#魔王與他愉快的上司們 #路人的王牌 #聯合番外
魔王X路人聯合高中｜年齡操作paro
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全是因為我個人的緣故讓得獎人久等了，已經有私下聯絡得獎小夥伴並寄出小冊，謝謝得獎人的溫柔，能得到你們友善的關懷和回應是我莫大的榮幸，很抱歉也很感謝事隔多時還能讓你們有一點開心
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盡力寫得多了一點，希望你們會喜歡
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01【入校】

早上十點，距離上課時間，已經過了兩小時。
聯合高中三年A班，路壬同學，今天一如既往睡過頭了。
他站在圍牆邊，從書包裡拿出準備好的麻繩，麻繩前端有一個籃球大小的套圈，他對準圍牆上的尖刺，熟門熟路地準備攀爬進牆。
路壬俐落甩上繩索，就在套圈即將套住尖刺時——一道黑色身影從牆內翻出來，於是套圈就這樣套進了來者頭上……
路壬定睛一看，從牆內翻出來的是一隻黑色的豹。
活生生的豹。
黑豹若無其事地舔爪，彷彿套在自己脖子上的「項圈」並不存在。
路壬尷尬地想：好險是動物，不然套到同學頭上就麻煩了……
等等，不對、為什麼學校會有豹？！

02【黑豹】

「魔王陛下！」急切中帶有怒氣的聲音響起，一個白髮少年從校門口急匆匆地直奔而來。
路壬注意到黑豹僵了下，紅色瞳孔微縮，似乎很怕衝過來的人。
馴獸師？是說這隻豹叫「魔王陛下」啊？好中二。
白髮少年指著黑豹罵道：「您又想翹課了？」
黑豹把頭甩到一邊，露出一副「你管得著？」的表情。
白髮少年看向路壬，連忙點頭致謝：「您好，我是藍天，非常謝謝您幫忙抓到陛下！我們先回去上課了。」
於是名為藍天的同學抓起繩子，把黑豹牽走了……
路壬站在原地，表情有些複雜。
這時，褲袋裡的手機響起。
路壬接起電話，另一端傳來滔滔不絕的碎唸：「老闆！您還沒起床嗎？已經中午了，快點來學校！您這樣怎麼對得起付學費供您上學的老大？遵守校規是學生的基本義務，我們應當循規蹈矩……（以下省略五百字）」
路壬沉默許久，以往總是直接掛斷電話的他，難得地給予了回覆——
「那個，阿明，我們學校可以帶豹上學嗎？」

03【瘋魔】

路壬趁著下課時間進入教室，郝浩明立刻湊過來，一手接下書包，另一手遞上愛心便當，「老闆，您是不是睡糊塗了？怎麼可能有人帶豹上學？」
路壬陷入沉思，望向走廊，這時，一名高大英俊的黑髮少年經過窗前，眼熟的紅色瞳孔，夾帶著一絲睥睨眾人的冷傲……
「啊！就是那隻豹！我就說我沒看錯！」路壬猛然從座位上站起，指向走廊的黑髮少年。
郝浩明露出驚恐的表情，「老闆？那是人啊！」
完了，老闆這不是睡糊塗，是瘋了。
路壬嘖嘖搖頭，「阿明，哪有人的眼睛是紅色？」
「現在很流行變色片（有色隱形眼鏡）啊！是您跟不上流行了。」
「你這個到現在還用木桶洗澡的人沒資格說我。」
「你怎麼知道我用木桶洗澡？！」郝浩明震驚得連敬語都忘了。
「現在知道了，我就想家裡的木桶是怎麼回事。」
「……」
「總之，我一定要揪出那隻豹的真實身份！」
郝浩明看著興致勃勃的路壬，偷偷低頭快速打簡訊：「江大哥，你拍攝結束了嗎？快點回來上學吧，老闆思念成疾，快瘋了。」

04【江準】

江準，聯合高中校草，同時也是現今最年輕的影帝，活躍於電影圈和名牌代言。
由於這次電影場景在紐約，因此他向學校請假一個月，遠赴國外。
當江準歷經一輪拍攝，早上七點看見跨國簡訊時，不禁眉目溫和。
向來敬業的江準頭一次對導演要求，希望能提前一週回國。
導演對江準的演技很放心，按照他一場又一場零失誤的拍攝進度，提前一週不成問題。導演見淡漠寡言的江準難得地喜上眉梢，打趣道：「怎麼了？女朋友想你了？」
江準莞爾，「同學瘋了。」
導演：「……」為什麼這麼高興？！

05【跟蹤】

在聯合高中之中，路壬同學的跟蹤技術一流，如果他稱第二，沒人敢稱第一。
整整一個禮拜，路壬天天尾隨那名黑髮紅眼的少年，不僅打聽到對方的姓名、班級、學號，甚至就連對方幾點進校、午餐時間的動向、下午幾點翹課，全捉摸得一清二楚。
儘管路壬跟蹤技術再高超，那名叫作黑修的學弟似乎都能察覺他的尾隨，只是沒有理會。
路壬想，肉食動物的機警性果然與眾不同！
於是兩人一前一後一起上學、午餐時間離開校外買肯德基、下午翹課到網咖打遊戲……
當藍天費盡千辛萬苦找到網咖裡的黑修時，路壬正坐在黑修旁邊，兩人連線組隊，殺得敵方片甲不留。
最後畫面跳出「YOU WIN！」的字樣，兩人還默契擊掌叫好，儼然變成一對好哥們。
藍天無語：「陛下，您在這裡幹嘛？」一起摸魚的人怎麼變多了？
藍天身後是憂心匆匆的郝浩明，他同樣為了找老闆才跟過來，而郝浩明身後，是剛下飛機就被拉來找人的江準。
江準：「……」說好的思念成疾？

06【學弟】

雙方互報身份，總算是有所知悉。
黑修和藍天是二年A班的學生，而路壬、江準和郝浩明則是三年A班。
路壬用力拍了拍黑修的背，言語中滿是調笑：「學弟！以後就多關照啦！」
黑修冷冷一瞥，「我比你大三百歲。」
路壬面色不變，「什麼智商？三百年都還沒畢業？」
黑修：「……」

07【魔法】

路壬：「對了，為什麼你能變成豹？」
「老闆！」郝浩明沒想到路壬還沒放棄這個荒唐的想法，為了避免氣氛尷尬，他趕緊出來打圓場，訕笑道：「抱歉啊，我們老闆最近有點奇怪……」
黑修一臉鄙視，「因為我會魔法，不然？」這很難猜嗎？智障？
「陛下！」輪到藍天急喊道：「抱歉，我們陛下怪怪的……」
說完，藍天和郝浩明互相對視，頓時感覺到一抹熟悉，原來同是天涯淪落人。

藍天把黑修拉到一旁，「您不是說要隱藏身份，體驗人界的高中生活？現在曝光了，該怎麼辦啊！」
兩人轉頭看向路壬，路壬正拉著江準的手把玩，漫不在意地呵呵笑道：「叫『魔王陛下』，又說自己會『魔法』？果然很中二。」
黑修黑著臉，「天天，聯合高中有幾個學生？」
藍天「嗯？」了一聲，「五千八百七十一個啊。」他為了陛下的安危，開學前已經一一檢查過所有學生名冊！
黑修：「那消失一兩個也無所謂吧。」
「……」有所謂啦！

