區域和平】
新的安全架構結合軍事與外交，並在包括網路、人工智慧、量子科技及深海能力等科技領域合作，加強資訊科技的分享。分析認為，這是自二戰以來，三國達成的最重大的安全安排。
https://www.zaobao.com.sg/news/world/story20210917-1194362

*【分析：猶如冒險進入未知水域 澳洲發展核潛艇與中國關係將惡化】
美國前國家情報總監克拉珀表示，澳洲在走出大膽的一步，因為澳洲的經濟相當依賴與中國的貿易，“顯然，中國將視此為挑釁”。澳洲前總理基廷認為，此舉將把澳洲鎖定在“美國對抗中國的任何軍事交鋒中”。
https://www.zaobao.com.sg/news/world/story20210917-1194363

*【美英澳成立新軍事聯盟 歐盟不知情】
歐盟一位發言人表示，歐盟沒有被提前告知美國、英國和澳洲之間的新軍事夥伴關係，加劇了歐洲被華盛頓排除在外的擔憂。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210916-1194327

*【白宮官員稱美國不會回到TPP】
美國官員在中國申請加入《跨太平洋夥伴全面進展協定》（CPTPP）後稱，美國不會加入最初的《跨太平洋夥伴關係協定》（TPP）設計架構，並正與盟友一起應對中國的強制貿易行為。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/china/story20210917-1194450

*【中國正式申請加入CPTPP】
中國商務部部長王文濤向《全面與進步跨太平洋夥伴關係協定》（CPTPP）保存方紐西蘭貿易與出口增長部長奧康納提交了中國正式申請加入CPTPP的書面信函。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/china/story20210916-1194330

*【IMF對阿富汗經濟形勢深表關切】
國際貨幣基金組織（IMF）對阿富汗面臨的經濟形勢深表關切。該組織警告，自塔利班接管阿富汗後，該國面臨著迫在眉睫的人道主義危機。國際貨幣基金組織表示，全球貸款與阿富汗的接觸不復存在，意味著國際貨幣基金組織的資金被擱置。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210916-1194332

*【畢馬威與馬國政府和解 為一馬公司案支付1億】
馬來西亞財政部宣佈，畢馬威會計事務所（KPMG）已同意支付3億3300萬令吉和解金，以解決所有與一馬公司（1MDB）在2010年至2012年期間有關帳目的會計責任索賠。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210916-1194329

*【葉門發生武裝衝突 至少50人喪命】
葉門軍方一名政府軍事官員說：“過去24小時，在貝達地區與胡塞武裝分子的戰鬥中，一名上校及另外19名效忠人士喪生。”他還說，有30名武裝分子死亡。據悉，2014年9月，胡塞武裝奪取葉門首都沙那，後又佔領葉門南部地區。2015年3月，沙烏地阿拉伯等國對胡塞武裝發起代號為“果斷風暴”的軍事行動。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210916-1194324

*【德國警方成功阻止一場向猶太教堂發動的襲擊】
德國北萊茵－威斯特法倫內政部長表示，當局成功阻止了一起由伊斯蘭教徒向猶太教堂發動的襲擊事件。四人在恐怖威脅的罪名下被捕，其中包括一名16歲的敘利亞青年。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210916-1194322

*【馬克洪：法軍擊斃極端組織大撒哈拉伊斯蘭國頭目】
法國總統馬克洪表示，極端組織“大撒哈拉伊斯蘭國”的頭目阿德南·阿布·瓦利德·薩赫拉維已經被法國軍隊擊斃，並稱這是法軍在與該地區“伊斯蘭國”戰鬥8年後取得的重大成功。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210916-1194319

*【朝鮮證實試射“列車”搭載兩彈道導彈】
朝鮮昨日證實，週三試射由“列車”搭載的兩個彈道導彈。分析指出，雖然繼前蘇聯之後，俄羅斯採用的列車導彈發射方式有利於同時發動突襲攻擊，但實際部署的效果還是未知數。
https://www.zaobao.com.sg/news/world/story20210917-1194366

*【法國3000名醫療工作者因未接種疫苗被令停職】
法國衛生部長維蘭表示，法國各地數以千計的醫療工作者因未能在本周的最後期限前接種冠病疫苗而被停職。法新社報導，法國國家公共衛生機構上周估計，約有12%的醫院工作人員和約6%的私人診所醫生尚未接種疫苗。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210916-1194317

