【#Podcast更新了】
#菜雞變司機
EP3：為什麼不該拿學校教的東西來投資？你只要學會這些就不用花大錢去上 ___ 了！(會計篇)
🎙️ Podcast 連結：https://gamma.soci.vip/
📩 免費電子報訂閱： https://bit.ly/39U5HKw

✍🏻 分析全文：https://gamma.to/notes/RlQonteyuo9mfv8Lxd2Y

🔖 各位投資人要謹記於心的是，會計學、金融、稅務等知識都只是投資的基礎，投資有 99% 的時間都應該花在了解一間公司的商業本質、產業狀況和了解自己在公開市場中參與的賽局（誰是你與你對做的對手，為什麼你比對方更有優勢）。這些知識都只是基礎中的基礎，了解這些知識後並不會給你任何投資上的優勢（因為公開市場上的投資人都知道這些基礎知識了）。

🔖 會計學 (Accounting)：在學校，你會學到複式簿記 (Double bookkeeping)、損益表 (Income Statement)、資產負債表 (Balance Sheet)、現金流量表 (Cash Flow Statement) 和成本會計 (Cost accounting)，也可能會在更進階的課程中學到移轉訂價 (Transfer Pricing)。
成本會計和移轉訂價只對那些在大公司會計部門工作的人是重要的，負責這些工作的人會獲得他們應得的報酬。但是對於一般公司投資人而言，這兩個可以說是最沒有用處的知識。

🔖 1. 資產項目 (Assets)
－現金與約當現金 (Cash & Cash Equivalents)：有價證券 (Marketable Securities，市場流動性高的證券) 與現金沒有任何差別，所以有價證券被當成現金與約當現金。

－應收帳款 (Account Receivable)：應收賬款是指企業因銷售商品、提供勞務等業務，應向購買單位收取的款項。應收帳款可以透過 Factoring 來改善現金部位。

－存貨：有許多方法可以來計算存貨，比如說先進先出法 (First In, First Out - FIFO)、後進先出法 (Last In, First Out - LIFO) 和移動平均法，這是一個非常有趣的項目。但你如果你不是從事不良資產投資的話，那麼不用去在意這些不同的方法。

－淨土地、廠房和設備 (Net PPnE)：資本支出 (Capex) 花出去後就會變成這個項目。這個項目可以被質押來獲得優惠利率的有擔保借款。

－無形資產 (Intangibles)：這可以是從軟體資本化得到的商譽 (Goodwill) 或是來自併購行為的商譽。當資產負債表上有這個項目，攤銷 (被當做支出) 不會影響到現金流，所以當你發現一間公司有很龐大的無形資產和攤銷項目時，你應該要去觀察這家公司的 EBITDA 或是 EBITA (因為兩者都是計算攤銷前盈餘)，把這兩個當成產生現金流能力的替代指標會是更好的觀察方式。

🔖 2. 負債項目 (Liabilities)
－應付帳款 (Account Payable)：需要付出去的款項。

－債務 (Debt)：這個項目是從銀行借來的資金或是透過公司發行公司債所獲得的資金。這個項目在計算淨負債時很重要。

－財務租賃 / 營運租賃 (Financial Leases / Operating Leases) ：這兩個項目是否該被歸類成負債是有爭議的。但 Gamma 通常只要這兩個項目出現在資產負債表，就會把這兩個項目當成負債。

－遞延營收 (Deferred Revenue)：這個項目對於 SaaS 公司而言通常是很重要的指標，可以當成在滿足客戶需求前，客戶所做出的訂單，並當成未來的債務。這是一個營收的領先指標，所以追蹤一家公司的遞延營收在預測未來的營收上是很重要的。

🔖 3. 權益項目 (Equity)
－少數股東權益 (Minority Interest)：這是由少數股東所持有的股東權益，這大部分是由母公司所持有。

－股東權益 (Shareholder equity)：這個項目只對一些很看重資產負債表的商業模式才重要（例如：金融機構就需要去注意的數字），因為他們被規定必須要維持一些資本項目上要求。除非你正計算一間公司在清算的情況下會如何 (商業價值是負的)，不然這個項目其實不是很重要。

🔖 你只需要搞懂這些損益表的項目
－營收：每間公司對營收的定義都不同。當你使用一些會用到營收的指標，比如說 EV / Sales 並拿來比較多間公司，你會想要確保這些公司對於營收的定義都是一樣的。打個比方，$ADYEN vs $SQ vs $PTPL 或 $TTD vs $APPS 這兩種比較組合中，它們對於營收的定義是不一樣的，所以在兩個例子中，直接拿 EV / Sales 不會是一個估值的好指標。

