#八百回合經濟談⁡ 〔#歷史上的這幾天 #英國央行破產 #英鎊與歐元的愛恨情仇〕⁡ ⁡ ⁡ 先前跟壯士們介紹了亞洲金融危機的故事（奉上傳送門 #亞洲金融危機24週年）⁡ ⁡ 那麼今天，童顏吐司編把地理位置往西邊移移移，帶大家回顧一下 1992 年 9 月中旬的這幾天，在英國發生的黑色星期三，以及分享英鎊與歐元的愛恨情仇。⁡ ⁡ ⁡ ▌ 前情提要⁡ ⁡ 1945 年二戰結束後，許多歐洲領袖同意，交戰國間的經濟合作與整合能夠避免這類大型戰爭再次發生，歐陸可以不用再遭受破壞。⁡ ⁡ 因此，為了打破各國間經濟的藩籬，各國放棄原有行使貨幣政策的權力，由歐洲中央集權式的超國家機關與機制－中央委員會與歐洲貨幣單位（ECU）－來制定貨幣政策。⁡ ⁡ 而穩定的匯率也非常重要，重點是能夠穩定物價，還可以強化歐洲在世界貨幣體系的角色，使歐盟真正成為像美國一樣的一個單一市場。⁡ ⁡ ⁡ ▌ 1979 - 1998：歐洲貨幣體系(EMS)⁡ ⁡ 在 EMS 底下的歐洲匯率機制（ERM）當中，每一成員國的貨幣都與由多國貨幣加權平均而成的「歐洲貨幣單位」（ECU），定出一個中心匯率。⁡ ⁡ 而每兩國之間的匯率則由與 ECU 的比例去計算，成員國的貨幣可以在一定的幅度下波動，接近上下限時，各國的中央銀行便必須進行干預。⁡ ⁡ 因此雖然大家稱 EMS 為固定匯率組織，但ERM 並非完全硬梆梆的固定匯率。⁡ ⁡ 經過一連串的整頓，EMS 的成員國從起初的 8 個，持續成長到 1992 年初的 11 個會員國。⁡ ⁡ 當中包含：德國、法國、義大利、比利時、丹麥、愛爾蘭、盧森堡、荷蘭、西班牙、英國、葡萄牙。⁡ ⁡ 在當時，因為德國的通膨很低，馬克成為了強勢貨幣，其他成員國為了讓物價更穩定，便自然而然地釘住了德國馬克。⁡ ⁡ 因此德國的高經濟成長與低通貨膨脹，使其對 EMS 的影響力極大。⁡ ⁡ 1990 年，東西德統一，使德國經濟繁榮且通貨膨脹率較高。⁡ ⁡ 然而，有了一戰結束後經歷惡性通貨膨脹的經驗後，德國非常擔心通貨膨脹，因此便提升了「利率水準」來對抗通貨膨脹。⁡ ⁡ 德國的政策使得許多為刺激經濟增長而施行低利率的國家壓力很大，為了匯率維持在規定範圍內，各國被迫跟著升息，造成通貨緊縮。⁡ ⁡ 而通貨緊縮的效果，伴隨而來的是無止盡的不景氣與更高的失業率，尤其發生在英國、法國、義大利、西班牙，還有其他幾乎所有的 EMS 成員國。⁡ ⁡ ⁡ ▌ 黑色星期三⁡ ⁡ 維持原先固定匯率的成本越來越高，市場上便開始有人認為，比較弱的經濟體有可能會貶值或放棄固定匯率，而其中之一便是之前提過的「金融巨鱷索羅斯」。（忘記的壯士請跟我來 #亞洲金融危機24週年）⁡ ⁡ 英格蘭銀行為了對抗投機攻擊、維持固定匯率，曾經一天花費 150-200 億美金來支撐英鎊。⁡ ⁡ 1992 年 9 月 15 日，索羅斯開始狙擊英鎊，但英國仍無法挽回一天大跌 5% 的頹勢，於 9 月 16 日 宣布退出歐洲匯率機制，史稱黑色星期三。⁡ ⁡ 而 1992 年這一戰，也是讓索羅斯聲名大噪的一戰，捲走了超過 10 億美元，因此人稱他為「讓英國央行破產的男人」。⁡ ⁡ ⁡ ▌ 英鎊與歐元的愛恨情仇⁡ ⁡ 說到英鎊與歐元，大家總會想說為什麼英鎊沒有消失變成歐元？英國改用歐元不好嗎？⁡ ⁡ 1999 年歐元區正式成立，英國卻選擇不加入，在當時也吵得沸沸揚揚。⁡ ⁡ 反對加入歐元區者認為，如果英國改採歐元，是把利率與貨幣政策的控制權，拿去跟在歐洲央行（ECB）決定整個歐元區利率表決時的一票交換。