【#台郡(6269) - 軟板天線模組持續放量】
　
◎ 台郡為台灣次大軟板廠，客戶以蘋果、華為等手機廠牌為主：
以2018年台郡營收比重觀察，軟板佔100%，且台郡同時為全球第六大的軟板廠及台灣第二大的軟板廠（附件一）；以產能分佈來看，台郡於分別於高雄、昆山、蘇州設廠，皆非位於湖北疫區，故初判武漢肺炎對其出貨不會有直接性的影響（下段詳述）；台郡主要客戶有Apple、三星、華為，其中Apple佔其2018年營收的70%。
　
◎ 中國昆山廠區已復工，等待下游需求恢復：
台郡昆山廠已復工，且重要的高階產品都在高雄生產製造，目前已備足75-80%的產能，只要下游需求恢復就可馬上因應，下半年新品拉貨需要觀察3月至6月疫情狀況而定，以產業鏈角度觀察：
　
1. 主要原料供應商不受疫情影響，惟須考量物流恢復狀況：
FCCL（PCB主要原料）的供應商台虹，其產能幾乎皆位於台灣，唯有少量產能位於昆山，且台虹公司發言人表示目前復工順利，惟大陸交通運輸、物流能否順利恢復仍需要觀察。
　
2. 台郡主要須配合組裝廠調整生產計畫：
下述依台郡配合之下游組裝廠的產能恢復觀察：
✔︎ 鴻海：武漢廠復工時間延至2月21日，兩大生產基地（龍華廠、鄭州廠）雖已復工，然而實際返崗人數比例低於公司預期，復工率在40%～60%。
✔︎ 友達：蘇州、昆山、廈門廠春節期間並沒有停工，沒有延後復工的問題。
✔︎ 全台：東莞廠已復工，大部分產能皆在高雄。
✔︎ 廣達：上海、蘇州、重慶廠已於2月10日復工，上海廠已有超過六成員工返回工作崗位。
✔︎ 精英：深圳廠區仍未復工，實際復工日期不明。
✔︎ 華碩：大陸子公司已復工，唯目前英特爾中央處理器缺貨問題仍未解決，導致終端手機出現缺貨，可能持續往上影響向台郡拉貨。
✔︎ 緯創：主要的伺服器主機板SMT（表面黏著封裝）產線位於廣東中山廠，目前已復工。

總結而論，由於蘋果佔台郡營收達70%，以組裝廠來說鴻海對台郡影響尤巨，而鴻海緩慢的復工狀況迫使台郡調整原訂生產計畫，仍須待到鴻海鄭州廠（組裝90%蘋果手機）的復工狀況顯現明朗，對台郡的拉貨力道才得以恢復水準。
　
◎ 2019Q4毛利率突破新高，且全年表現優於產業平均：
2019年受惠iPhone11熱銷，mPI軟板拉貨力道強勁，全年mPI佔台郡營收比例為13～18%，第4季單季甚至占到25～30%，使得通訊類營收占比提升（附註二），產品組合改善下第四季單季毛利率高達31%（附註四）；且觀察2019全年台郡積極開發利基型產品，如：模組產品、mPI新材料，全年毛利率達22.08%，優於2018年的19.13%（附註五），盈利表現也優於產業平均。（附註六）
　
◎ 2020年成長動能為mPI出貨提升、LCP新材料的應用：
iPhone11的mPI天線模組現為台郡生產，而2020下半年5G iPhone的mPI天線模組訂單釋出後，由於台郡mPI出貨良率符合蘋果要求，可望再提升mPI的出貨占比；蘋果目前積極尋找除 Murata 外能穩定供應LCP軟板的供應商，台郡為其一選項，LCP相關終端產品有iPhone 11/ 11Pro、iPhone SE2、5G iPhone（附註三）、iPad Pro、Apple Watch，LCP的ASP是mPI的1.5倍，台郡若能取得除Murata外第二大LCP供應商角色，毛利率可望再提升。
　
◎ 高雄、昆山新產能最快於2020Q2年開出，因應LCP、mPI需求放量：
台郡於2019年第二季已在高雄廠以及大陸昆山廠兩地動工，新廠預期能倍增產能，相關新產能預計最快於2020年第二季開出，持續支撐公司欲擴大新天線產品市占率的政策。
　
◎ 小結：
展望2020，上半年的IPhone SE2及下半年的5G IPhone將持續帶動台郡營收成長，2019Q4旺季備貨期表現出眾，毛利率高達31%，而mPI、LCP兩種利基型新材料將會是2020主要成長動能。
　
（補充附註資料在下圖）
　
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【站穩台灣伺服器一哥！】

市場預估，廣達伺服器的營收占比已經有2～3成間，以廣達年營收破兆來說，相當於伺服器年營收規模已有2,000～3,000萬元之譜。

#廣達 #伺服器

➡衝5G網路邊緣伺服器市場 廣達EPS拚4.37元
https://ctee.com.tw/news/industry/197445.html
➡廣達 攻AI、智慧醫療
https://ctee.com.tw/news/stock/194220.html
➡林百里：廣達未來10年超越過去30年
https://ctee.com.tw/news/tech/192619.html

＊＊＊OEMs - Compal conservative with 2H15 outlook＊＊＊

代工廠仁寶（2324）昨日召開法說會，董事長陳瑞聰表示保守看待今年經濟景氣與整體產業，主要因素來自於今年地區性經濟因素仍充滿不確定性（歐洲通縮疑慮，日本量化寬鬆，大陸經濟成長減緩），終端消費力下滑將對消費性電子產品造成一定程度的影響。仁寶今年初曾訂下的「NB持平、手機倍增」雙目標，現在看來均有達成壓力。NB部分，過去客戶訂單誤差頂多5%，但4月竟意外有10%多誤差，加上微軟Win10即將上市，陳瑞聰擔心5-7月會有購買遞延效應，也許最快至8月Win10新品上市後，NB出貨量才有可能好轉。手機部分，過去成長力道最強的中國手機市場成長已經趨緩，新興市場成長的數量並不足以填補中國減少的數量，預估仁寶下半年手機出貨成長將不如上半年強勁，且明年整體手機市場成長率可能降至10%以內。

為因應市場變化，仁寶今年非NB的獲利占比仍以三成以上為目標（目前非NB比重提升至25%），伺服器部門期望2016年開始獲利，同時也將積極透過併購方式切入包括工業電腦、物聯網（IoT）、3D列印、健康器材等利基型商品。規劃明、後年將成立工業電腦控股公司，營業規模將達150-200億元，未來對仁寶營收占比將約在15～20％。

仁寶今年首季合併營收1,981億元，季減二成，年增16%，毛利率4.32%（上季3.96%），營益率為1.63%，稅後純益20.22億元（季減54%），EPS 0.47元，不如市場預期（EPS 0.52）。其中，因為新台幣升值，第一季匯損高達5.44億元。4月營收月減17.7%、年增7.8%，至616.3億元，為今年次低。前4月營收為2,599.38億元，年增14.14%。4月筆電出貨量為260萬台，較3月下滑約28%，表現亦不如預期。12日仁寶股價開盤跌停（25.3）。

英業達（2356）昨日也舉行法說會，首季合併營收893.03億元，季減20.7%、年減23.5%，淨利12.84億元，季減16%，年減34%，單季EPS為0.41元，首季筆電出貨量350萬台，年減120萬台（年減26%），均不如預期。本日華碩（2357）、週四廣達（2382）將舉行法說會。