08【高中生活】

藍天：「請您別轉移話題，您自己說想體驗高中生活，萬一造成人界動亂……」
黑修：「不是因為我想。」
藍天：「嗯？」
黑修撇過頭，「你不是沒上高中嗎？」
藍天一愣，「是啊，我那時候從軍了……」說完，藍天忽然意識到黑修的言下之意，黑修是為了讓他體驗高中生活，而不是為了自己。
藍天感動道：「陛下……」
「嗯，所以我翹課了，你回去上課吧。」
「我要的不是這種生活！！！」這跟在魔界抓翹班的魔王有什麼兩樣！

09【消失】

隔天，路壬想起昨天的騷動，不禁嘖嘖。
「那個二年級的是怎麼回事啊？沒大沒小，真讓人火大，白髮那個可愛多了……」
江準若無其事地抄著筆記，「需要我讓他消失嗎？」
路壬：「……你從哪學來這種話？」江準雖然少言，但向來風度翩翩，可不是這種黑道份子的風格。
江準掏出《霸道黑幫愛上我》的劇本，看來是最近新接下的電影，上面還有許多註記。
路壬笑瞇了眼，指尖搔了搔對方的刀削似的下巴，「如果我真的要你讓他消失，你要怎麼做啊？那個紅眼的看起來不好惹。」
江準不為所動，「我是說矮的那個。」
路壬：「？？？」
於此同時，沒人注意到旁邊密切關注江校草並豎耳傾聽的同學們，一個個露出了陰狠的表情，立志要為偶像實現心願……

10【被消失】

藍天是聯合高中學生會的書記。
他不明白自己為何要接下這個職務，明明在魔王宮擔任侍衛長兼王后已經夠忙碌了。
但身為學生會長的路西法先生指派，他只能照做。
不過，他也不明白，為何已經擔任天界主席的路西法先生還要做學生會長？！路西法先生都不用休息嗎？果然不一般啊！
藍天秉持著欽佩尊敬的心走向學生會，一路上經過了布告欄。
突然發覺不對，轉頭一看，布告欄海報底下的學生會成員名單，自己的名字全被簽字筆塗黑。
藍天：「……」誰在惡作劇？！
此時江校草護衛隊正得意洋洋地拿著簽字筆四處讓藍天「被消失」……

11【會長】

會長路西法溫和道：「最近學校怎麼樣？」
由於天界事務繁忙，路西法上一週請假不在學校，臨走前委託藍天協助管理校內。
藍天搖頭嘆氣：「陛下的身份曝光了。」
路西法：「學員安全呢？」
藍天：「為了防止外人入侵，我們在圍牆邊加裝防盜尖刺，但陛下還是翹課了。」
路西法：「食品衛生呢？」
藍天：「陛下上次帶了肯德基進校，引起全班騷動，現在學生們正在連署讓肯德基進駐校內。」
路西法微笑一陣，問：「除了黑修以外的事呢？」
藍天：「除了陛下以外一切安好。」

12【模仿】

路西法拍手定案：「那就讓黑修獻出人頭吧。」
藍天：「路西法先生？！」
路西法：「呵呵，開玩笑的，我只是模仿罷了，有人寄了這封信。」
路西法從學生投訴箱裡抽出一封信，上頭是用報紙剪貼的信件，寫著「黑修，獻出人頭！六月一號，下午五點，骨靈街不見不散」。
藍天驚恐：「這不是恐嚇信嗎？！」

13【決鬥】

六月一號，下午五點，骨靈路。
路壬站在路口，看著不遠處黑修雙手插著褲袋，乘風走來。
路壬咧嘴一笑，「不錯，你讀懂了。」
黑修哼笑：「有意思。」
接著兩人轉身踏進骨靈路網咖。
當兩人在遊戲裡戰得你死我活的時候，藍天衝進網咖。
「你們都給我回去上課啊啊啊！」

14【僕人】

來者不只是藍天，還有江準。
江準沒看路壬，平靜地與黑修對視。
令人不寒而慄的兩道威壓無聲較勁，黑修不悅地皺眉，對路壬說道：「管好你的僕人。」
他已經許久沒遇見這種大不敬的人類，就連路壬也不敢對他有這種敵意。（殊不知路壬只是把他當作有趣，當然沒有敵意。）
藍天無語，「人家只是同學。」這裡是學校不是魔王宮！
黑修挑眉，「一直默默跟隨，無微不至的保護，一副生死與共的樣子，不是僕人是什麼？」
江準沉默。
路壬看見江準臉色，訝異道：「你在高興什麼？」

15【同類】

藍天愣了愣，沒想到人界學校裡也會有這種忠心的僕人！
他對江準頓覺親切備至，覺得自己應當加強學習，將陛下伺候妥當。
藍天開始觀察江準對待「主人」的一舉一動。
路壬邊打遊戲邊吃餅乾，吃得滿手碎末。
江準將路壬從座椅上抱起，用濕紙巾擦拭他的手指，修長的指節覆上路壬的手背，交叉扣住他的指尖，逼得路壬五指大張，連同指縫根部也仔細清潔。
路壬似乎相當習慣，任由他動作，同時使喚道：「我這關打不過啊，快幫我。」
江準頷首，坐下，將路壬放在自己大腿上，雙手從背後環抱似的覆住他的手掌，引導他操作。
「……」這不是僕人該做的事吧？！
藍天臉色爆紅。

16【情侶】

藍天糾結了整整三天，終於忍不住在某個下課時間，衝到高年級的教室。
又見江準坐在座位，路壬坐在江準身上。
難道江學長是椅子變的？
藍天甩去腦中荒唐的想法，顫巍巍地問道：「你們，是一對？」
路壬晃著腳丫，「你說坐大腿？這很正常吧？」
路壬回頭一指，藍天順著他手指的方向望過去——班上許多男生們疊坐大腿，開玩笑地互相攻擊下體，不僅如此，女生們也手牽手一同上廁所。
藍天仔細想想，自己班上也是這樣，看來是自己大驚小怪了。
路壬又道：「而且那邊還有一個更誇張的。」
藍天疑惑地看過去，第七排第五個座位，路西法正把渚司推倒，剝開他的制服。
「路西法先生！！！」

17【檢查】

路西法道：「我是在替他檢查服儀。」
渚司一臉不耐煩，「我也搞不懂啊，我的領帶哪裡繫錯了？這傢伙說我違規，我就說你自己來繫。」
江準看向路壬。
路壬挑眉，「怎麼？我也繫錯了？」
江準搖頭，「你永遠是對的。」
路壬：「那你幹嘛看我？」
「因為可惜。」
路壬頓了頓，失笑。
他垂眸看向自己的領子，「整齊嗎？我看還不夠。」
路壬一把扯掉領帶，將另一端遞給江準，歪頭笑道：「看誰繫得整齊？」
江準二話不說，接下挑戰。
藍天：「……」我怎麼還是覺得哪裡怪怪的？