⁡ ⁡ 而在歐元區內政府的赤字必須受到規範限制，那麼英國勢必得增稅或降低公共支出，才能滿足其要求。⁡ ⁡ 如果遇到一些經濟衝擊時，ECB 很難找出一個最適當的利率去配合各國的狀況。⁡ ⁡ 另外，英國那時的失業率與通膨都較低，經濟成長也比歐元區好，加入的話也很有可能被拖累。⁡ ⁡ 當然也有一些人支持英國加入歐元區，他們認為外國投資是英國繁榮的基礎，如果使用的仍然是英鎊，波動的匯率會使投資人卻步。⁡ ⁡ 此外，英國與歐元區國家貿易十分密切，使用同個貨幣也比較方便、風險較低。⁡ ⁡ 因此，支持者認為，加入歐元區可以讓經濟變得穩定，有了消費者與生產者比較物價與薪資時的方便性，也能促進經濟效率與增加競爭力。⁡ ⁡ 雖說看起來加入歐元區有諸多好處，也有人提出英國較寬鬆的法規與稅收，才是吸引投資人最關鍵之處。⁡ ⁡ ⁡ ▌ 小結⁡ ⁡ 英國是否加入歐元區至今仍是個大哉問，2009 年英鎊兌歐元大幅貶值，使許多中小企業叫苦連天。⁡ ⁡ 然而，2010 年發生的歐債危機，又讓大家直呼好險沒有加入歐元區。⁡ ⁡ 今天童顏吐司編帶壯士們瞭解了英國黑色星期三的歷史，也稍微說明一下英鎊為什麼沒有消失變成歐元的故事，之後有機會再向大家介紹歐元區的來龍去脈！⁡ ⁡ ⁡ 參考資料：⁡ ⁡ Krugman, Obstfeld, & Melitz (10Ed.) International Economics: Theory and Policy⁡ ⁡ ⁡ #臺灣 #生活 #政經八百 #知識 #大學生 #經濟 #經濟學 #台灣 #科普 #科普經濟 #懶人包 #金融 #英國 #匯率 #美元 #歐元 #英鎊

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#八百回合經濟談⁡ 〔##歷史上的這幾天 #亞洲金融危機24週年〕⁡ ⁡ ⁡ 上週政經八百跟壯士們介紹了貨幣危機的三代模型，在最後有提到 2008 年諾貝爾經濟學獎得主 Paul Krugman 對亞洲金融危機情有獨鍾（忘記的請跟我來 #貨幣危機的前兆）。⁡ ⁡ 今天就讓政經八百來帶大家回顧一下，1997 年 7 月初的這幾天，發生的亞洲金融危機，以及簡介一下許多金融危機最關鍵的辣個人物：索羅斯。⁡ ⁡ ⁡ ▌ 歷史正在不斷重演⁡ ⁡ 20 世紀後，金融危機接二連三的在新興市場爆發。⁡ ⁡ 包含了：⁡ 📌1929 年秋天從美國蔓延到拉丁美洲造成的全球大蕭條⁡ 📌1982 年始於墨西哥宣布無法按期還債的拉丁美洲經濟危機⁡ 📌1992 年歐洲匯率制的黑色星期三⁡ ⁡ 還有 1994 年的墨西哥、1995 年初的阿根廷、1997 年的東亞、1998 年的俄羅斯、2001 年的阿根廷。⁡ ⁡ 也因為不斷重演的歷史，經濟學家們便想辦法去分析、解釋、及預防金融危機，希望不要再發生類似事件。⁡ ⁡ ⁡ ▌ 金融危機的共同點⁡ ⁡ 經濟學家們發現，金融危機的發生通常有幾個共同特色：⁡ ⁡ 1️⃣ 資金流量的變化⁡ 2️⃣ 不可預期⁡ 3️⃣ 會使債務人所在國陷入嚴重的經濟緊縮⁡ ⁡ 並且幫這些危機們做了簡單的分類：⁡ ⁡ 📌國際市場的劇烈動盪⁡ 📌國內政經環境的巨變⁡ 📌自證危機（self-fulfilling crisis）⁡ ⁡ 前兩個是偏向基本面的因素，而第三點 Self-fulfilling crisis 在上週的貼文中有稍微提及（請看VCR #貨幣危機的前兆）⁡ ⁡ 在這裡主要是描述國際間借貸的不確定性，雖然所有人理性地做出行動，卻造成了市場的恐慌。