【ＭＭ短評】1/25 - 1/29全球股匯債原物料行情回顧
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大家早安！以下內容均節錄自今日短評：

1. 股市：
上週在 GME / AMC 等散戶逼空事件，疊加週三聯準會會議對經濟前景的用詞有所保留之下，全球股市出現大幅回調，區域間以新興市場下跌幅度最大，先前大幅上漲的新興亞洲出現明顯修正，台灣加權指數下跌近 5%，原物料相關國家也出現回調，歐美股市則是普遍下跌近 3%，類股之間以核心循環類股領跌，能源類股下跌幅度最大，房地產類股則相對抗跌，S&P 房地產指數僅下跌 0.15%。

2. 匯市：
匯市在避險情緒大增的情況下，美元指數走高，上週上漲 0.38%，一度逼近 91 關口，非美貨幣普遍下跌，其中原物料貨幣如俄羅斯盧布、墨西哥披索下跌幅度較為明顯，然觀察亞幣表現，除韓圜出現 1% 左右的回檔，並未看到明顯下跌，台幣站穩於 28 的水位，人民幣甚至呈現逆勢上漲。

3. 債市：
10 年期美債殖利率同樣在市場對經濟前景預期轉弱之下走低，上週聯準會會議後一度下跌至接近 1% 的水平，新興市場債殖利率出現回升，顯示市場的避險情緒升溫的狀況。

4. 原物料：
原物料市場上週表現分歧，油價走勢震盪，WTI 持穩在 52 美元左右，工業類金屬小幅回落，然白銀在週四晚間在 Reddit 散戶湧入之下出現暴漲，黃金上週走勢先跌後漲，整體而言上週走勢震盪，唯農產品持續大漲，玉米更是上漲接近 9%。

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Joe：「美國許多投資大老持續對美股後市感到保守，投行們也看法偏保守，我想美股後市應該會比預期的更樂觀。」

聯準會(Fed)正在買進垃圾債和公司債ETF，作為振興美國經濟的步驟之一，自3月23日Fed前所有未地宣布買進垃圾債以來，S&P500已飆升40%。

Guggenheim Partners全球投資長Scott Minerd表示，在實體經濟崩潰之際，這種飆升將市場估值推高至網路泡沫水平，但是修正波很快就會出現。他預計S&P500將在下月重新測試其3月23日的低點2237.40，甚至可能跌至1600點。

他說：「屆時Fed將不得不動用火箭砲，而且我認為，買進股票已是Fed的選項之一，如果股市出現崩盤，將會削弱消費者、小型企業和CEO們的信心。由於股票價格和企業信用利差存在緊密的聯繫，這將使企業更難借支生存所需的資金，Fed基本上已經告訴我們，它們不會聽任其發生。」

他早在2月美股升至歷史新高水平時就向他的客戶示警，金融市場出現「危險訊號」，他在2月13日寫道：「這最終將以極糟的局面結束。我在職涯中從未見過像現在這樣瘋狂的事情。」

自中國武漢肺炎疫情大流行開始以來，Fed推出一系列緊急貸款計畫，與其2008年的應對行動相較顯得更為溫和，大規模買進美國國債和抵押債券使Fed的資產負債表從2019年底的4.2兆元激增至7.2兆元。如今，其資產負債表規模是經濟大衰退前的8倍。

Fed主席Jerome Powell表示，這種大規模干預的目的是確保企業和家庭獲得信貸，這是經濟的命脈。到目前為止，它一直有效，買進股票將是Fed避免經濟陷入蕭條的使命的更進一步升級，但這將面臨法律障礙，就技術面而言，Fed沒有購買股票的法律授權，儘管Powell之前的Fed主席Janet Yellen曾表示，Fed應尋求這種權力。

Yellen說：「坦白說，我認為目前沒有必要，但是從長遠來看，國會重新考慮Fed可擁有資產的權力並不是件壞事。」

而部分外國央行已在積極參與股市交易，日本央行已經買進股票ETF長達10年，現在是日本股票的最大所有者之一，根據美國證券交易委員會(SEC)的文件，截至第1季末，瑞士央行擁有逾940億元的美國股票，其中主要分布在臉書、亞馬遜、和蘋果等市值超過10億元的大量持股。

事實上，批評家們認為Fed正在透過增持公司債的方式來超越其任務授權，這是經濟大衰退期間從未採取的步驟。在1913年創建Fed的《聯邦儲備法》(Federal Reserve Act)禁止其購買企業資產，為了解決這個問題，Fed在3月建立了一種特殊目的工具(SPV)來進行收購，該工具由美國財政部資助，貝萊德負責管理。Fed引用「異常和緊急情況」授權其啟動「全面性的」貸款工具。該計畫於6月16日正式啟動。