鐘響了，藍天早已提前離開，三年A班的導師進門。
「今天，我們班上有一位轉學生……」
轉學生白契司踏進門，便看見全班男同學互坐大腿，女同學手牽手，還有兩對男同學被壓在書桌上衣衫不整。
白契司：「……」
一定是他進教室的方式不對。

18【白契司】

轉學生引起三年A班一陣騷動。
同學甲：「都三年級了怎麼還會有轉學生？」
同學乙：「劇情需要你不要多問！」
白契司無視底下的交頭接耳，逕自在黑板上寫下三個大字。
「白契司」
隨即又補上三個字。
「性向：女」
班上一片茫然。為什麼要特地備註？

19【直男】

經過白契司簡短的自我介紹，大多人已經了解他喜好重機，擅長拳擊，確實是十分直男。
至於特地備註的性向，有人猜測是公開徵女友！
全班女同學都瘋了，她們班上不僅有江校草，現在又來了一個外國混血兒，不只身材極好，據說還是職業模特兒！
由於身高緣故，老師將白契司安排在最後一排座位。
白契司經過座位間，身上瀰漫一抹清幽的香氣，彷彿天然男性淡香精，令人不禁著迷。
沿路有人不受控制地伸出手，扯住了白契司的褲子。
白契司不耐煩地甩開，似乎早已不是第一次遇到這種情況。
有了一個，很快又有另一個，忍不住扯住他的襯衫。
下一個扯住他的書包。
又下一個揪住他的手臂。
「滾開！」白契司抬手要擋，結果沒抓穩，書包落在地上，裡頭的物品散落一地。
手機砸地，螢幕自動亮起。
畫面上是白契司的照片。
放自拍照不稀奇，頂多自戀了點，但重點是，那張自拍照穿著粉紅色貓耳裝。
同學們瞬間露出古怪的眼神，最怕空氣突然安靜。
白契司臉色漲紅，急迫道：「聽我解釋，桌布是我爸偷換的！衣服也是他騙我穿的！」
……爸爸？
同學們露出更加古怪的眼神。

20【爸爸】

意想不到的，有人出面解圍。
「他爸我認識。」江準說道。
白契司一愣，看著開口的少年，「你是.....江準？」
原來，他們小時候見過面，兩人是遠房親戚。
江校草親口認證這一層關係，爆炸性的新聞讓眾人忘了剛才的插曲，熱烈地詢問兩人的八卦。
直到導師催趕著上課，騷動才漸漸平息。

下課時間。
伴隨著鐘聲響起的，還有校內廣播。
「白契司小朋友，你的午餐已經準備好了，你爸爸要你一分鐘內到保健室，要不然時間過了會發生什麼事，他是一概不負責。」
白契司頓時臉僵，轉身拔腿狂奔，「老子怎麼知道校醫室在哪！」
被留下的同學：「……」重點是這個嗎？！

21【保健室】

校醫白黎微笑看著進門的四名同學。
「我只叫兒子，怎麼大家都來了？」
除了氣喘吁吁的白契司以外，跟過來的還有路壬、江準以及郝浩明。
路壬聳聳肩，「聽說你是江準的親戚？我好奇。」
白黎親切道：「兒子能認識這麼多好朋友，我備感欣慰，只是因為兒子喜好特殊，便當只有這一個，對各位同學不好意思了。」
白黎拿出一個粉紅色Hello Kitty造型餐盒，攤開飯盒，裡頭布滿粉色香鬆。
又是粉紅貓……三人同時看向白契司。
「他騙你們！我沒有！我什麼都不知道！」白契司氣得臉紅脖子粗。

22【戀愛】

藍天聽說最近高年級似乎盛傳公布性向。
好幾名學長姐公開徵友，不論男女、男男或女女，校內逐漸興起一股戀愛風氣。
藍天不能認同，嚴肅板起小臉，感嘆道：「不管性向怎樣，怎麼能在學校談戀愛呢？應該專心求學，不能早戀……」
藍天一面說著，一面從書包裡掏出愛妻便當，放到黑修面前。
黑修從書包裡拿出兩瓶飲料，一瓶扔給藍天。
等兩人吃完，黑修說：「這次輪到我洗。」說完便疊起兩人的餐盒，起身走到後走廊洗碗。
在一旁默默看著的同學們不約而同地想：這已經不是談戀愛了，是結婚。

23【考試】

藍天從一個月前就對黑修反覆叮嚀：「六月二十二號是期末考，那天請您一定要準時到校。」
每當藍天這麼說，黑修總是不理不睬，直到六月二十二號這天到來。
黑修出奇地提早到校，甚至成為全班第一個進教室的人。
黑修把書包扔在座位上，面色不顯，心中得意，默默等待著藍天進教室。
他在腦中想像對方喜不自禁的表情，唇角不自覺勾起，接著，突然被人從背後拍了拍肩膀。
黑修蹙眉回頭，身後站著不認識的人。
素未謀面的同學小聲道：「那個……同學，你是不是走錯教室了？」
黑修是個路癡。
路癡不分國界，無論在人界還是魔界，都是路癡。

24【才藝競賽】

這天，學生會開會。
藍天：「對了，路西法先生，接下來是全年級的學藝競賽吧？去年三年A班表演話劇，因為江學長的關係，人潮爆滿，差點把禮堂的地板踩裂，今年是不是該準備防範措施？」
路西法轉動鋼筆，「不用，今年我把場地挪了。」
不愧是英明的路西法先生！
藍天：「場地改去哪了？」
路西法：「小Ｏ蛋，收費的。」
要變成演唱會？！

25【競賽當天】

今年的才藝競賽改了場地，即將在著名舞台小O蛋表演，這是許多明星曾經登台演出的場地，因此讓極具責任感的藍天備感壓力。
藍天抓緊黑修的衣袖，緊張道：「黑修，雖然我們班表演的是『魔王與他的龍部下們』，應該是我們擅長的題材，但萬一表現不好怎麼辦？」
藍天原以為黑修不會搭理他，畢竟黑修對於表演嗤之以鼻，要不是自己再三央求，黑修甚至不打算參加。
沒想到，黑修伸手，摟住他的肩，「有我在，怕什麼？」
藍天一愣，感動不已。
說得也是，黑修雖然總是不管事，但每次一有大事，他總是第一個出面來扛。
終於到了上場時刻。
所有人登台，這時，黑修單手一揮，天空破開大洞，一條巨龍直接從空中飛下，吐著火球，躍上舞台。
底下群眾群起激動：「哇！是龍耶！」
藍天：啊啊啊啊完蛋了啊！混蛋魔王！

26【評價】

「你看了今年二年A般的表演了嗎？超逼真的！」
「對啊、對啊！那個特效太厲害了！」
「聽說前排搖滾區還有差點被龍的火噴到的感覺！超刺激！」
表演大受好評。

27【運動會】

路壬看著聯合高中運動會邀請函，整張臉皺起。
「才藝表演完就運動會，想累死人啊？」他翻看上面的地址，「而且，為什麼連運動會也在小O蛋舉辦？」

運動會當天。
三年級一百公尺男子組比賽開始，一群三年級生在臨時搭建的操場上邁步狂奔。
江準遙遙領先，即將步向終點。
四周全是震耳欲聾的尖叫，甚至還有無數LED燈舉牌，閃耀的字體寫著：「江準！江準！我們愛你！」
場內座無虛席，不只校內學生，還有超過半數以上的校外人士，因為門口有一個售票亭。