*【以色列研究：為60歲及以上人士接種第三劑疫苗 施打輝瑞追加劑可顯著降低發病率】
研究發現，以色列開始為國民注射追加劑後的幾周，原本從7月下旬的70多起猛增到8月中旬的600起的重症病例數，開始穩定下來，目前低於700起。接種第三劑的人的感染率也很低。另一方面，輝瑞和莫德納的分析也表明，它們的冠病疫苗功效會隨著時間的推移而減弱。輝瑞與莫德納都表示有必要接種追加劑。
https://www.zaobao.com.sg/news/world/story20210917-1194367

*【蘭卡威“旅遊泡泡”首日吸引約3200國內遊客】
馬來西亞北部島嶼蘭卡威16日正式啟動全國首個“旅遊泡泡”計畫，第一天就吸引約3200名已完成疫苗接種的遊客前往遊玩觀光，掀起報復性旅遊熱潮，為飽受冠病疫情重創的旅遊業注入生機。
https://www.zaobao.com.sg/news/sea/story20210917-1194401

*【蘭卡威“旅遊泡泡”啟動 5人確診冠病被令居家隔離】
馬來西亞蘭卡威“旅遊泡泡”開跑首日，衛生部在機場及港口碼頭為2546人進行冠病檢測，其中發現5人確診冠病，並接獲居家隔離令，隔離10天。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210916-1194323

*【世衛：非洲無法達到接種目標 全球抗疫恐回原點】
世界衛生組織說，在全球冠病疫苗獲取機制（COVAX）聯盟削減其預計出貨量後，非洲今年仍面對4.7億劑冠病疫苗短缺，這增加了出現新的致命性變種冠病病毒的風險。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210917-1194475

*【美眾院議長稱中國對科技資料的控制威脅西方】
美國眾議院議長裴洛西稱，中國對言論自由和人權的限制越來越嚴重，對科技資料的控制也給西方國家構成威脅。裴洛西16日訪問英國期間，在劍橋聯盟的一場討論中說：“中國在民主改革、言論自由或多元主義，甚至僅僅是人們發聲的能力方面都在縮緊，情況變得越來越糟。”
https://www.zaobao.com.sg/realtime/china/story20210917-1194472

*【歐盟料提出新歐洲晶片法案 促進半導體自給自足】
面對日益激烈的全球半導體競爭，歐盟委員會主席馮德萊恩在歐洲議會上表示：“我們將提出一項新的歐洲晶片法案，旨在共同打造包括生產在內的最先進的歐洲晶片生態系統。這將確保我們的供應安全，並為突破性的歐洲技術開發新市場。”歐盟官員表示，歐盟將提出的新晶片法案旨在阻止歐洲國家相互競爭，幫助歐盟在全球展開競爭。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210916-1194309

*【被裁定反毒運動或構成危害人類罪 杜特蒂律師：國際刑事法院無司法權 總統不會配合調查】
國際刑事法院日前判定菲律賓總統杜特蒂發起的反毒運動可能構成危害人類罪，批准展開全面調查。杜特蒂的律師堅稱，國際刑事法院對菲律賓沒有司法管轄權，杜特爾特不會配合調查。
https://www.zaobao.com.sg/news/sea/story20210917-1194399

*【印尼法院：佐科威須加強監督執法 解決雅城空氣污染問題】
印尼雅加達的地方法院裁定，總統佐科威和數名高級政府官員未能解決首都雅加達長期的空氣污染問題，下令他們收緊條例，加強對首都空氣品質的監督和執法。
https://www.zaobao.com.sg/news/sea/story20210917-1194400

*【IMF總裁被點名曾為提高中國營商環境排名而施壓】
根據週四（16日）發佈的一項獨立調查，世界銀行領袖包括格奧杰娃在其擔任世行行長期間，曾為提高中國在《營商環境報告》中的排名而施加壓力。格奧杰娃現為國際貨幣基金組織（IMF）總裁。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210917-1194452

【騰訊仲有無長遠價值？】

騰訊控股有限公司
TENCENT HOLDINGS LTD.

股票代號：0700
市盈率：26倍
每股盈利：$20.1
市值：$51000億
業務類別：軟件服務
集團主席：馬化騰
主要股東：MIH TC Holdings Limited（31.1%）
集團網址：http://www.tencent.com

5年業績
年度：2016／2017／2018／2019／2020
收益（億人民幣）：1520／2380／3130／3770／4820
毛利（億人民幣）：850／1170／1420／1680／2220
盈利（億人民幣）：414／715／787／933／1600
每股盈利（港元）：4.87／9.11／9.49／11.0／20.1
每股股息（港元）：0.61／0.88／1.00／1.20／1,60
毛利率：55.6／49.2／45.5／44.4／45.8
ROE：27.9／33.2／27.2／24.7／28.1

