※ 引述《doubleble (doubleble)》之銘言：
: 　　　請教各位大大，書上說「利率」與「債券」成反比，也就是升息對既有部位
: 　　　之債券不利；又「利率」與「股票」成反比，升息會造成股市下跌；又
: 　　　「債券」和「股市」成反比，所以要股債平衡‥‥。
: 　　　小弟不解的是‥若「債券」和「股票」均與「利率」走勢成反比的話，照理
: 　　　說這二者應該就是成正比的關係才是，是不是有那個地方是我搞錯的呢？
: 　　　請那位金融知識豐富的版友，代為答覆，謝謝。


在解答這個問題以前，
要記得一個觀念：

「所有的投資工具，包括定存，都是一種機會成本的考量」

換句話說，
升息與降息本身並不會影響投資工具，
而是人心在比較利益之後，
所做出的投資決策，進而影響該工具的「殖利率」。

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以doubleble所舉的例子來說，
升息會產生什麼後果？

如果是我，我會開始想：

　「我當初買的債券票面利率是2.5%，七年才到期；
但是現在利率已經從2%變成2.7%了，我又何必把自己的資金困住七年，
　　去換一個只有2.5%的孳息工具？」

於是，在利率不斷往上攀升的時候，
就會不停的有人開始拋售債券。

並不見得是市場利率已經遠高於債券票面利率，
而是在市場利率提昇的過程中，
很多人已經覺得這種預期的債券投資報酬率已經不吸引他，
因此出售債券，造成債券價格下降。

所以才會說，
升息與債券價格呈現反比，
道理在這裡。

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同樣的，升息也會對股票市場產生不利情況。

想像一個誇張的情況，
倘若現在央行之怒怒到不行，
調升利率到10%，如果是我，我會怎麼做呢？

首先，投資股票我自認為不可能有年報酬10%的績效，
所以我會賣掉部份or全部持股，
將該資金放在銀行裡面。

這個意思並不是說，銀行的利率已經完全超越股票，
而是說，在風險與投資報酬的考量下，
我寧可選擇「已經滿足我想要的報酬率」的投資工具--定存，
也不願意去冒險獲得「可能更高，但也可能損失」的投資工具--股票。

因此，在考良機會成本的狀況下，
產生了比較利益的心態，
進而導致股票市場受到衝擊。

也就是「升息」不利於股票市場。

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因此，各位可以想像，
一般人的心態都是這樣想的：

投資類型 = 定存 + [(債券、股票、基金等..)風險性資產]

上述的公式在財務上有類似的概念，但不是這麼寫的，
只是我刻意用這樣的方式來表達一般人對於投資的心理預期。

也就是說，假設你認為，
一年有10%你就很滿意。

因此，對你來說，如果定存目前是5%，
那你就會形成下列的比較利益公式：

10% = 定存5% +　投資(債券、股票、基金)可能帶來預期報酬5%

但是，如果放在銀行定存現在有8%，
對於風險趨避者來說，就會大量降低風險性資產的持有，
轉而將這些資產換成資金，存入銀行定存。

造成這些風險性資產(ex:股票、債券等..)跌價，
於是形成了我們所觀察到的「升息與股票、債券呈現反比的情況」

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最後，「股市與債市」呈現反比這句話，
其實並不應該接續「利率」的邏輯去談。

我想說的是，股市與債市之所以呈現反向變動，
主要理由其實不是跟利率相關，
而是跟這兩種「投資工具性質」有關。

股票市場是不保本的，
這句話意思是，你很有可能拿不回來你原先投資的金錢。

所以，站在經濟實質面來看，
當股票市場環境欠佳，
其實意味著這個市場中背後代表的企業獲利欠佳，
也就是該國的經濟力道本身受到影響。

正因為背後那股經濟力量讓投資人產生疑慮，
表示投資這些企業的股票是很有可能產生虧損的，
既然如此，不如就先將資金「過度到至少會保本」的債券上，
還比較保險。

也才因此產生了「股市與債市反向變動」的現象。

反過來說，
當一個國家裡面的企業獲利暢旺，
投資人預期這些企業會持續賺大錢，
那我當然要享受這些企業賺大錢所帶來的好處，
為何要侷限去買「享受固定收益」的債券？

進而造成債券沒有人要，
但是股票很多人要的局面。

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因此，結論就是：

1.升息會造成很多風險性資產跌價，如：股票、房地產、債券等..
　所以股市與債市自然同樣受到負向衝擊。

2.股市與債市的反向變動，不能接續利率的話題去談，
　兩者之所以產生反向變動的理由其實是投資性質。

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至於升息會讓股票市場跌的多還是債券市場跌的多，
就要看當時候的環境而定，
沒有一定的定論就是。


以上　淺見






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