據說，主辦這場運動會的該屆學生會，達成了十多年來無人能及的成就。
進帳金額突破三千萬。
校長眉開眼笑，握手致謝路西法。
路西法：「您客氣了，這是我份內的事。」
校長竟比路西法更加恭敬，「您千萬別這麼說，路先生，您願意進來敝校是我們的榮幸，今年我們也會遵照您的旨意，多加關照渚先生……」

28【慶功宴】

學生會長路西法辦了一場慶功宴，邀請江準全班。
路西法：「謝謝學長們盡心演出，為我們學生會帶來不少收益，由我代為敬你們一杯。」
所有人一起敬了一杯柳橙汁。
路壬：「我就說運動會怎麼在小O蛋！果然有陰謀啊。」
路西法笑道：「引您不快，我很抱歉。」
「誰說不高興了？」路壬笑得狡猾，「賺錢了，怎麼不高興？不分錢嗎？」
「抱歉，那是學校資產。」路西法客氣道：「不過，確實有給江影帝的酬勞。」
說完，路西法轉身離開，隨後整班同學跟著他走了，許久都沒有回來。
包廂內剩下路壬和江準。
路壬：「……人呢？不會逃了吧？」
江準低頭傳簡訊，收件人是路西法，內容是：「收到了。」

29【小偷】

隔天。
路西法到學生會室，很快察覺不對勁。
他開啟一旁的保險櫃，錢一分沒少，只少了一些東西——運動會當天拍攝的江準寫真照。
原本預計年底發售，肯定能再創不小的收益，但現在那些照片消失無蹤。
路西法看見保險櫃裡還放著一張小小的紙條。
「這點東西就當作報酬了。——路壬」
路西法莞爾。
紙條底下還有一份牛皮紙袋。
路西法打開紙袋，發現裡頭全是渚司運動會上的照片，是當時自己私下委託攝影師拍攝，跟著江準的照片一起拍下的。
而這些照片並沒有被取走，全被留了下來。
路西法真心實意地笑了。

30【畢業旅行】

今天是三年級的畢業旅行。
車上，江準特別沉默。
路壬戳了戳他的手臂，「喂，你怎麼了？」
雖然江準平時就寡言，但不至於不發一語。
江準搖頭，繼續沉默。
路壬鬧他一會，見人沒反應，漸漸感到無聊想睡，靠著江準睡著了。
原本圍著江準貢獻零食的同學們也跟著安靜下來，各自回到位子上，不敢繼續吵鬧，生怕打擾。
江準終於落得清淨，繼續思考——路壬的睡衣會是什麼款式？

31【房間】

旅行所住的飯店是四人一間。
路壬、江準、郝浩明和白契司同一間。
房內有兩張雙人床。
路壬進門便把背包隨意甩到一張床上，郝浩明自然地跟過去，打算坐上那張床，沒想到另一個背包從後面飛過來，也落在床上。
是江準的背包。
郝浩明滿臉問號。

32【洗澡】

路壬在洗澡，江準等了一會，站起身，說要去便利商店。
郝浩明有些意外，因為向來淡定的江大哥，似乎有一絲急不可耐。
當江準從便利商店買冷飲回來時，路壬正好從浴室走出來。
路壬穿著過於寬大的T恤，與嬌小的身板不符，上衣變成洋裝似的，下擺剛好落在大腿。
路壬抬眼看江準，臉色粉潤，圓眸泛著剛出浴的氤氳，「哦，你回來啦？你剛才不在，我忘記帶睡衣了，隨便拿你一件衣服穿，你不介意吧？」
江準心想，這遠比他想像得美好太多。

33【睡衣】

輪到白契司清洗。
很快的，水聲停了，下一秒，浴室內傳來兵荒馬亂的聲音。
過了很久，高大的少年掩著臉走出來。
穿著一身粉紅色貓咪睡衣。
所有人：「……」
白契司：「媽的，我的衣服被調包了，是我爸搞的！真的！」

34【旅程】

畢業旅行相當愉快，眾人共度了許多美好的回憶，卻無法掩蓋即將別離的感傷。
路壬坐在欄杆邊緣，眺望遠處的高山，低聲道：「要畢業了啊……之後不同學校，很難再經常見面了吧？」
他的聲音隨風而逝，轉頭又滿是笑臉，彷彿不曾說過任何話，難能可見的感傷稍縱即逝，埋藏在笑聲中。
江準卻沒有裝作沒聽見。
他從口袋撈出一條銀鏈，掛在路壬脖子上。
路壬挑起半邊眉，「紀念品？」
他摸了摸綴飾，發現不是老套的觀光景點造型品，而是一把鑰匙。
江準說：「我們一起住。」
結束共同的旅程，走向彼此下一段人生。

35【畢業】

藍天看著校內行事曆，感慨道：「三年級要畢業了吧？以後還能見到路學長他們嗎？我們畢業後也會回到魔界，只會更遙遠......」
黑修一邊翻著漫畫月刊，一邊道：「你是第一天知道三年級會畢業？」
藍天反駁道：「知道歸知道，但還是會難過啊！你不是也和路學長聊得很來嗎？你都不覺得可惜？」
黑修吸著巧克力保久乳，「人類不就是那樣？」
「你永遠不會懂！」藍天怒極，搶過保久乳，猛地扔到他頭上，「還有，你也是人類啦！」
藍天即使爆氣也不忘吐槽。
黑修被保久乳砸得有點懵，心想：好險喝完了......

36【青春】

藍天和黑修吵架了。
應該說，藍天單方面的冷戰。
他們整整四天沒有說話，藍天對黑修視若無睹，向來坐在第一排的好學生藍天已經整整四天沒有回頭去看他的魔王陛下。
他性格倔強，平時雖然好脾氣，若是吵架，一旦認定自己沒錯，便會堅決不認輸。
第五天的時候，藍天發現桌上放著一個別緻的黑盒子。
藍天疑惑地拆開，裡頭是一支手機。
藍天從來不曾擁有手機，因為長期待在魔界，不需要人界的通訊工具。雖然小時候是和妹妹住在人界，但由於經濟拮据，連三餐溫飽都有困難，更不可能擁有這類奢侈品。
藍天略感新奇地打開手機，發現手機已經被人開機了，畫面直接跳出LINE的群組。
群組成員有路壬、江準等人，群組聊天內容裡貼著一則影片。
藍天點開影片，跳出的是路壬搭著江準的肩，路壬臉上滿是燦爛的笑容：「喂？開始拍了嗎？黑修你這傢伙，知道我的演出費有多高嗎？」
郝浩明在一旁出聲吐槽：「沒有江影帝高。」
「小藍天，看到了嗎？人還活著，畢業還是可以聯繫啊，就用手機找我吧！」
藍天鼻酸，轉瞬破涕為笑。
所有人輪番對藍天說話，這則極具紀念意義的影片，將在青春最鮮明的一刻，永久保存他們的友誼。
在影片的尾聲，渚司從畫面一角探出頭，和藍天揮手道別：「是啊，天天！我們會想你的！後會有期啊！」
等等，不是，你會跟我們一起回魔界的吧？！
藍天看完影片，雙眼通紅得像兔子，低頭發送訊息。
他笨拙地一字字輸入回應，寫了長達三百字的留言，佔據整個視窗。其中正正經經地感謝學長們的費心，期盼各位鴻圖高展，展翅翱翔......
按下送出後，藍天仔細檢查自己有沒有打錯字。
但他先注意到不是錯字，是自己的LINE名稱。
名字不是「藍天」，而是——

