＊甚麼是恆生指數？「看股不看市」可以嗎？
＊恆指有甚麼用處？
＊指數有甚麼用處？
＊施凌部署看恆指11次11中！先看市後選股！
（聲音、影像教學請看YouTube片段)

＊恆生指數是甚麼？
恆生指數（HANG SENG INDEX），固名思義是恆生指數有限公司所編制的指標，世界各地亦有類似的參考指數，例如：標準普爾500指數、日經平均指數、納斯達克指數、上證綜合指數等等，每種指數都追蹤不同的東西，有些指數是用所有所有交易所上市的股票來計算例如：上證指數，有些指數則是以特別幾十隻或幾百隻比較代表性的股票公司來計算例如：標準普爾500指數就是以500隻股票的股價走勢編制而成。恆生指數是以大約50隻比較代表性的股票編制而成，被選入恆指的股票俗稱「藍籌股」，選入的條件大致上是以股票的市值和成交額而定，每個季度恆生指數有限公司都會調整其中成份股，不同的「藍籌股」佔恆生指數的比重都不同，暫時佔最重的是匯豐控股，其次是中國移動、中國建設銀行。由於恆生指數代表了香港交易所所有上市公司的12個月平均市值涵蓋率的70%，所以可以反映香港股市行情的一種股票指數，是香港股市價格的重要指針。

＊恆指有甚麼用處？
恆生指數主要用處當然是用來給投資者一個香港股票市場大概的走勢，當然未必「市升，股升」，情況就好像「主人與寵物」一樣，主人是指恆生指數，股票就是寵物，不同寵物它們都會有不同的性格，有的會活潑會到處跑；有些會比較跟隨主人，不過最終主人都是拖著寵物走，大方向仍然是要跟的，分別只是過程中可能會有跑得快點，有些過得慢點，正如恆指和股票的關係一樣大方向仍然是要跟的，不過當中可能各有不同走勢、波幅。事實上施凌部署亦計算過，恆指升的時候有7成股票都會升，跌的時候就有9成的股票會跌，所以施凌部署除了看大市走勢外，選好你的寵物（股票），使到升的時候你的股票升得多一點，而跌的時候跌得少一點亦是十分重要！另外，由於現時投資產品種類十分多，其中牛熊證、恆指期貨及恆指ETF都是參考恆生指數反映價格的，各種詳細說明可以參考我們早前其他的教學，不過心水清的你會發現，剛才提及恆生指數計算方法是而約50隻股票計算出來的，而且各有不同比重，佔最多的匯豐控股可以佔超過14%，所以亦有傳「大戶」可能會透過買賣匯豐達到操控恆指從而在這些牛熊證中獲利，所以大家要想想是否值得投資了。

＊施凌部署看恆指11次11中！先看市後選股！
有參加施凌課室的同學仔應該都知道，施凌部署不相信可以只選股不看市的，沒錯短線可能可以，不過誰又能確保每次都中？所以施凌部署每一次都是以大市為依歸，以基本分析計算估值、增長率、再以技術分析找出入市時機，這些招數我們亦毫無保留地於施凌課室向分享。回顧我們開了12次茶聚，茶聚向大家分享我們對恆指的預測當中11次中11次的，有來茶聚的朋友可以作證，第12次預測是否中還有待時間為我們揭曉。12月5日茶敘13見大家！

—施凌教學第一百集
教學類別：指數篇

「施凌教學」集中於分享某一指標但一用法，「施凌課室」則分享施凌甚樣運用每種基本、量化及技術分析互相配合及實戰，這亦是「施凌部署」。
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股王騰訊今年一直跌，由高位調整，幅度達47%，星期三終於公布了第三季業績，股價才由低位略為回升。股王是否已經擺脫今年的霉運？今天施傅會和 Cake，一同研究報表的數字，分析一下騰訊未來的前景。

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本文內容﹕美股仍是中港股市的主軸？/ 對中港開市的影響力 / 中國股市牽動港股走勢

市場是世界性的，在全球經濟一體化的概念影響下，股市的走勢大致相同。當中，我們不停聽到以美國為首的經濟龍頭，較大機會影響各國股市的發展，坊間不少分析均會認為美國指數的走勢將影響着本港指數的表現。可是這些傳言又有沒有統計數字作證據呢？本集街頭智慧又以數據驗證這個說法。


— 美股仍是中港股市的主軸？

首先，我們利用數據看看美國指數近20年跟香港及中國指數的相關性，作簡單的相關系數測試。以恆指跟美國標普500指數的相關性不足0.2，反映出兩地指數同步性不大。而中國方面則只有0.03左加的相關性，幾乎是沒有關係，應該跟中國經濟及股市尚未完全開放有關。但近年中港跟美國指數有上升的相關跡象，估計是中國企業開始接軌，而本港股市中，中國公司的佔分亦多，令數未有所上升。

然而，這個相關係數背後的計算方法是以同一天作計算，而坊間所的說法是以昨晚美國指數的表現來判斷中港股市今天的走勢，故我們我們應該把香港及中國的數據延後一天，再作相關系數的比較。這個數字如坊間所言地有所增加，以香港恒生指數為例，數字有0.3。雖然相關性未有顯示出港股是完全跟隨美國走勢，但證明了美國的確對香港市場的情緒有所影響。而中國的相關性依然較低，主要是經濟應處於未完全開放狀態，但同樣地看得出中國的經濟而逐步走向全球性。


