#八百回合經濟談
〔#貨幣危機的前兆 #發大財的好機會 #你嗅到了嗎？〕


今天政經八百要來跟壯士們分享，什麼是「貨幣危機」？以及它發生的原因。

如果平常多多關注這些國際金融的動態，也許你就會嗅到一些不對勁的情況，抓住這個發大財的好機會喲！


▌ 貨幣危機＝金融危機？

金融危機指的是在某個國家或地區內，某些金融資產貨指標在短期內突然大幅下跌的情況，有許多不同種的類型，例如貨幣危機、債務危機、銀行危機等等。

而今天的主題：貨幣危機，則是指某個國家或某個地區的貨幣「大幅」貶值的情況。


▌ 大幅是奪「大幅」呢？

就像是原本這個月台幣 1000 元或美金 30 元可以買到富士蘋果 10 顆，但下個月台幣突然只能買到 2 顆、美金還是 10 顆的情況。

經濟學家們當然也有自己對於「大幅」的定義，例如：Kaminsky et al.（1998）便認為當月的匯率貶值幅度比起加權平均的貶值幅度大於 3 個標準差時，貨幣危機就發生了。


▌ 第一代貨幣危機理論

第一代貨幣危機理論是由 2008 年諾貝爾經濟學獎得主 Paul Krugman 在 1979 年的論文中提出。

他認為政府實施內外不一致的政策，是造成貨幣危機的主要原因之一。

舉例來說，當一國採取「固定匯率」的制度時，政府可以達成國際金融的兩大目標：匯率穩定、資金自由流通。

然而若政府還同時想要擴張經濟、解決財政赤字、印鈔票，試圖想要達到第三個目標：獨立的貨幣政策，這時候問題就大了！（忘記的壯士這邊請 #匯率制度大解析）

固定匯率之下還想狂印鈔票，後果就是外匯存底一點一滴的流失，當投機客發現這件事便開始攻擊該國貨幣，放棄固定匯率制度讓貨幣大幅貶值的貨幣危機，便一觸即發。

Flood and Garber（1984)）便延伸了這個想法，提出了「影子匯率」的概念，指的是採取浮動匯率制時該貨幣的價值。

當固定匯率等於影子匯率的時候，就是投機客們開始攻擊貨幣的大好時機！

而這個第一代模型，便能夠很好地解釋 2002 年阿根廷出現的貨幣危機。（請看VCR #史上最成功的貨幣局）


▌ 第二代貨幣危機理論

第二代的貨幣危機理論引進了「理性預期」的概念。

Obstfeld（1996）運用了賽局理論當中的協調賽局（coordination game）找出的兩個奈許均衡，發現固定匯率如果被投機客攻擊就會瓦解、不被攻擊則可以繼續存活，同時也補充了第一代的理論。

Copeland（2000）則提出了政府會評估捍衛固定匯率、放棄固定匯率兩者之間的成本，採用成本較低的那個做法。

在這個比較之中，會出現兩塊區域是可以捍衛、也可以放棄的情況，便形成了多重均衡。

在第二代的模型中，只要民眾喪失對未來的信心、預期未來會發生危機，那麼社會就會朝著那個方向前進，最後發生危機。

這便是哈利波特中，崔老妮對鄧不利多作出的「自證預言」（Self-Fulfilling Prophecy）。

在自證危機的情況下，政府平日的作風就非常重要了。

這個第二代模型，可以很好地解釋 1992 年歐洲匯率機制（ERM）的貨幣危機。


▌ 第三代貨幣模型

第三代模型相較於前兩代的模型，探討了銀行和金融體系與貨幣危機之間的互動關係，以及貨幣危機會對剩下的經濟體造成什麼實質上的影響。

Chang and Velasco（2001）認為，如果本地銀行有以外幣計價的債務的話，短期債務可能會無法延期，貨幣危機會造成接下來的銀行危機。

Krugman（1999）則提出另外兩個重要的因素來解釋貨幣危機：

📌公司的資產負債表－影響公司的消費能力
📌資本流動－影響實質匯率

在這個模型當中，一旦公司們的槓桿程度高，或是外債相對於出口的比例很高的話，都有可能是造成金融崩塌的因素。

Krugman 對於 1997 年的亞洲金融危機情有獨鍾，對這起事件診斷之後，認為當金融危機發生的時候，直接放手讓貨幣貶值、以及耗費大量外匯維持固定匯率，這兩種處理方式的結果都一樣糟糕，實施緊急的資本管制防止資金持續出逃比較有可能是解方。