「男朋友」

藍天愕然，跳出群組聊天頁面，想檢查是不是系統出問題。他找了半天，終於找到修改名稱的地方，同時發現自己的好友欄只有一位好友，那唯一的好友，照片是黑修的側臉，名稱卻不是「黑修」，而是——

「你男朋友」

藍天握緊手機，差點把新手機捏扁，在心中仰天大吼：可惡！混蛋魔王又耍我！要是我妹加我好友怎麼辦啊啊啊！
藍天猛地回頭，發現黑修不在座位上。
他立刻問隔壁同學：「黑修呢？」
「喔，你這五天你都沒回頭看他吧？他已經翹課五天啦。」
「......」混蛋魔王啊啊啊！

END.

封面：軍蔣
標題設計：高橋麵包
謝謝兩個好朋朋合作讓它變得好美好完美！！

【綻放情人節】

這一束妍麗多彩，以自在神態安逸盛開的《大理花》（Dahlias，c.1876），來自印象派女畫家-貝絲･莫莉索（Berthe Morisot，1841-1895）手筆。

清麗粉紅、鮮嫩明黃、嬌豔朱紅和優雅深紫，大理花的多樣色彩交錯堆疊出畫面中最明媚的風光，因為灰色調背景和白色瓷瓶襯托，更是顯得光采動人。置放在抽屜櫃上的花瓶旁邊還有把仕女專用摺扇，不但是莫利索個人標準配備，同時傳達了這是個女人味十足的空間。

===================

身為印象派少數女性成員之一，莫莉索是幸運的。不僅出身資產階級，在那個女性仍處處受限的年代，衣食無憂之餘，她的藝術之路也能獲得家庭支持。天分、學習、努力與機運，讓莫莉索年僅23歲作品便得以進入官方沙龍展，此後約有10年光景，更是年年入選。

有別於同時代畫家受到浮世繪影響，開始摸索線條的應用，莫莉索仍著重於色彩表現；尤其在白色、銀色、藍色和粉紅色調之間從容游曳，運用自如的功力，加上大膽無畏的筆觸，讓她獲得極高評價。

還有一點與其他男性畫家不同，她並不熱衷於描繪巴黎市民生活百態，而是從生活取材，像是家人、朋友聚會等，靜物畫題材通常來自她的居家兼工作室角落。畢竟這般閨閣女子，難以時常出沒並縱情於酒館、咖啡廳或風塵之地等娛樂場所→好人家的女兒，偶包總是比較重。

===================

說到莫莉索，鄉民應該最愛提起她與印象派大老-馬奈（Édouard Manet，1832-1883）之間的密切情誼。

他們相識於1867年的羅浮宮展覽廳裡，當時莫莉索和她的姊姊愛德瑪（Edma Morisot，1839–1921）常在羅浮宮裡研究、臨摹古代大師作品。出身背景和興趣志向相似，馬奈如此欣賞莫莉索，以至於莫莉索很快融入馬奈一家，馬奈並給予她許多創作上的建議，莫莉索後來甚至成為馬奈許多畫作中的女主角。

聽起來似乎很可疑對吧？況且馬奈還曾寫信給另一位畫家，也就是引見他認識莫莉索的拉圖爾（Henri Fantin-Latour，1836-1904），信裡寫了，他承認莫莉索相當迷人又有魅力→是說20多歲的青春年華耶，怎麼可能不誘人？

不過這時候大聲喊〝在一起~在一起〞已經來不及惹。馬奈早些年前娶了他的鋼琴家教姊姊，接著1874年莫莉索嫁給了馬奈弟弟-歐仁･馬奈（Eugène Manet，1833-1892）。歐仁也是位畫家，只是沒大哥那麼有名氣。

好啦，先不要管曖昧和八卦了，偶棉要把重點放在藝術欣賞（推眼鏡。

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莫莉索以快速筆觸、未經調和的顏料，兼用厚塗與薄染技巧，發揮她最擅長的支配色彩功力所營造出的《大理花》如此甜美可愛，光是看了心情都跟著盛開綻放。無論是否要過TMD情人節，都希望莫莉索的繽紛著染帶給你美麗的一天。

然後，那個忘了要準備禮物表達心意的倫（指，萬一真的火燒屁股，相信莫莉索也不會介意你借她的花束應應急~🤣🤣🤣

#七夕快樂啊大家
#最好每天都快樂
#印象派的花卉賞心悅目又不說教

#東西縱橫記藝JunieWang

◆《大理花》（Dahlias）
Berthe Morisot，c.1876
oil on canvas
Private Collection，55.9 x 46.1 cm

圖片來源：網路
《Copyright © 2020東西縱橫記藝JunieWang版權所有，禁止擅自節錄，若需分享請完整轉貼並註明來源出處》

【美國失業人數破2千萬為何股市上漲？再來怎麼看？】

（文長圖多，建議點連結閱讀）

答案是因為通膨預期與病毒實質危害不大，分別解釋如下：

一、 通膨預期

根據卡內基梅隆大學經濟學教授Allan Meltzer研究發現，1941年到1945年這段時間Fed採取的貨幣寬鬆政策，造成股市年複合成長率高達51.5%，但同時段CPI年複合增長率僅5%左右。這意味股價與實體經濟不但可以脫鉤，而且幅度也可以相當巨大，時間可以相當長。反之，從CPI去觀察通貨膨脹是無效且錯誤的，這一塊我會另以新文章解釋。

另一方面通貨膨脹不見得是一種「普遍性」現象均勻地發生在所有的貨物服務價格上，通常反而是存在「密度不同」現象-- 在不同資產類別上，各有不同的通膨效果，所謂Cantillon Effect是也。這個觀念我在好幾年前也談過，此不贅述。

貨幣理論大師Milton Friedman也分別從1920年代/1990年代的美國、與1980年代的日本，三個時期的研究證明貨幣總量的增加會顯著造成股市整體上漲。此外Friedman更進一步點出，當股市因泡沫破裂崩盤後，貨幣總量的增加或減少，會更進一步影響崩盤後的股價表現。