--企業簡介--

騰訊控股（騰訊）主要於中國為用戶提供互聯網增值服務、移動及電訊增值服務、網絡廣告服務以及電子商務交易服務。

騰訊的業務模式是提供平台，如通訊平台、交易平台、入門網站、遊戲平台等，而收入來源則是其廷伸的服務，如增值服務、網絡廣告、電子商務交易等。

由於中國政府收緊了行業相關政策，影響了企業的賺錢能力，令企業發展略增加了不確定性，企業價值略減，但整體仍是有質素的，這方面稍後會再討論。

--騰訊的真正價值--

【圖1】--騰訊業務模式

先分析企業的基本業務，按月活躍賬戶數計算，騰訊的社交通信平台微信及QQ是中國最大的網上社交平台，微信及WeChat的合併月活躍賬戶數約12億，簡單來說，絕大部分中國人都用，即是完全壟斷。

從壟斷角度，騰訊基本上已完成，但從往後的增長力角度，動力就比過往有所減慢，用戶的增長人數，已過了最高速增長的時期。

雖然增長力減，但不代表這企業無投資價值，當一間企業手持極龐大賬戶，就是擁有了巨大的客戶基礎，擁有了大數據，無論發展增值服務或其他服務，也有很強的優勢，而這些延伸的業務，正正是騰訊的價值所在。

近年智能手機的普及，令消費者對電腦及手機的應用習慣完全改變，這亦造就出大量商機，而騰訊亦受惠大環境。騰訊最大的收入貢獻為「增值服務業務」，受惠大環境帶動令收入不斷增長，這部分其中一個主要收入貢獻來源，就是網絡遊戲。

--網絡遊戲--

騰訊有兩大優勢，第一是壟斷式的用戶人數，第二是建立了一個涵蓋網絡遊戲、文學、視頻、音樂、新聞及漫畫的內容的系統圈，而網絡遊戲是最賺錢的。

在網絡遊戲範疇，騰訊按收入及用戶計是全球領先的平台，當中支持多款個人電腦及手機暢銷遊戲的運營，每天數以億計的活躍用戶。

在國際上，騰訊的附屬公司Riot Games經營擁有最高月活躍賬戶數的個人電腦遊戲《英雄聯盟》，騰訊則經營擁有最高月活躍賬戶數的智能手機遊戲《PUBG MOBILE》。

可見，訊騰能有效利用本身的用戶，投資大量資金開發遊戲，同時與優質遊戲企業合作，以遊戲作平台，將這些用戶資產變成現金，而且持續性很強，相信往後仍能為騰訊提供強大的現金流。

--支付及延伸--

正如之前所講，騰訊如何利用客戶基礎，進行延伸業務，才是這企業的真正價值。

支付是騰訊的關鍵平台之一，有助騰訊及商業夥伴完成線上及線下服務的交易，近年擴大了移動支付市場的領先地位，以活躍用戶及交易量計算，為中國領先的移動支付平台，日均總支付交易量超過10億次。

基於騰訊的支付用戶群基礎，能以方便及低成本的方式，為消費者提供金融科技服務，因此騰訊擁有相當的優勢。在2018年，騰訊的財富管理平台「理財通」，協助管理的客戶資產超過人民幣6,000億元。

騰訊旗下從事互聯網銀行業務的聯營公司微眾銀行，其向消費者提供的小額貸款迅速增長，更將貸款業務延伸到企業。可見，支付業務能延伸更多業務，潛力不能忽視。

--騰訊雲--

「騰訊雲」是騰訊在長遠計，不能忽視的增長亮點，騰訊雲是智慧產業解決方案的基礎，當中將雲計算技術與AI，以及數據分析功能結合，協助不同行業發展，為零售、金融、交通運輸、醫療保健及教育等不同產業提供定制解決方案。

而騰訊雲在網絡遊戲，以及視頻流媒體等垂直領域，保持市場領先地位。現時，騰訊為超過一半的中國遊戲公司提供服務，並正在拓展海外市場。

【圖2】--騰訊的業務架構

--獨特優勢的合作--

由於騰訊擁有龐大的用戶基礎，掌握了大數據，因此與不同的行業合作，都能創造出盈利。

騰訊投資了超過700間公司，當中有超過100間，各自的估值都達到10億美元，其中包含了60多間上市公司。騰訊亦透過投資上游公司，豐富涵蓋遊戲、視頻、音樂及文學業務。

大家可以想想，若然一間公司有一群客戶，這客戶自然有不同的需要，這間公司本身未必能提供到這些服務，但只要透過合作，就能將客戶的潛在消費力釋放，當中的價值，長遠的發展，絕對不能忽視。