#更多內容於全文中

最後一口槓桿(2)

紐約聯準銀行總裁威廉斯 (John Williams)曾公開表示:「一些國家已經採用的殖利率曲線控制，我認為可作為前瞻指引和我們其他政策行動的潛在補充工具。」收益率曲線控制（Yield Curve Control，YCC）是上一次使用於20世紀40年代的更加強力的經濟刺激工具。而收益率曲線控制將與日本央行在2016年9月、澳大利亞央行在2020年3月推出的相同。

Yield Curve Control(YCC) 是指控制債券的殖利率，尤其是控制長期債券的殖利率。央行可以透過控制長期債券殖利率把長期債券的殖利率降低，就有更多的現金在市場上面流動，而政府能夠因此確保資金在企業之間流動，進而帶動股市以及經濟成長。

美國曾經實行YCC政策，當時正值 1941 年二次世界大戰期間，美國採取了 YCC，只是當時採取 YCC 的理由並非是為了拯救經濟，而是為了拯救債市，當時由於二戰開打，為了避免美國債市崩盤，所以美國聯邦政府要盡量守住債市，及以寬鬆的資金環境以應付戰爭。但亦令到之後通貨膨脹率飆高。

整個公司債市場也是大倒不能倒。美國聯儲局在2020年疫情之後無限QE，但無限擴表可能是一個潛在問題。其中一個問題是美元的信用及地位問題。同時資產負債表亦無可能無限期擴張下去。

而日本央行2016 年是以 QQE + YCC（質化量化寬鬆 + 殖利率曲線控制）的政策框架。那量化寬鬆(QE)及質化寬鬆(YCC)的分別是前者央行直接通過購買債券（不分期限）增加金融市場上的現金數量來壓低目前的資金價格（即期、短期利率）。而質化寬鬆則是在購買長期債券的同時賣出短期債券，試圖降低金融市場上未來的資金價格（遠期、長期利率），進而抑制可能出現的資金緊張。

那麼市場對於 日本QQE + YCC 的反應呢？即時反應是日元的大幅貶值，之後再又升值回去了。但同時日元貶值的同時，日股也因日元貶值同時上升。那如果在美國之後時間實施收益率曲線控制（Yield Curve Control，YCC），那美元會貶值，同時拉升美股嗎?同時在長期國債利率低迷的情況下，資金轉投股市嗎? 還是逃離美元，投向其他市場或標的物?

但是無論如何，這也是為了假陽春及最後一口槓桿而出現。 如筆者上年經常講，這是最後一口嗎啡，不能治好你的癌症，如佛羅里達州的樓市泡沫一個風災吹爆，今年疫情再示範一次。

刊登於imoney 2020/6/27

小龍八月網聚報名表:http://psce.pw/QDCTU

紐約聯準銀行總裁威廉斯 (John Williams)曾公開表示:「一些國家已經採用的殖利率曲線控制，我認為可作為前瞻指引和我們其他政策行動的潛在補充工具。」收益率曲線控制（Yield Curve Control，YCC）是上一次使用於20世紀40年代的更加強力的經濟刺激工具。而收益率曲線控制將與日本央行在2016年9月、澳大利亞央行在2020年3月推出的相同。

Yield Curve Control(YCC) 是指控制債券的殖利率，尤其是控制長期債券的殖利率。央行可以透過控制長期債券殖利率把長期債券的殖利率降低，就有更多的現金在市場上面流動，而政府能夠因此確保資金在企業之間流動，進而帶動股市以及經濟成長。

美國曾經實行YCC政策，當時正值 1941 年二次世界大戰期間，美國採取了 YCC，只是當時採取 YCC 的理由並非是為了拯救經濟，而是為了拯救債市，當時由於二戰開打，為了避免美國債市崩盤，所以美國聯邦政府要盡量守住債市，及以寬鬆的資金環境以應付戰爭。但亦令到之後通貨膨脹率飆高。

整個公司債市場也是大倒不能倒。美國聯儲局在2020年疫情之後無限QE，但無限擴表可能是一個潛在問題。其中一個問題是美元的信用及地位問題。同時資產負債表亦無可能無限期擴張下去。

也許下半年美國會實施QQE + YCC（質化量化寬鬆 + 殖利率曲線控制）的政策，但是投資者又如何去部署呢?

我們會在七月網聚分析之後危及機，小龍七月網聚報名表: http://psce.pw/R493S