此次Covid-19疫情下，因政府選擇lockdown造成經濟全面停擺，美國Fed祭出前所未見的瘋狂印鈔救市（見圖一），其瘋狂程度大破歷史紀錄！

為何Fed如此瘋狂？請參見我之前寫過的三篇文章：

「利率倒掛與repo rate」

「為何此次崩盤黃金也跟著跌黃金不是避險工具嗎？」

「黃金與美國政府債券價格的現階段意義」

我在這三篇文章清楚解釋repo利率、十年國債利率乃至於美國地方政府債券利率等，都是3月份以來Fed必須強力壓抑以避免資產價格全面崩盤、美國州政府以下破產，人民也因利率飆漲房貸、車貸違約沖天被迫私人破產等恐怖惡性循環。尤以Fed針對持有美國國債的外國中央銀行快速設立FIMA Repo Facility用意最是明顯，足證Fed其實很害怕他國央行趁機在債券市場倒貨換現誘發美國國債利率飆升與流動性乾涸同時發生從而窒息美國經濟。

從經濟學理論看，Fed作為央行角色，除了快速擴大自身資產負債表以及破天荒新增注資管道之外，其實別無他法。真實世界我們也看到此次Fed諸多破天荒的措施，例如成立PMCCF & SMCCF、Main Street Lending Program、Municipal Liquidity Facility與直接購買ETF…等，金額也都是前無古人地幾千億、上兆美元狂灑。

這也表示Fed此次介入之廣、印鈔速度之快，與2008年金融危機時截然不同，自然也會在資產價格上產生不同效果。

總的來看，Fed透過上述債券或商業票券管道注資，過低的債券殖利率勢必壓擠市場原有資金尋找其他投資標的，因此可想而知對股市資產價格通膨預期會產生強大影響。

是的，根據I. Fisher的利息理論，股票資產價格應該是反映未來收入流折現之總和，W=I/r是也。但Fisher的利息理論並無貨幣因素考量。當通膨發生時，W的名義價格成長速度是可以抵過Income的悲觀預期改變。更何況，真實經濟並未因Covid-19重創，我放到第二點談。

順道一提，價值投資這個投資方法究其核心邏輯完全忽略了「貨幣因素」如此重要的侷限條件，而這是個大問題。也正因為如此，價值投資奉行者一旦碰上貨幣現象強烈變化時就容易手足無措、不知如何處置。這在2008年後的十年來最為明顯，就連巴菲特1965年以來的驚人長期績效也在近十年越趨平淡。（見表）

我認為與資金數額大過一定量後，轉受到『邊際生產力遞減』的影響也有關係，但正也因為巴菲特手頭資金夠大，他主要用來降低股票買入成本的手法（特別股議價機會與股票選擇權操作）方可實施。所以要精準分析出貨幣因素與巴菲特80%價值投資之間的相互影響關係，我認為不容易且工程浩大。如果讀者有興趣，有機會我再詳談巴菲特怎麼用比市價更低的方式買入股票。

從投資角度與更進階的經濟學角度看，Fed如此高強度介入債券乃至於他種證券（股票、商業票券）市場的貨幣政策，也會讓傳統以長短期債券利率差預估通貨膨脹率等總體經濟學常見手法通通失效，這意味著價格理論基礎薄弱、只會墨守成規的所謂財經專家們將跌破更多副眼鏡。這是說檯面上很多股民追捧的某些大師關於總體經濟之看法、言論、備忘錄…，都只是一些大師自己也不知道說什麼的扯淡。

二、 病毒危害小於政府封鎖危害，因此恆久收入預期影響不大

截至5/15，全球因Covid-19死亡人數約30萬人，然而1957年與1968年各有兩次殺死全球百萬人以上的流感，但從S&P500指數歷史來看，兩次更嚴重的流感卻未造成股價崩盤（見圖）。

根據WHO統計，2016年全球死於呼吸道感染（今年流行的Covid-19就會被歸類為此分類）就有295萬人（見表），每十萬人死亡數是39.63人（CDR, Crude Death Rate）。目前美國可算是世界疫情最嚴重的地區之一，然而相較於2016年來看，目前美國Covid-19的CDR數值是每十萬人死亡26.2人。事實上並非特別嚴重的傳染病，但卻造成遠比過去更嚴重疫情下還大的經濟損失？

如同我在4/12「Michael Burry與我所見略同」一文中談過：

「政府過度干預封鎖防疫的代價可能比什麼都不做還高！」，並以大蕭條、2008年金融風暴時期的自殺率為參考，認為：

「…自殺人數與病死人數邏輯上不應該只是相比，而是要相加。這是說，即便高度管制下最後COVID-19在美國僅造成等同流感的病死數（約5.5萬人），但若因高度管制造成的經濟衰退自殺人數等同2008年，則每十萬人死亡人數相加後仍達16.88人，恰好約莫等於我假設的狀況一死亡人數。這意味著高度管制下死亡人數有可能等於什麼都不做。…」

而許多研究逐漸指出，Covid-19實際感染人數恐怕遠高於目前所知，這反推回來，此病的CDR數值會比目前所知還低。

再看看德國，從疫情爆發以來德國政府採取民間工廠可自行決定是否繼續營運的政策，80％的私營工廠也如此選擇。

有意思的是，這些德國工廠如何做到儘量降低員工罹病風險的前提下維持日常生產活動？答案是：「向中國學習！」例如德國第一大汽車集團Volkswagen AG就向中國工廠學習引入「100條管理規則」，從工人防護服、員工餐廳安排到工作流水線安排、如何檢測排除可能罹病者與罹病員工安排…等等。這股向中國工廠學習風潮讓Winfried Imminger這家公司在Mulfingen的工廠3800多名員工迄今只有8人確診並隔離，也讓多數德國工廠可以維持疫情爆發前70~80%的生產力。

這個例證也使我相信，疫情平緩之後的世界並不會有翻天覆地的改變。是的，為了避免疫情再起，許多與過去不同的措施，尤其是個人防護配備、社交距離（social distance）或公共交通站點/工作/娛樂場所監控體溫等等會實施，但我相信因此而提高的整體社會費用並不會比911恐怖攻擊後全球反恐措施來得高。

因此我們即便看到現時經濟因政府干預而停止運作的收入損失似乎巨大，但也僅止於現時。當多數國家解禁（事實上連美國也不顧疫情開始解禁）後，未來收入流的負面影響是相當有限。

有人會問：可是眼下美國2千多萬人失業是鐵錚錚的事實啊？！

1.買出來的失業人數

我在前述「Michael Burry與我所見略同」一文也談過，2017～2018年的美國流感疫情導致81萬人住院、6.1萬人死亡，但同期失業率卻是一路下降，足證明單一傳染病本身並不會造成失業。美國現在破歷史紀錄的2千萬人失業是政府兩大舉措造成：

(1) lockdown

從制度經濟學角度看，當市場需求曲線快速向左下移動時，如果成交價格沒有彈性，則市場會以unemployment呈現：於物是滯銷、於資金是爛頭寸、於人則是失業。

這個觀念我十幾年來談過無數次，可自行參閱舊文如：「拯救失業率，我們需要的刪減失業補助！（2014）」

佐以美國工會、勞動保護法規、最低工資限制等等箝制契約自由的政府干預，面對這種政府強制暫停經濟活動的舉措，大量無薪假與失業是必然，根據價格理論原理，尤以邊際租值低的勞工為甚，這點我們也可以從美國勞動部對4月份失業統計看出，餐飲服務業失業率從去年同期4.5％暴增至39.3％；但相對邊際租值較高的金融服務業則從2.1％升至5.4％。（見表）