— 對中港開市的影響力

可是筆者對這個數字仍未滿意，原因是主要美國指數所影響的市場情緒，大多是市場開市時已反映了出來。加上本港及中國的經濟並非跟美國完全同步，股市走勢存在差異亦無可厚非。我們再把數據轉一轉，利用中港股市在開市時與上日收市價之間的變動跟昨晚美股走勢作比較，從結果看得出來果然美國指數的表現跟香港開市時候的表現有更大關係，當中數據的數字更達0.4的之上，屬中度的相關性。代表市場氣氛果然受到美國方面所影響。相反中國股市在開市時不大受到外圍所牽動，不同時段的相關性亦有所不同，相信跟投資文化亦有關係。

— 中國股市牽動港股走勢

最後跟大家回望中港股市的相關系數大致可推斷港股的走勢。數字於10年前只有不足0.1的相關性，即沒有關係的背景開始。近10年的相關系數有近0.5，反映出港股大多受到中國股市所拉動。而配合上述的推論，港股開市是受美國昨晚的影響，到交易時段開始擺脫美國，轉投追隨上證指數的走勢。

撰文﹕施宏毅

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本文內容﹕2017狗股回顧 / 市帳率選股懶人包

不時聽到有些市場人士以PB (市帳率) 來指出某些公司被低估，可以吸納，然而這些策略能為我們帶來利潤嗎？這個當然是街頭智慧登場的時間！早前街頭智慧將焦點轉移到陰陽燭的測試，大家反應不錯，希望大家有所得著。今集我們又決定玩玩新意思，測試一下選股的準則，希望找出類似狗股這種較懶的選股方式。到底是如何測試呢？

— 2017狗股回顧 (截至4/8/2017)

年初時跟大家分享了狗股名單，分別在美國道瓊工業平均指數及香港的恆生指數中，挑選出頭10隻派息率最高的股票。在本年大市市況熾熱下，到底狗股的懶人方法能緊貼大市嗎？

恆指﹕
0836.HK﹕24.11%
1880.HK﹕43.12%
1928.HK﹕5.49%
0005.HK﹕25.30%
0017.HK﹕29.76%
0019.HK﹕5.87%
0101.HK﹕21.96%
0011.HK﹕21.97%
0494.HK﹕-17.01%
2388.HK﹕40.54%
命中率﹕90% 指數升幅﹕25.08%

道指﹕
VZ.US﹕-7.20%
CVX.US﹕-7.03%
PFE.US﹕2.92%
KO.US﹕10.15%
CAT.US﹕22.45%
XOM.US﹕-10.82%
CSCO.US﹕4.43%
IBM.US﹕-12.68%
PG.US﹕8.06%
MRK.US﹕7.90%
命中率﹕60% 指數升幅﹕11.45%

想不到恆指今年的狗股走勢比道指更好，不論命中率及增長均優於道指，相信跟今年整個市況的升幅有關。可是，恆指的狗股緊貼指數的走勢，如加入股息計算，相信只跑輸指數少訐。相反，道指的狗股暫時跑輸近10%，加入股息相信亦未能貼近指數。當中原因相信跟經濟週期有關，高息股被市場拋離。不過現在只來到8月，狗股的統計是以一整年作計算，年底再為大家跟進。

— 市帳率選股懶人包

有見狗股懶人的選股方式可行，今集街頭智慧則開始測試不同的選股方式，以全年表現作計算，測試成效。首個被挑選的指標則是市帳率 (Price to Book Ratio, PB ratio)。其實不少的分析都指出PB是衝量股份價值的指標，理論上當然是愈平愈好，PB愈低，反映購買時付出較少的價值，得到比付出更多的資產。我們嘗試模仿狗股的做法，每年選取市場中十隻PB最低的股份作測試，並以每月的1月1日作重新選股。近10年的結果如下﹕ (2006至2016)
累積回報%﹕-65.95
平均回報%﹕0.91
指數回報%﹕106.42
跑贏指數機會率%﹕40

除了頭兩年能賺取利潤外，其餘情況表現參差。10年來的整體表現更是蝕6成多，平均回報雖然是正數，但主要是2007年的回報拉高。而跟恆指作比較，表現亦由2010年開始跑輸。從當中的選股中發現，不少公司均是細價股，市值不足$10億港元，影響長期回報。

為了剔除參差的公司，我們改從指數中PB較低的頭十隻低PB的股份。雖然選股未必是最好的，但質素有一定保證。同樣地，我們以2006至2016年作測試，1月1日為重新選股的日子。

累積回報%﹕323.74
平均回報%﹕19.49
指數回報%﹕106.42
跑贏指數機會率%﹕80

從以上數據來看，這個選股方式在近10年來增長超過3倍，平均回報近20%，當中亦只有2年是蝕錢，命中率有80%。不過需要留心的是2009年的增長超過5成，令整個表現拉高。如剔除2009年作計算，平均每年回報應為11%。

我們利用相同的選股模型，分別再測試道瓊斯工業平均指數及中國上證指數。

美國道瓊斯工業平均指數
累積回報%﹕112.49
平均回報%﹕11.41
指數回報%﹕110.92
跑贏指數機會率%﹕70
中國上證指數
累積回報%﹕237.85
平均回報%﹕20.09
指數回報%﹕41.11
跑贏指數機會率%﹕60

回到狗股的發源地，道指中的表現命中率達7成，而且能夠追蹤指數升幅，表現算是合格。而中國市場中，PB的用法似乎能夠捕捉指數中，具有潛力的股份，跑贏指數近5倍。不過要小心，平均雖然有20%之多，但並非每年賺錢，當中只有6年取得利潤，表現並非十分穩定。當然，大家可加入更多的選股方法，平衡風險，再配合技術分析出入，贏面將有所提升。

撰文﹕施宏毅

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