▌ 小結

今天政經八百跟壯士們簡單介紹了三代貨幣危機的小觀念。

第一代可以解釋 2002 年阿根廷貨幣危機、第二代可以解釋 1992 年 ERM 危機、第三代則可以解釋 1997 年亞洲金融危機，那你有沒有在歷史上或生活中嗅到什麼發大財的機會了呢？

下禮拜的八百回合經濟談要跟壯士們分享亞洲金融危機的來龍去脈，敬請期待～

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美日疫苗急救援，印證「無能的領導者是全民的不幸！」

昨天讓人感到欣慰的消息，日本外務大臣茂木敏充表示將再提供100萬劑AZ疫苗給台灣。繼6月4日無償提供124萬劑AZ疫苗給台灣後，日本又再次伸出援手。

台灣2020年人均GDP ：28,306美元，外匯存底高達5,400億美元，高居世界第五，但國際疫苗採購量僅有1981萬劑，未進行三期實驗的國產疫苗採購卻高達1000萬劑，扭曲的比例，讓人懷疑政府的居心。台灣目前疫苗接種率低到僅有7%，這些都是在創造國產疫苗非打不可的條件。

如果去年我們有買到3000萬劑BNT，如果去年我們跟莫德納下單數量提高到1000萬劑，如果去年我們買AZ下單2000萬劑，如果去年AZ委請台灣代工我們沒有拒絕……，今時今日，台灣不僅可以預防疫情爆發，少死超過六百條人命，有餘力也可對外援助、善盡國際責任，卻反其道而行，為什麼？

台灣為什麼會變成，東洋代理的3千萬劑的BNT疫苗，「破局」、3億劑AZ代工，「破局」，地方政府要買，「卡著」。鴻海要捐500萬劑疫苗被政府處處刁難，「卡著」。慈濟要捐疫苗，陳時中跳出來說買太多會困擾，「卡著」，疫苗有人嫌多的嗎？世界其他國家搶買、加購，蔡英文政府狂卡，人民要懷疑蔡英文是不是中華民國總統？還是國產疫苗公司的董事長？

因為國際疫苗量太少，大部分的國人仍被迫等著打國產疫苗，蔡英文卻在此時為國產疫苗大開綠燈，以前所未有的EUA標準，拿民眾的生命開玩笑！現在蔡英文講的那一句話，台灣人會相信？没有經過三期實驗的疫苗，國人敢打嗎？能取得台灣社會的信任嗎？

昨天有餐廳業者下跪，苦求政府給疫苗。許許多多老店、名店也無法支撐每月數十萬、上百萬的虧損，無奈、無助被迫收攤關店，這才是現在全台灣的日常。

日本作家大前研一曾說：「無能的領導者是全民的不幸！」大前研一更曾一針見血的說：「一個禮拜若想不出緊急對策，就算花一年時間也想不出來！」，這就是現在蔡英文的寫照，更是台灣人民當前的無奈與悲哀！

疫情衝擊高科技產業追蹤後續
端午假期後.
國安護盤何時介入?

台股大盤正臨新冠疫情在台連續爆衝.且死亡病例目前仍居高不下.且高過世界水平.原三級警戒勢必延長至6/28,其後續是否隨時提升,或以3.5版取代.此對目前盤勢皆備壓力.雖有即時疫苗到位,但仍柸水車薪.過去一年來其建立台湾成為防疫優勢,將因疫情爆發.已打破神話,
回歸防疫原始本質.疫苗是根本之道.但現似輪為政客之政治賭注籌碼?高端二期解盲成功,本是可喜國内公衛環境成熟.但似未獲國內公衛專家之認同.且同聲為量身而EMU.皆賭注人民健康.超前部署巳成口號.且或執著扶持國產疫苗.而致本未倒置.私利偏執意識型態大於人民健康.市場彌漫超低氛圍.預估短期焦點「疫苗」到位仍是焦點。

上週五京元電.超豐.智邦-京鼎~等員工確診.電子業亦淪陷.科學園區正受衝擊,是否擴大.供應鏈供需?目前京元電減載復工,但只視短期權宜之計.是否原本台股基本優勢,高殖利率之未來?將受嚴厲考驗?台股無辜?目前正警戒三級.顺延至6/28亦正再受再順延或提升.至3.5級.或四級,皆將影響目前與近期發展.