學歷越差者，失業率越高（見圖）

(2) 過於優渥的失業補助

早在上個月我就從美國營運餐廳的友人處聽得：「這麼多人失業，怎麼餐廳還找不到員工？」的矛盾現象。

後來一查發現某些州的雙重失業補助（州政府+聯邦政府）與因疫情的從寬認定下，一名週薪$600美元的勞工失業後可能領到超過$1200元的補助，而且起碼領到7月底沒問題。失業還領更多？根據經濟學定律申請失業補助者大增完全是情理之中。

後來更看到華爾街日報報導，某些小企業的員工主動跟雇主達成協議，透過「輪流失業」讓公司內的雇員「人人有失業補助領」。

與此同時我們也看到，美國為了保障中小企業繼續聘僱員工的「Paycheck Protect Program (PPP)」條件是該企業領取貸款後必須「繼續聘僱員工」方能獲得債務豁免。然而許多企業卻因lockdown無法營業，繼續聘僱不能來上班的勞工對企業毫無誘因，使得企業乾脆選擇結束營業而非申請補助。這一塊又加重失業人數之增加。這也造成美國國會雖然在4/27緊急增加$3700億美元補助金，但迄今卻出現40%閒置無人申請的矛盾現象。再一次證明「政府本身就是問題，政府無法解決問題」。

這是說，看似嚇破膽的歷史紀錄2千多萬人首次申請失業補助的背後，並非病毒導致而是美國政府干預創造出來的怪獸。因此不管Covid-19引起的疫情是否取得「曲線平緩（flatten the curve）」，只要干預拿掉，經濟都會逐步恢復原狀。

2.低廉的石油價格有助於實體經濟

疫情前全球每日石油需求約1億桶，其中約60%用於燃料用途。疫情後，全球燃油消費大減，例如某些航班數減少9成，路上行車數量也大減。這些同樣是因政府干預限制，並非因疫情本身。

先前西德州石油期貨價格在結算前下殺至負數，我認為屬於一堆不黯遊戲規則的抄底散戶因無力真實點交原油而被痛宰的意外事件。要知道，西德州石油期貨契約是包含delivery條款，一方可以真實要求點交原油：

「Delivery Procedure:

Delivery shall be made free-on-board ("F.O.B.") at any pipeline or storage facility in Cushing, Oklahoma with pipeline access to Enterprise, Cushing storage or Enbridge, Cushing storage. Delivery shall be made in accordance with all applicable Federal executive orders and all applicable Federal, State and local laws and regulations.

At buyer's option, delivery shall be made by any of the following methods: (1) by interfacility transfer ("pumpover") into a designated pipeline or storage facility with access to seller's incoming pipeline or storage facility; (2) by in-line (or in-system) transfer, or book-out of title to the buyer; or (3) if the seller agrees to such transfer and if the facility used by the seller allows for such transfer, without physical movement of product, by in-tank transfer of title to the buyer.」

石油現貨價格的確因中東局勢與lockdown大幅下跌，可不至於到暗無天日，如台灣商周聲稱「石油紀元結束」那般悲觀。

事實上我們看到有能力儲存石油的業者租下大量油輪滿載原油漂浮在海上（見圖）；又有人大量租賃游泳池簡易改裝後注滿石油（見圖）；也有人使用大型填充包儲存石油（見圖）。這些行為均代表某種對未來收入樂觀的預期，才會於此時真金白銀下賭注。

另一個重點，是延續前一點的經濟邏輯 -- 如果市場價格有下修彈性，則unemployment就不容易出現，市場就能清市。延伸來說，任何生產要素如果能在景氣下行時價格能下修，則代表該社會整體制度的交易費用低於價格較無彈性的制度。此點會在景氣落底回升時在生產力與創造財富效率上呈現高低差異。

當然，從更根本角度看，市場只要能自願地employment，無論價格多低，都勝過非自願unemployment。前者對保護未來收入預期與財富損失上都更有利。這兩點會影響股票債券價格，投資者必須注意。

三、近期應注意：

a. 卡債、房貸的違約率

雖然我們知道美國卡債違約率2016年以來就逐步攀升至2019年Q4的2.61％，尚遠低於2009年近7%。房貸違約率2019年末也是樂觀的數字，但Fed公開的統計資料始終是落後指標。

因此我們需要參考更即時的數據，可債券市場因此次Fed霹靂手段干預之下，我認為無論國債、地方債乃至於高債信公司債的利率都存在一定程度的扭曲。這又回到經濟學理論的老生常談：政府干預市場利率的下場必然增加市場活動參與者對未來收入流預估的訊息費用。

投資人無可避免要學會與之共處，同時透過加強自身經濟邏輯與知識廣度來降低費用。

我自己會轉向參考其他數據或真實經濟現象，比方我們可以在排除貨幣流速影響下，從特定經濟活動的速率變化推估真實利率邊際變化，這是高階的利息理論應用，要深談得寫本書，此處點到為止。我只是要點出這種難度較高的經濟邏輯，坊間多數財經專家連邊都碰不上，甚至連感知這類概念存在的能力都不具備，因此多數人的財經建議也就毫無參考性可言。

退而求其次，又或者可以參考repo利率與低信評公司債殖利率。

b.Collateralized Loan Obligation （見圖）

談到低信評公司債就多說兩句CLO（Collateralized Loan Obligation）。與債信較低的槓桿債（leverage loan）包裹連結的CLO在美國總市場規模從2007年的＄3270億增長至2019年底的＄6910億美元，CLO如果發生崩盤，那將會是2008年金融危機CDO的翻版，而當年CDO全球市場規模在$4千多億美元。CLO背後連結的槓桿債規模也達$1.2兆美元。

槓桿債很常發生在槓桿併購（LBO, leveraged buyout），簡單說就是某A想買下B公司，但又不想出錢或資金不足。於是以B公司的未來收益或資產為擔保，向銀行C借錢併購B。對，你沒看錯，是以「B公司的未來收益或資產」為擔保，不是A自己。這種併購方式通常會帶來高負債比甚至伴隨高利率，實務上發動併購方可以只出一成的資金，就買下十倍大的對手，所以才叫「槓桿（leverage）」。

這種併購方式在順風順水的年代可以快速擴充，但一旦出現市場整體流動性枯竭與景氣反轉，也死得特別快。讀者還記得我「利率倒掛與repo rate」一文提到去年九月的詭異repo rate飆升，就滿足了「流動性枯竭」這第一要件，子彈已然上膛。Covid-19引發的政府強制經濟活動停滯則很有可能是扣下扳機的那隻手。

然而，若僅僅是單純的LBO，破產者就侷限在A與相關金融往來對象，還算是「個體風險」。但如同2008金融風暴那錯綜複雜的CDO金融產品一樣，CLO把LO重新包裹證券化後，又把個體風險搞成系統風險。