⁡ ⁡ ⁡ ▌ 亞洲金融危機的前前奏⁡ ⁡ 在 1990 年代初期，亞洲經濟蓬勃發展，造成各國金融服務的需求增加。⁡ ⁡ 後來金融產業限制逐漸鬆綁，例如曼谷國際金融中心（BIBF）為了能夠與其他國家競爭，便開放能夠借貸外幣的金融機構，能如雨後春筍般快速冒出來，也因此這些國家就更容易受到國際金融市場的風險影響。⁡ ⁡ 然而，當時快速擴張的金融服務們並沒有符合監管措施的要求，為日後的危機埋下了伏筆。⁡ ⁡ ⁡ ▌ 亞洲金融危機的前奏⁡ ⁡ 由於經濟蓬勃發展，東亞各國放寬資本管制，使得資本大量流入。⁡ ⁡ 而這些國家在當時使用的是固定匯率（固定匯率看這邊 #匯率制度大解析），把貨幣釘住美元。⁡ ⁡ 在 1994 年時，人民幣貶值，使得東亞各國的出口優勢下降、出口成長放緩，1996 年時的出口暴跌。⁡ ⁡ 再加上當時的為了延續經濟蓬勃發展，政府允許本土銀行大量放款，於是資金一路流呀流地流到了房市及股市。⁡ ⁡ 另外，這些國家向外國借的錢，通常是短期融資，也就是說，當這些債務到期但還不出來且外國不願意延長期限的話，事情就大條了。⁡ ⁡ ⁡ ▌ 號角響起⁡ ⁡ 1996 年底，泰國的房價大跌。⁡ ⁡ 1997 年初，泰國的大建商（Somprasong Land）無法償還外國債務，表示當時的泰國資產市場非常脆弱。⁡ ⁡ 同一時期，韓國有數間鋼鐵公司接連倒閉，讓外國借款較多的商業銀行們壓力倍增。⁡ ⁡ ⁡ ▌ 讓各國聞風喪膽的金融巨鱷：索羅斯⁡ ⁡ 索羅斯出生於 1930 年，今年 90 歲，是個商人、貨幣投機客、慈善家、股票投資者。⁡ ⁡ 在 1992 年時，索羅斯隻身把英國逼到退出歐洲匯率機制，一日淨賺 10 億美金，一戰成名後，人們便稱他為「擊敗英國央行的男人」。⁡ ⁡ 之所以外號是金融巨鱷，是由於索羅斯只要輕吐一口氣，各國市場便風雲變色。⁡ ⁡ ⁡ ▌ 你攻擊了我的泰銖？⁡ ⁡ 索羅斯發現泰國的問題後，便開始攻擊泰銖，不斷的借泰銖、拋售換美金，手法非常兇狠。⁡ ⁡ 泰國政府反應過來後，與新加坡組成聯軍，用行政命令禁止銀行借款給索羅斯大隊，大幅調高利率使得借款成本上升，最終反圍剿成功，索羅斯損失 3 億美元。⁡ ⁡ ⁡ ▌ 第一聲槍響⁡ ⁡ 金融巨鱷索羅斯並沒有就此作罷，他還是認為泰國政府的外匯準備太少了，於是一邊囤積貨幣，一邊在市場上放話泰銖即將貶值，影響人們的預期。⁡ ⁡ 同時，他把美國國債賣掉，加上槓桿融資，手上擁有了大量的外匯。⁡ ⁡ 接著，索羅斯在股票、期貨、外匯即期市場、遠期市場、衍生性金融商品市場全面出擊。⁡ ⁡ 然而，泰國只有 300 億美金的外匯準備。⁡ ⁡ 1997 年 7 月 2 日，泰國宣布放棄固定匯率。⁡ ⁡ ⁡ ▌ 戰火蔓延⁡ ⁡ 如果泰國政府在索羅斯開始攻擊時，便發現手上的外匯其實沒辦法撐過這麼猛烈的炮火，採取捍衛以外的其他決策，或許事態就不會發展到這麼嚴重的程度。⁡ ⁡ 1997 年 9 月，菲律賓、印尼和馬來西亞貨幣相繼貶值超過 20%。⁡ ⁡ 索羅斯在整個亞洲金融危機一共賺了 20 億美元。⁡ ⁡ ⁡ ▌ 小結⁡ ⁡ 今天政經八百向壯士們介紹了 24 週年的亞洲金融危機，以及人人聞風喪膽的金融巨鱷索羅斯。⁡ ⁡ 索羅斯創辦的「索羅斯基金」近期傳出開始投入了比特幣以及其他加密貨幣的交易，不曉得是不是聞到了什麼不尋常的氣息呢？就讓我們繼續見證歷史吧！⁡ ⁡