當然，一頭跳入股票市場將引起高度爭議，將引發人們對道德風險和無預期後果的擔憂，這意味著如果股市一如以往偶爾出現暴跌時，Fed可能會遭受損失。例如，在動盪的第1季，瑞士央行的持股虧損319億瑞士法郎(335億美元)。

Minerd表示，他早就對Fed買進公司債會扭曲資本主義制度感到憂心，Fed不動如山地繼續資助這些不應該存在的殭屍公司，這是個令人不安的先例，Minerd將Fed的垃圾債實驗稱為「準社會主義」計畫，其依據是政府負有「維持公司流動性和財務狀況的義務」，而不僅僅是保持市場運作。

Minerd的泡沫預言可能被證明是錯誤的。但許多人也在最近一次多頭初期提出相同的質疑。

他說：「與泡沫有關的事實是，它會比人們預期持續更久，並且範圍更大，很難對其時程進行判定。」

然而，他並不是唯一一位對最壞情況可能還沒有結束提出預警的老練投資人，美國商銀16日發布的一項調查顯示，有53%的全球基金經理人認為這波股市回升是「熊市反彈」，而不是新多頭的開始。甚至有78%的人認為股市被高估了。這是該調查於1998年開始提出該問題以來的最高水平，甚至就連Fed都警告，股市看好的V型復甦可能不會出現。

Powell在國會證詞中說：「除非公眾有信心中國武漢肺炎疫情得到控制，否則不可能完全康復。」

Minerd表示，在就業和GDP重回中國武漢肺炎疫情病毒之前水平之前，可能至少需要3到4年的好時光，受消費者行為轉變影響的一些工作「回不去了」，有可能導致失業率「恆久」地上升，人們完全低估了這將需要多久。」

摩根大通以John Normand為首的策略師群在6月19日的報告中表示，投資人在未來六個月必須更精挑細選，原因是各資產的報酬可能會出現分歧，流動性「不可能無限期掩飾具體弱點」，「無差別式」選擇投資組合的方式在4月和5月大致管用，當時多數金融資產大漲，是「處於景氣轉折點的常見結果」，理由是流動性變化加上央行出手實施資產收購，經濟從進入衰退轉向擴張，導致金融資產的相關性增加。

摩根大通對2020年的下半年建議包括：

債市：若要承擔長期風險，只挑選在聽過通膨調整後收益率仍是正值、而且債務永續能力疑慮有限國家。

偏好高等級債券，甚於違約風險較高的高收益債。

偏好已開發國家公司債甚於新興市場公司債，因為許多北亞洲地區以外的新興市場面臨更大的公衛與債務問題挑戰。

股市方面：選擇科技、通訊與醫療保健這類中國武漢肺炎疫情後的「最終贏家」。

賣出美元兌G10貨幣，另建議墨西哥披索、俄羅斯盧布和印尼盾等具有實質高收益的新興市場貨幣。

堅持持有黃金，因為它是在低實質收益環境下最具槓桿性的商品。

https://www.worldjournal.com/7007065/article-%e4%b8%8d%e5%86%8d%e9%9a%a8%e4%be%bf%e9%81%b8%e8%82%a1%e9%9a%a8%e4%be%bf%e8%b3%ba%ef%bc%81%e5%b0%8f%e6%91%a9%e5%b0%8d%e4%b8%8b%e5%8d%8a%e5%b9%b4%e6%8a%95%e8%b3%87%e5%bb%ba%e8%ad%b0/?ref=%E4%BB%8A%E6%97%A5%E8%B2%A1%E7%B6%93%E4%BA%8B
https://www.worldjournal.com/6999939/article-%e8%b2%b7%e9%80%b2%e5%9e%83%e5%9c%be%e5%82%b5%e5%92%8cetf%e5%be%8c%ef%bc%8cfed%e7%9a%84%e4%b8%8b%e4%b8%80%e9%a0%85%e8%b3%bc%e7%89%a9%e6%b8%85%e5%96%ae%ef%bc%9a%e7%be%8e%e5%9c%8b%e8%82%a1%e7%a5%a8/?ref=%E4%BB%8A%E6%97%A5%E8%B2%A1%E7%B6%93%E4%BA%8B

【套利虧損】疫情推動投資者瘋狂湧向美元
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由於新型冠狀疫情推動投資者瘋狂湧向全球儲備貨幣美元，新興市場套利交易或創下至少20年來的最大季度虧損根據彭博彙編的資料，投資者借入美元、投資發展中國家貨幣的交易，今年迄今虧損了13％，至少是1999年以來的最大跌幅。
#美元 #新興市場貨幣 #瑞穗證券 #印尼盾 #墨西哥披索 #土耳其里拉 #南非蘭特

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