本週追蹤焦點:通膨壓力大增.因需求大幅擴張.因而產生單位時間供應價格秩序失調.成本漲價,轉而轉嫁下游.形成通膨隱憂.致而同時毛利率擴張的族群,而市場通膨壓力正待紓解.是否因紓解而產生市場負向衝擊.將是
市場追蹤焦點.。

部分傳產:塑化.鋼鐵.紙類.貨櫃與運費.紡䊹~則趁勢而起.但上週貨櫃三雄.鋼鐵.部份紡䊹~~震幅加劇.續漲空間受質疑.而電子能趁機而起,能否突出再度領先?
資金排擠與流向是焦點,其間台積電再度正向主導與否是關鍵。
而因5G手機升級.雲端資料中心建置, lC設計. ABF. DRAM MLCC 散熱 .對目前盤勢是淬練,亦是警惕.其發展仍主導國際股市.包括台股。
如台灣正臨疫情升級.則上述常態研判.需即時調整
自疫情爆發後.市場立即出現明顯當沖比例連續大幅挺升.且正持續中.
顯示持股信心未有波段.長線持有打算.尤其短線上漲感盤中有利潤,急著獲利.操作心態正改變.此當沖之後市可能漸將指數或指標性個股之價位發展侷限在固定之範疇中.及至當沖漸收歛.當沖無利可圖.為止.
大盤可以成交量快速縮小及至本波最大量:7727億之1/5之1500億元左右.或5日均量收斂出現見底量之次日
目前5日均量:4100億正收歛中.
如上述成交量推論可行.那近期股價需往下修正,方符量價正向結構.

二.本週財經動態:
1.國安基金:
國安基金之介入在本波疫情正升級下.可望近期介入.其介入初期自當股市極端弱勢時.上週盤勢未如預期出現介入点，但八大行庫已介入.其買進動態仍備主要國安基金介入樣版。
已達部分心理效應.
目前疫情全國正值三級警示.端午假期後是否確診數提升而將升級?或3.5版本,皆本週重點變數.因確診數正飊高.尚未見高点?變數仍存在.亦即國安基金尚待介入点仍在.本週續追蹤

2.6/15:北美半導體協會公佈B/B值
3.6/15：中央銀行公布外匯存底
4.6/15:美國FOMC將釋出新訊息
5.6/16:台指期結算.外資可能壓低結算
6.6/20:經濟部公佈外銷訂單金額.工業生產指數
7.6/23:行政院公佈失業率
8.6/25:央行公佈貨幣供給額M1A.M1B.M2.放款與投資餘額
9.6/27:國發會公佈景氣對策信號.綜合判斷分數.領先及同時指標綜合指數
10.6/30:中央銀行公佈退票張數.金額比率.

其他追蹤財經動態:
※台幣匯率變動
※國際油價之漲跌
※各項原物料行情之變動:
包括:鋼鐵.纸類.貨櫃與航運費
DRAM NOR FLASH MLCC. LTCC.~~~目前皆上漲中.
※※※新冠疫情爆向科學園區的上市公司.包括京元電.超豐.智邦.京鼎~已見群聚感染.京元電先停工.目前減載復工,此疫情正擴散工業區.半導體產業首受累.其供應鏈上下游供需如何因應?層面是否擴大,產業鏈結構正考驗?如何化解?是本週股市漲跌焦點,仍列追蹤.

三.本週報價調漲產業:
1.國際癈紙報價持續攀升.造纸將第二波漲價.漲幅10~20%
正隆.永豐餘受惠

2.燁联不銹鋼5/28宣布全面調漲6月份產品價格:
304系列-每噸大漲1.2萬元.外銷價大漲400~450美元.創近年單月最大漲幅.
430系列調漲6000元
316系列調漲2000元

3.國際銅價5/27再度重返每噸1萬美元大關.有利大亞.華新.華榮.

4.貨櫃運價7/1起將加收綜合費率上漲附加费GRl
40呎貨櫃加收1000美元
20呎貨櫃加收900美元
原6/1起亦加旺季附加费PSS
有利:長榮.陽明.萬海.