可能不熟悉金融的讀者會疑惑：這些有錢人高來高去的資產價格崩盤於我何干？

以Envision Healthcare這家美國大型醫療機構為例，2018年KKR透過槓桿債的方式全盤買下Envision醫院體系，但Covid-19後美國流動性枯竭，造成短期利率與垃圾債券利率飆升，瞬間讓Envision現金短缺甚有破產危機，結果就是在面對Covid-19疫情加速惡化的四月，Envision旗下醫院急診室不但沒有防護裝備給第一線醫護人員，也因付不出薪資、獎金而大幅刪減急診室人力。與Envision槓桿債掛勾的CLO也是前途無亮等著被降信用評等。然而，信用評等降級對這些本就採取高槓桿債務併購的公司等於是雨天收傘，進一步惡化其財務與現金短缺狀況，對美國第一線疫情防護恐怕雪上加霜。

再把視角轉到日本，農林中央金庫（Norinchukin Bank）是日本最大吸收農漁民存款的金融機構，同時也是世界最大CLO買方，2008年後累積購入金額達$750億美元。一旦CLO市場如2008年的CDO市場一樣轉瞬崩潰，則日本普遍高齡的農漁民生計與財富損失，以及對日本經濟的連鎖效應可想而知。目前尚可安心的是，農林中央金庫只購入安全等級最高的CLO。

可另一方面，也正因為Covid-19帶來的經濟停滯，許多優良債務人紛紛出現無力支付本金利息的現象，從而引發評價機構紛紛下調CLO內含債權的評等，例如Moody在4月中調降高達$220億美元CLO的評等，加上S&P，二家機構合起來降評了20％美國境內發行CLO。這直接影響了持有美國境內40% BBB等級CLO tranches的各大保險公司，這可能意味保險公司資產價格重挫下履行保險契約支付賠償金的能力也可能縮水。

若美國許多受感染者或其他疾病患者發現即便自己購買了昂貴的醫療保險，但保險公司支付卻可能無力支付醫療費用時，接下來會發生什麼事？

這一整段有關CLO的敘述只是美國盤根錯節的金融契約結構中的一個切面，但我相信已經能讓讀者感受到「牽一髮而動全身」的可怕。

從這點我們也不難理解，為何身為美國最大「再保險」集團之一的主事人巴菲特在此時選擇提高並保持現金水位，特別是大量賣出08年以優惠價格條件買入的Goldman Sachs超過1千萬股（$17億美元）。

結論：

我認為美國股市未來相當長時間就會在「通膨預期」與「未來收入預期」兩股力量拉扯推擠走下去。二者可以是同方向或反方向。因為「市場預期」這看不見摸不著的東西很難建立具有科學預測力的經濟理論。

我不認為真實世界的生產力受到病毒摧殘，而是受到政府干預干擾。可是一旦悲觀預期形成，資產價格下修的可能性會存在。而美國複雜交錯的金融制度可能把個體風險放大為系統性風險，這在2008年發生過一次，如今不是不可能再從CLO引爆歷史重演。

誠如我前兩日談過如何從價格理論快速看國富增長，美國主要靠服務業（特別是金融服務）這種架空經濟要持續運作的前提是基於深度全球化分工。根據Adam Smith的國富論，全球市場分工越多元、越細緻、越深入，世界整體財富增長速度越快，當然走虛擬金融經濟為主的美國也會因上頭租值佔比高而享受更高的財富增速。

反之，美國如果自己跑出來反全球化，那死得最慘的是自己。

又，當今的貨幣政策會大幅增加訊息費用，判斷真實利率的難度大增，考驗投資者對價格理論、利息理論的熟稔與精通程度。

一般投資人對於真實世界關鍵侷限條件與轉變的掌握程度會直接影響可選擇投資方法。指數型ETF這種放棄思考的被動投資或許還是適合多數人。

通貨膨脹下如何投資？另作文章說明。

本文參考資料：

WSJ: "The Federal Reserve Is Changing What It Means to Be a Central Bank" (2020-04-27)

Milton Friedman, "A Natural Experiment in Money Policy Covering Three Episodes of Growth and Decline in the Economy and the Stock Market" Journal of Economic Perspective, Vol. 19, (Fall 2005)

Allan H. Meltzer, "Current Lessons From The Past: How The Fed Repeats Its History." Cato Journal, Vol 34, No. 3 (Fall 2014)

Financial Times: "Coronavirus crisis: does value investing still make sense?"(2020-05-11)

WSJ: "New Data Suggest the Coronavirus Isn’t as Deadly as We Thought" (2020-04-17)

WSJ: "Why Doesn’t Flu Tank Economy Like Covid-19?"(2020-04-10)

WSJ: "Demand for Small-Business Loans Cools" (2020-05-08)

WSJ: "How Germany Kept Its Factories Open During the Pandemic" (2020-05-06)

WSJ: "Paying Americans Not to Work" (2020-04-22)

WSJ: "Businesses Struggle to Lure Workers Away From Unemployment" (2020-05-08)

WSJ: "Demand for Small-Business Loans Cools"(2020-05-08)

A. A. Alchian,"Information Costs, Pricing, and Resource Unemployment" (1969)

WSJ: "Millions of Credit-Card Customers Can’t Pay Their Bills. Lenders Are Bracing for Impact." (2020-04-25)

Financial Times: "CLOs: ground zero for the next stage of financial crisis?" (2020-05-13)

Financial Times: "Private-equity backed companies dominate lowest depths of junk" (2020-05-07)

Financial Times: "Coronavirus sell-off puts faith in CLOs to the test" (2020-04-23)

Financial Times: "Warren Buffett’s Berkshire dumps most of Goldman Sachs stake" (2020-05-16)

文章連結：

https://bit.ly/3bDEM3E

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瑪奇 https://youtu.be/65aGl7wEAyQ
芬克斯 https://youtu.be/y19TECFD_l4
俠客 https://youtu.be/-3UZVQlfqMY
半藏 https://youtu.be/-UY1Ym3CkGU

--劇情整理--
王位繼承戰 https://youtu.be/efC7bIpMqso
西索VS庫洛洛 https://youtu.be/SJJu1W3DZEY
暗黑大陸-十二支/比洋德/卡丁帝國 https://youtu.be/3GhLDJ-XR2E

--有福星球小劇場--
讓我看看你的練-酷拉皮卡&智喜篇
https://youtu.be/b6-5Iq1yiso

--設定解析--
念能力 https://youtu.be/9anGOplXw9k
(強化系、變化系、放出系、操作系、具現化系、特質系)

此影片還有提到其他名詞例如：
眼鏡哥、雷歐力、梧桐、梟、甘舒、雲古師父、龐姆、小傑、冷門、戒尼、莫老五、會長、凱特、協會、彭絲、奇犽、傲慢、評價、驚嚇、比司吉、普夫、崩潰、彼多、皮特、具現化、四次元、公寓、秀托、基度、小滴、尼特羅、拿酷戮、弗拉它、梅雷翁、開窗者、揭窗之人、神的共犯、冨樫、蟻王、塔拉蓋太、威爾芬、暗黑大陸、酷拉皮卡、十二支、銀太、托卡琳努