[重新…自我介紹?!]
起床打開FB想說花黑噴，右上角滿滿的通知，身為一個邊緣宅怎麼突然夯了起來，才發現原來置頂文被股癌大推薦了，再此感謝 股癌 Gooaye 的強制灌粉，直接破萬嚇死我，既然幾乎都是新朋友，就來重新自我介紹一次好了?

Hi 大家好， 我是揀貝人

曾任投信量化研究員(主做多因子策略)和壽險產業研究員(主看美股科技巨頭)， 現在離開金融圈在實業圈幫忙投資閒置資金，主要投美股。

已通過CFA L3考試，但盪森到不想繳年費(?)，所以至今仍未領證。

這麼拗口的名字其實有兩個意涵:

1. 我投資的方式主要是挑股票，而挑股票的過程跟在海灘撿貝殼很像。

2. 另一個意涵來自於牛頓傳，牛頓曾說: 「我就像一個在海邊玩耍的小男孩，偶爾撿到特別光滑的石頭或漂亮的貝殼就開心不已，但對於眼前的真理大海卻一無所知。」

希望時刻提醒自己，投資市場十分複雜，個人能力有所極限，要永懷敬畏市場的心。

自認為價值傾向的實證主義者，價值觀上偏價值投資，但實際做法比較務實，只要找到看得懂的無效率、超額報酬都至少會試單。

研究風格的自我定位是通才路線，代表我遵循8/2法則，盡可能的接觸各種領域，掌握該領域最重要的知識。這也代表我不可能把所有事情都看得很深，誠實說，現在的工作也很難讓我像在壽險一樣，只專心看一個領域。(但如果想看專業美股科技分析文，只要訂閱 Gamma 美股科技投資 就看的到了唷!!生產力還是我的好幾倍呢!!)

然後~其實我真的不知道要寫啥XDD，就像置頂文寫的，一般人需要的其實是被動投資，對被動投資來說，要的不是更多資訊，而是能堅持下去的信念。如果依然想不開想做主動投資，我一律推薦<哥倫比亞商學院必修投資課>書寫的比我用講的好太多了。工作的東西我也不太能講得太細，還是會有些利益衝突。所以~如果大家想特別看啥可以留言提議看看，我可以挑幾個不錯的寫寫看。

最後，既然大部分都是新朋友，代表舊文其實對大多數人都是新東西吧!就整理了一下我覺得主題比較適合大眾的舊文章了(整理完發現生產力如此低落=ˇ=幾乎都是轉po近期看的文章和書單，自己沒寫啥文章)

1. 你說的價值投資，是什麼價值投資?
最近很多人說價值投資已死，但我認為價值投資其實沒有太大的問題，只是需要從廣義的角度去看待它。
https://reurl.cc/vq5RXA

2. 對於壽險可投資性的想法
這篇裡面包含了分析壽險的一些基礎學習資料+上我自己的思路。
https://reurl.cc/AkgvDZ

3. 書單
可以參考一下，充分展現我的價投路徑依賴。
https://reurl.cc/4ayVGR

4. Podcast - 第一次接受財報狗訪談(去年 5/29)
https://reurl.cc/1YgNLX

5. Podcast - 上個月去財報狗回答學員Q/A

part 1 https://reurl.cc/qgmWbE
part 2 https://reurl.cc/qgmWjg

就這樣，之後請大家多多指教了~

[你說的價值投資，是什麼價值投資?]

最近一個生產力大爆發，我都被自己嚇到了。

這篇算是我發現很多人再說價值投資的時候，其實有點弄混了，所以我嘗試從學術、從巴菲特的角度，把價值投資用一個比較大的框架定義出來，希望對大家有幫助。

https://medium.com/the-shell-seeker-at-the-investment-beach/%E4%BD%A0%E8%AA%AA%E7%9A%84%E5%83%B9%E5%80%BC%E6%8A%95%E8%B3%87-%E6%98%AF%E4%BB%80%E9%BA%BC%E5%83%B9%E5%80%BC%E6%8A%95%E8%B3%87-24d183818ff5