--高增長減慢--

騰訊絕對是優質的企業，當中的優勢，獨特性，以及上述所講的廷伸價值，都成為這企業長遠增長的要點。不過，若分析這企業的財務數據，各方面的數據，特別以近10年分析，的確見到騰訊最高增長時代已過，已進入了中高速的增長。

在財務比率方面，毛利率亦呈下跌情況，同樣反映賺錢能力略有減略（不過仍是相當賺錢），這源於發展不同的業務令毛利率下跌。

至於股本回報率（ROE）處高水平，情況理想，由於騰訊的派息比率不高，因此大部分的盈利都會作再投資，故ROE正反映再投資的情況。這回報率一直處相當高的水平，反映這企業高速擴張，不過，ROE出現了下跌情況，雖然仍處於吸引水平，但這下跌情況卻反映出當中的賺錢能力略為減慢。

種種因素都反映其核心的增長，已過了最高速的時期。而增長的核心由最初的業務將發展至延伸業務。整體來說，騰訊由於已十分龐大，業務將進入中高速增長年代，並慢慢轉為中速。

--潛力的風險--

騰訊屬於科網類的行業，這類行業多年來都有一個特點，就是行業的變化相當快，行業沒有明顯的限制界線，企業沒有保護壁壘，小企業會快速變成大企業，大企業亦可能倒閉，亦正因為這原因，造就騰訊能升百倍。

雖然騰訊已十分成熟，又是行業領導，但並非沒有潛在風險的。回顧一下科網行業，當年的ICQ、MSN、Nokia，那個不是王者中的王者，但到今天已成為集體回憶，當年其市場佔有率極高，是行業中的巨人，找不到一個理由可以將巨人拉倒。有不少投資者更以藍籌股的角度去分析這些股，結果可想而知。

就正如今天的騰訊，同樣想不出任何一個理可以令其倒下，令其被取代，但要知道，世上最大的風險就是來自無法預知的事。而在科網的世界，快速變化往往令人意想不到，黑天鵝的風險的確存在，所以，以絕對穩健的角度去分析騰訊，是不適合的。

這裡要強調，騰訊是十分優質的企業，倒下來的可能性極低，但這裡想帶出，科網行業是變化較大的行業，往往會有一些難以預期的情況發生，若有一些全新的科技出現，就有可能將騰訊現有的優勢推倒。

另一方面，這企業的業務廷伸的價值，的確相當高，但當中都會存有未知數，而最大的問題，就是市場往往會給予很高的評價，盲目認為有很高的增長，但只要最後結果不如預期，股價都會受壓，這點投資者都要明白。

--監管風險--

另一個風險，就是中國政府的監管因素，中央加強對行業的監管，螞蟻、滴滴都是其中例子，令相關企業的賺錢能力，以及企業估值有一定的影響。

首先，科網行業是較新興的行業，當過往發展時，監管未必能及時追到行業的最新情況，令企業某程度，享受了較大自由度的營商環境。

到近年，中央開始收緊監管，企業由較好賺的時代，一下去到賺錢能力大減時期，企業價值有較大影響，股價亦因此受壓，這是由於企業一下子無法適應，以及市場擔心不確定性存在，因而調低企業估值。

不過，企業會慢慢適應新的遊戲規則，找到新的營運方法，例如中央不想企業壟斷，騰訊與阿里就開始以合作模式去開放市場。長遠來說，騰訊仍是一間有獨特性，以及擁有優勢的企業，慢慢會找到在新監管下的營商模式，因此對整體價值無太大影響。

其實，中央並不是要企業無法賺錢，而是在監管下，合理地賺錢，例如要開放市場，小心處理敏感大數據，營運模式不能對中國金融體系造潛在風險等。相信騰訊，有能力在這幾方管理好，同時能合理地賺錢。

--投資策略--

綜合而言，騰訊是有實力的企業，過往的業績理想，又身處有增長的行業，加上擁有重要的資產，即龐大的客戶群，將來發展各業務都有相當的優勢，這都是騰訊值錢的地方。

不過，由於有上述所講的風險，因此股價都會有波動，投資者要明白這點。

若然投資者本身已持有此股，基本上可一直持有，因為長線仍有價值。

若果投資者無貨想入貨，現時騰訊在合理區中上部，都可月供或分注投資，但要留意，由於監管問題將在中短期內成為不確定性因素，因此，股價仍有可能波動。但長遠來說，騰訊仍是有增長力（雖然未必及過往），但仍是有質素的，可作為長線投資之選。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）