VHQ-KY VS昇華 文創股到底怎麼看

本周四VHQ-KY(4803)在永豐證召開法說，董事長也不遠千里從新加坡趕來，其實股價早就預先法說行情，從4月12號收盤的168元到周五收盤的219元，漲幅實在不小，就在大家想文創股會不會因此有比價風潮的時候，有趣的是國內的昇華(4806)出現檢調單位搜索，昇華去年第四季賠了超過一個股本，而VHQ不但去年賺一個股本，更表示不排除子公司赴港掛牌，股價創了歷史新高。

VHQ成功一字訣 接地氣
到底一樣是文創股為什麼同人不同命，其實在前年有非常多的影視文創股想投入資本市場，每家我都專訪過，包括VHQ掛牌時我曾到北京看過子公司的運作，昇華的謝董特別來我們公司接受我的專訪，現在還在興櫃的包括兔將(8492)、友松(6583)、百聿(6622)都是風光上興櫃，我也都專訪過老闆，只是幾乎掛牌時都是最高價，但是對比中國影音快速的成長，戰狼2高達56.8億人民幣的營收，是大家都望塵莫及的數字，中國最大的影音網站愛奇藝也順利在美國掛牌，但為什麼台灣的影音文創股卻一敗塗地呢?只有VHQ能異軍突起呢?其實答案只有一個，接地氣。

台灣的娛樂市場有多差，看自己的八點檔就知道，不是長壽劇，甚至還播韓劇或重播劇，所以每家公司都知道要去中國挑戰，但問題來了，中國到底需要你甚麼?十年前我去中國唱KTV，台灣的歌曲要占四分之三，現在大概一半一半了，而且台灣的歌都是過去的，所以華研(8446)雖然股價與獲利都創高，但其實還是在吃S.H.E的老本，只是這本隨著中國對版權的重視，越吃越吃不完。

但是其他人可就沒那麼幸運了，昇華的謝董與友松的薛董的確在中國幾年前對娛樂人才大幅缺乏的時候，在中國能佔有一席之地，但雖著他們的學習曲線越來越快，又有更多的人才留在中國，台灣公司的優勢已經蕩然無存，目前已製作為主的公司，除了還沒在興櫃登錄的鑫盛，似乎仍有一定數量的作品外，其他都漸行漸遠。

透過併購不斷增加規模與競爭力
但VHQ其實是另闢蹊鞘，當初公司只是一個在新加坡主要從事廣告後製的穩定獲利小公司，但在中國生根以久王董事，與劉董事長一拍即合，運用VHQ已經十分成熟的後製技術，切入中國的電影市場，而王董事以他個人的人脈幫助VHQ在北京站穩腳步，並且透過多次的增資，首先買下北京公司的少數股權，提升公司獲利，接著今年繼續買進木星時代七成的股權，跨足電視劇業務，在週四我跟劉董見面時我跟他聊到，其實以併購來擴張版圖在中國是稀鬆平常的事，但在台灣因為最近併購天王陳泰銘領軍的國巨(2327)集團開始異軍突起，才有人看到這商機，而VHQ更是在中國玩併購最成功的一家。

當然公司的本業還是聚焦在後製，以中國電影業已經在去年達到559億人民幣的市場，預計在明年就會成為超越美國成為全球最大，這只是電影而已。相信台灣已經很多人在追中國的電視劇，現在的軍師聯盟、早期的甄環傳、今年花好月正圓等，製作成本都十分驚人，除了能登衛星的這種戲劇節目外，別忘了中國還有網劇，去年就有443部，今年預計有563部投入市場，重要的是不是你想的那種小成本微電影，每部的製作費用都很可觀，製作費用大幅提高，光後製的商機就高達360億，而買下木星時代透過編劇的前製，拿下後製的商機，等於完成電視劇一條龍的作法。

至於未來公司更未雨綢繆的切入最夯的遊戲產業，與中國大陸網路公司網易合作遊戲專案，但還是聚焦在後製的部分。只不過雖然聚焦在後製，大家可能會問受限於人才的取得，所以營收可能成長有極限，這的確是考量，但其實VHQ的獲利來源才是有趣的部分，其實在合作電影或電視劇的部分，很多採取包底抽成的方式，在至少打平的狀況，取得部分影片的分潤權，像剛剛公布的三月獲利，就是因為處分影片所得，所以單月高達1.93元，當然沒有天天過年，但是這種模式，在中國是屢見不鮮，大家要能接受不同的經營模式。

台灣其他公司望塵莫及
也許有人會問那為什麼台灣其他廠商分不到這塊餅，台灣或是國際級的廠商，在文創事業的強項是技術而非人脈，但技術一旦被學習或是人才被挖角後，誰有人脈才是重要，發行的重點在人脈，也是整體獲利最高的部分，中國自然不會釋放出來。後製的技術當然非VHQ所獨有，但誰能最快在中國站穩腳步，這是一場速度戰。我舉例在2D轉3D的技術最獨到的兔將，其實訂單是滿手的，但是收款一直遇到問題，這就是在中國能不能接地氣的關鍵，常常聽有去中國發展的廠商說一句話，中國的水很深，就是這原因。再舉個例在台灣戰無不勝的達爾膚(6523)，為什麼一到中國就施展不開，獲利連連下滑，就是中國的水太深了，想要以自己的技術幫中國代工擁有一席之地，問題不大，但如果要有自己的品牌與通路，難上加難。所以VHQ能深耕中國，現在又透過多個策略聯盟甚至併購，取得整個供應鏈的關鍵角色，這才是無可替代的競爭力。當然還是再次強調漲多就是最大的利空，不過還是願意提供我跟經營者深入的訪談與公司的競爭力給大家。

台灣的文創股很多不知道創在哪
今年文創股也掛了兩間公司，而且都有一定的知名度，一個是台灣廣告業務的龍頭聯廣(8497)，一個是我還邀請來萬寶作演講的寬宏藝術(6596)，其實兩家公司的本體獲利都很穩固，我採訪聯廣執行長的時候，針對大陸市場，它也是感歎中國水太深了，台廠幾乎都鎩羽而歸。寬宏對於中國市場也尚未找出適合自己的方式，所以我認為這兩間公司不是不好，三月營收也都聯袂創新高，但如果要以文創股來看，我希望能多點創的成分。

就像在美國生技股就是製藥股，不包括醫材、醫美甚至保健食品，不是不代表這些公司不好，只是就不適用生技股的方法評價。一樣如果沒有創意的成分，那文創股的價值又該怎麼計算呢?就像每個人都喊的震天價響的IP價值，台灣又有哪些公司手上擁有具有價值的IP呢?VHQ已經找出自己獲利的模式以及成長的模型，其他的台灣文創股還要加把勁。

有興趣知道更多產業消息者
歡迎加入
股市藏經閣LINE@：
https://line.me/R/ti/p/%40berich