大家好，馬克杯上週六去聽投資達人：安泰投資及燈火的演講，覺得很受用。尤其是價值投資領域上，以下是我截取重要部分分享給大家。

PS.為避免太多文字看了很想睡，順便附上住家附近饒河街彩虹橋水岸我的攝影作品XD

安泰投資

大家覺得價值投資是什麼？長期投資？安全邊際？能力圈？

我認為都不是，價值投資應該是業主投資的概念。業主投資就是想像妳開了一間公司：(1)你花了很多錢買了很多機器設備、租房子租店面、僱用員工後營運後每年所創造的營收總數。(2)你要怎麼做才能創造營收。(3)最後是你要創造多少營收才能打平所有成本費用？例如你開了一家咖啡店，投資三百萬元可以創造四百萬元、六百萬元甚至更高的營收，這就是市銷比的概念。市銷比等於每投資一元能帶來多少的營收，市銷比越高代表這筆投資的隱含價值越高。接著，你投資一家公司或開一家店之前，你一定會想你要怎麼創造營收？這就是商業模式。商業模式就是這家公司的一種比較競爭模型。這聽起來很玄很不可思議。我舉一個例子說明好了：台股有家公司是做電梯產品(永大電梯，以下簡稱永大)，永大的營收分為兩大塊：一部分是出售電梯產品的銷貨收入，另一部分則是電梯服務保養的銷貨收入。電梯產品的毛利率及淨利率不高啦。大家都知道毛利率及淨利率是什麼吧？毛利率就是外部競爭能力的衡量指標，淨利率為內部管理能力的衡量指標。永大的電梯產品毛利率及淨利率不高那他靠什麼來賺錢？電梯服務保養收入，那才是高毛利高附加價值的地方。當永大在賣電梯產品時面對的對手是營建公司，相對建商議價能力而言永大的議價能力較差。但是，當永大在簽年度電梯保養合約時，他所面對者的則是社區管理委員會。社區管委會是一個較鬆散的組織，大家平常上班很忙，誰還會去參加管委會開會。因此，永大電梯的議價能力較強。所以，永大在比較好賺的電梯服務保養這塊不僅有高毛利優勢，也有議價能力的優勢，這才是永大公司賺錢的商業模式。什麼是是價值投資的核心？如果你完全知道你投資的公司的商業模式是什麼？完全知道它靠什麼賺錢？你就可以知道2019年中美貿易戰時，中國關稅上升對公司的獲利影響有多大？你就可以在2020年武漢肺炎的疫情蔓延時對公司的影響有多大？甚至可以這樣子說，如果你搞清楚一家公司的商業模式，就不用再追他的財報了。

接著，我們來談業主投資要創造多少營收才能打平成本費用，這是損益兩平點的概念。如果不懂損益兩平點的朋友建議去網路找相關資料來學習，損益兩平點應用在投資上就是要你去思考你投資的公司透過多少營收的成長才能跨過損益兩平點，一旦跨過這門檻多出來的部分就是獲利。而商業模式的最主最主要的目的就是找出你所想投資公司的損益兩平點。

最後，投資一家公司最重要的是看它的市值成長而不是看股價，也不是看本益比。看股價浪費生命而看本益比沒有意義。臉書公司在2012年底每股38美元上市時，當時市值只值1000億美元，但到了目前市值已達6000億美元。每年複合成長率將近30 %!!!

燈火演講

A. 我的投資哲學：

(1) 無違：不要違背自己的本性，什麼策略最好，就是符合自己本性的策略。投資就是要了解自己，了解自己什麼？了解自己擅長什麼？了解自己的經濟狀況。(2)熱情：我是因為投資很有趣很好玩開始投資，而不只是為了賺錢，獲利只是附加價值。(3)專注：專家就是訓練有素的狗，只要把一件事練好就能比大部分的人強。專注在企業價值，現在市面上投資人在做的事情對我來說都是其他不重要的事情(技術分析、籌碼分析、總體經濟分析等等)。(4)信念：惟有偏值者能生存，堅信價值投資，投資就是要極簡，簡單。

B. 價值投資者憑什麼賺錢?

(1)Imagination - 有創意的投資想法：你想到別人沒想到的，大概不是市場共識，如果是市場共識也沒什麼超額報酬可賺了。(2)Courage - 敢於挑戰市場共識：要有勇氣堅持。(3)Rationality - 理性的分析與論述。(4)Patience - 異於常人的忍耐力。

C.這幾年投資給我的幾個經驗分享：

(1) Lesson 1那些最豐厚的投資成果,往往來自一些特別簡單的想法：在分析華研公司時，我在思考SHE離開對華研到底造成什麼影響？你能不能分析這個影響？如果得出來這個事件對公司未來獲利沒什麼影響就可以投資。(2) Lesson 2網路彌平了部分的資訊不平等，市場獎勵嚴謹追求真相的投資人：我透過大量閱讀大江公司的所有文章以確定確認大江公司的商業模式及競爭力，我也google網路資訊去確認中國政府整頓直銷產業只是一時的事件，所以我投資。(3) Lesson 3與其根據財報數字做投資決策，不如設法預判公司未來可能發展：我透過研究網路彩妝app的動態去預見訊連這家公司未來的發展。

張忠謀前陣子在演講提到他如何看待半導體產業。我們今天就來分享一下他的架構，以及我們可以從中學到什麼。

影片重點：
00:00 開場
00:18 研究產業發展歷史
01:52 從產業鏈看關鍵要素
05:23 為何研究落後者
06:43 為何研究領先者
08:33 總結

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防疫在家最適合讀書了，大家這兩週看了什麼不錯的書啊？

影片重點：
00:00 開場
00:25 無限的遊戲（繁體版：無限賽局）
02:42 張忠謀自傳（上冊）
05:10 Richer, Wiser, Happier

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影片重點：
00:00 開場
00:11 複利
01:10 風險和安全邊際
02:25 輸出
02:55 資源配置
03:37 時空背景

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